踏雪寻梅:2022年A股十大投资主题

（以下内容从招商证券《踏雪寻梅:2022年A股十大投资主题》研报附件原文摘录）
　　本期作者： 卢国昆 行业比较与配置首席 S1090615040005 吴 双 公募研究与配置首席 S1090618080005 如何看待2022年A股的主题投资机会？ 我们认为2022年的A股主题投资机会或呈现震荡格局，来自普涨的机会较少，行业轮动的机会更多，获取超额收益主要靠下沉到行业，自下而上找个股，产业赛道为王，价值、成长、周期的风格再均衡。 大趋势上是前几年行情的延续，宏观经济、全球疫情、美股加息等一些方面的制约较多。结构上，行业的基本面差异比较大，预期向好的行业有中等级别的机会。估值与市场的相关性降低，不是涨跌的核心因素。 主题一：碳中和 “双碳”目标达成的进程较为紧迫，可再生能源占比亟需提升，光伏、风电等领域未来成长空间大。1）2022年光伏新增装机量有望达到75GW，同比或超35%。我们认为全年上游硅料价格有望回落，光伏中下游（包括电池片、逆变器、光伏电站运营等）盈利于2021年受挤压，2022年有望修复。2）风电方面：2022年基数效应褪去之下，海风装机有望回归稳定增长，年均复合增速达25%，降本仍具空间，看好整机与零部件环节。3）新能源发电站比提升、新能源消纳、新基建等多因素共振，储能需求极大，行业成长性与确定性较高，电池组和储能逆变器有望最先受益。 2011-2025光伏新增装机量及预测 2011-2025光伏新增装机量及预测 数据来源：CPIA，IRENA，GWEC，中电联，招商证券研究咨询部 碳中和主题基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上碳中和主题持仓特征较明显的基金共计19只，其中4只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报碳中和主题相关仓位40%及以上及过往4期季报碳中和主题平均仓位30%及以上），15只指数基金，基金规模分别为162亿元与129亿元。 整体来看，碳中和主题主动权益基金2021年以来收益23.55%，略低于于中证内地低碳指数，2021年以来最大回撤-25.65%，略大于指数的-21.68%。 碳中和主题主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题二：新能源车 2022年销量增速有望维持在40%-70%，板块净利增速或达60%，高景气延续。新能源车指数当前估值下行至2年28%分位，长线配置价值凸显。1）国内整车厂市占率和产品力持续提升。2）上游锂电材料看好供需向紧的锂盐、负极、隔膜。3）动力电池盈利存修复预期，投资逻辑偏好具有上下游整合和成本优势的电池企业。4）智能驾驶新车型大量标配激光雷达+高性能车规芯片提振相关板块需求。 中国动力电池出货量 负极与隔膜价格走势 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 重仓新能源汽车基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上新能源汽车持仓特征较明显的基金共计23只，其中6只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报新能源汽车相关仓位40%及以上及过往4期季报新能源汽车平均仓位40%及以上），17只指数基金，基金规模分别为261亿元与497亿元。 整体来看，新能源汽车持仓特征主动权益基金2021年以来收益29.11%，与CS新能车指数相当，2021年以来最大回撤-25.54%，略大于指数的-24.86%。 新能源汽车持仓特征主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题三：军工 十四五期间明确强军目标将助推行业发展。1）军费保持适度稳增长，国防预算上升的空间大；我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，确定性、安全性突出。2) 军工企业资产证券化和股权激励提速，通过市场化方式剥离亏损和过剩资产，推动军工基本面的提升。3）去年以来军工板块稳定高增长，盈利能力提升，合同负债翻倍，存货增长明显，现金流大幅改善。4) 关注航空发动机与主机厂，二者受益政策导向和行业高景气度的双驱动。 军工行业预收账款+合同负债 航天发动机相关公司应收账款 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 重仓国防军工基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上国防军工持仓特征较明显的基金共计21只，其中8只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报国防军工相关仓位40%及以上及过往4期季报国防军工平均仓位40%及以上），13只指数基金，基金规模分别为453亿元与445亿元。 