【国金晨讯】上调生物制药行业至“买入”评级;1月信贷数据或将企稳

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】上调生物制药行业至“买入”评级;1月信贷数据或将企稳》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯1月27日 音频： 进度条 00:00 / 01:59 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年1月27日 今日精选 【固收蔡浩】1月信贷数据企稳可能性较大。央行降准后票据利率上行反映出信贷形势的边际改善，今年1月票据信贷变化情况符合“贴现-贷款同向变化”一般规律。 【化工陈屹】中央政治局再次讨论碳达峰，建议关注新能源快速发展带动的上游材料系列材料所在行业，由于能耗管控的重新核算带动的可再生能源以及煤化工等细分行业。 【金属倪文祎】持续推荐天齐锂业。预计22-23年均价维持30万/吨（涨幅超50%），业绩高增趋势强。Q4业绩大超预期（归母净利12.7-18.7亿环增186%-321%），泰利森增量空间（后续产能将扩至194万吨/年）+储备资源保障。 【医药王班】持续推荐凯莱英，业绩超预期。小分子业务增长强劲，产能释放叠加新签大订单，2022年业绩再提速。 【医药赵海春】上调生物制药行业至买入，推荐关注免疫与细胞治疗创新个股：金斯瑞生物科技/科济药业/药明巨诺/荣昌生物。首个TCR融合蛋白药物获批，细胞治疗开启T细胞时代序幕。中国细胞治疗步入商业化与国际化元年，实体瘤突破亦现曙光。 【日化罗晓婷】持续推荐贝泰妮，业绩符合预期。Q4抖音加速放量，看好公司依托临床功效验证的最强产品力、专业背书营销以及优秀渠道运作能力。 【轻工尹新悦】持续推荐维达国际，业绩符合预期。短期看好盈利回暖，中期产品创新升级&个护红利有望持续释放。 票据利率回升，信贷企稳的信号 艾熊峰 蔡浩 总量研究中心 固收研究团队负责人 核心观点：近期1M国股银票利率猛升至3.2%，我们在上一篇报告中进行了提示，市场对此颇为关注。通过对1月票据利率走势分阶段回顾，继而从票据贴现和新增贷款历史变化规律角度进行分析，我们认为这或是信贷企稳的信号。 我们在对比后发现每月票据贴现发生金额和新增人民币贷款基本保持同向变化。由于票据贴现规模为信贷规模统计的一部分，因此两者在大多数时间里同向变化的特点符合逻辑。但也存在两者变化方向相反的例外情况，通常与极端的信贷环境相关，可以分为信贷过热和投放不足两种情况。 今年1月信贷环境并未出现极端情况，央行降准后票据利率上行反映出信贷形势的边际改善，因此我们判断今年1月票据信贷的变化情况符合“贴现-贷款同向变化”的一般规律，表明1月信贷数据企稳的可能性较大。 风险提示：政策调整不及预期；信贷投放不及预期。 ？？详细内容请点击《票据利率回升，信贷企稳的信号》 再次探究碳达峰，合理落实保证行业有序发展 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 核心结论：此次会议针对过去一年的政策落实进行了一定程度的纠偏，在前期中央经济会议的基础上，进一步定调了双碳政策实施节奏和大前提：双碳政策仍然是重要的政策执行方向，但落实力度和节奏需要考虑实际情况，不能延续双碳政策执行前无限制的发展，也不能无发展，行业的变革需要时间，但方向确定，优质的企业也将具有持续的发展优势和基础。关于能源、能耗管控、核算体系等细分领域再次定调，为行业持续发展，优秀企业领先发展提供了良好的基础。新能源发展仍然是双碳政策的主旋律，需要有序衔接，而新能源赛道仍然是未来发展的重点，带动的材料需求仍然具有持续的增长动力；而传统能源的稳定供应将进一步保证相关产业链平稳发展。在传统的两高行业中，仍然具有持续的优化动力，同时行业内部的结构性分化将有望进一步凸显，优质企业具有持续发展空间。重点关注了可再生能源和原料用能两大领域，针对生物合成、部分煤化工项目的发展提供了进一步的发展空间。 风险提示：政策落实风险；细分行业产品价格剧烈波动风险，新项目过度扩张风险估值偏高。 ？？详细内容请点击《再次探究碳达峰，合理落实保证行业有序发展》 天齐锂业业绩点评：Q4业绩大超预期 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 业绩预告：公司1月26日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润18亿元-24亿元，业绩扭亏为盈，2020年同期亏损18.34亿元。 点评：Q4业绩大超预期。Q1-Q3扣非归母净利润-1.22亿元，主要原因系债务重组和SQM领式期权亏损，Q4扣非归母净利润19.22亿元-25.22亿元，侧面印证公司成本低、业绩弹性大。IGO交易完成后，公司拟发行H股上市融资，后续债务、期权等因素将对公司业绩影响减弱。根据21年业绩预告，考虑到目前锂供需紧张程度，预计22-23年均价维持30万/吨，较之前预测上涨幅度超过50%，因此22-23年业绩高增趋势强，债务、期权等因素后续对公司业绩影响逐步减弱。 风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。 ？？详细内容请点击《天齐锂业业绩点评：Q4业绩大超预期》 凯莱英点评：业绩小幅超预期，多业务协同发展再提速 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 业绩预告：1月25日，凯莱英发布业绩预告，预计2021年实现营收45.1-46.2亿元，同比增长43%-48%；归母净利润10.4-10.8亿元，同比增长44%-49%；扣非后归母净利为9.1-9.4亿元，同比增长41%-46%，业绩小幅超预期。 点评：Q4单季度收入端及利润端实现高增长。单季度来看，公司预计2021Q4实现营业收入16.75-17.3亿元，同比增长57-62%；归母净利为3.45-3.85亿元，同比增长60%-78%；扣非后归母净利为3.14-3.44亿元，同比增长67%-83%，公司整体经营呈现高增长的良好态势。业绩强劲增长，多业务协同发展。公司2021年业绩实现强劲增长，主要驱动因素为：1）小分子业务营收实现强劲增长，预计同比增长45%，剔除汇率影响后同比增长50%，主要驱动力是小分子业务订单的持续增长以及2021年下半年产能的陆续落地；2）新业务领域业务快速发展，化学及生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等板块迅速成长，预计2021年同比增长65%，剔除汇率影响后同比增长超70%，多个业务板块逐渐形成一站式协同作用。 风险提示：合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。 ？？详细内容请点击《凯莱英点评：业绩小幅超预期，多业务协同发展再提速》 医药前沿创新点评：FDA批准Immunocore的全球首个TCR融合蛋白 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 事件：2022年1月26日，美国Immunocore（纳斯达克：IMCR）官网宣布，KIMMTRAK？(Tebentafusp-tebn)获批；这是FDA批准的第一个用于治疗不可切除或转移性葡萄膜黑色素瘤(mUM)的疗法，也是FDA批准的第一个T细胞受体（TCR）治疗药物。 评论：全球免疫疗法里程碑式新突破，首个TCR融合蛋白药物获批，细胞治疗开启T细胞时代序幕。中国细胞治疗步入商业化与国际化元年，实体瘤突破亦现曙光。 投资建议：我们调高行业至“买入”评级，推荐关注免疫与细胞治疗创新个股：金斯瑞生物科技、科济生物、药明巨诺、荣昌生物。 风险提示：（1）前沿创新领域靶点开发与临床进展、以及商业化进程不达预期的风险。（2）全球新冠疫情波动对正常临床及生物创新领域投资扰动的风险。（3）地缘政治波动影响到全球创新研发相关产业链，高端器械设备及原材料等供应受阻而影响研发及生产进程的风险。 ？？详细内容请点击《医药前沿创新点评：FDA批准Immunocore的全球首个TCR融合蛋白》 维达国际点评：4Q业绩符合预期，看好22年业绩回暖 谢丽媛 尹新悦 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究助理 业绩：1月26日公司发布2021年报，2021全年公司实现营收186.8亿港元，同比+13.1%（按固定汇率+7%）；净利润16.4亿港元，同比-12.6%；其中，4Q实现营收54.9亿港元，同比+8.7%；净利润4.1亿港元，同比-27.3%，业绩符合预期。 点评：4Q高基数下营收增速超预期，电商延续靓丽表现。原辅材成本抬升+加大品牌、新渠道投放，盈利能力略承压。12月起提价减促，短期看好盈利回暖，中期产品创新升级&个护红利有望持续释放。产品结构角度，中高端卫生巾品牌Libresse发展势头较好，伴随品类的丰富以及各渠道的广泛铺货，有望继续保持高速增长。 风险提示：纸巾行业竞争加剧的风险；木浆价格波动的风险；公司营销费用投入超预期的风险；国内个护业务发展不达预期的风险。 ？？详细内容请点击《维达国际点评：4Q业绩符合预期，看好22年业绩回暖》 贝泰妮21Q4业绩预告点评：4Q21预告净利高增，全球多品牌功效龙头显现 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 业绩预告：公司预告21年全年归母净利8.2~8.9亿元、同增50.87%~63.75%，扣非归母净利7.7~8.4亿元、同增50.20~63.85%，总体符合预期。分季度看，21Q1~4各季度归母净利分别同增45.83%/75.13%/64.29%/41.59~62.92%。21Q4归母净利在高基数基础上继续靓丽增长，预计营收增速高于净利增速。 经营分析：主品牌“双11”大促销售靓丽、抖音4Q21加速放量；宝贝21年逐步铺开，22年继续发力、盈利水平望对标主品牌；贵妇级抗衰品牌22年重磅推出、专业背书功效强。 风险提示：行业竞争加剧、营销投放不及预期、大股东解禁。 ？？详细内容请点击《贝泰妮21Q4业绩预告点评：4Q21预告净利高增，全球多品牌功效龙头显现》

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