【招商化工】华鲁恒升:全年业绩大幅增长符合预期,进一步拓展新能源产品
（以下内容从招商证券《【招商化工】华鲁恒升:全年业绩大幅增长符合预期,进一步拓展新能源产品》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润70亿~75亿元，同比增长289.32%~317.13%，扣非净利润70亿~75亿元，同比增长289.32%~317.13%；其中四季度单季实现归母净利润13.88亿~18.88亿元，同比增长173.23%~271.65%，环比增长-23.36%~4.25%，符合预期。 评论 ？ 1）受益于大宗化学品高景气，公司全年业绩大幅增长。 受市场供求等诸多因素影响，国内化工行业景气度较高，公司主导产品价格同比增长明显；尽管三季度后期原材料价格大幅上涨，成本费用有所增加，但公司积极推动新项目投产，加强系统优化和生产管控，适时柔性调整产品结构，实现了生产装置稳定高效运行，经营业绩同比大幅提高。 ？ 2）四季度产品价格分化，新项目助力业绩保持高水平。 2021Q4公司核心产品价格涨跌有所分化，其中DMF、己二酸、醋酸、乙二醇市场均价环比分别上涨11.9%、18.1%、9.1%、4.0%，尿素、正丁醇、辛醇市场均价环比分别下跌0.9%、34.9%、29.1%，2022年1月份公司核心产品价格淡季总体进一步回落，但仍处于较好水平。2021年10月公司乙二醇装置联产的30万吨/年碳酸二甲酯投产，成本竞争力强，大部分供应电池级产品，价格维持较高水平；此外公司30万吨/年己内酰胺装置四季度投产，贡献业绩增量。 ？ 3）公司两大基地新项目布局丰富，未来成长确定性强。 公司20万吨/年尼龙6切片项目预计今年上半年投产；积极布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目。公司荆州第二基地项目推进顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，而新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，利好公司长远发展。近期公司发布新产品研发成功公告，碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯新产品达到电子级，未来公司计划新建碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯各30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，作为锂电池电解液的重要组成部分，新产品丰富了公司在新能源领域的产品结构，延伸了产业链条。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为72.1亿、78.1亿、87.4亿元，EPS分别为3.41、3.70、4.14元，当前股价对应PE分别为9.1、8.4、7.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年1月24日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润70亿~75亿元，同比增长289.32%~317.13%，扣非净利润70亿~75亿元，同比增长289.32%~317.13%；其中四季度单季实现归母净利润13.88亿~18.88亿元，同比增长173.23%~271.65%，环比增长-23.36%~4.25%，符合预期。 评论 ？ 1）受益于大宗化学品高景气，公司全年业绩大幅增长。 受市场供求等诸多因素影响，国内化工行业景气度较高，公司主导产品价格同比增长明显；尽管三季度后期原材料价格大幅上涨，成本费用有所增加，但公司积极推动新项目投产，加强系统优化和生产管控，适时柔性调整产品结构，实现了生产装置稳定高效运行，经营业绩同比大幅提高。 ？ 2）四季度产品价格分化，新项目助力业绩保持高水平。 2021Q4公司核心产品价格涨跌有所分化，其中DMF、己二酸、醋酸、乙二醇市场均价环比分别上涨11.9%、18.1%、9.1%、4.0%，尿素、正丁醇、辛醇市场均价环比分别下跌0.9%、34.9%、29.1%，2022年1月份公司核心产品价格淡季总体进一步回落，但仍处于较好水平。2021年10月公司乙二醇装置联产的30万吨/年碳酸二甲酯投产，成本竞争力强，大部分供应电池级产品，价格维持较高水平；此外公司30万吨/年己内酰胺装置四季度投产，贡献业绩增量。 ？ 3）公司两大基地新项目布局丰富，未来成长确定性强。 公司20万吨/年尼龙6切片项目预计今年上半年投产；积极布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目。公司荆州第二基地项目推进顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，而新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，利好公司长远发展。近期公司发布新产品研发成功公告，碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯新产品达到电子级，未来公司计划新建碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯各30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，作为锂电池电解液的重要组成部分，新产品丰富了公司在新能源领域的产品结构，延伸了产业链条。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为72.1亿、78.1亿、87.4亿元，EPS分别为3.41、3.70、4.14元，当前股价对应PE分别为9.1、8.4、7.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年1月24日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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