【华创食饮|最新】整体需求底部,疫情催生新变化——2022年大众品春节旺季反馈系列二
(以下内容从华创证券《【华创食饮|最新】整体需求底部,疫情催生新变化——2022年大众品春节旺季反馈系列二》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 整体需求仍处底部,短期疫情放大结构性变化,乳业、酵母、预制菜相对受益。12月社零整体同增1.7%,增速环比-2.2 pcts,其中,商品、餐饮分别同比+2.3%、-2.2%,增速环比-2.5pct、+0.5pct,需求仍处底部。同时,本周春运已拉开序幕,根据交通部研判,预计今年春节期间全国共发送旅客11.8亿人次,较2021年同比增长35.6%,但与正常年份相比,客流总量仍处于中低位。在经济下行、疫情反复背景下,预计就地过年对消费的结构性影响仍将延续,城市业态及居家消费属性或相对受益,而疫情相对严重地区的礼赠、聚会相关需求或将相对承压。 近期反馈:渠道备货接近尾声,企业运行整体平稳。当前春节备货已经接近尾声,整体看大众品上市企业运行平稳。具体来看: ?乳业:需求逆势坚挺,企业旺季终端铺货基本完成。需求坚挺叠加春节提前,12月乳制品产量同比增长11.8%,增速环比+4.3pct,景气逆势提升。同时,根据渠道反馈,当前常温奶终端动销向好,春节备货已进入终端铺货的尾期。其中,伊利在液态奶单月销售破百亿的指引下,多地反馈力争常温液奶实现旺季双位数增长,且买赠促销持续收缩,保障利润的同时也为节后推新留有余力。蒙牛部分区域12月亦为旺季留有余力,当前备货稳步开展,费用维持稳中有降。全年看,白奶仍为常温增长的核心驱动,力争通过内部结构升级及渠道下沉,实现20%左右增长。 ?调味品:备货打款基本完成,企业提价有所分化。调味品春节备货进入尾声,主要企业打款政策积极,提价渠道接受程度较高,但不同企业年节提价执行有所分化。根据部分渠道调研反馈,海天渠道价格体系12月已梳理完成,经销商反馈新价格执行严于竞品,节前打款要求达到年度进度20%,其中12月30日打款到17%返利1.5个点,渠道库存比年底增加约20天。李锦记春节备货扶持力度大,打款积极性优于海天,包括打款后2.5个返点、春节备货40%免息授信、完成年度规划的70%可提供原价货等,此外加大B端费用投放,但提价执行预计延后。厨邦22年规划15-18%增长,年度打款返利2个点,且匹配较大力度优惠活动,预计提价2月后能趋于完成。 ?速冻食品:备货相比往年更理性,1月份环比有所加速。速冻食品1月份上旬备货相比去年更谨慎,终端反馈动销略低于行业预期,实际提价落地较少,但结构上看1月起环比12月企业出货加快,月内下半旬好于上半旬,年节C端销售相对积极。其中,安井1月出货环比加速,北方地区反馈物流偏紧,20日后逐步停止发货,公司提价好于行业表现。三全12月红标有所承压,1月后动销优于去年,今年春节适当控货以更好降低节后退货率,此外推动资源向大经销商集中。 ?休闲零食:商超流量有所复苏,企业积极调整以待年节。根据企业经营感受,当前社区店基本恢复到疫情前的水平,而商超流量近期有所回暖,基本恢复到19年的80%以上。而为应对流量分散化趋势,休闲零食企业纷纷寻求全渠道转型,今年春节成效有望初步体现。洽洽自11月下旬开始积极备战春节旺季,销售计划有序推进,同时公司加强开拓坚果团购渠道,据渠道调研反馈,提价传导顺利+需求旺盛下,预计12月国葵、坚果均实现大双位数高增,1月高基数下仍有望实现较好增长。甘源当前春节备货稳步推进,且自有品牌的口味型坚果包装已升级,预计春节后口味坚果及安阳新品招商铺货逐步展开。盐津品类有序精简,至21年11月定量装演进基本调整完毕,当前春节备货高峰已过,出货情况符合预期,结合渠道反馈,预计实现较好增长。 大众品板块思考更新:疫情之下短期需求疲软,近期估值回落,但全年看底部将不断抬升,当下战略性布局底部反转机会。近期大众品板块走势基本符合我们预判,21Q4行业提价主题性行情后,短期需求仍处于承压阶段,疫情反复放大需求冲击,四季度及一季度报表仍难言改善,但全年维度经营将逐步走出底部,板块也将底部不断抬升,从全年乃至两年维度看,当下正是战略性布局底部反转机会。 投资建议:短期优选疫情受益品类,战略性布局疫情受损恢复板块。