晨报0125 | 温氏股份、力合微、房地产、基金配置

（以下内容从国泰君安《晨报0125 | 温氏股份、力合微、房地产、基金配置》研报附件原文摘录）
　　0125 音频： 进度条 00:00 / 10:05 后退15秒 倍速 快进15秒 今日 重点 推荐 【农业】温氏股份：周期底部特征尽显，反转预期增强 维持“增持”。行业持续低价去产能，我们认为猪周期有望在2022年4-5月反转。下调公司2021年EPS至-2.15元/股（-1.12）上调2022-2023年EPS预测至0.19元/股（+0.14）、0.59元/股（+0.02），给予公司2022年行业平均142倍PE，给予公司目标价27元（+5.34），维持“增持”。 业绩低于市场预期。公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润亏损130-138亿元，同比下降275.06% - 285.84%。 周期下行影响业绩，拐点渐近黎明不远。我们预计2021年公司生猪亏损约115亿，计提减值与其他相关费用影响约30亿。2022年我们认为公司出栏有望实现较快增长，成本有望继续下行，公司养殖成绩实现反转。我们预计2022年公司出栏有望超过1800万头。预计2022年公司全年养猪综合成本有望达到16-17元/公斤。 禽业竞争优势明显，转型升级效果显著。公司全年出栏肉鸡11.01亿只，创历史新高。成本方面，预计2021年毛鸡完全成本低于12.6元/公斤，2022年有望降至12元/公斤。转型升级方面，预计公司屠宰比例将进一步上升，未来将进一步实现公司五五规划“532”比例。 周期反转预期增强带来强β，公司α优势凸显。国内能繁母猪存栏下行确定，周期有望在2022年4-6月反转。温氏股份多业务优势凸显，公司现金流稳定。并且公司不断进行管理改革，α优势逐步凸显。 风险提示：上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，温氏股份：周期底部特征尽显，反转预期增强具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】力合微：国产电力线通信芯片龙头，下游场景边界拓宽 首次覆盖，目标价60.14元，增持评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.44、0.97和1.72亿元，对应EPS分别为0.44、0.97和1.72元。考虑到未来公司处于高速电力线通信的智能电网大规模建设周期中，且向非电网领域不断拓展，收入增长较快，对比同行业估值，给予2022年62倍PE，对应目标价为60.14元，首次覆盖，给予增持评级。 公司主要产品包括电力物联网通信芯片及基于公司自研芯片的模块、整机和系统。公司为物联网系统“最后1公里”通信提供自主设计开发的芯片产品，并根据市场和客户需求提供基于自研芯片的模块、整机和系统解决方案，已成为国家电网高速电力线通信芯片的主要芯片原厂，收入业绩和市场广度持续增长。公司产品主要应用于电网市场，在非电网市场包括高铁、智慧城市、智能家居、智能路灯、能效管理、5G基站电源管理等。 合作方式入局光伏和充电桩领域，顺应新能源浪潮。充电桩技术应用与恒大高科技合作，PLC通信技术应用以电力线传输，具备无布线成本、通信稳定可靠的优点；面向新能源光伏电站建设中的智能光伏逆变控制应用与科士达合作，公司研发的内置PLC芯片的光伏监测模块可以对每一片光伏板监测，实现各类数据的及时传输及统计分析。 高铁、智慧路灯、智能家居等领域多点开花。公司中标多条高铁电力线通信能效管理项目，执笔智慧路灯电力线通信国家标准，与A.O.史密斯合作共建全屋智能家居解决方案，共同开拓PLC-IoT市场。 风险提示：对电网公司依赖程度较高的风险、非电网市场业务开拓风险、原材料及代工价格波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告力合微：国产电力线通信芯片龙头，下游场景边界拓宽具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【房地产】从房企危机，到需求担忧 近期市场对需求端的讨论大幅增加，且一反此前的乐观，认为房企债务危机解除后也难使需求预期恢复到此前状态。