【天风银行】天风问答系列:银行四问四答
（以下内容从天风证券《【天风银行】天风问答系列:银行四问四答》研报附件原文摘录）
美国加息对银行有影响吗？ 国内银行海外业务占比较低。美国加息主要影响我国进出口企业业务开展，进而间接影响和相关企业有业务往来的银行。但疫情之下我国充分发挥出制造业优势，进出口贸易表现强劲，该优势短时间内难以被取代。同时国内对中小企业的政策帮扶也能平缓外部出口波动的影响。因此美国加息短期对我国银行影响较小。除此之外国内银行资产负债表和美国加息联动不是很大。 宽信用环境延续到什么时候？ 从当前经济增长面临的压力来看，宽信用方兴未艾。首先在当前维持宏观杠杆率基本稳定的背景下，需要保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。这就意味着要保持货币信贷总量稳定增长，整体信用扩张有度。其次预计美国在上半年加息影响下，我国货币政策腾挪空间前置。全年的信用环境预计呈现出前松后稳的节奏。所以上半年宽信用环境较为确定。 房地产贷款目前怎么样了？ 在政策引导支持下，2021年四季度末房地产贷款余额同比增长7.9%，同比增速较三季度末提高了0.3pct，下行趋势得到初步改善。结合12月社融数据来看，可以判断对公房地产开发贷款发力，政策纠偏效应开始显现。同时5年期LPR下调，推动房贷利率下行，可以更好地提振居民正常的购房需求，推动商品房销售回暖，个人住房贷款增长也有望迎来改善。 怎么看近期银行板块行情？ 自2021年12月底以来，银行行情表现喜人，且呈现出较强持续性，较大盘明显跑出超额收益。截至2022年1月26日，银行PB（MRQ）为0.57x，不仅处于近五年历史绝对低位，也处于所有板块末位。而银行板块近12个月股息率达4.6%，位于所有板块首位。低估值叠加高股息率，对长线资金的吸引力愈发凸显。近期内外资机构均加大了对银行板块的配置。 投资建议：我们判断2022年流动性环境整体稳信用，结构上宽信用。继续推荐1）资管业务发展较好的零售银行，主要系在宽信用环境里此类银行资管业务有望能实现飞跃性的发展；2）前期受房地产信用风险压制的银行，在政策纠偏下，估值修复可期。个股推荐邮储银行、招商银行、宁波银行、兴业银行、成都银行、无锡银行。 正文 1. 月度问答：逐一解答1月银行板块焦点 本文着眼于当前市场对银行板块的关注点，力图对重点问题进行详细的梳理与解答。 1.1. 美国加息渐行渐近对银行有影响吗？ 美国加息渐行渐近。2022年1月12日美国劳工部公布上月数据，12月CPI和核心CPI同比增长7%、5.5%，单月CPI同比创下近40年来新高，通胀压力凸显。同时就业情况持续好转，12月失业率降至3.9%。美联储缩表渐行渐近，加息预期升温，市场预计最早或于3月进行。美元作为全球主要储备资产和交易货币，美联储加息对全球经济运行都有较大的影响。美国加息节奏和力度一直受到市场高度关注。 美国加息的影响几何？首先美国加息可能会导致中美利差走阔，美元资本回流美国本土。其次会导致人民币贬值，人民币资产吸引力降低（如A股）。最后美国加息、美元走强背景下，大宗商品价格一定程度上得到压制，我国面临的输入性通胀压力有所减弱。但值得注意的是近两年来中国经济在疫情中展现出了较强的韧性，经济增长带来企业经营利润释放，对外资的吸引力持续提升，美国加息并不一定会导致资本大幅外流。此外疫情期间我国出口表现强劲，有力地拉动了GDP增长，在中美货币政策相左的背景下对人民币汇率亦有一定支撑。 美国加息对银行的影响较小。从财务角度来看，国内银行海外业务占比较低。美国加息主要影响我国进出口企业业务开展，进而间接影响和相关企业有业务往来的银行。但如前文所述，疫情之下我国充分发挥出制造业优势，进出口贸易表现强劲，该优势短时间内难以被取代。同时国内对中小企业的政策帮扶也能平缓外部出口波动的影响。因此美国加息短期对我国银行影响较小。除此之外国内银行资产负债表和美国加息联动不是很大。 中美货币政策相左。美国加息对国内银行的影响主要体现在货币政策导向上，实际上2021年下半年随着美国加息预期的持续增强，中美货币政策愈发呈现出错位趋势。这是因为我国经济率先从疫情中恢复，与美国经济周期并不完全同步。 人行坚持货币政策的自主性。2021年底人行货币政策委员会四季度例会中就提出，“稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”。在2022年1月18日国新办发布会上，人行货币政策司司长孙国锋指出“近期主要发达经济体货币政策开始调整，市场对美联储加息和缩表也有较强预期…发达经济体政策调整对我国影响有限”，并表示“央行将坚持稳字当头、稳健的货币政策，灵活适度，以我为主”。所以可以看到1年期LPR在2021年12月和2022年1月分别下降5bp和10bp，5年期LPR也在2022年1月下降了5bp，宽信用持续发力。鉴于短期内我国政策目标仍将以稳增长为主，货币政策能够保持自主性。 1.2. 宽信用环境延续到什么时候？ 当前经济稳增长的压力依旧较大。2021年底的中央经济工作会议就明确表示，“当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。