【华创商社】贝泰妮(300957)2021年报预告点评:高速增长持续,精细化运营管理

（以下内容从华创证券《【华创商社】贝泰妮(300957)2021年报预告点评:高速增长持续,精细化运营管理》研报附件原文摘录）
　　？ 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？ 公司业绩预告显示，2021年归母净利润8.2-8.9亿元，中枢8.55亿元；比上年同期增长50.87%-63.75%；扣非后增长50.20%-63.85%至7.7-8.4亿元。非经常性损益0.45-0.55亿元，主要是公司利用闲置资金进行现金管理取得的投资收益和收到的政府补助。 ？ 按此计算公司Q4归母净利润增长41.59%-62.92%，对应4.65亿-5.35亿元。扣非归母净利润增长37.8%-59.9%至4.37-5.07亿元。 评论： ？ 公司业绩符合预期。我们此前预计公司2021年实现归母净利润8.4亿元，与业绩预告中枢接近。业绩增长主要是产品和品牌知名度进一步提升，促进市场开拓。公司电商占比重，双十一依然销售集中，Q4业绩占比全年的55-60%（20年Q4占比约60.4%，基本稳定），预计Q4收入占全年比例也几乎与上年同期持平约在45%-50%左右。 ？ 双十一重视力度大。相较2020年公司加大了对双十一的重视力度，参与了《所有女生的offer》，Q3也显示备货增加，存货增长98.82%至5.05亿元。尽管实际折扣有所增加，但2020年同期公司礼盒包材成本相对较高，而2021年公司精简包装，预计毛利率无较大变化（会计准则同口径）消费者实际受益。防晒乳、冻干面膜成为接力的潜力大单品，双十一超头主播的带货流量也溢出至店播内，目前薇诺娜天猫旗舰店粉丝量1022.6w，抖音直播间粉丝量119.9w。随着行业热钱衰弱、超头主播受查税影响、平台调整流量分配机制等，包括公司在内拥有较强店铺运营能力的公司流量成本预计将有所下行。 ？ 内生外延并举。2022年主品牌基础上高端品牌（暂主攻专业渠道）、beauty answer及baby预计将开始发力，构建多品牌矩阵雏形；渠道精细化运营把握各抖快、新零售等新兴渠道机会。此外公司终止港股上市后2021.10.25以自有资金4000万元出资设立“海南贝泰妮私募基金管理有限公司”（持股100%），以打造专业化的皮肤大健康产业股权投资机构。 ？ 盈利预测、估值及投资评级。我们维持原预测2021-2023年收入约39、52、70亿元，净利率基本维持稳定，预计归母净利润分别约8.4、11.5、15.1亿元。考虑目前市场环境，给予2023年50-60倍市盈率中枢55倍（中期复合增速约25-30%，2倍peg），对应目标价至200元，维持“强推”评级。 ？ 风险提示。消费流量迁移未能及时应对、行业竞争加剧、获客成本急剧提升、新品牌/品类拓展不力等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所1月27日发布的《贝泰妮（300957）2021年报预告点评：高速增长持续，精细化运营管理》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵 相关报告 【华创商社】贝泰妮深度研究报告：战略眼光+产品实力，铸国货强者 【华创商社】贝泰妮（300957）2021年半年报点评：优化费用，把握渠道变迁 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板→需补短板 【华创商社】2021年12月阿里平台美妆数据跟踪：受大促虹吸效应，增速下滑 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：成分党：消费意识觉醒，有效安全好用 【华创商社】借申洲看纺服代工与化妆品代工 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：化妆品代工的β与α 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：敏感肌护理：功效护肤，高度粘性 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）