按信用派生逻辑，房企一旦重新进入扩表周期，一定能带来资产价格上涨，也一定能促进需求入市，也即需求端在过去不曾被市场担忧，因为“需求是在的”，需求是否入市由价格是否上涨决定，而价格上涨，取决于宏观环境是否能让房企进入扩表周期，通过融资拿地实现初步信用派生。而2022年，市场开始担心需求能否支撑此前逻辑的延续，也即纵使房企能重新扩表，但无论需求总量还是购买力都大打折扣，难恢复到此前状态。 长期看，以非农人口占比这一国际更通用的城镇化率口径测算，当前已达70%，进入增长尾声，尽管常住人口城镇化率仍有增长空间，但长期需求确实面临下降风险，进入人口在城市间流动的结构性大周期。我们曾在《激荡二十载，遥看2041年---论道十三》详细阐述了逻辑，按照实际人口流动体现住房需求是更准确的，这就需要农村人口进城支撑，那么非农人口占比的数据更为合适，当前预计达70%，距离目前美国的82%仅12pcts差异。而常住人口城镇化率以土地性质进行统计，随着接下来进一步的县镇并为市区，统计数据将继续快速增加，但背后并没有人口流动。因此，我们认为，长期实际城镇化率提升已进入尾声，未来将进入人口在城市间流动的结构性大周期。 短期来看，疫情冲击带来居民购买力下降和对中长期收入的稳定性担忧，构成入市意愿下降的核心原因。由于按揭贷款期限较长，对居民收入的稳定性要求较高，当前疫情给实体经济带来的冲击不仅体现为收入短期下降，更多的是出现了对未来预期的不稳定，入市意愿也将随之减少。当前大量经济救助方案出台，对当期能够有确实的支持作用，但疫情反复带来的不稳定预期仍是居民首要考虑的问题。 在经历半年房企防风险政策支持后，当前已进入需要对需求端进行支持的时候，若非，行业仍有较大下行风险，同时，还不能是简单刺激居民再度加杠杆的政策。当期政策更多集中于防房企风险，达到保交楼目的，对房企维稳能有一定作用，而时至当前，需进一步推出居民端的支持政策，且并不是让居民继续加杠杆的政策，例如首付比例下调，因为这样做能够短期内救助房地产，但居民杠杆的进一步提升，伴随疫情的不确定性，将进一步扩大风险。推荐港股中的中国金茂、融创中国，受益旭辉控股集团，A股标的推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口等，受益我爱我家，同时推荐物业板块，受益招商积余、碧桂园服务，推荐中海物业、宝龙商业。 风险提示：政府重新放开前融、再走土地金融模式。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，从房企危机，到需求担忧具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基金配置】量化指数增强基金2021年复盘与2022年展望 2021年量化指数增强基金表现盛极而衰。2021年1月至8月末，以上游周期，新能源为代表的中盘蓝筹主线较为清晰，通过主动偏离风格或行业获取超额收益相对容易。2021年9月至12月末，随着上游周期板块的回落，市场风格震荡，加之对私募量化管理人的规范化监管，获取超额收益更依赖于策略本身的选股能力而非风格或行业的偏离。 2022年预期市场风格将更加均衡。在上半年“稳增长”的政策下，直接受益的建筑、房地产等下游周期板块，银行等金融板块和存在估值修复空间的农林牧渔、食品饮料等必选消费板块有望迎来估值修复。相比于中证500量化指数增强基金，跟踪沪深300指数的基金更加值得关注。基金优选方面，风险预算约束更高，通过策略本身的选股能力获取超额收益的产品会更加具有吸引力。 经过对策略本身选股能力的研究，本文认为值得关注的基金有：嘉实沪深300增强，创金合信沪深300指数增强A，华夏沪深300指数增强A，华宝沪深300指数增强A，浦银安盛沪深300指数增强。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。由于私募基金数据的不透明，本文为了更准确的展示私募产品的表现，构建基金池时选择了头部的私募基金管理人与其管理的代表性产品，因此业绩表现与私募基金整体可能出现一定的偏差。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，量化指数增强基金2021年复盘与2022年展望具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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