整体来看，国防军工持仓特征主动权益基金2021年以来收益11.44%，相对国防军工（申万）指数超额收益11.72%，2021年以来最大回撤-29.43%，略小于指数的-30.00%。 国防军工持仓特征主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题四：半导体 2022年半导体仍将维持高景气，但乐观预期的程度有所下降，原因在于：1）2021年高基数效应，2022年全球半导体规模增速将放缓。2）全面缺芯将转变为结构性缺芯，先进制程的供需偏紧今年或边际缓解，成熟制程的短缺延续至明年。我们认为，半导体的国产化进程加速， 晶圆代工产业链高景气，国产半导体材料与设备有望进一步放量；第三代半导体需求旺盛，充分受益于双碳、新基建需求催化；新能源车带来的需求放量，功率半导体价量齐升，也看好IGBT的成长性。 预计2022年半导体销售额同比+11% 2022半导体设备有望再创新高 数据来源：IC Insights，SEMI，招商证券研究咨询部 重仓半导体基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上半导体持仓特征较明显的基金共计19只，其中7只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报半导体相关仓位40%及以上及过往4期季报半导体平均仓位40%及以上），12只指数基金，基金规模分别为514亿元与566亿元。 整体来看，半导体持仓特征主动权益基金2021年以来收益19.71%，与申万半导体指数相当，2021年以来最大回撤-24.11%，与指数相当。 半导体持仓特征主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题五：基建 1）中央经济工作会议提出推进保障房建设，2022年地产回归良性循环可期，基建投资扩大提供支撑 。2）新增专项债去年发行后置，剩余额度将结转至今年，叠加今年专项债额度已提前下达，形成叠加效应，预计今年基建将大幅受益。3）传统基建方面，建材、工程机械、房地产等今年有望迎来困境反转，新兴基建方面，5G、特高压、轨道交通等有望长期向好。 2021新增专项债发行完成度后置，2022有望前置 2021新增专项债投向结构 数据来源：Wind，财政部，招商证券研究咨询部 重仓基建基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上基建持仓特征较明显的基金共计7只，其中3只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报基建相关仓位40%及以上及过往4期季报基建平均仓位40%及以上），4只指数基金，基金规模分别为9亿元和135亿元。 整体来看，基建持仓特征主动权益基金2021年以来收益-5.24%，落后中证基建指数，2021年以来最大回撤-26.23%，大于指数的-16.59%。 基建持仓特征主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题六：消费 2022缓慢复苏、预计前低后高。1）家电：出口或恢复、成本端压力缓解，地产回暖及政策支持下，复苏可期。2）文旅：结合元宇宙，文旅产业有望迎来转型升级。文旅复苏空间仍在，疫情可控程度决定反转时点。3）白酒：行业增速或放缓，需求有韧性，一季度开门红可期，看好高端、次高端龙头。4）生猪养殖：当下或处于新一轮猪周期行情的起始，春节期间猪价或具有阶段性韧性，但节后需求或加速回落，产能去化加速有望加速、催化猪价反转上行。 2012-21Q3白酒销售规模 2006-2021生猪存栏与均价概况 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 重仓消费基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上消费持仓特征较明显的基金共计62只，其中27只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报消费相关仓位40%及以上及过往4期季报消费平均仓位40%及以上），35只指数基金。基金规模分别674亿元与286亿元。 整体来看，消费持仓特征主动权益基金2021年以来收益-9.96%，相比中证内地消费主题指数超额收益7.45%，2021年以来最大回撤-24.50%，小于指数的-33.94%。 