【舍得酒业(600702.SH)】浴火重生,品味舍与得——投资价值分析报告(叶倩瑜)
（以下内容从光大证券《【舍得酒业(600702.SH)】浴火重生,品味舍与得——投资价值分析报告(叶倩瑜)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【舍得酒业（600702.SH）】浴火重生，品味舍与得——投资价值分析报告 报告摘要 管理更迭，古酒焕新 公司具有“中国名酒”基因，但因高端化失利遗憾错过黄金十年，2016-20年天洋时期对沱牌定制业务“一刀切”、价盘管控不严、资金侵占等问题，一度限制了公司发展潜力。2021年复星接棒天洋，原舍得管理层回归，重振渠道信心，公司利用信息化严格管控价盘，找回曾经流失的优商大商，合理设置激励考核目标，舍得将蓄势待发，加速全国化进程。 次高端白酒持续扩容，重视精细化运营 （1）2020年300元以下/300-600元/600+元白酒收入为3538/754/1508亿元，2018-20年CAGR为-4%/26%/22%，次高端增速最为强劲；（2）伴随消费升级、白酒供需格局优化，五粮液、国窖上调供货价，次高端价格天花板进一步打开，剑南春、水井坊、舍得等相继提价，卡位核心价格带的品牌有望实现量价齐升；（3）次高端相较高端格局分散，竞争激烈，品牌势能大、渠道及费用精细化运营的酒企有望跑赢行业。 双品牌推进次高端，扁平化+大商召回释放渠道推力 产品：公司坚定“舍得+沱牌”双品牌战略，舍得系列以品味舍得为主，定位400-500元价格带，稳健上移；沱牌系列以89-90年代系列为主，定位300-400元价格带，后续推出的六粮将主攻百元高线光瓶酒，发力传统优势市场提供增量。渠道：重新重视大商、优商，同时在“平台运营商+联盟体”模式下，公司渠道逐步扁平化、精细化，得益于与经销商的深度绑定，渠道推力强于传统经销模式。六大核心区域中，华东/华南成长迅速，对比竞品，舍得全国化布局较早，省外市场占比较高（2020年舍得省外收入占比76%，酒鬼酒、洋河、汾酒、古井贡酒等仅为30%-60%）。 复星赋能，双品牌&老酒战略正当时 复星入主舍得对管理架构、价盘管理、品牌运营等进行重新梳理：（1）管理——舍得为复星布局酒业的重要模块，受到高度重视。同时确立“3+6+4”老酒营销战略，严格控价防窜货、改善库存压力、恢复定制产品。（2）品牌——2020年老酒市场规模802亿元，2016-20年CAGR为40%，市场潜力较大，消费群体足。舍得优质老酒窖藏达12万吨，有先天优势。（3）营销——坛储时间标识、双年份标识与动态酒龄加强舍得老酒形象，培育消费者老酒概念。此外，从节目营销到走进企业，舍得营销亮点不断。 风险提示：疫情降低消费意愿，次高端白酒竞争加剧，渠道费用投放不及时。 发布日期：2022-01-25 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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