华创家电·双周报丨保障性租赁住房推动家电新增长

（以下内容从华创证券《华创家电·双周报丨保障性租赁住房推动家电新增长》研报附件原文摘录）
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全装交付促进2B业务渠道发展，龙头企业有望加速提升市占率集中度。家电的B端销售对于供应商的要求较高，具体体现在对服务能力、交付能力、账期承担能力等方面的要求。由于一些小品牌无法满足庞大的产能需求，且产品质量稳定性较差、资金不够充裕等缺陷也难以支撑较长的回款周期。因此，现金流充裕、具备品牌优势、经营稳健的家电龙头企业在精装渠道、保障房渠道更有优势。因此，我们认为龙头企业在保障性租赁住房建设中相比于其他普通品牌能够获得更多销量层面的相对增量，最终加速整个行业集中度提升。 本期板块表现： 本期（2022年1月10日-2022年1月23日）沪深300指数下跌0.9%，申万家用电器指数下跌3%，跑输沪深300指数2.1pcts，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第17位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为18.2倍，位列申万28个一级行业的第20位，估值处于相对较低水平。 原材料市场： 本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+5.1%；SHFE铝价格相较上期+2.5%；SHFE铜价格相较于上期+2.81%；DCE塑料价格相较上期+1.83%。 投资策略： 近期保障性租赁住房的相关政策频频出台，预计未来五年保障性租赁住房供应数量将远超历史水平，有望为房地产下游的家电行业带来新增量，刚需性的厨电、白电品类以及顺应租房需求的小家电品类有望受益。 风险提示： 行业竞争加剧，市场扩容不及预期，新品研发不及预期。 正文内容 一、保障性租赁住房大规模建设推动家电行业迎来新的增长点 （一）保障性租赁住房政策回顾与海外经验总结 1、中国保障房体系的演进历程 保障房体系租售并举，具体形态多次变化。1998年国务院颁布的“房改令”提出“建立和完善以经济适用住房为主的住房供应体系”，还明确指出“最低收入家庭租赁由政府或单位提供的廉租住房，中低收入家庭购买经济适用住房，其他收入高的家庭购买、租赁市场价商品住房”，正式确立了保障房体系租售并举原则。保障房具体形态多次变化，先后经历廉租房、经适房、共有产权房、公租房等。 保障性租赁住房出台，新的保障房体系正式确立。2017年住建部等9部委联合发布了《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，并选取了12个城市作为首批住房租赁试点，作为保障性租赁房的先行探索。2020年底住建部在召开的全国住房和城乡建设工作会议上明确指出，2021年要大力发展租赁住房，整顿租赁市场秩序，解决好大城市住房突出问题；加强住房市场体系和住房保障体系建设，加快补齐租赁住房短板，解决好新市民、青年人特别是从事基本公共服务人员等住房困难群体的住房问题。 2021年7月国务院正式发布《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，8月国新办在新闻发布会进一步明确指出，“加快建立以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系”，“十四五”期间，将以发展保障性租赁住房为重点，进一步完善住房保障体系，增加保障性住房的供给，努力实现全体人民住有所居”，至此由公租房、共有产权房、保障性租赁住房三大支柱组成的新的保障房体系正式确立。 2、海外住房保障制度经验对比 德国：建立以租赁为核心的住房保障制度，房源主要依赖居民自主物业。德国住房自有率在欧盟处于明显低位，全国过半居民选择租房居住；超高的租赁比例的背后是完善的租赁制度与对租客相对友好的租赁市场。德国居民租赁与自购房屋所享受的居民公共服务基本没有差异，外地居可享受当地医疗、养老、教育等公共资源和服务。 德国《民法典》中的《住房租赁法》对于租客利益做出了充分保障。例如，租约方面，法律默认租约为无固定期限合同，房东不得随意解除租约；租金方面，德国居民住宅租金受到严格管控，房东要上调租金，必须满足租金15个月未变、且目标租金不超过市政当局或其他城市的大小、设施、质量、位置等条件相当的同类型住房的租金标准，租金在3年内涨幅不得超过20%。 