晨会聚焦220128重点关注绿的谐波

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220128重点关注绿的谐波》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 03:24 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【宏观与策略】 债海观潮，大势研判（经济预期过于悲观，债市上涨过快-2022年2月） 【行业与公司】 绿的谐波（688017）2021业绩预告点评：充分受益工业机器人行业高景气，公司业绩快速增长 宏观与策略 债海观潮，大势研判（经济预期过于悲观，债市上涨过快-2022年2月） 行情回顾：央行时隔两年再次下调政策利率，短期降息预期兑现，10年期国债向下突破2.8%；尔后央行新闻发布会提到，“把货币政策工具箱开得再大一些”，债市加速上涨，10年期国债最低成交到2.67%。信用债方面，1月收益率继续跟随国债下行，但下行幅度不及基准利率，信用利差小幅走阔；违约方面，1月暂无新增首次违约主体。海外基本面：美国经济景气度大幅下行，劳动力供给问题凸现；欧洲供应链问题缓解，制造业景气度回升；国内基本面：12月国内生产端表现较强，限产负面压制有所减弱；需求方面，12月呈走弱态势，投资和消费均表现偏弱。另外四季度GDP增速回升，政府防疫支出增加是推动力。高频跟踪来看，1月国信高频宏观扩散指数B季节性回落，但整体表现优于历史均值，表明经济延续复苏；价格方面，食品和工业品高频价格下跌，1月CPI和PPI同比将明显下行；货币政策：时隔两年政策利率再度下调，稳增长进一步发力。后续货币政策稳增长的方向：一是充足发力；二是精准发力；三是靠前发力；热点追踪：疫情对新冠肺炎疫情发生后，中美两国疫情防控措施出现了较大分歧。疫情防控措施的差异直接导致两国基本面和政策面出现了阶段性背离，因而2020年以来中美国债利率走势也不断产生分化；大势研判：央行更加积极进取，“政策底”再次确认，稳增长见效的可能性进一步增加；在政策底出现后，市场反而恐慌加剧。这反映了市场对经济预期过于悲观，短期市场出现超涨；风险提示：疫情反复，经济增长不及预期。 证券分析师：董德志 S0980513100001； 赵婧 S0980513080004； 李智能 S0980516060001； 王开 S0980521030001； 联系人：王艺熹； 行业与公司 绿的谐波（688017）2021业绩预告点评：充分受益工业机器人行业高景气，公司业绩快速增长 2021年全年归母净利润预计同比增长125.47%-149.84% 公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.85-2.05亿元（扣非1.43-1.63亿元），同比增长125.47%-149.84%（扣非同比增长206.11%-248.92%）；单四季度实现归母净利润0.43-0.63亿元（扣非0.34-0.54亿元），同比增长131.83%-239.51%（扣非同比增长172.51%-333.52%）。公司业绩增长的主要原因在于：工业机器人、高端装备等行业发展态势良好，公司产品充分受益，销售增幅较大；公司稳步推进产能扩充计划、技术创新和产品迭代，公司产品市场竞争力较强。 国产谐波减速器龙头，充分受益于工业机器人行业高景气延续 工业机器人行业延续高景气，根据国家统计局统计，2021年12月工业机器人产量3.52万台，同比增长15.10%；2021年全年工业机器人产量37万台，同比增长44.90%，工业机器人产量自20年3月以来持续复苏，2021年第四季度月产量均处于历史较高水平。近年来，我国自主品牌工业机器人快速发展，整体实力与国外品牌差距缩小，自主品牌份额持续提升，国产替代确定性高。同时，劳动人口下降加速工业机器人替代人工进程。公司作为国产谐波减速器龙头，率先打破国际品牌的技术垄断，实现进口替代和规模量产，产品性能和稳定性不弱于国外品牌，同时具备更高产品性价比、更优现场服务能力、更短交货周期和更快售后响应速度等优势，降低了机器人企业的采购成本及采购周期，未来有望充分受益于工业机器人行业快速发展。此外，公司持续进行产业链横向拓展，积极研发机电一体化减速模组、伺服传动系统、机器人关节等精密部件，打开成长空间。 投资建议： 公司是国家专精特新小巨人企业，考虑到行业需求持续旺盛，公司产品竞争力持续增强，因此我们上调2021-23年归母净利润为1.96/2.76/3.81亿元（前值1.84/2.58/3.65亿元），EPS 1.63/2.29/3.16元，对应PE 89/63/46倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 李雨轩 S0980521100001； 联系人：田丰、年亚颂； 研报精选：近期公司深度报告 朗新科技（300682）深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 盐湖股份（000792）深度报告：国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期 国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业；洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵；锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发；通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨林 S0980520120002； 杨耀洪 S0980520040005； 薛聪 S0980520120001； 闻泰科技（600745）深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶 完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局，向产品型公司升级；全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇；ODM业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户；我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元，对应PE为53.8/33.3/28.0x，给予公司目标价168.52-179.16元，较当前股价有20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 海伦司（9869.HK）深度：小酒馆龙头正处发展高势能期 酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手；海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强；成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线；估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价；预测公司21-23年EPS为-0.01/0.42 /0.75元，22-23对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 联系人：张鲁； 华统股份（002840）深度：致力生猪一体化，养殖屠宰双发力 公司简介：立足浙江的生猪一体化龙头，上游养殖布局加速；行业分析：猪周期有望提前反转，全链规模化是大势所趋；公司看点：屠宰业务根基牢固，后续生猪出栏有望达到250万头；预计公司21-23年每股收益0.36/0.91/2.02元，利润增速分别为20%/150%/122%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 研报精选：近期行业深度报告 血糖监测专题：技术迭代，市场广阔 血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行 环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 宏观专题-价值投资之魂·ROE系列（一）对高ROE的新认识 今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：（1）ROE连续3年在20%以上的公司比例；（2）ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。 证券分析师：董德志 S0980513100001； 王开 S0980521030001； 毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇 行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康（拥有“ 发森”健发中心）、医美国际等。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 稀土行业专题2：从供需平衡表，看稀土行业投资逻辑 供给严格受控；行业需求变革；稀土价值重估；随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，我们推荐关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。建议关注北方稀土、金力永磁等。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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