2022年1月18日人行副行长刘国强在国新办发布会上表示，“当前重点的目标是稳，政策的要求是发力”，政策要“充足发力，精准发力及靠前发力，把货币政策工具箱开得再大一些”，金融部门要“主动出击，主动找好项目”，并罕见的强调“避免信贷塌方”。 上半年宽信用较为确定。经济稳增长离不开宽信用环境，因此从更高层面的角度来看，宽信用的持续性取决于宏观经济运行情况。而从当前经济增长面临的压力来看，宽信用方兴未艾。首先在当前维持宏观杠杆率基本稳定的背景下，需要保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。从两年平均看，M2和社会融资规模增速分别为9.5%和11.8%，同2020年、2021年平均名义经济增速基本匹配。2021年末，宏观杠杆率为272.5%，人行副行长刘国强表示2022年仍然会保持基本稳定。这就意味着要保持货币信贷总量稳定增长，整体信用扩张有度。其次预计美国在上半年加息影响下，我国货币政策腾挪空间前置。全年的信用环境预计呈现出前松后稳的节奏，这样可最大程度减轻影响。因此我们判断一季度的宽信用环境比较确定，二季度在经济逐步恢复中预计也将保持较为宽松的信用环境。 1.3. 房地产贷款目前怎么样了？ 2021年房地产贷款余额同比增速在四季度末企稳。2021年二季度以来个人购房需求持续下滑，百城住宅价格指数同比和环比均呈现出较快的下行态势，房市表现萎靡。从房地产贷款余额同比增速来看，无论是个人住房贷款还是住房开发贷款，在2021年二、三季度均保持下行态势。但在政策引导支持下，2021年四季度末全国房地产贷款余额52.2万亿元，同比增长7.9%，同比增速较三季度末提高了0.3pct，下行趋势得到初步改善。值得注意的是社融口径下2021年12月居民户贷款同比少增1919亿元，中长期贷款同比少增834亿元。这反映出政策纠偏效应开始显现，对公房地产开发贷款发力。 5年期LPR迎来下调，购房需求有望得到提振。2022年1月20日，5年期LPR下调5bp至4.60%。5年期LPR主要影响对公中长期贷款和个人住房按揭贷款。利率下调对银行是为利好。首先，个人住房按揭贷款利率下行会对银行资产端利率造成压制，但由于个人住房按揭贷款重定价日多为每年的1月1日，本次5年期LPR下调对存量房贷暂时影响有限，不会对银行净息差造成较大的额外冲击。在当前银行净息差处于历史低位下，净息差保持相对稳定使得银行可以更加主动的配合货币政策实施。其次房贷利率下调可以更好地提振居民正常的购房需求、推动商品房销售回暖。据财联社1月21日报道，北上深多地银行下调房贷利率，其中北京首套房贷利率普遍降至5.15%，二套房贷利率降至5.65%；上海则分别降至4.95%和5.65%；深圳首套和二套房贷利率最低降至4.9%、5.2%。而苏州地区银行近期还大幅下调了加点利率部分。房地产利率调控放松表明监管态度转向，释放的政策信号意义更为重要。 房地产信用风险化解整体向好。2021年前三季度涉房贷款的增速过快下滑主要系银行执行力度较大，一定程度上使得房地产信用风险加速暴露。从2021年9月下旬以来，监管持续发声，强调“稳地价、稳房价、稳预期”、“维护房地产市场健康发展 ，维护住房消费者的合法权益”。监管态度开始转变，政策开始纠偏。因此可以看到1）金融管理部门持续配合地方政府和相关部门，做好出险企业风险化解工作，不同于以往监管处于监督者角色，此次为亲自参与解决信用风险事件；2）出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》, 指导金融机构以市场化方式支持风险化解和行业出清；3）放松个人住房按揭贷款额度限制，推动个人住房市场回暖。 1.4. 怎么看近期银行板块行情？ 银行行情启动，较大盘呈现出明显超额收益。自2021年12月底以来，银行板块行情表现喜人，且呈现出较强的持续性。截至2022年1月26日，今年1月份银行（申万）指数累计上涨4.43%，明显跑赢上证指数的-5.06%。本次银行行情已经持续了近1个月；且上涨速度较快，与上证指数呈现出明显的相反走势。 银行估值处于历史低位，机构加仓明显。截至2022年1月26日，银行PB（MRQ）为0.57x，不仅处于近五年历史绝对低位，也处于所有板块末位。而银行板块近12个月股息率达4.6%，位于所有板块首位。低估值叠加高股息率，对长线资金的吸引力愈发凸显。反映到资金动向上，机构陆续加大对银行股的配置。陆股通中银行板块市值占比2022年以来急速上升，三周多时间占比提升了1.33pct至8.06%；港股通银行市值占比则从11月底便稳步提升，至2022年1月25日占比达19.38%，较2021年11月末的低点提升2.30pct。 经济稳增长诉求下，宽信用发力，助力银行板块修复。首先，2021年银行板块估值主要受到房信用风险暴露的压制。2021年四季度以来监管持续助力信用风险事件解决，同时宽信用发力有助于银行信用风险化解。其次经济稳增长诉求下，今年上半年积极的财政政策更为前置。基建发力有助于缓解银行资产荒问题，丰富银行的信贷投放。因此我们认为当前环境下，银行无论是基本面还是估值面都有望迎来修复，行情持续性可期。 我们判断2022年流动性环境整体稳信用，结构上宽信用。