【周观点 · 工业金属 | 双弱格局再现,静待“基建”破局】
（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 双弱格局再现,静待“基建”破局】》研报附件原文摘录）
报告导读 春节临近，国内部分加工企业放假致铝锭小幅垒库，但加工开工率并未大幅走低且出口需求火爆。国内供给复产节奏不强，海外减产预期继续，节前震荡不改盈利趋势。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 周期研判：双弱格局再现，静待“基建”破局 周期研判： 春节临近，国内铝下游消费进入淡季，部分加工企业放假致开工率有所下降，但铝板带箔等板块开工较好，且部分下游出口订单火爆，国内铝厂少量复产但现货流通仍然偏紧，后续复产存在不及预期可能。欧洲能源危机下，电价高位，海外电解铝继续存在减产预期。基本面支撑下，国内春节前震荡不改吨铝盈利走高趋势。 电解铝：氧化铝限产，成本侵蚀有限。①供给端： 海内外供给继续受限。 欧洲能源危机未见缓解，电价高位，海外电解铝继续存在减产预期。国内方面，云南等地有少量复产产能流出，但从目前排产数据来看4月中旬前新增产能有限，且拉产周期为6-8周，在能耗双控背景下22年复产投产力度或将不及预期。另外，冬奥会渐近，山东等地环保限产影响已经开始显现，或将影响部分产能供给； ②需求端：开工率未大幅走低，出口需求火爆。 据海关总署，12月中国铝型材出口9.8万吨，环比增加12%，铝板、带、片出口31.6万吨，环比增加30%，均创近几年新高。本周铝加工企业开工率环比下降1.6个百分点至66.8%，主要系春节前部分加工企业放假所致，但铝板带、铝箔需求仍然较好，铝板带开工率上升3个百分点至83.0%，铝箔开工率持平为83.7%，均维持高位； ③库存端：春节前小幅垒库。 截止1月21日，国内电解铝现货库存为72.6万吨，周度小幅垒库0.2万吨；铝棒库存为17.69万吨，周度垒库3.64万吨，电解铝在厂库存为11.2万吨，周度垒库0.9万吨； ④盈利端： 本周氧化铝价格上涨，吨铝盈利稍有回落，但成本端优化趋势仍存，目前吨铝盈利水平约为4691元左右。 维持铝行业增持评级。推荐标的： 天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等； 受益标的： 中国铝业。 风险提示： 新能源汽车增速不及预期。 2 工业金属价格回顾 3 铜板块：2022铜价核心看“基建” 4 铝板块：铝价短期或重回22000元/吨 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 新能源汽车增速不及预期。 新能 源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
报告导读 春节临近，国内部分加工企业放假致铝锭小幅垒库，但加工开工率并未大幅走低且出口需求火爆。国内供给复产节奏不强，海外减产预期继续，节前震荡不改盈利趋势。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 周期研判：双弱格局再现，静待“基建”破局 周期研判： 春节临近，国内铝下游消费进入淡季，部分加工企业放假致开工率有所下降，但铝板带箔等板块开工较好，且部分下游出口订单火爆，国内铝厂少量复产但现货流通仍然偏紧，后续复产存在不及预期可能。欧洲能源危机下，电价高位，海外电解铝继续存在减产预期。基本面支撑下，国内春节前震荡不改吨铝盈利走高趋势。 电解铝：氧化铝限产，成本侵蚀有限。①供给端： 海内外供给继续受限。 欧洲能源危机未见缓解，电价高位，海外电解铝继续存在减产预期。国内方面，云南等地有少量复产产能流出，但从目前排产数据来看4月中旬前新增产能有限，且拉产周期为6-8周，在能耗双控背景下22年复产投产力度或将不及预期。另外，冬奥会渐近，山东等地环保限产影响已经开始显现，或将影响部分产能供给； ②需求端：开工率未大幅走低，出口需求火爆。 据海关总署，12月中国铝型材出口9.8万吨，环比增加12%，铝板、带、片出口31.6万吨，环比增加30%，均创近几年新高。本周铝加工企业开工率环比下降1.6个百分点至66.8%，主要系春节前部分加工企业放假所致，但铝板带、铝箔需求仍然较好，铝板带开工率上升3个百分点至83.0%，铝箔开工率持平为83.7%，均维持高位； ③库存端：春节前小幅垒库。 截止1月21日，国内电解铝现货库存为72.6万吨，周度小幅垒库0.2万吨；铝棒库存为17.69万吨，周度垒库3.64万吨，电解铝在厂库存为11.2万吨，周度垒库0.9万吨； ④盈利端： 本周氧化铝价格上涨，吨铝盈利稍有回落，但成本端优化趋势仍存，目前吨铝盈利水平约为4691元左右。 维持铝行业增持评级。推荐标的： 天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等； 受益标的： 中国铝业。 风险提示： 新能源汽车增速不及预期。 2 工业金属价格回顾 3 铜板块：2022铜价核心看“基建” 4 铝板块：铝价短期或重回22000元/吨 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 新能源汽车增速不及预期。 新能 源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
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