消费持仓特征主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题七：医药生物 老龄化、医疗费用支出上行仍是底层最稳固的核心逻辑。看好四大细分行业：1）创新药：出海、国内创新药审批双重加速，医保目录加快囊括的步伐，未来加速放量。2）CXO：CDMO高附加值转型，国内CXO资本开支持续增长，订单足量，全球市场渗透空间大，看好CGT、一体化与小分子。3）医疗器械：国产化加速、国家政策扶持到位、看好医学设备、体外诊断与耗材的替代与放量。4）中药：我国中药企业品牌力、议价能力、渠道能力等出色，且性价比高，集采“免疫”。 中国老龄化趋势显著 中国CDMO市场规模及全球渗透率 数据来源：Wind，头豹研究院，招商证券研究咨询部 重仓医药医疗基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上医药医疗持仓特征较明显的基金共计46只，其中14只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报医药医疗相关仓位60%及以上及过往4期季报医药医疗平均仓位60%及以上），32只指数基金，基金规模分别为917亿元与142亿元。 整体来看，医药医疗持仓特征主动权益基金2021年以来收益-1.68%，相对医药生物（申万）指数超额收益5.58%，2021年以来最大回撤-24.53%，略大于指数的-21.21%。 医药医疗持仓特征主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题八：金融 1）美国通胀压力临界，加息缩表预期提速，国内政策跨周期调控预期提升。国内货币政策发力、财政前置为稳增长压力缓解之关键，流动性有望宽松向好。整体上大金融板块有望受益。2）券商方面，受益于全面注册制的实施，市场流动性或好转，国内财富管理一片蓝海，券商业务模式的转型有望被重新定价。3）银行方面，社融增速、M2增速筑底回升、信贷需求有望修复，催化银行生息资产扩张。地产托底、资产端压力缓解，一季度银行业绩预披露可观，估值存在修复可能。 十年美国债收益率&美元指数 历年社融增速、人民币贷款增速、M2增速共振带来的趋势性机会 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 重仓金融基金情况 统计结果显示，截止2022年1月14日，市场上金融持仓特征较明显的基金共计56只，其中12只主动权益基金（基金经理任职满一年，最新季报银行及非银金融相关仓位40%及以上及过往4期季报银行及非银金融平均仓位40%及以上），44只指数基金，基金规模分别119亿元与577亿元。 整体来看，金融持仓特征主动权益基金2021年以来收益-0.94%，相对中证800金融地产指数超额收益12.09%，2021年以来最大回撤-15.27%，小于指数的-21.02%。 金融持仓特征主动权益基金业绩表现（截至2022/1/14） 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题九：数字经济与元宇宙 十四五期间数字经济聚焦数字基建、数据要素市场、产业数字化、数字产业化、数据安全方向，关注核心技术型、强平台型、数字化赋能的实体企业。元宇宙2022年硬件、信息技术新基建、初级内容有望率先落地：1）XR设备有望成为元宇宙最主要的初级硬件。2）元宇宙对沉浸感的要求将持续推进信息技术新基建，2022年或迎来我国5G基建第一个高峰，云计算、边缘计算、数据中心加速建设满足元宇宙算力需求。3）虚拟数字人、元宇宙游戏或率先在内容端商业落地。 数字经济主要发展指标 全球AR/VR头显出货量及增长率 数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 主题十：专精特新 当前宏观环境下，“专精特新”企业大有可为。1）国际方面，中国企业在高新技术领域面临着技术封锁的难题，专精特新路线将有力推动核心技术及国产化替代领域的发展。2）疫情影响下，全球产业链分工由强调效率转向安全为主，自主可控将是未来全球产业链布局的重要考量。整体上，“专精特新”企业集中于制造业，并展现出高成长性、高盈利性、高技术水平等特征，建议重点关注细分行业龙头、小而美、国产替代化空间大或基本面优的标的公司。 “专精特新”小巨人归母净利润近三年增速展现高成长性 国产化较低的产业环节 数据来源：Wind，公开资料整理，招商证券研究咨询部 特别鸣谢：陈柄宏、赵峙淳、王广、樊融、易文杰、彭涵对本文整理有贡献 欲了解产品的具体投资建议？ 方式一： 招商证券客户详询您所在的 营业部财富顾问 方式二： →马上开户 再详询您所在的营业部财富顾问 点击找到离您最近的营业网点 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