节前工业供需两弱——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

（以下内容从华创证券《节前工业供需两弱——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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消费高频：购车需求加速释放，国际油价高位上行。去年四季度汽车生产改善，叠加部分车型家大促销、春节返乡推动等，带动1月购车需求加速释放。周内，地缘政治因素引发原油供给收缩预期、OPEC数据显示12月实际增产幅度低于预期、IEA上调需求预测等，均支撑国际油价高位上涨。 后续而言，工业生产已进入“春节模式”，中间品的需求不强，短期内价格或呈稳中趋弱。上周初MLF下调10bp，5年期LPR报价跟随下调5bp，体现“房住不炒”的底线下，地产调控仍是边际放松的思路；从区域的角度观察，自1月上旬以来，三线城市地产销售面积连续回升，或对应“因城施策”下局部购房鼓励政策带来的提振，但一、二线城市限购刚性仍强、销售表现偏弱，需要观察LPR调降后对于稳定市场预期的效果，以及预售资金监管、土地出让规则调整等其他调控环节放松的可能。 风险提示：LPR非对称性下调对于地产销售的提振或有限。 正文 每周高频跟踪：节前工业供需两弱 （一）通胀相关：食品通胀涨幅收窄 本周猪价跌势收敛。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为21.81元/公斤，环比跌2.0%，跌幅较前周有所收窄。春节临近，猪肉消费需求渐浓，下游贸易商囤货较为积极，对于猪价有一定支撑，叠加周内南北地区雨水天气增多，生猪出栏以及猪肉调运效率相对下降，影响供给，综合导致猪肉均价跌幅收窄。 蔬菜价格转为小幅上涨。本周蔬菜价格环比上涨0.9%，本周南、北方地区均有较强的雨水天气，影响蔬菜生长及运输，供给相对收缩带动菜价上行。本周农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数涨幅均在0.25%左右。 （二）进出口相关：进口趋冷，外需平稳 出口方面，本周集运价格整体保持小幅上涨。本周上海出口集装箱指数（SCFI）均值环比跌0.8%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值涨1.9%，涨幅持平前周。临近春节假期，出口集装箱集中出货，Omicron使得欧、美地区供应链效率明显下降，对外进口物资的需求相对回升，医疗、生活物资需求保持高位，主要航线运载基本处于满载水平，出口集运表现平稳偏强。 进口延续弱势，BDI指数回调22%，跌幅扩大。本周，中国进口干散货运价指数（周度均值）下跌9.3%，波罗的海干散货指数（周度均值）环比跌22.4%。周内，印尼方面表示将考虑恢复部分煤企出口但尚未实施，太平洋市场仍在消化过剩运力，干散货运输市场整体低迷，运价跌幅继续扩大。沿海运输方面，下游企业陆续减产放假，导致市场需求平淡。煤炭方面，运输供需两弱，电厂以拉运长协煤为主，成交冷清、船多货少，运价下跌；临近假期，钢企开工率下降使其对于铁矿石需求相对收缩，铁矿石运价随之回落，节前沿海运输需求整体趋弱。 （三）工业相关：煤价反弹幅度扩大，节前生产需求转弱 节前矿区停产、供应缩量，煤价继续上涨。截至1月21日，主要港口动力煤周度均价环比上涨4.0%左右，已连续第二周上涨。春节临近，矿区陆续计划停产、减量，且当前煤矿库存水平维持在较低位置，引发部分产区煤炭价格继续上涨，叠加港口优质煤供应存在一定缺口，该类品种价格涨幅靠前。但就需求而言，多数地区气温仍高于同期，居民用电难有大幅增量，叠加工业企业停工放假，工业用电明显回落，预计节前煤价涨幅较为可控。 PTA产业链负荷率进一步回升。本周PTA产业链负荷率小幅回升至80.7%，主因周内两家PTA大厂装置重启，或恢复至正常负荷。与此同时，春节临近，下游聚酯工厂停产放假陆续增多，PTA增量需求偏弱，预计节前PTA负荷率或再度回落。 玻璃价格上涨，交投氛围回暖。本周，玻璃现货成交价格上移，部分企业发布调涨通知，市场交投氛围相对前周回暖，主要与节前下游经销商集中囤货有关，厂商库存环比下降8%左右，去库表现亦较前周有所改善。区域上，华北、华中地区下游贸易商存货需求更强，玻璃厂商零星提涨；华东地区下游加工厂赶工收尾、需求逐步转弱；其余地区以观望为主。 钢价维持小幅上涨。截至1月21日，Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨0.34%，涨幅持平前周，螺纹钢、高线、热卷分别涨0.6%、0.4%、0.6%。