继续推荐1）资管业务发展较好的零售银行，主要系在宽信用环境里此类银行资管业务有望能实现飞跃性的发展；2）前期受房地产信用风险压制的银行，在政策纠偏下，估值修复可期。个股推荐邮储银行、招商银行、宁波银行、兴业银行、成都银行、无锡银行。 2.风险提示 1）疫情反复，影响宏观经济恢复。 2）经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险暴露引起资产质量波动。 3）让利政策出台可能导致银行盈利承压。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确 【天风银行】银行角度看社融：增速继续向上，信用发力方兴未艾 【天风银行】周报：专项债发行早准快，财政前置可期 【天风银行】两项直达工具接续转换，普惠小微再迎政策利好 【天风银行】规范金融产品网络营销，强化持牌机构经营优势 【天风银行】宁波银行：拿下消金牌照，财富管理更进一步 【天风银行】天风问答系列：银行四问四答 【天风银行】银行可转债一览之资本缺口怎么看 【天风银行】1年期LPR降息5bp，政策组合拳纷至沓来 【天风银行】周报：理财产品流动性新规落地，拉平理财与基金监管差距 【天风银行】银行角度看社融：社融增速初遇拐点，期待信用发力 【天风银行】政策托底态度明确，宽信用箭在弦上 【天风银行】再提降准并约谈恒大，信用环境有望改善 【天风银行】周报：绿色金融助力“双碳”目标，银行大有可为 【天风银行】增强信贷增长稳定性，流动性有望边际放松——2021Q3货币政策执行报告点评 【天风银行】周报：稳增长预期提升，信用环境有望改善 【天风银行】银行角度看社融：社融增速走稳，小目标达成 【天风银行】如何看待此次碳减排支持工具的推出？ 【天风银行】天风问答系列：银行三问三答 【天风银行】周报：银行理财规模增速回升，中小银行或受管控 【天风银行】周报：银行三季报大幕开启，板块表现值得期待 【天风银行】周报：系统重要性银行名单出炉，看好银行三季报表现 【天风银行】系统重要性银行名单出炉，资本监管靴子落地 【天风银行】社融之后怎么看银行板块？关注政策拐点信号 【天风银行】周报：平台经济反垄断深入，房地产债务风险整体可控 【天风银行】月度问答：逐一解答10月银行板块焦点 【天风银行】征信业务管理办法出台，助贷业务面临洗牌 【天风银行】房地产风险对银行的冲击几何？ 【天风银行】社融增速继续下滑，跨周期政策有望加码 【天风银行】本次再贷款政策有何不同？ 【天风银行】上市银行半年报综述：解读历史最佳中报季 【天风银行】评理财窗口指导：理财再遇新规，利好财富管理银行 【天风银行】投资需求真的弱吗？从银行角度看社融 【天风银行】二季度监管指标点评：基本面更上层楼 【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化？ 【天风银行】周报：基金代销市场强者恒强，银行积极转型 【天风银行】理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25) 【天风银行】房贷利率上调，息差改善还远吗？ 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大，6月银行大幅减持NCD：银行债务融资周报（7.2-7.9） 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”，利好银行！ 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 拷贝 【天风银行】理财收益率环比下降，大行浮动管理费率较高：银行理财周报 (5/31-6/06) 【天风银行】严防经营贷违规入房市，看好贷款利率回升 【天风银行】NCD发行利率环比上升，募集成功率持续下降：银行债务融资周报（5.29-6.4） 【天风银行】预测：5月信贷投放会好转吗？ 【天风银行】理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30) 【天风银行】NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28） 【天风银行】理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23) 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】理财收益率平稳，净值化转型加快：银行理财4月报（4/1-5/2） 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】社融增速继续回落，企业中长期贷款需求旺盛 【天风银行】“跨境理财通”试点实施细则出炉，年内有望落地 【预测】4月社融继续下降？ NCD发行利率小幅下降，短期限存单占比下旬提升-银行债务融资月（4.1-4.30） 上市银行20年报及1Q21业绩综述：业绩企稳，往后更精彩 1年期存单占比维持高位，机构3月份CD配置量大增：银行债务融资周报（4.10-4.16） 理财收益率平稳：银行理财周报 (4/5-4/11) 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评：紧信用如约而至 净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 【民生金融】点评TLAC管理办法和逆周期缓冲机制：资本要求提升或促使银行利润释放 2. 个股报告 【天风银行】宁波银行：业绩高质量增长，彰显优质城商行本色 【天风银行】招商银行：营收和业绩再创新高，Q4净息差环比提升 【天风银行】平安银行：营收增速继续抬升，资产质量持续优化 【天风银行】江苏银行：业绩增速创十年新高，资产质量继续压实 【天风银行】兴业银行：业绩增速突破24%，资产质量再创佳绩 【天风银行】成都银行：业绩预增展现高成长，资本补充打开扩张空间 【天风银行】宁波银行：拿下消金牌照，财富管理更进一步 【天风银行】兴业银行：可转债顺利过会，为加速转型蓄力 【天风银行】宁波银行：配股落地打开资产扩张空间 【天风银行】张家港行：深化“小散”战略，利润同比增长近27%！ 【天风银行】常熟银行：信贷投放加速、净息差继续向上 【天风银行】招商银行：单季净息差环比上行，对公资产显著改善 【天风银行】平安银行：息差下行放缓，业绩增速创7年新高 【天风银行】杭州银行：Q3再创佳绩，增长有望延续 【天风银行】浙商银行：平台战略引领发展，资产质量持续夯实 【天风银行】华夏银行：业绩释放加速，资产质量继续改善 【天风银行】苏州银行：资产质量持续改善，关注新三年发展规划 【天风银行】建设银行：净息差企稳，对公信贷结构持续优化 【天风银行】农业银行：基本面持续向好，集团综合化协同效应逐步显现 【天风银行】交通银行：业绩增速大幅回升，财富管理成效渐显 【天风银行】无锡银行：营收和业绩同比双位数增长，中收业务亮眼 【天风银行】江阴银行：业绩加速释放，中收增长强劲 【天风银行】紫金银行：营收降幅收窄，归母净利润维持低速正增长 【天风银行】浦发银行：二季度营收同比转正，资产质量向好 【天风银行】光大银行：业绩同比高增22%，财富管理特色鲜明 【天风银行】工商银行：不良率喜迎今年首降，业绩增速大幅回升 【天风银行】中国银行：业绩增速创近7年新高，财富金融业务表现亮眼 【天风银行】贵阳银行:净息差环比上行，资本充足率提升 【天风银行】青农商行：营收增速明显改善，净息差较一季度走阔 【天风银行】青岛银行：业绩增速持续上扬，资产质量不断夯实 【天风银行】杭州银行：业绩高增有望持续，打造零售小微增长极 【天风银行】邮储银行：业绩增速超过20%的大型银行，零售转型卓有成效 【天风银行】江苏银行：零售加速转型，财富管理大有可为 【天风银行】张家港行：坚守“两小”、聚力零售，业绩加速释放 【天风银行】平安银行：二季度业绩大幅增长，高阶零售转型加速推进 【天风银行】南京银行：二季度业绩显著回暖，零售转型成效渐显 【天风银行】苏农银行：规模加速扩张，资产质量显著改善 【天风银行】上海银行：业绩重回双位数增长，单季净息差环比持平 【天风银行】长沙银行：营收业绩增速绚丽，零售转型持续发力 【天风证券】常熟银行：二季度净息差企稳回升，资产质量继续压实 【天风证券】宁波银行：业绩增长强劲，资产质量持续夯实 【天风银行】招商银行：业绩增速创近8年新高，拓客促活持续推进 【天风银行】杭州银行：打造零售小微增长极，受益于建设先行示范区 【天风银行】宁波银行：配股申请获审核通过，资本补充可期 【天风银行】常熟银行：上市银行首份业绩快报，利润增速超过15% 【天风银行】常熟银行：存款和非息收入增速亮眼，资产质量保持领先 【天风银行】杭州银行：利润加速释放，拨备覆盖率再创新高 【天风银行】张家港行：利润增速高居上市农商行之首 【天风银行】兴业银行：同业之王不只是利润增速高这么简单 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 【民生金融】详细解读解读兴业银行一季报——业绩稳中向好，手续费收入改善 研究团队 郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于宏观政策和商业模式分析。 刘斐然 银行业联席首席分析师，南开大学金融学硕士。曾任职于南华基金，2019年加入天风证券，曾获得2020年新财富非银第三名、新浪金麒麟第二名（团队成员）。具备金融、地产、轻工等多行业研究经验，擅长银行业、“保险+健康”、金融IT等领域的研究。 廖紫苑 天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 范清林 天风证券银行业助理分析师，西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组，研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《天风问答系列：银行四问四答》 对外发布时间：2022年1月27日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 SAC 执业证书编号：S1110521120002 范清林 SAC 执业证书编号：S1110521080004
