【国海食饮 | 行业周报:聚焦白酒旺季动销——热度升温,局部分化20220123】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 行业周报:聚焦白酒旺季动销——热度升温,局部分化20220123】》研报附件原文摘录）
　　1、板块强势反弹，白酒进入动销旺季，预制菜遇冷下跌。本周食品饮料上涨3.81%，跑赢上证综指（0.04%）3.77个百分点。春节临近，本周白酒正式进入动销旺季，以徽酒、苏酒为代表的地产酒表现较好；啤酒板块中乌苏提价消息落地，催化市场情绪，细分板块中白酒（5.22%）、啤酒（4.21%）、乳制品（2.31%）等领涨。同时，本周预制菜板块遇冷下跌（指数-10.30%），预制菜处于行业刚起步阶段，部分上市公司刚开始涉足预制菜行业，短时间内对业绩贡献度不高，目前处于市场预期先行阶段，面临行业过热风险。个股方面，本周得利斯领涨，涨幅达31.83%，后依次为皇氏集团（+18.40%）、迎驾贡酒（+13.39%）、来伊份（+12.59%）和东鹏饮料（+12.36%）等。 2、本周白酒市场热度升温，看好板块春节旺季表现，预计Q1市场将表现分化。我们上周指出，近年来随消费习惯和消费便利性的改变，白酒旺季动销期已逐步后移并延长，实际动销出货旺季将从春节开始前的10-14天左右开始。本周终端热度正式升温，我们预计2022年Q1白酒市场将表现分化：1）当前河南、陕西、天津等市场受疫情点状爆发的影响较大，部分区域消费场景受损，预计在河南市场份额占比较高的酒企（如洋河、汾酒、古井、水井等）终端动销将受影响；但各酒企回款完成度较高，高端礼赠、小型聚饮等消费场景基本正常，最终影响程度预计有限。山东市场酱酒热退潮，为次高端价格带留出市场，洋河、汾酒等表现突出，但1月23日济南、聊城等地新增疫情，后续走势仍待观察。2）劳务输出大省受务工人员提前返乡利好影响，安徽本周动销明显加速，古井、口子、迎驾等地产名酒消费升级趋势显著；四川市场热度高于去年同期，宴席和团购场景动销较优。3）其他白酒消费大省受疫情影响较小，江苏、湖南市场动销符合预期、稳中有增，次高端价格带单品（如剑南春、梦6+、对开四开、内参等）延续增长趋势；其中苏酒龙头表现突出，今世缘动销同比提速，洋河回款比例提升。整体来看，各龙头节前回款目标已基本完成，批价坚挺；当前旺季临近，本周开始明显感受到市场热度升温，我们对板块的春节旺季表现保持乐观。同时经过前期回调，板块悲观情绪释放，部分标的进入价值布局区间，建议继续关注贵州茅台、区域次高端龙头（如今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒等）、泸州老窖等。 3、餐饮仍未恢复，关注疫情扰动下食品企业的春节需求及提价传导。1）本周统计局发布社零餐饮数据，2021年12月总社零同比+1.7%，增速环比下降，剔除价格因素的实际增速转负，为-0.5%，消费需求延续疲软态势。餐饮社零同比-2.2%，相比2019年的两年复合同比为-0.9%，整体仍未恢复至2019年水平。限额以上餐饮、限额以下餐饮同比分别为-0.1%/-2.7%，相比2019年复合增速分别为1.7%/-1.5%，餐饮下滑主要为小餐饮拖累。2）预制菜个股本周多有回调，主因此前春节及疫情发酵催化下，市场情绪炒作出现过热现象。但预制菜行业长期增长趋势明晰，目前处于快速发展初期，为空间广阔、竞争分散的蓝海市场，各类参与者均有机会。部分上市公司刚开始涉足预制菜行业，短时间内对业绩贡献度不高，可结合行业趋势聚焦在产品力优势突出，有一定品牌基础，能快速建立BC端分销渠道，未来预制菜业务能形成一定体量的个股。东鹏饮料、立高食品本周陆续发布业绩预告，仍维持高速增长，坚定市场信心。春节临近，需关注食品企业旺季中提价落地情况，静待业绩拐点。中长期角度，我们仍建议长期关注行业高端化趋势较为确定的啤酒及乳制品行业，和行业空间大、渗透率低的子版块，如低度酒饮等，关注估值合理、有定价权的龙头企业，如百润股份、安琪酵母、伊利股份、洽洽食品等。 4、行业和公司观点更新： （1）百润股份：基本面情况良好，长期成长性无虞。公司在消费需求疲软的大环境下，收入仍维持稳健增长，数字零售渠道也有较快增速，阿里系平台增长趋势不改。公司2021年持续推新，丰富口味的同时扩充产品酒精度，可覆盖更多消费群体和消费场景，清爽系列试销情况良好，梅之美梅酒也在双十一取得较优的销售成绩，近期0糖0卡气泡酒品牌“从减”为全新DTC模式推出，未来公司预计将多种创新模式继续孵化新品牌，加大费用投放，促进消费者培育。公司去年推出的股权激励方案给出业绩增长底线，12月底的提价可基本覆盖成本上涨，预计将提振22年利润率。公司所处的低度酒饮行业仍处于发展初期，空间广阔，百润先发优势明显，品牌和产品壁垒强，引领行业发展。 （2）酒鬼酒：2021年顺利收官，2022年开门红可期。公司发布业绩预告，2021年预计实现收入34亿（同比+86%），略超市场预期；归母净利润8.8-9.5亿（同比+79%~93%）。