华创家电秦一超丨科沃斯:新品表现亮眼,业绩持续高增
（以下内容从华创证券《华创家电秦一超丨科沃斯:新品表现亮眼,业绩持续高增》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 科沃斯发布2021年度业绩预告，公司预计2021年归母净利润20亿元-20.5亿元，增速211.9%-219.7%；预计扣非后归母净利润18.5亿元-19亿元，增速248.4%-257.8%。单季度来看，Q4预计归母净利润6.7亿元-7.2亿元，增速71.2%-84%；预计扣非后归母净利润6.4亿元-6.9亿元，增速73%-87%。 评论 高端新品持续发力，公司全年经营表现可期 科沃斯于9月底发布全新自清洁扫地机X1，旗舰款Onmi集自动集尘+拖布自清洁为一体，同时增加语音控制、召唤清扫等功能。根据奥维云网监测数据，Q4中X1Omni、Turbo终端销额达9.4亿元，两款SKU占扫地机器人销额份额23.7%；与N9+三者合计在扫地机品类份额中达35.5%，在拖地自清洁机器人中份额达55%。海外方面，在海外黑五大促中，科沃斯品牌线上增速达125%，添可品牌同比增长至少60%（20年添可黑五销额超过2亿元），双品牌较20年皆显著提升。X1高端系列预计22年Q2将于海外上市发售定价或将超过千元美金，系初次打开千元美金价格带，同时公司正加紧布局海外线下渠道，未来公司海外发展值得期待。 自主品牌强势，业绩表现符合预期 公司Q4预计归母净利润6.7-7.2亿元，增速71.2%-84%；预计扣非后归母净利润6.4-6.9亿元，增速73%-87%，延续增长态势。自公司业务调整以来，两大自主品牌产品不断升级优化助力公司盈利能力提升，根据奥维数据，科沃斯12月线上均价达到3201元，较20年同期增加1259元。同时，添可品牌势头不减，在双十一大促洗地机品类中保持约70%的份额。 生产端产业链延伸，销售端产品矩阵不断丰富 公司于21年12月发布公告，计划投资 12 亿元用于年产 2GWh 消费级 3C 锂电池项目，预计 18 个月建成投产，我们认为公司作为国内清洁电器龙头企业，此举一方面保障公司产品供应链安全，另一方面锂电池作为扫地机/洗地机重要核心硬件，外包生产时大多数是标准产品很难实现差异化，具备自主产能后可以更好配合产品设计端实现更加灵活的新品研究设计。在终端产品矩阵来看，目前科沃斯品牌在2000左右中端产品已较为丰富，在X1上市后3500+以上价格带产品补齐，后续公司或将推出X1自清洁系列产品，在价格上或比现有自清洁拖地产品更为亲民，将进一步释放拖地产品需求。 投资建议 考虑新品表现良好公司龙头地位稳固，我们略微调整公司21/22/23年EPS预测分别至3.57/4.91/6.48元（前值：3.6/4.9/6.5元），对应PE分别为38/28/21。采用DCF估值法，我们调整目标价至190元，对应2021年53倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示 新品拓展不及预期，海运拥堵缓解不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测 相关研究报告： 1、《科沃斯（603486）科沃斯（603486）2021年三季报点评：自主品牌持续发力，股权激励提振信心》 2、《科沃斯（603486）科沃斯（603486）2021年半年报点评：自主品牌持续发力，营收业绩亮眼》 3、《科沃斯（603486）科沃斯（603486）深度研究报告：三驱动开全球之力，双品牌乘拖地之风》 具体内容详见华创证券研究所1月23日发布的报告《科沃斯（603486）公司定期报告点评：新品表现亮眼，业绩持续高增》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 科沃斯发布2021年度业绩预告，公司预计2021年归母净利润20亿元-20.5亿元，增速211.9%-219.7%；预计扣非后归母净利润18.5亿元-19亿元，增速248.4%-257.8%。单季度来看，Q4预计归母净利润6.7亿元-7.2亿元，增速71.2%-84%；预计扣非后归母净利润6.4亿元-6.9亿元，增速73%-87%。 评论 高端新品持续发力，公司全年经营表现可期 科沃斯于9月底发布全新自清洁扫地机X1，旗舰款Onmi集自动集尘+拖布自清洁为一体，同时增加语音控制、召唤清扫等功能。根据奥维云网监测数据，Q4中X1Omni、Turbo终端销额达9.4亿元，两款SKU占扫地机器人销额份额23.7%；与N9+三者合计在扫地机品类份额中达35.5%，在拖地自清洁机器人中份额达55%。海外方面，在海外黑五大促中，科沃斯品牌线上增速达125%，添可品牌同比增长至少60%（20年添可黑五销额超过2亿元），双品牌较20年皆显著提升。X1高端系列预计22年Q2将于海外上市发售定价或将超过千元美金，系初次打开千元美金价格带，同时公司正加紧布局海外线下渠道，未来公司海外发展值得期待。 自主品牌强势，业绩表现符合预期 公司Q4预计归母净利润6.7-7.2亿元，增速71.2%-84%；预计扣非后归母净利润6.4-6.9亿元，增速73%-87%，延续增长态势。自公司业务调整以来，两大自主品牌产品不断升级优化助力公司盈利能力提升，根据奥维数据，科沃斯12月线上均价达到3201元，较20年同期增加1259元。同时，添可品牌势头不减，在双十一大促洗地机品类中保持约70%的份额。 生产端产业链延伸，销售端产品矩阵不断丰富 公司于21年12月发布公告，计划投资 12 亿元用于年产 2GWh 消费级 3C 锂电池项目，预计 18 个月建成投产，我们认为公司作为国内清洁电器龙头企业，此举一方面保障公司产品供应链安全，另一方面锂电池作为扫地机/洗地机重要核心硬件，外包生产时大多数是标准产品很难实现差异化，具备自主产能后可以更好配合产品设计端实现更加灵活的新品研究设计。在终端产品矩阵来看，目前科沃斯品牌在2000左右中端产品已较为丰富，在X1上市后3500+以上价格带产品补齐，后续公司或将推出X1自清洁系列产品，在价格上或比现有自清洁拖地产品更为亲民，将进一步释放拖地产品需求。 投资建议 考虑新品表现良好公司龙头地位稳固，我们略微调整公司21/22/23年EPS预测分别至3.57/4.91/6.48元（前值：3.6/4.9/6.5元），对应PE分别为38/28/21。采用DCF估值法，我们调整目标价至190元，对应2021年53倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示 新品拓展不及预期，海运拥堵缓解不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测 相关研究报告： 1、《科沃斯（603486）科沃斯（603486）2021年三季报点评：自主品牌持续发力，股权激励提振信心》 2、《科沃斯（603486）科沃斯（603486）2021年半年报点评：自主品牌持续发力，营收业绩亮眼》 3、《科沃斯（603486）科沃斯（603486）深度研究报告：三驱动开全球之力，双品牌乘拖地之风》 具体内容详见华创证券研究所1月23日发布的报告《科沃斯（603486）公司定期报告点评：新品表现亮眼，业绩持续高增》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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