美国加息对银行有影响吗？ 国内银行海外业务占比较低。美国加息主要影响我国进出口企业业务开展，进而间接影响和相关企业有业务往来的银行。但疫情之下我国充分发挥出制造业优势，进出口贸易表现强劲，该优势短时间内难以被取代。同时国内对中小企业的政策帮扶也能平缓外部出口波动的影响。因此美国加息短期对我国银行影响较小。除此之外国内银行资产负债表和美国加息联动不是很大。 宽信用环境延续到什么时候？ 从当前经济增长面临的压力来看，宽信用方兴未艾。首先在当前维持宏观杠杆率基本稳定的背景下，需要保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。这就意味着要保持货币信贷总量稳定增长，整体信用扩张有度。其次预计美国在上半年加息影响下，我国货币政策腾挪空间前置。全年的信用环境预计呈现出前松后稳的节奏。所以上半年宽信用环境较为确定。 房地产贷款目前怎么样了？ 在政策引导支持下，2021年四季度末房地产贷款余额同比增长7.9%，同比增速较三季度末提高了0.3pct，下行趋势得到初步改善。结合12月社融数据来看，可以判断对公房地产开发贷款发力，政策纠偏效应开始显现。同时5年期LPR下调，推动房贷利率下行，可以更好地提振居民正常的购房需求，推动商品房销售回暖，个人住房贷款增长也有望迎来改善。 怎么看近期银行板块行情？ 自2021年12月底以来，银行行情表现喜人，且呈现出较强持续性，较大盘明显跑出超额收益。截至2022年1月26日，银行PB（MRQ）为0.57x，不仅处于近五年历史绝对低位，也处于所有板块末位。而银行板块近12个月股息率达4.6%，位于所有板块首位。低估值叠加高股息率，对长线资金的吸引力愈发凸显。近期内外资机构均加大了对银行板块的配置。 投资建议：我们判断2022年流动性环境整体稳信用，结构上宽信用。继续推荐1）资管业务发展较好的零售银行，主要系在宽信用环境里此类银行资管业务有望能实现飞跃性的发展；2）前期受房地产信用风险压制的银行，在政策纠偏下，估值修复可期。个股推荐邮储银行、招商银行、宁波银行、兴业银行、成都银行、无锡银行。 正文 1. 月度问答：逐一解答1月银行板块焦点 本文着眼于当前市场对银行板块的关注点，力图对重点问题进行详细的梳理与解答。 1.1. 美国加息渐行渐近对银行有影响吗？ 美国加息渐行渐近。2022年1月12日美国劳工部公布上月数据，12月CPI和核心CPI同比增长7%、5.5%，单月CPI同比创下近40年来新高，通胀压力凸显。同时就业情况持续好转，12月失业率降至3.9%。美联储缩表渐行渐近，加息预期升温，市场预计最早或于3月进行。美元作为全球主要储备资产和交易货币，美联储加息对全球经济运行都有较大的影响。美国加息节奏和力度一直受到市场高度关注。 美国加息的影响几何？首先美国加息可能会导致中美利差走阔，美元资本回流美国本土。其次会导致人民币贬值，人民币资产吸引力降低（如A股）。最后美国加息、美元走强背景下，大宗商品价格一定程度上得到压制，我国面临的输入性通胀压力有所减弱。但值得注意的是近两年来中国经济在疫情中展现出了较强的韧性，经济增长带来企业经营利润释放，对外资的吸引力持续提升，美国加息并不一定会导致资本大幅外流。此外疫情期间我国出口表现强劲，有力地拉动了GDP增长，在中美货币政策相左的背景下对人民币汇率亦有一定支撑。 美国加息对银行的影响较小。从财务角度来看，国内银行海外业务占比较低。美国加息主要影响我国进出口企业业务开展，进而间接影响和相关企业有业务往来的银行。但如前文所述，疫情之下我国充分发挥出制造业优势，进出口贸易表现强劲，该优势短时间内难以被取代。同时国内对中小企业的政策帮扶也能平缓外部出口波动的影响。因此美国加息短期对我国银行影响较小。除此之外国内银行资产负债表和美国加息联动不是很大。 中美货币政策相左。美国加息对国内银行的影响主要体现在货币政策导向上，实际上2021年下半年随着美国加息预期的持续增强，中美货币政策愈发呈现出错位趋势。这是因为我国经济率先从疫情中恢复，与美国经济周期并不完全同步。 人行坚持货币政策的自主性。2021年底人行货币政策委员会四季度例会中就提出，“稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”。在2022年1月18日国新办发布会上，人行货币政策司司长孙国锋指出“近期主要发达经济体货币政策开始调整，市场对美联储加息和缩表也有较强预期…发达经济体政策调整对我国影响有限”，并表示“央行将坚持稳字当头、稳健的货币政策，灵活适度，以我为主”。所以可以看到1年期LPR在2021年12月和2022年1月分别下降5bp和10bp，5年期LPR也在2022年1月下降了5bp，宽信用持续发力。鉴于短期内我国政策目标仍将以稳增长为主，货币政策能够保持自主性。 1.2. 宽信用环境延续到什么时候？ 当前经济稳增长的压力依旧较大。2021年底的中央经济工作会议就明确表示，“当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。