新加坡：超低房价收入比催生超高房屋自有率。新加坡人多地狭，但住房自有率高达九成以上，是世界上拥房率最高的国家之一，这与新加坡独特的住房制度密不可分。新加坡住房体系分别由廉租房-组屋-私宅组成，其中超过八成人口居住在组屋中；除了廉租房外，组屋和私宅均可由居民购买，其中组屋由政府提供，售价受到严格控制，其房价收入比始终维持在5.5左右，远低于私人住宅的20以上，更远低于中国大陆的一线城市，较小的购房压力成为了新加坡居民高拥房率的现实基础。 （二）保障性租赁住房的特点分析与规模测算 1、保障性租赁住房服务于向中心城市群集中的外来人口与年轻市民 人口向中心城市群集聚开始逐步成为官方共识。2019年《求是》杂志刊登文章《推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局》指出“产业和人口向优势区域集中，形成以城市群为主要形态的增长动力源”，“经济发展条件好的地区要承载更多产业和人口”，明确说明了未来人口将伴随产业迁移向大城市群集中的趋势；2021年3月国务院发布的“十四五”规划中提出“以促进城市群发展为抓手，全面形成‘两横三纵’城镇化战略格局”，并解释引导人口向中心城市集中的主要目的是“以中心城市和城市群等经济发展优势区域为重点，增强经济和人口承载能力，带动全国经济效率整体提升”。 保障性租赁住房服务于人口向中心城市群集中的客观变化与战略规划，直接服务于外来人口与年轻市民。在引导人口逐步向中心城市群集中的过程中，户籍制度的实质性松动在所难免，而保障性租赁住房正是顺应这一点，对于申请者的户籍身份无明确要求，其定位从一开始就是服务于各大中心城市的外来迁入人口的前期居住和住宿过渡，而这一点与公租房和共有产权房形成明显区别，后者都主要面向本地户籍居民，本质上属于当地地方政府对于户籍所属居民的一种社会福利。 2、保障性租赁住房建设规模预测与历史对比 未来五年保障性租赁住房供应数量将明显超过十三五期间的公租房规模。2021年4月，住建部与国家发展改革委印发通知，要求40个城市做好2021年保障性租赁住房建设计划安排，对符合条件的项目给予中央预算内投资补助。5月，分两批召开40个城市座谈会，交流试点经验，推动加快发展保障性租赁住房，40个城市计划年内筹集建设93万套。从各种地方政府的官方信息以及前文所述的“十四五”规划关于中心城市的表述来看，我们判断这40个城市基本以直辖市、省会、计划单列市和核心城市群的经济强市为主，因此本文将以31个省会、自治区首府、直辖市和5个计划单列市以及苏州、无锡、佛山、东莞这4个经济强市作为住建部所提到的40个试点城市，并结合当地政府的相关文件对于十四五期间的保障性住房规模进行测算： 1） 我们首先借鉴2014年国务院引发的《关于调整城市规模划分标准的通知》将全国城市依照第七次人口普查统计数据所公布的城镇人口分为五类，分别为超大城市、特大城市、Ⅰ类大城市、Ⅱ类大城市及非中心城市，其中非中心城市的划分依据来源于民政部《2020年民政事业发展统计公报》，全国目前共有333个地级城市，减去已算入试点40个城市的36个省会及计划单列市，共剩下297个非中心城市。 2） 根据第七次全国人口普查数据，可知40个试点城市新增城镇人口，按照数据将其分类，除拉萨一城，其余均为Ⅱ类大城市及以上梯队，考虑计算的便捷性，也将拉萨算作Ⅱ类大城市，333个地级城市减去36个省会及计划单列市后得到的297座城市均归为非中心城市。 3） 根据目前已更新的各个地方政府未来五年的保障性租赁住房规划，我们整理和推算出Ⅱ类大城市以上各等级城市保障性租赁住房的净新增城镇人口人均套数，可以看出能级越高的城市人均套数越多。随后用第七次人口普查全国新增城镇人口减去40个试点城市的新增人口再除以非中心城市数，得到非中心城市的平均城镇增长人口。 4） 随后计算各级大城市的平均新增城镇人口，并各自计算其与非中心城市平均新增城镇人口的比例，随后将该比例系数乘以各级大城市的京新增城镇人口人均套数，并得出其他城镇的净新增人口人均套数，随后按照悲观预期与乐观预期对其他城镇的京新增人口人均套数分别乘以0.5和1.5的系数；最后再用各等级城市人均套数各自乘以其平均新增人口，再加上由住建部2022年1月20日已开工的0.6万套。 5） 我们经过推算得出结论“十四五”期间中国修建的保障性租赁住房规模悲观预期为767万套、中性预期为876万套、乐观预期为985万套。