【招商化工】联瑞新材:业绩略超预期,新产能保证未来持续高增长

（以下内容从招商证券《【招商化工】联瑞新材:业绩略超预期,新产能保证未来持续高增长》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.72亿-1.82亿，同比增加55.07%-64.09%；扣非后归母净利润为1.56亿-1.66亿，同比增加69.27%-80.12%。其中四季度单季扣非后净利润为3711.84万元-4711.84万元，同比增长28.24%-62.8%。目前公司扣非后业绩连续7个季度单季度环比正增长（2021Q4为预测值），且我们预计2022年Q1环比继续增长。 评论 ？ 1）高端产品下游需求旺盛，公司产品供不应求。 1、高端芯片封装需求的球形硅微粉和球形氧化铝产品销量提升。SOPQFNBGAMUF等封装需求、记忆存储芯片封装需求的球形硅微粉以及高导热环氧塑封料需求的球形氧化铝销量提升。2、应用于高频高速覆铜板需求的降低Df值的系列球形硅微粉销售数量提升3、海外客户及其在国内的子公司采购数量提升4、热界面材料市场销量提升:公司在填料领域具有多年经验的积累，持续服务热界面材料行业客户，已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系，相应的球形氧化铝订单持续增加。尤其是新能源汽车电池用导热粘结胶领域，球形氧化铝订单增加趋势明显5、产能进一步释放:募投项目产能进一步释放;全资子公司电子级新型功能性材料项目2021年四季度试运行，产能产量持续增长。 ？ 2）功能性粉体材料龙头企业，技术水平行业领先。 公司深耕于功能性陶瓷粉体填料领域，现拥有角形硅微粉、圆角硅微粉、微米球形硅微粉、亚微米级球形硅微粉和球形氧化铝粉五大产品线。公司持续加大研发投入，2021年低α射线球形硅微粉、应用于国六标准蜂窝陶瓷载体以及齿科材料的球形硅微粉批量销售，高纯度低钠球形氧化铝产品批量投放市场，公司把握国内5G发展机遇，利用多年在陶瓷填料和电子浆料方面积累的宝贵经验，开发了液态填料，并成功推向市场。另外公司已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系，携手客户共同研发新产品，完成深度绑定，保证未来合作稳定可持续。 ？ 3）高端产能持续扩张，长期成长性强。 公司9500吨/年电子级新型功能性材料项目中的8000吨球形氧化铝粉已经投产，2021年四季度处于爬坡期，费用较多，而目前新产能开工率已经达到80-90%，因此我们预计一季度业绩环比继续增长，同比大幅增长。1500吨液态填料预计2022年下半年投产。同时公司投资3亿元建设年产15000吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目将于今年年底投产，进一步满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求。未来公司将坚定不移的围绕功能性填料细分赛道深耕细作，继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展，不断满足新的市场需求。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们将公司2021~2023年归母净利润预测值从1.72亿、2.3亿、2.81亿提高到1.80亿、2.62亿、3.74亿元，EPS分别为2.10、3.05、4.35元，当前股价对应PE分别为50.5、34.7、24.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新项目建设不及预期、行业竞争加剧。 本报告日期：2022年1月24日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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