2021Q4收入增速环比前三季度放缓，主要系因2021年任务完成较好，公司主动控货去库存，为来年做准备；归母净利润受管理费用确认节奏的影响，四季度净利率21%~30%，略低于市场预期。节前打款发货进展顺利，2022年大概率仍能实现开门红。公司顺应次高端趋势，当前仍处于招商铺货的弹性上升期，待渠道逐渐稳定后需要紧密跟踪实际动销情况。 （3）立高食品：收入延续高增，盈利水平有效提升。公司2021年Q4预计实现营收增长34.4%～45.8%，净利增长5.5%～32.8%。营收保持高增预计主要由于，1）Q4迎来烘焙行业传统旺季，叠加今年春节时点较早，备货提前；2）商超渠道旺销延续，麻薯、冷冻蛋糕等大单品持续放量，3）河南工厂新投2条甜甜圈产线，以及新增麻薯产能基本满足渠道需求。盈利方面，行业整体面临油脂等原料价格上涨压力，公司通过优化内部生产管理优化、提升甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比的方式应对，并对油脂原料用量较大的酱料、港挞、牛乳奶油、葡挞等产品先后进行提价，有效缓解成本压力。展望2022年，河南工厂、浙江工厂冷冻烘焙产线有望继续投产，包括葡挞、甜甜圈、冷冻蛋糕等，产能释放支撑未来高增长，解决高毛利单品产能受限问题，盈利水平持续改善。 （4）东鹏饮料：业绩维持高增，全国化扩张稳步推进。本周公司发布业绩预告，Q4受益私募基金投资受益、政府补贴等因素，利润仍维持较快增长。因公司提前囤货低价包材，2021年利润端受包材价格上涨影响较小，2022年若原材料及包材价格居高不下，则公司毛利率表现预计短期承压，但公司可通过优化费用缓解成本压力，预计利润端受影响有限。能量饮料仍处于快速发展阶段，叠加行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前，利好本土企业。东鹏特饮省外仍有较大空白市场，大单品500ml金瓶维持高增，春节后零糖产品有望推广至全国，加气系列也预计推出多种口味，新品贡献收入可进一步增加。公司上半年销售网络覆盖全国约179万家终端门店，增长迅速，且对比红牛仍有广阔空间，长期成长可期。 （5）舍得酒业：2021实现高弹性增长，未来需紧跟动销表现。公司发布业绩预告，2021年营业收入预计同比增长约83%，预计实现营收约49.5亿元；归母净利润12.3-12.8亿元，同比+112%~+121%。公司收入略超预期，利润略低于预期，预计2021年Q4公司保持正常费用投放水平。公司产品卡位次高端价格带，通过招商铺货方式实现高弹性增长，未来仍将受益于次高端趋势扩容，但等到渠道逐渐稳定后则需要紧密跟踪实际动销情况。 5、重点推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时刻已过，提价带来板块业绩边际改善，可以择优布局，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 一、上周行业回顾 本周一级行业中，食品饮料涨幅为3.81%，跑赢上证综指（0.04%）3.77个百分点。细分子行业中，白酒、啤酒、乳品领涨，分别上涨5.22%、4.21%、2.31%。个股方面，本周得利斯领涨，涨幅达31.83%，后依次为皇氏集团（+18.40%）、迎驾贡酒（+13.39%）、来伊份（+12.59%）、东鹏饮料（+12.36%）。 二、高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价3200/2795元，环比前一周分别-50/+0元。2021年双十一，各大电商平台继续放出大量散瓶，抢购门槛也由会员制放宽，商超则主要通过消费换抽签的方式进行投放；2021年12月2日贵州星力等三家商超获得共计1600吨茅台配额，并要求在20日之前销售完毕。此外，继2021年10月生肖、精品等率先取消拆箱销售后，普飞也迎来拆箱政策的松绑，取消开箱有利于解决茅台的结构性供需失衡，公司的经营管理在新董事长的带领下开始回归常理和正轨。近几日茅台年份酒、系列酒、出口产品及部分非标产品均已提价，新品茅台1935推出，预计主产品提价的确定性仍高。我们认为茅台酒消费需求坚挺，箱茅送礼、投资和收藏需求旺盛。我们认为整箱回归后，散瓶依旧会存在，两者之间的价差会缩小，近期供给增加，2022年有望继续增量，预计茅台批价未来会在2500-3000之间波动。 五粮液：八代普五批价965元，环比前一周持平。前期普五批价主要受渠道发货增加及疫情反复导致部分经销商出货回笼资金影响而有所波动，近期批价相对稳定，临近春节各地加大发货，批价波动属于正常现象。近期据21世纪经济报反馈，2022年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，也为后续的量价操作留下空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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