2022年1月18日人行副行长刘国强在国新办发布会上表示，“当前重点的目标是稳，政策的要求是发力”，政策要“充足发力，精准发力及靠前发力，把货币政策工具箱开得再大一些”，金融部门要“主动出击，主动找好项目”，并罕见的强调“避免信贷塌方”。 上半年宽信用较为确定。经济稳增长离不开宽信用环境，因此从更高层面的角度来看，宽信用的持续性取决于宏观经济运行情况。而从当前经济增长面临的压力来看，宽信用方兴未艾。首先在当前维持宏观杠杆率基本稳定的背景下，需要保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。从两年平均看，M2和社会融资规模增速分别为9.5%和11.8%，同2020年、2021年平均名义经济增速基本匹配。2021年末，宏观杠杆率为272.5%，人行副行长刘国强表示2022年仍然会保持基本稳定。这就意味着要保持货币信贷总量稳定增长，整体信用扩张有度。其次预计美国在上半年加息影响下，我国货币政策腾挪空间前置。全年的信用环境预计呈现出前松后稳的节奏，这样可最大程度减轻影响。因此我们判断一季度的宽信用环境比较确定，二季度在经济逐步恢复中预计也将保持较为宽松的信用环境。 1.3. 房地产贷款目前怎么样了？ 2021年房地产贷款余额同比增速在四季度末企稳。2021年二季度以来个人购房需求持续下滑，百城住宅价格指数同比和环比均呈现出较快的下行态势，房市表现萎靡。从房地产贷款余额同比增速来看，无论是个人住房贷款还是住房开发贷款，在2021年二、三季度均保持下行态势。但在政策引导支持下，2021年四季度末全国房地产贷款余额52.2万亿元，同比增长7.9%，同比增速较三季度末提高了0.3pct，下行趋势得到初步改善。值得注意的是社融口径下2021年12月居民户贷款同比少增1919亿元，中长期贷款同比少增834亿元。这反映出政策纠偏效应开始显现，对公房地产开发贷款发力。 5年期LPR迎来下调，购房需求有望得到提振。2022年1月20日，5年期LPR下调5bp至4.60%。5年期LPR主要影响对公中长期贷款和个人住房按揭贷款。利率下调对银行是为利好。首先，个人住房按揭贷款利率下行会对银行资产端利率造成压制，但由于个人住房按揭贷款重定价日多为每年的1月1日，本次5年期LPR下调对存量房贷暂时影响有限，不会对银行净息差造成较大的额外冲击。在当前银行净息差处于历史低位下，净息差保持相对稳定使得银行可以更加主动的配合货币政策实施。其次房贷利率下调可以更好地提振居民正常的购房需求、推动商品房销售回暖。据财联社1月21日报道，北上深多地银行下调房贷利率，其中北京首套房贷利率普遍降至5.15%，二套房贷利率降至5.65%；上海则分别降至4.95%和5.65%；深圳首套和二套房贷利率最低降至4.9%、5.2%。而苏州地区银行近期还大幅下调了加点利率部分。房地产利率调控放松表明监管态度转向，释放的政策信号意义更为重要。 房地产信用风险化解整体向好。2021年前三季度涉房贷款的增速过快下滑主要系银行执行力度较大，一定程度上使得房地产信用风险加速暴露。从2021年9月下旬以来，监管持续发声，强调“稳地价、稳房价、稳预期”、“维护房地产市场健康发展 ，维护住房消费者的合法权益”。监管态度开始转变，政策开始纠偏。因此可以看到1）金融管理部门持续配合地方政府和相关部门，做好出险企业风险化解工作，不同于以往监管处于监督者角色，此次为亲自参与解决信用风险事件；2）出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》, 指导金融机构以市场化方式支持风险化解和行业出清；3）放松个人住房按揭贷款额度限制，推动个人住房市场回暖。 1.4. 怎么看近期银行板块行情？ 银行行情启动，较大盘呈现出明显超额收益。自2021年12月底以来，银行板块行情表现喜人，且呈现出较强的持续性。截至2022年1月26日，今年1月份银行（申万）指数累计上涨4.43%，明显跑赢上证指数的-5.06%。本次银行行情已经持续了近1个月；且上涨速度较快，与上证指数呈现出明显的相反走势。 银行估值处于历史低位，机构加仓明显。截至2022年1月26日，银行PB（MRQ）为0.57x，不仅处于近五年历史绝对低位，也处于所有板块末位。而银行板块近12个月股息率达4.6%，位于所有板块首位。低估值叠加高股息率，对长线资金的吸引力愈发凸显。反映到资金动向上，机构陆续加大对银行股的配置。陆股通中银行板块市值占比2022年以来急速上升，三周多时间占比提升了1.33pct至8.06%；港股通银行市值占比则从11月底便稳步提升，至2022年1月25日占比达19.38%，较2021年11月末的低点提升2.30pct。 经济稳增长诉求下，宽信用发力，助力银行板块修复。首先，2021年银行板块估值主要受到房信用风险暴露的压制。2021年四季度以来监管持续助力信用风险事件解决，同时宽信用发力有助于银行信用风险化解。其次经济稳增长诉求下，今年上半年积极的财政政策更为前置。基建发力有助于缓解银行资产荒问题，丰富银行的信贷投放。因此我们认为当前环境下，银行无论是基本面还是估值面都有望迎来修复，行情持续性可期。 我们判断2022年流动性环境整体稳信用，结构上宽信用。