鉴于当前央行对于经济提出“稳字当头”的主张，我们对保障性租赁住房的修建规模持中性预期，并在随后的规模对比及市场规模测算中将主要采用876万套的中性预期数字。 “十四五”期间保障性租赁住房建设规模远超历史水平。根据财政部统计，中国在2016-2020“十三五”期间保障房领域用于出租的公租房共投资1901.19亿元，而根据住建部统计，2021年前三季度40个试点城市开工建设保障性租赁住房72万套，完成投资775亿元，平均每套投资10.76万元，我们假定“十三五”与“十四五”期间公租房与保障性租赁住房单套投资额相等，则推算出十三五期间中国共开工建设公租房176.63万套，“十四五”期间将建设的保障性租赁住房约为“十三五”期间的五倍左右，远超历史水平。 鉴于本轮保障性租赁住房供应数量远超上一轮历史规模，因此有必要测算这轮保障性租赁住房供应数量对于家电行业的影响，现测算“十四五”期间保障性租赁住房的逐年开工与交付数量如下： 根据现有公开数据，全国已于2021年已经开工94.2万套，2022年将开工240万套，其中40个试点城市将开工190万套，则非中心城市将开工50万套。根据之前的测算2021年-2025年非中心城市将开工218.45万套；鉴于2021年7月中央才正式发布《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，非中心城市从出台当地的保障性租赁住房计划到实际出让地块进行开工建设需要一定周期，叠加2021年下半年地产行业的下行趋势，我们假定非中心城市的保障性租赁住房全部都是在2022-2025年四年期间开工，又因为非中心城市已确定2022年将有50万套保障性租赁住房，则将开工项目平均分摊至剩余3个年份，则我们测算得2021-2025年保障性租赁住房分别累计开工94.2、334.2、515.07、695.95、876.92万套。同时按照行业内的普遍经验，房地产项目的交付周期通常为2年，则测算得2021-2025年保障性租赁住房分别累计交付0、0、94.2、334.2、515.07万套。 （三）海量租赁消费构建家电市场新格局 保障性租赁住房的交付标准和居住客群决定了开工到租客入住的整个流程中的家电需求结构。保障性租赁住房在交付标准上不同于以往的棚改保障房及经适房，其从竣工开始便要求全装修交付，实现“拎包入住”，因此我们认为可以参考精装房交付对于家电需求进行测算；同时，由于租客将主要由流动性质的外来居民尤其是青年居民构成，因此年轻客群的家电消费偏好也将重塑保障性租赁住房带来的家电增量市场。 1、全装交付拉动厨电、浴电需求上扬，2B渠道加速龙头集中度提升 保障性租赁住房要求全装修交付，我们选择参考以往精装房的交付标准，认为大家电中厨电、浴电等交付过程的刚性需求受影响较大。根据奥维云网有关中国精装修家电配套率的最新数据，各类家电在精装房配套率排序表现为：厨房大家电＞浴电＞空调、洗衣机＞黑电＞小家电。 但考虑到保障性租赁住房服务于大量外来人口，租客几乎不可能自带大型家电入住，因此我们认为空调、冰箱、洗衣机、电视等大家电的保障房配置需求实际将高于精装房。各类家电在保障性租赁住房配套率排序表现为：厨房大家电=浴电=空调、洗衣机＞其他白电与黑电＞小家电，具体而言抽油烟机、储水式电热水器、空调、洗衣机等单品能够直接受到交付装修需求的拉动。现进行如下测算： 考虑上述家电行业赛道较为成熟，渗透率已较高，所以按照每套住房配套一个上述大型家电的原则进行测算，以2020年各单品销量为基数，测算2021-2022年保障性租赁住房开工对于上述各种家电的带动效应。经过计算，2021-2022年保障性租赁住房带动作用排序如下，厨房大家电的抽油烟机与燃气灶和浴电的储水式电热水器均有较大的增量效应，洗衣机与家用空调的带动效应则相对不是很明显。 全装交付促进2B业务渠道发展，龙头企业有望加速提升市占率集中度。家电的B端销售对于供应商的要求较高，具体体现在对服务能力、交付能力、账期承担能力等方面的要求。由于一些小品牌无法满足庞大的产能需求，且产品质量稳定性较差、资金不够充裕等缺陷也难以支撑较长的回款周期。因此，现金流充裕、具备品牌优势、经营稳健的家电龙头企业在精装渠道、保障房渠道更有优势。因此，我们认为龙头企业在保障性租赁住房建设中相比于其他普通品牌能够获得更多销量层面的相对增量，最终加速整个行业集中度提升。 2、新兴大城市年轻市民催生小家电市场增长 一二线城市大规模的保障性租赁住房供应消化大量大城市的大学应届毕业生首租需求，而年轻人的消费偏好最终影响其租赁过程中的家电消费。