【华创交运*业绩点评】华夏航空:21年预亏0.7-1.1亿,长期看好支线航空市场广阔空间及公司独特商业模式,关注公司逆境破局之举

（以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】华夏航空:21年预亏0.7-1.1亿,长期看好支线航空市场广阔空间及公司独特商业模式,关注公司逆境破局之举》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年业绩预告： 1）预计全年亏损0.69至1.05亿，2020年为盈利6.1亿；扣非亏损0.80至1.16亿，20年为盈利4.97亿。预计全年实现收入39至43亿，同比-17.5%至-9.1%。 2）分季度看：测算21Q4单季度收入6.2至10.2亿，同比-55.8%至-27.3%，归属净利0.26至0.62亿，同比-94.2%至-86.0%；扣非归属净利为0.13至0.49亿，同比-96.1%%至-85.3%。Q1-4扣非净利分别为-0.44、0.58、-1.43及0.3亿（取中值）。Q4实现盈利系因在四季度确认来自支线航空补贴2.93亿，预计增厚利润2.49亿。 2、经营数据： 1）行业全年旅客运输量共计4.4亿人次，同比增加5.5%，约为19年的67%。上半年持续恢复，下半年疫情冲击加剧。分季度看，Q1旅客运输量1.02亿人次，同比增长37.5%，为2019年同期的63.4%；其中国内旅客恢复至73%；Q2行业旅客运输量1.43亿，同比增长96%，为2019年同期的89%，其中国内旅客量超19年2%；Q3受疫情、洪水、台风等多因素影响，旅客运输量环比下滑25%至1.08亿，同比下降20%，为19年同期的61%，其中国内旅客为19年的70%。Q4旅客量约0.88亿，同比下降37%，较19年下降46%。 2）除行业影响外，三四季度公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公司运力投放造成一定影响。根据航班管家数据统计，2021年华夏航空日均航班量同比下降27%，其中三季度同比下降42%，四季度同比下降64%。 3、成本端：2021年全年油价持续上涨，国内航油综采价从2021年1月的3261元/吨上涨至12月的5384元/吨，全年月均价格为4326元/吨，同比增长约40%，对应公司航油成本大幅增加。 4、公司公告非公开发行股票预案。募资规模：拟募资不超过25亿， 发行股票上限为3.04亿股，原可转债拟募资不超过7亿（已终止）。募资用途：募集资金将用于引进 4 架 A320 系列飞机、购买 14 台飞机备用发动机和补充流动资金，此外，控股股东华夏控股及其一致行动人深圳融达、深圳瑞成将合计认购金额不低于5亿元且不超过15亿元，发行后，公司控股股东不发生变化。 5、投资建议: 我们衡量中期维度看我国支线市场空间，及公司商业模式并未有本质性变化。 1）支线市场中长期空间依然巨大，近日公布的民航“十四五规划”提出“积极服务区域协调发展战略，大力发展支线航空”。公司在深入理解支线航空市场特点和需求痛点基础上，着力打造的与国内支线市场相适应的商业模式和创新能力，仍然具备极强的竞争力。 2）盈利预测：综合考虑疫情影响和公司全面从严的安全排查等因素，我们调整 2021-23 年盈利预测至-0.9、3.9、9.8 亿，对应 EPS 分别为 -0.09、0.38 及 0.96 元（暂不考虑增发因素），对应22-23年PE分别为35、14 倍。 3）投资建议：持续关注公司逆境破局之举，预计运力投放步入正轨后将维持 20%-25%的复合增速，基于我们看好2022-23年航空业逐步步入复苏之路，目标价16.7元，维持“强推”评级。 风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。 附： 1、华夏航空系列深度（1-8） 2021/6人口地理视角看支线航空市场：出行特征、长期空间、运力投放——成长华夏系列（八） 2021/4 ARJ 21：国产民机的光荣与梦想——成长华夏系列（七） 2021/2 地方政府视角看支线航空：投资体量小、相对回报高，高性价比综合方案受青睐——成长华夏系列（六） 2020/10 华夏航空：航空业创新者，因地制宜，航空出行综合解决方案服务商雏形初现——成长华夏系列深度（五） 2020/7 华夏航空（系列4）：成长性仍被低估，预期两年或存近翻倍空间—支线航空龙头200亿+市值进阶之路演绎 2020/5 华夏航空：支线航空商业模式再探讨——支线运营亦有相对壁垒，模式加成预计公司或率先实现盈利 2020/3复盘美国支线航空发展，我国细分市场潜力大，干支结合有望促双赢格局，强调华夏航空“强推”评级 2020/2 华夏航空：支线大市场，华夏任遨游，首次覆盖，“强推”评级 2、航空复苏之路系列研究： 2022/1【华创交运*深度】价格弹性：周期魅力！——航空业复苏之路系列研究（三） 2021/12【华创行业联合深度】否极、能否泰来？酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望——掘金后疫情时代系列（一） 2021/12航空供给侧逻辑能否上演？——航空业复苏之路系列研究（二） 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究（一） 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 具体内容详见华创证券研究所2022年1月25日发布的报告《华夏航空2021年业绩预告点评：全年预亏0.7-1.1亿，长期看好支线航空市场广阔空间及公司独特商业模式，关注公司逆境破局之举》 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）