供需双弱下2022年春节蛋价并不特殊

（以下内容从鲁证期货《供需双弱下2022年春节蛋价并不特殊》研报附件原文摘录）
　　侯广铭 生鲜分析师 从业资格号：F3059865 投资咨询从业资格号：Z0013117 联系电话：0531-81678626 E-mail：houlz2015@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 前言 从12月以来，鸡蛋价格整体稳定偏弱运行，少有波澜，春节前的季节性上涨没有出现，同样春节根的下跌也不及预期。在现货供给和需求双弱的局面下，鸡蛋期货进入到涨跌轮换震荡运行的格局。对于期货市场参与者来说，节前鸡蛋现货涨跌已不是关注的重点，节后开秤价和走势成为讨论的主要问题。供给端低存栏，市场对节后蛋价较为乐观，但同时疫情对鸡蛋消费的影响也使得对蛋价留有一份谨慎。 正文 一 存栏较低支撑蛋价，市场对春节后偏乐观 截止1月24日，粉蛋均价4.1元/斤，红蛋均价4.2元/斤，从2014年以来历年同时期蛋价对比来看，当前蛋价为最高水平，而且从2021年11月中旬至今蛋价一直保持在历史最高水平运行。持续近3个月时间的高价充分说明蛋鸡在产存栏水平较低的事实，这一点已是市场共识，而存栏低是2020年蛋价低迷的后遗症，短期难以改变。目前临近春节，鸡蛋价格仍然稳定运行，下跌不及预期的主要原因也在此，同时产业库存不高，年根清库存对蛋价的压力相对较小。 展望春节后，在产蛋鸡存栏或维持低位。春节后开产对应10月补栏，而这段时间补栏仍处于较低位，因此节后开产不足，而在淘鸡层面，春节前后是淘鸡旺季，前期由于蛋价较高，养殖户惜淘情绪较高，老鸡较多，但为了规避春节后低价和赶上下一个中秋高价，春季前淘汰老鸡明显增多，不过由于当前淘鸡价格低于蛋价的畸形关系，部分养殖户对老鸡仍存在惜售，淘汰并不顺畅，预计节后高淘汰仍或持续一段时间。综上分析，春节后在产蛋鸡存栏或维持在低位，甚至不排除进一步减少的可能，春节期间积累的鸡蛋库存压力低于往年。因此，受供给端低存栏影响，市场对节后蛋价较为乐观，同时饲料成本居高不下，认为3.8元/斤的养殖综合成本可能成为蛋价的重要支撑，因此认为2022年春节较为特殊，节后蛋价在3.8元/斤以上高位的声音较多。 二 鸡蛋消费受疫情影响较大，春节后消费恐“下一台阶” 2021年蛋价高度始终达不到市场预期，需求端低迷是主要原因，而鸡蛋需求受疫情的影响较大。疫情对鸡蛋消费影响是多变和剧烈的，2021年新冠疫情点状多发，在疫情发生初期往往会导致当地和外围居民因恐慌囤积包括鸡蛋在内的民生用品，消费前移，而在后期疫情对鸡蛋消费转为不利，除日常消费外其他方式的鸡蛋消费因疫情防控均大幅减少。近期西安、河南等地疫情有所加重，导致春节前餐饮、食品厂和礼品等需求没有完全释放，消费水平受疫情压制始终没有有效好转，受消费端的制约春节前鸡蛋价格没有出现季节性的上涨，供需之间没有太大的矛盾。 疫情的变化影响着鸡蛋消费水平，春节期间人员流动较大，疫情防控面临考验。春节后是鸡蛋消费淡季，而疫情防控高压短期不会结束，对鸡蛋消费影响仍存。同时，对于影响鸡蛋消费的替代品——蔬菜和猪肉价格也不乐观，尤其是蔬菜，从2021年10月因天气导致蔬菜减产至今蔬菜价格一直处于高位，蔬菜种植利润空间较大，农户种植积极性较高，蔬菜产量迅速恢复，虽然近期因为春节前内销加快导致蔬菜季节性上涨，但春节后随着内销结束，预计蔬菜价格或快速回落，而猪肉低迷行情短时间难以摆脱，因此替代品也不利于鸡蛋的消费。综上，春节后的鸡蛋消费恐“下一台阶”，预计跟正常年份类似同样难以承载春节期间鸡蛋库存压力。 