中国高等教育资源分布与城市能级紧密联系，绝大多数一二线城市集中了所在省份乃至所在地理大区最丰富的高教资源，而优势教育资源所吸引的大量外地生源在应届毕业后也有相当一部分选择继续留在当地就业和发展，而这些新兴大城市年轻市民的自身经济条件与社会关系决定了其对于小家电有着超乎其他群体的需求度。 集约化：新兴大城市年轻市民应届毕业时普遍缺乏储蓄的财务状况使得他们多数会在当地租赁小户型住宅甚至合租相当长一段时间，因此需要购置相对集约型的家电以节省空间，而集约化家电则恰好满足这一点。 一人用：新兴大城市年轻市民多数未婚的婚姻状态会导致其中一部分长期处于单身生活的状态，叠加近年的结婚率的下滑，我国每户平均人数逐年呈下滑态势，单身经济日益凸显，单身用户的增加促进了一人用家用电器产品的需求逐步释放。 便捷化：新兴大城市年轻市民工作繁忙与生活节奏快，且多数青年为独生子女，成长过程中家务生活经验相对缺乏，因此集成了自清洁、自动化等功能的小家电产品备受欢迎，既能解放双手，顺应便捷、智能的生活新趋势。 高颜值：新兴大城市年轻市民主张在消费中张扬个性化需求，因此对于家电产品的颜值也成为其考虑购买的因素，而小家电的高颜值外观正好迎合这一需求。 具体到单品层面，智能微投可看作是保障性租赁住房年轻租客在入住后独居生活配套家电的典型代表。其随身携带的便携属性相比较电视更满足年轻租客相对不稳定的租赁生活的娱乐需求，同时较小的体积容量也满足了小户型保障性租赁住房的空间要求。本文选取智能微投中的消费级投影仪为例，现进行如下测算： 根据公开数据，官方口径中“十四五”期间四十个试点城市至少开工建设保障性租赁住房650万套，解决1300万人居住需求，对应2人/套；2021-2025期间根据前文所述预计将开工876.82万套，按照2人/套计算可解决1752.44万人居住需求。本文做如下假设，假定2021-2025年房源完工后能够全部出租成功，且租客都是有一定消费需求的年轻租客，在此基础上，按照消费级投影仪的2018-2020年的复合增长率，线性递推其2021-2025年的销售量，并假定其细分市场总量不变的前提下，计算渗透率，再以渗透率计算已交付的保障性租赁住房中有多少租客购买消费级投影仪，最后得出保障性租赁住房对其拉动效应。经过计算，保障性住房逐步交付背景下，消费级投影仪的市场需求量受保障性租赁住房影响明显。 二、板块行情回顾 本期（2022年1月10日-2022年1月23日）沪深300指数下跌0.9%，申万家用电器指数下跌3%，跑输沪深300指数2.1pcts，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第17位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为18.2倍，位列申万28个一级行业的第20位，估值处于相对较低水平。 板块个股涨跌幅方面，涨幅前五：石头科技（7.2%）、JS环球生活（3.8%）、海信视像（1.0%）、九号公司（0.1%）、创维数字（-0.4%）；跌幅最大：新宝股份（-18.4%）、莱克电气（-17.7%）、海立股份（-13.9%）。 外资持股方面，截至2022年1月21日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.9%、17.4%、10.9%、9.8%、8.1%、23.0%和11.8%，较上期分别-0.2pct、-0.3pct、+0pct、+0.3pct、+0.1pct、+0.2pct和+0pct，老板电器、苏泊尔、三花智控和三花智控获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。 三、行业数据变化 （一）原材料数据变化 大家电主要原材料螺纹钢、铜、铝、塑料价格本期上涨。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+5.1%；SHFE铝价格相较上期+2.5%；SHFE铜价格相较于上期+2.81%；DCE塑料价格相较上期+1.83%。液晶面板12月价格下降，32寸、43寸、55寸、65寸面板环比分别下降2、3、13、12美元/片，跌幅分别为4.9%，4.1%，9.7%，5.9%。 （二）家电行业数据 地产竣工及销售数据：2021年11月地产竣工面积同比增长，销售面积同比下降，其中商品房住宅销售面积同比下降16.29%；住宅竣工面积同比增长13.24%。 