【管理人面对面】军工板块进一步下跌的空间已经很小

（以下内容从湘财证券《【管理人面对面】军工板块进一步下跌的空间已经很小》研报附件原文摘录）
　　期权&期指 上周金融板块拉升带动标的指数走势上升，期权市场情绪表现偏谨慎。期权隐含波动率随指数上升而有所小幅回落，和标的保持负相关关系。受春节节日效应影响，期权波动率整体较上两周有所微升。临近春节假期，可关注波动率在节日前后的变化做波动率多空策略，但目前整体来看，波动率走势出现震荡方向性不明显，波动率交易以谨慎为宜。 大宗商品 近期大宗商品价格出现一定分化，受益于国内基建地产需求改善预期以及供应端有支撑的商品表现更为强势。海外方面，本周公布美国房地产销售数据，预计将抑制美国经济需求和通胀持续，1月议息会议或不如想象中“鹰派”。国内宏观方面，货币趋松支撑稳增长预期，后续观察宽信用力度，商品需求的回升有待现实验证。油价上行动能有所减弱，全球天然气价格或偏弱运行。OPEC增产仍然缓慢，IEA上调今年需求、下调供应，美国汽油累库幅度放缓，汽油利润小幅回落，而美欧柴油去库，利润回升势态暂缓。天然气方面，挪威管道气供应下滑，北非与俄罗斯供应保持平稳。动力煤方面，相关部门要求冬奥会前电厂企业及时提高库存，市场短时内补库驱动提振，同时新年度能耗双控力度减轻，叠加工业品利润仍旧较高，高耗能企业不断复产，能源补库消费增加，煤价本周持续上涨。 贵金属方面，美联储货币政策落地困难，非农时薪环比仍然正值且上升，预期通胀将持续支撑金价。基本金属上看，本周国内铜库存继续抬升，铜库存拐点基本确定，低库存对于铜价的支撑将越来越弱。国内电解铝社会库存去化较为可观，不过考虑到春节逐渐来到，铝型材企业开工率开始下降，本周库存已经进入累积状态，现实需求疲弱背景下铝价将呈现高位震荡状态。黑色板块：节前补库临近尾声，铁碳元素暂时分化。高炉复产带动钢厂补库需求和焦炭产量回升。目前，钢厂节前原料补库已基本完成，冬奥会期间，高炉限产也弱化了焦炭的需求预期，焦炭的向上驱动减弱。在农业方面，棕榈油价格仍在上涨，因市场对马来西亚产量的担忧持续升温，推动其它油类谷物价格上涨，同时也受到能源价格上涨后生物燃料相关的风险偏好的支撑。 一月以来国防军工板块跌幅全市场靠前，跌幅达到16%，下跌背后的原因既有景气赛道整体调整的因素，也有低估值板块反弹分流资金的影响，同时还有军工板块内部一些影响板块情绪的小利空以及个别公司业绩释放节奏不及预期的影响。 站在当下，经过一月以来的调整，国防军工板块已经将去年的指数涨幅全部跌掉，在走势低迷的背后我们更要看到的是随着风险的逐渐释放后板块估值进一步下行，目前部分核心品种2022年静态估值水平已经回到过去长期估值底部区域，安全边际大幅提升。 我们认为军工板块的长期逻辑没有问题，当前处于板块情绪最悲观的时候，恐慌之时遍地黄金，未来几年行业复合增速在各行业比较来看比较优势明显，行业壁垒性高未来竞争格局清晰，存量核心公司可以保持长期高质量成长，在当下行业配置安全边际跟成长性的匹配度极佳的背景下，我们认为板块进一步下跌的空间已经很小，当前处于极佳的入场时机。

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