继续推荐1）资管业务发展较好的零售银行，主要系在宽信用环境里此类银行资管业务有望能实现飞跃性的发展；2）前期受房地产信用风险压制的银行，在政策纠偏下，估值修复可期。个股推荐邮储银行、招商银行、宁波银行、兴业银行、成都银行、无锡银行。 2.风险提示 1）疫情反复，影响宏观经济恢复。 2）经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险暴露引起资产质量波动。 3）让利政策出台可能导致银行盈利承压。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确 【天风银行】银行角度看社融：增速继续向上，信用发力方兴未艾 【天风银行】周报：专项债发行早准快，财政前置可期 【天风银行】两项直达工具接续转换，普惠小微再迎政策利好 【天风银行】规范金融产品网络营销，强化持牌机构经营优势 【天风银行】宁波银行：拿下消金牌照，财富管理更进一步 【天风银行】天风问答系列：银行四问四答 【天风银行】银行可转债一览之资本缺口怎么看 【天风银行】1年期LPR降息5bp，政策组合拳纷至沓来 【天风银行】周报：理财产品流动性新规落地，拉平理财与基金监管差距 【天风银行】银行角度看社融：社融增速初遇拐点，期待信用发力 【天风银行】政策托底态度明确，宽信用箭在弦上 【天风银行】再提降准并约谈恒大，信用环境有望改善 【天风银行】周报：绿色金融助力“双碳”目标，银行大有可为 【天风银行】增强信贷增长稳定性，流动性有望边际放松——2021Q3货币政策执行报告点评 【天风银行】周报：稳增长预期提升，信用环境有望改善 【天风银行】银行角度看社融：社融增速走稳，小目标达成 【天风银行】如何看待此次碳减排支持工具的推出？ 【天风银行】天风问答系列：银行三问三答 【天风银行】周报：银行理财规模增速回升，中小银行或受管控 【天风银行】周报：银行三季报大幕开启，板块表现值得期待 【天风银行】周报：系统重要性银行名单出炉，看好银行三季报表现 【天风银行】系统重要性银行名单出炉，资本监管靴子落地 【天风银行】社融之后怎么看银行板块？关注政策拐点信号 【天风银行】周报：平台经济反垄断深入，房地产债务风险整体可控 【天风银行】月度问答：逐一解答10月银行板块焦点 【天风银行】征信业务管理办法出台，助贷业务面临洗牌 【天风银行】房地产风险对银行的冲击几何？ 【天风银行】社融增速继续下滑，跨周期政策有望加码 【天风银行】本次再贷款政策有何不同？ 【天风银行】上市银行半年报综述：解读历史最佳中报季 【天风银行】评理财窗口指导：理财再遇新规，利好财富管理银行 【天风银行】投资需求真的弱吗？从银行角度看社融 【天风银行】二季度监管指标点评：基本面更上层楼 【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化？ 【天风银行】周报：基金代销市场强者恒强，银行积极转型 【天风银行】理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25) 【天风银行】房贷利率上调，息差改善还远吗？ 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大，6月银行大幅减持NCD：银行债务融资周报（7.2-7.9） 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”，利好银行！ 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 拷贝 【天风银行】理财收益率环比下降，大行浮动管理费率较高：银行理财周报 (5/31-6/06) 【天风银行】严防经营贷违规入房市，看好贷款利率回升 【天风银行】NCD发行利率环比上升，募集成功率持续下降：银行债务融资周报（5.29-6.4） 【天风银行】预测：5月信贷投放会好转吗？ 【天风银行】理财收益率环比回升，非净值产品发行占比平稳：银行理财周报 (5/24-5/30) 【天风银行】NCD发行利率维持低位，净融资额转负：银行债务融资周报（5.22-5.28） 【天风银行】理财收益率平稳，非净值型产品发行占比续降：银行理财周报 (5/17-5/23) 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】理财收益率平稳，净值化转型加快：银行理财4月报（4/1-5/2） 【天风银行】2021Q1基金代销机构保有量点评：基金销售行业格局全披露，招行、东财的财富管理龙头优势显著 【天风银行】社融增速继续回落，企业中长期贷款需求旺盛 【天风银行】“跨境理财通”试点实施细则出炉，年内有望落地 【预测】4月社融继续下降？ NCD发行利率小幅下降，短期限存单占比下旬提升-银行债务融资月（4.1-4.30） 上市银行20年报及1Q21业绩综述：业绩企稳，往后更精彩 1年期存单占比维持高位，机构3月份CD配置量大增：银行债务融资周报（4.10-4.16） 理财收益率平稳：银行理财周报 (4/5-4/11) 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评：紧信用如约而至 净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 【民生金融】点评TLAC管理办法和逆周期缓冲机制：资本要求提升或促使银行利润释放 2. 