家电社零数据：2021年11月社零累计总额4.1万亿元，环比增长1.5%，较2020年同期增长3.9%，其中家电类社零总额1104.8亿元，环比增加50.4%，较2020年同期增加5.4%。 家电行业11月部分数据已更新： 空调出货端方面，根据产业在线数据，2021年11月空调产量1195.9万台，同比增加7.6%，总销量977.7万台，同比减少2.4%。其中内销量为517.41万台，增速为-4.5%；外销量为460.3万台，增速为0.1%。零售端方面，根据中怡康数据，2021年11月空调零售额同比-23.61%、零售量同比-32.88%，零售均价同比+2.68%，行情有所下降。行业格局方面，格力/美的零售额份额分别为32.2%、38.9%，环比上月分别-2.54pcts、+3.11pcts。 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2021年11月冰箱产量771.4万台，同比减少7.22%，总销量759.07万台，同比减少10.07%。其中内销量为394.01万台，增速为-7.71%，而外销量为365.06万台，增速-12.49%。零售端方面，根据中怡康数据，2021年11月冰箱零售额同比-8.23%、零售量同比-22.85%，零售均价同比+6.03%，产业结构升级持续。行业格局方面，海尔/美的系零售额份额分别为40.1%、12.45%，环比上月分别-2.2pcts、+0.5pct。 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2021年11月洗衣机产量684万台，同比下降6.04%，总销量700万台，同比增加7.47%。其中内销量为417.3万台，增速为-6.39%，外销量为263.01万台，增速-7.0%。零售端方面，根据中怡康数据，2021年11月洗衣机零售额同比-10.6%、零售量同比-24.6%，零售均价同比+3.44%，价格持续上行。行业格局方面，海尔/美的系零售额份额分别为41.8%、24.8%，环比上月分别-2.0pcts、-1.4pcts。 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2021年11月油烟机产量295.7万台，同比减少1.04%，总销量294.09万台，同比减少0.94%。其中内销量为163.6万台，增速为-3.65%，外销量为130.5万台，增速2.67%。零售端方面，根据中怡康数据，2021年11月油烟机零售额同比-17.79%、零售量同比-25.76%，零售均价同比+2.42%，价格持续上行。行业格局方面，老板/方太零售额份额分别为28.8%、31.0%，环比上月分别-0.35pcts、-3.02pct。 四、行业公告及新闻 （一）重点公司公告 1、【科沃斯】业绩预增公告：2021年公司实现归母净利润20至20.5亿元，同增211.9%至219.7%；扣非归母净利润18.5至19亿元，同增248.4%至257.8%。 2、【海尔智家】境外股份变动：2022年1月21日，公司已向五名配售对象发行新增H股股份4141.36万股，该新增股份分别占配售完成后已发行的股份数的0.439%及H股股份数的1.448%，且该股份已获港交所有批准于其主板上市并交易。公司总股本变更为94.40亿股。 3、【光峰科技】股份减持：Citron PE INVESTMENT (HONG KONG) 2016 Limited 自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价交易方式，减持公司股份数量不超过452.76万股，减持比例不超过公司股份总数的1%。目前该股东持有公司2071.51万股，占公司总股本4.58%。 4、【海立股份】收到政府补助：公司及控股子公司自2021年7月3日至今累计获得与收益相关的政府补助人民币2131.8万，已达到公司最近一个会计年度经审计净利润的10%。 （二）行业新闻 1、2021清洁电器总结：增长趋势不减，未来可期 经历了2020年同比20%的逆势增长后，清洁电器在2021年依然保持着相当不错的增长趋势。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，清洁电器在1-11月份的零售额为278亿元，同比增长了30.7%，零售量为2656万台，同比增长了3.1%。 在2021年，清洁电器的市场规模支柱基本依靠无线吸尘器、扫地机器人以及洗地机。