三 供需双弱下2022年春节的蛋价并不特殊 在多数年份春节后蛋价较节前大幅下跌，下跌主要原因：受春节期间贸易和物流停滞导致的鸡蛋库存积累，而春节后又是消费淡季，消费短时间难以承载春节期间遗留的较大库存积累，蛋商趁势压低收购收购，因此往往鸡蛋价格跌幅较大。我们对具有代表性的主产区河北馆陶历年蛋价数据进行统计，从2014年至今春节前后蛋价对比来看，除2014年因禽流感导致春节后蛋价与节前基本持平外，其他年份均为下跌，下跌幅度从1.3元/斤至0.25元/斤不等，平均跌幅0.6元/斤；同时对比可以看出节后蛋价超过3.8元/斤属于极高的价格，主要是由于消费水平不足以支撑鸡蛋高价。 尽管2022年春节期间蛋鸡在产存栏较低且短期难以改变，供给压力小对蛋价存在支撑，但同时低水平的消费压制蛋价。供需双弱下，2022年春节对鸡蛋来说并不是一个特殊年份，只考虑供给因素而对蛋价过度乐观是不全面的，那正常年份春节蛋价跌幅在什么水平？当前河北馆陶4.05元/斤的蛋价较高，属于较高水平，春节根鸡蛋清库，蛋价能达到4元/斤说明供给压力低，类比其他春节蛋价高于4元/斤供给偏紧的年份，有2015年、2016年、2018年和2021年，其中2016年属于牛市转熊较为特殊，跌幅较大，而其他3个年份情况可以与2022年对比，分别跌幅0.24元/斤、0.37元/斤和0.58元/斤，平均跌幅0.4元/斤。不过考虑到2022年春节后受疫情影响较大，鸡蛋消费较往年下一台阶，与2021年类似，因此我们预计2022年春节期间蛋价跌幅在0.4-0.5元/斤，鸡蛋开秤价格预计在3.5-3.6元/斤，当然这也只是推测。同时，供给偏紧已成定局，消费水平成为影响节后蛋价的主要因素，但节后消费低迷尚属于推测，实际情况还要等待春节后才能验证。 四 期货下方支撑较强，节前空头主动离场带动价格反弹 近期鸡蛋期货走出了V形走势，主要受鸡蛋现货走势和资金博弈影响。由于鸡蛋现货价格在春节小旺季未走出阶段性上涨，降低了市场对后市的预期，1月14日至18日空头试探性增仓，主力05增仓3万价格下跌130点，跌幅有限，说明05在4100以下多头抵抗较强。随着鸡蛋现货持续稳定，上涨未遂同时下跌也不及预期，市场对节后的蛋价预期有所升温，同时临近春节，为了规避春节期间不确定性的风险，空头主动离场带动期货反弹。整体来说从12月中旬以来主力05在4000至4150的区间窄幅震荡，多空双方聚焦于节后价格，但没有明显驱动因素，整体波动不大。 五 期货近月仍不乐观，远月价格或承压 目前临近春节，期货减仓为主，展望春节后期货走势主要取决于当前期货价格与节后现货走势预期和实际间的差。目前期货03在3800左右，充分说明了市场对年后的预期是较为乐观的，这主要是供给端偏紧对市场的影响。但需求同样疲弱下，2022年春节并不特殊，鸡蛋价格可能达不到期货市场目前给出的乐观预期高度，根据前面分析，我们预计春节后蛋价在3.5-3.6元/斤，因此目前期货近月给出的价格仍然高估。 同时经过2021年下半年养殖盈利积累，养殖户资金压力有所缓解，养殖信心回升，春节后上鸡可以赶上中秋高价，对后市利润预期有所好转，养殖户上鸡积极性恢复，鸡苗价格持续上涨，目前3.4元/斤较10月底上涨0.7元/斤，2022年上半年积极补栏或将导致下半年的开产量增加，下半年在产存栏量或加速回升，供给端压力陡增或对鸡蛋价格造成较大压力，因此对2022年下半年我们认为是一个正常偏弱的年份。从历年蛋价对比来看，我们认为当前期货2022年下半年合约给出的估值是偏高的。另外，对于期货09，因最后一天的滚动交割和一次性集中交割，接货时间要到国庆节以后，因此可能会偏弱。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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