周内钢材现货价格偏强运行，一是受到黑色期货拉涨的影响，二是本周电炉停产比例继续增加，产量小幅减少，目前市场处于冬储阶段，呈现季节性累库现象，同时成交方面已基本进入休市状态，价格对供需的反映作用下降，节前观望情绪普遍较浓。 铜周度均价延续小幅下跌趋势。本周，国内有色金属现货铜、铝分别跌0.3%、0.6%，铅、锌分别涨2.3%、0.4%；LME铜下跌0.2%，铝、铅、锌涨2.1%、1.5%。1.0%。周内市场对于美联储加息幅度或超25bp感到担忧，美元指数走强，叠加全球铜矿产能逐步释放，市场对于铜供应宽松的预期升温，共同导致国际铜价偏弱运行；而国内铜价则处于春季淡季累库与当前低库存的平衡阶段，整体呈现震荡态势。 （四）投资相关：土地成交低位回落，销售仍显平淡 水泥价格环比下跌1.3%。本周，南方地区水泥价格继续下探，主要受到西南、华南地区的影响，周内北方地区水泥均价开始超过南方，但是整体仍是淡季环境，需求处于收缩阶段。临近春节，工人开始返乡，施工需求进一步下降，南方地区尤为明显，企业销量冲刺和去库需求较强，淡季降价竞争激烈，带动水泥均价持续回调。 地产销售仍显低迷，土地成交低位回落。本周（1月17日-21日），30城商品房成交面积环比下滑10.5%，三线城市继续回升，或受到区域限购政策边际转松的影响，一、二线城市成交面积环比下降15-20%左右。拿地方面，前周（1月10日-1月14日），100大中城市土地成交面积276.2万平方米，环比下降17%，续创2017年以来新低。周内临近春节，各地土地供应放缓，导致土地成交规模连续收缩。就周内而言，济南、郑州等城市有零星成交，而漳州成交的土地溢价率达到10%左右，有个别触顶成交，但100大中城市土地成交溢价率仍位于1%以下的低位区间。 （五）消费相关：购车需求加速释放，国际油价高位上行 1月第二周汽车零售环比增长3%。1月10日-16日，乘用车日均零售量为6.3万辆，同比下降2%，环比增3%，零售端继续回暖。去年四季度汽车生产已有明显改善，加之部分车型加大促销、春节返乡推动等，因此1月是购车需求的释放窗口。批发方面，部分车企于去年12月已完成备货增库目标，批发增长的节奏相对前置，因此1月前两周批发表现不强，不过近期厂商出口表现较好，对批发销量有一定支撑。1月第二周汽车批发销量同比持平去年，环比12月第二周下降15%。 国际油价高位上涨。截至1月21日，布伦特原油、WTI原油环比上周五均上涨2%左右，续创2021年以来的新高。一是，俄罗斯与乌克兰关系紧张、阿联酋遭遇武装袭击等地缘政治因素，市场预期作为产油国之一的阿联酋或存在断供风险，使得供给短缺加剧，带动油价飙升；二是，OPEC月报显示原油需求预计或偏强，Omicron的影响温和且偏短期，同时2021年12月成员国实际增产规模不及预期，导致市场对后续增产目标是否达成存疑，供给收缩的风险预计抬升；三是，IEA上调原油需求预测，综合支撑本周国际原油高位上涨。 总结来看，本周食品通胀保持小幅上行，临近假期，猪肉消费相对回暖，猪价跌幅收窄。工业方面，矿区陆续停工放假，导致煤炭供给缩量，煤价继续上涨；钢铁市场现处于冬储阶段，增量需求不多，钢价延续小幅上涨主要受到期货拉升和节前供给相对收缩的影响。外贸方面，出口集运需求保持高位，而进口需求趋冷，干散货运力仍处于过剩状态，导致CDFI、BDI指数回调幅度加剧。投资方面，南方水泥需求进一步转弱，水泥价格持续下跌；本周地产销售环比未有明显回暖，不过三线城市已连续两周回升，或主要受到限购政策放松的提振；前周土地市场以零星成交为主，当周土地成交量续创2017年以来新低。消费方面，汽车零售继续回暖，春节返乡、终端促销等促进购车需求释放；国际油价受到供给收缩预期扰动、EIA上调需求预测等因素的影响，呈现强势上涨，并创2021年以来新高。 后续而言，工业生产已进入“春节模式”，中间品的需求不强，短期内价格或呈稳中趋弱。上周初MLF下调10bp，5年期LPR报价跟随下调5bp，体现“房住不炒”的底线下，地产调控仍是边际放松的思路；从区域的角度观察，自1月上旬以来，三线城市地产销售面积连续回升，或对应“因城施策”下局部购房鼓励政策带来的提振，但一、二线城市限购刚性仍强、销售表现偏弱，需要观察LPR调降后对于稳定市场预期的效果，以及预售资金监管、土地出让规则调整等其他调控环节放松的可能。 具体内容详见华创证券研究所1月24日发布的报告《节前工业供需两弱——每周高频跟踪》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1474篇原创内容 Official Account 法律声明 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