【招商汽车|公司点评】长城汽车:产品结构持续优化,非经与费用影响Q4业绩

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】长城汽车:产品结构持续优化,非经与费用影响Q4业绩》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布2021年业绩快报，全年营收达到1363.2亿元（+32%），归母净利润67.8亿元（+26.5%）。 核心观点 1. 一次性费用影响Q4表现，全年业绩稳步提升。 公司2021全年实现营业收入1363.17亿元，（+31.95%），归母净利润67.82亿元（+26.47%），扣非归母净利润42.89亿元（+11.80%）。2021年公司单车平均售价超10.64万元（+14.5%），单车价值提升对业绩也起到贡献作用。长城汽车Q4单季度归母净利润受到股权激励费用、欧拉充电权益和员工年终奖薪酬计提等一次性非经营性费用的影响，同比有所下滑，但一次性费用对公司影响有限，整体来看公司业绩表现仍呈现稳步上扬趋势。 2. 持续笃行品类创新，年度销量创历史新高。 2021年12月，公司共销售车辆16.2万台，同比增长8.17%，2021年累计销量达128.1万辆，同比上涨15.2%。12月多款车型销量持续提升，其中哈弗品牌9.44万台（-10.52%）、WEY品牌1.01台（+0.34%），长城皮卡销量2.50万台（+15.70%）、欧拉品牌销量2.09万台（+64.19%）、坦克品牌销量1.20万台。其中，哈弗H6月销4.28万辆，哈弗大狗月销1.30万辆，持续引领时代潮玩新趋势；WEY摩卡年度累计销售2.85万辆，WEY玛奇朵DHT累计销量5145辆，拿铁DHT自上市以来销量达2707辆，凸显产品势能， WEY圆梦将于2022年推出；坦克300交付量持续走高，12月交付1.20万辆，环比增长18.3%；长城皮卡2021年累计销售23.30万辆，同比增长3.6%，海外累计销售4.36万辆，同比大增119%，连续24年保持国内、出口销量第一，长城炮月销创新高，达1.51万辆，累计18月销量破万；欧拉品牌年度累计销售13.5万台，同比增长140%，月销量首次突破2万辆。公司2022年仍将继续推出多款车型，持续丰富产品矩阵。 3. 全球化战略持续加速，智能科技产品赢得海外口碑。 2021年12月，长城汽车海外销售新车1.58万辆，全年累计销售14.3万辆，同比劲增103.7%，销量占比达11.1%，创历史新高。公司海外累计销售超90万辆，整车出口170余国家。2021年，长城汽车全球化战略加速，泰国罗勇工厂正式投产、收购巴西伊拉塞马波利斯工厂，欧洲总部成立，全球化体系持续完善。同时深耕优势市场，在俄罗斯、澳大利亚、南非、沙特、智利等传统市场继续保持领先地位，并积极开拓海外新市场，发布泰国市场战略、欧洲市场战略，登陆埃及、尼泊尔、文莱、巴基斯坦、老挝等新兴市场，凭借全球化智能科技新产品优势，赢得海外用户口碑。 4. 加速电动化智能化技术革新，持续进阶全球化智能科技公司。 2021年，长城汽车笃定全球化智能科技公司转型，聚力电动化、智能化技术革新与全球化发展，深化品类创新与用户运营，完善体系力及生态建设。长城汽车在高效燃油、混合动力、纯电、氢能等领域不断精进，并加速智能驾驶、智能座舱、智能服务“三智合一”，为产品焕新提供突破性的核心技术基础，哈弗、魏牌、欧拉、坦克及长城炮已全部实现车联网应用覆盖。在高效燃油领域，长城汽车2021年发布高阶动力总成3.0T+9AT/9HAT并实现量产下线，柠檬混动DHT技术掀起车市混动风潮；电动化领域，发布大禹电池技术，无钴电池包实现量产装车，发布氢能战略与氢柠技术，加速氢能商业化落地；智能化领域，咖啡智能2.0实现从感知智能迈入认知智能时代的跨越。自我变革方面，长城汽车重塑组织机制、完善体系生态建设，以产业互联网为依托，深化C2B用户运营模式，达成用户与企业的双向赋能。 5. 盈利预测与投资评级。 公司长城汽车不断加速自我变革，以2025战略为指引向“全球化智能科技公司”持续进阶，以科技创新赋能品类创新，以新品类矩阵加速全球发展，持续深化海外布局，产品赢得海内外用户口碑。展望2022年，长城汽车将继续聚力电动化、智能化技术革新与全球化发展，深化品类创新与用户运营，完善生态建设，开启新一轮高质量发展新征程。预计21年~23年公司EPS分别为0.73、1.07和1.43元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。

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