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，无线吸尘器、扫地机器人、洗地机1-11月份的市场零售额占比分别达到了27.6%、39.1%、17.8%，三者占据了清洁电器全渠道市场规模的84.5%。 值得注意的是，洗地机由于其解决了传统清洁需要手洗拖布的痛点，打破传统产品“干湿不两立”的隔阂，得到了消费者的青睐，增速大幅上涨。截止至11月份结束时的数据，洗地机的销售额同比增长了327%。 在阿里的淘宝天猫平台进行搜索发现，洗地机的品牌入驻数量近100个。在京东平台，以“洗地机”为关键词搜索，品牌栏虽然只有20余家，但产品数量高达4万多件。同样以“扫地机”为关键词在京东平台进行搜索，品牌栏同样只有20余家，但产品高达11万多件。阿里的淘宝天猫平台，扫地机的品牌数量同样接近100个。 清洁电器无需安装的产品属性天然契合线上渠道，2021年清洁电器线上销售额已经占据了全渠道87.3%的比重，与此同时线上销售额还同比上升了31.09%，表现属实强劲。 价格方面，扫地机器人正如上文所提到的均价大幅上涨。厂家普遍力推2500元以上的机型，尤其价格段在3500-4000元之间的机型销售额涨幅最大，2021年销售额占线上渠道总销售额的30%，超过4000元的机型销售额也大幅上涨，达到了13%。 2021年清洁电器行业品牌集中度依然高，仅艾肯关注的12家品牌的2021年线上市占总和就达到了79.92%；细分品类扫地机器人方面，科沃斯、云鲸、石头、小米四家企业的线上市占总和高达86.29%；洗地机方面更是添可一家独大，市占达到70%。 2、格力表示部分微控制器芯片已开发至第二代 1月12日，格力在互动易平台表示，目前公司用量较大的微控制器芯片与功率器件芯片皆已自主开发使用，并大量投入使用，部分芯片已开发至第二代。 此前在回答投资者关于芯片产业进度时，格力表示，公司在半导体领域的研究已取得重大进展，自研芯片、器件得到量产验证。子公司珠海零边界集成电路有限公司开发的EM32系列通用型工控类32位MCU，年产量数千万颗，目前主要应用于格力全系列空调产品。 值得注意的是，近期，格力还通过旗下的珠海格力金融投资密集投资半导体产业基金。 天眼查App显示，郑州清禾泛半导体产业投资基金合伙企业（有限合伙）于2021年12月23日成立，注册资本15亿元人民币，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。 股权信息显示，该合伙企业的执行事务合伙人为清禾私募基金管理（珠海）有限公司，股东还包括珠海格力金融投资管理有限公司、中原航空港产业投资基金管理有限公司、珠海大横琴创新发展有限公司、郑州航空港兴港产业发展基金（有限合伙）。其中，珠海格力金融投资管理有限公司系珠海格力集团有限公司全资子公司。 此外，根据天眼查相关数据，广东粤澳半导体产业投资基金于2021年11月21日增加股东珠海格力金融投资管理有限公司，持股比例为11.09%。据粤港澳大湾区门户网，该基金首期规模超45亿元，将落地横琴重点投向半导体产业及相关应用领域，聚焦集成电路全产业链。 除了投资半导体基金，记者观察到，近年来格力造“芯”动作不断。自2016年首次披露要自主研发芯片以来，格力已通过成立芯片设计公司、直投以及出资设立产业基金的方式，完成了在芯片领域的多方位布局。 （三）近期报告速递 《美的集团（000333.SZ）：坚定生长，科技帝国的大中台时代》202201016 本篇报告中，我们跳出家电或新业务等前端赛道概念，站在更高维度去看美的近年变局，即由数字化智能化转型变革积累构建的真正内核“大中台布局”。从共性积淀的中台与业务对接的前台的划分角度出发，美的进行跨赛道多元化的储备及方向得以更清晰化。本篇研究的核心增量即尽我们所能将美的中台的架构、前期积累、成就成果、预期助力给阐述清楚，这也是市场上第一次对美的以中台、前台视角进行的研究展开，由此论证多元化所具备的高成功预期，进一步为美的后续新业务的具体展开以及后续研究跟进打下结构性基础。 五、风险提示 行业竞争加剧，市场扩容不及预期，新品拓展不及预期。 具体内容详见华创证券研究所1月23日发布的报告《家用电器行业双周报（20220110-20220123）：保障性租赁住房推动家电新增长》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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