个股报告 【天风银行】宁波银行：业绩高质量增长，彰显优质城商行本色 【天风银行】招商银行：营收和业绩再创新高，Q4净息差环比提升 【天风银行】平安银行：营收增速继续抬升，资产质量持续优化 【天风银行】江苏银行：业绩增速创十年新高，资产质量继续压实 【天风银行】兴业银行：业绩增速突破24%，资产质量再创佳绩 【天风银行】成都银行：业绩预增展现高成长，资本补充打开扩张空间 【天风银行】宁波银行：拿下消金牌照，财富管理更进一步 【天风银行】兴业银行：可转债顺利过会，为加速转型蓄力 【天风银行】宁波银行：配股落地打开资产扩张空间 【天风银行】张家港行：深化“小散”战略，利润同比增长近27%！ 【天风银行】常熟银行：信贷投放加速、净息差继续向上 【天风银行】招商银行：单季净息差环比上行，对公资产显著改善 【天风银行】平安银行：息差下行放缓，业绩增速创7年新高 【天风银行】杭州银行：Q3再创佳绩，增长有望延续 【天风银行】浙商银行：平台战略引领发展，资产质量持续夯实 【天风银行】华夏银行：业绩释放加速，资产质量继续改善 【天风银行】苏州银行：资产质量持续改善，关注新三年发展规划 【天风银行】建设银行：净息差企稳，对公信贷结构持续优化 【天风银行】农业银行：基本面持续向好，集团综合化协同效应逐步显现 【天风银行】交通银行：业绩增速大幅回升，财富管理成效渐显 【天风银行】无锡银行：营收和业绩同比双位数增长，中收业务亮眼 【天风银行】江阴银行：业绩加速释放，中收增长强劲 【天风银行】紫金银行：营收降幅收窄，归母净利润维持低速正增长 【天风银行】浦发银行：二季度营收同比转正，资产质量向好 【天风银行】光大银行：业绩同比高增22%，财富管理特色鲜明 【天风银行】工商银行：不良率喜迎今年首降，业绩增速大幅回升 【天风银行】中国银行：业绩增速创近7年新高，财富金融业务表现亮眼 【天风银行】贵阳银行:净息差环比上行，资本充足率提升 【天风银行】青农商行：营收增速明显改善，净息差较一季度走阔 【天风银行】青岛银行：业绩增速持续上扬，资产质量不断夯实 【天风银行】杭州银行：业绩高增有望持续，打造零售小微增长极 【天风银行】邮储银行：业绩增速超过20%的大型银行，零售转型卓有成效 【天风银行】江苏银行：零售加速转型，财富管理大有可为 【天风银行】张家港行：坚守“两小”、聚力零售，业绩加速释放 【天风银行】平安银行：二季度业绩大幅增长，高阶零售转型加速推进 【天风银行】南京银行：二季度业绩显著回暖，零售转型成效渐显 【天风银行】苏农银行：规模加速扩张，资产质量显著改善 【天风银行】上海银行：业绩重回双位数增长，单季净息差环比持平 【天风银行】长沙银行：营收业绩增速绚丽，零售转型持续发力 【天风证券】常熟银行：二季度净息差企稳回升，资产质量继续压实 【天风证券】宁波银行：业绩增长强劲，资产质量持续夯实 【天风银行】招商银行：业绩增速创近8年新高，拓客促活持续推进 【天风银行】杭州银行：打造零售小微增长极，受益于建设先行示范区 【天风银行】宁波银行：配股申请获审核通过，资本补充可期 【天风银行】常熟银行：上市银行首份业绩快报，利润增速超过15% 【天风银行】常熟银行：存款和非息收入增速亮眼，资产质量保持领先 【天风银行】杭州银行：利润加速释放，拨备覆盖率再创新高 【天风银行】张家港行：利润增速高居上市农商行之首 【天风银行】兴业银行：同业之王不只是利润增速高这么简单 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 【民生金融】详细解读解读兴业银行一季报——业绩稳中向好，手续费收入改善 研究团队 郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于宏观政策和商业模式分析。 刘斐然 银行业联席首席分析师，南开大学金融学硕士。曾任职于南华基金，2019年加入天风证券，曾获得2020年新财富非银第三名、新浪金麒麟第二名（团队成员）。具备金融、地产、轻工等多行业研究经验，擅长银行业、“保险+健康”、金融IT等领域的研究。 廖紫苑 天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 范清林 天风证券银行业助理分析师，西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组，研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《天风问答系列：银行四问四答》 对外发布时间：2022年1月27日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 SAC 执业证书编号：S1110521120002 范清林 SAC 执业证书编号：S1110521080004
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