大众品短期机会在于以疫情受益品类,如免疫力需求提升、居家消费等,典型子板块包括乳业、酵母、预制菜。全年维度看,疫情受损子行业的恢复性高增将是全年战略性机会,尽管当下仍处于经营底部,但估值已较充分反映,值得以今明年周期逐步布局并加大配置,包括啤酒、连锁、速冻。具体标的上: 1)大众品当下首推伊利,白奶需求疫情后持续逆势高增,公司整体盈利提升持续兑现,当下对应22年仅23倍PE,配置价值凸显。安琪去年四季度以来大幅提价,充分展现在行业内的定价权,支撑22年确定性稳增,而短期C端小包装酵母受益短期疫情,或带来盈利弹性。 2)板块性继续推荐啤酒高端化大逻辑下,二季度后望迎成本下降和需求恢复双重利好,首推华润(H股)、青啤(A+H),推荐重啤。 3)其他食品推荐经营已至底部的绝味、榨菜、桃李、仙乐,持续推荐中长线逻辑清晰的东鹏、安井,关注立高。 风险提示:需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、渠道调研存在一定误差。 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 1、【华创食饮】12月线上数据分析专题:全年量减价升,当下需求仍弱 2、【华创食饮】白酒:疫情反复,影响几何?——河南市场调研反馈暨定量分析 3、【华创食饮|最新】大众品:需求仍处底部,紧盯结构性改善——2022年大众品春节旺季反馈系列一 具体内容详见华创证券研究所1月24日发布的报告《食品饮料行业周报(20220117-20220123)整体需求底部,疫情催生新变化——2022年大众品春节旺季反馈系列二》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 整体需求仍处底部,短期疫情放大结构性变化,乳业、酵母、预制菜相对受益。12月社零整体同增1.7%,增速环比-2.2 pcts,其中,商品、餐饮分别同比+2.3%、-2.2%,增速环比-2.5pct、+0.5pct,需求仍处底部。同时,本周春运已拉开序幕,根据交通部研判,预计今年春节期间全国共发送旅客11.8亿人次,较2021年同比增长35.6%,但与正常年份相比,客流总量仍处于中低位。在经济下行、疫情反复背景下,预计就地过年对消费的结构性影响仍将延续,城市业态及居家消费属性或相对受益,而疫情相对严重地区的礼赠、聚会相关需求或将相对承压。 近期反馈:渠道备货接近尾声,企业运行整体平稳。当前春节备货已经接近尾声,整体看大众品上市企业运行平稳。具体来看: ?乳业:需求逆势坚挺,企业旺季终端铺货基本完成。需求坚挺叠加春节提前,12月乳制品产量同比增长11.8%,增速环比+4.3pct,景气逆势提升。同时,根据渠道反馈,当前常温奶终端动销向好,春节备货已进入终端铺货的尾期。其中,伊利在液态奶单月销售破百亿的指引下,多地反馈力争常温液奶实现旺季双位数增长,且买赠促销持续收缩,保障利润的同时也为节后推新留有余力。蒙牛部分区域12月亦为旺季留有余力,当前备货稳步开展,费用维持稳中有降。全年看,白奶仍为常温增长的核心驱动,力争通过内部结构升级及渠道下沉,实现20%左右增长。 ?调味品:备货打款基本完成,企业提价有所分化。调味品春节备货进入尾声,主要企业打款政策积极,提价渠道接受程度较高,但不同企业年节提价执行有所分化。根据部分渠道调研反馈,海天渠道价格体系12月已梳理完成,经销商反馈新价格执行严于竞品,节前打款要求达到年度进度20%,其中12月30日打款到17%返利1.5个点,渠道库存比年底增加约20天。李锦记春节备货扶持力度大,打款积极性优于海天,包括打款后2.5个返点、春节备货40%免息授信、完成年度规划的70%可提供原价货等,此外加大B端费用投放,但提价执行预计延后。厨邦22年规划15-18%增长,年度打款返利2个点,且匹配较大力度优惠活动,预计提价2月后能趋于完成。 ?速冻食品:备货相比往年更理性,1月份环比有所加速。速冻食品1月份上旬备货相比去年更谨慎,终端反馈动销略低于行业预期,实际提价落地较少,但结构上看1月起环比12月企业出货加快,月内下半旬好于上半旬,年节C端销售相对积极。其中,安井1月出货环比加速,北方地区反馈物流偏紧,20日后逐步停止发货,公司提价好于行业表现。三全12月红标有所承压,1月后动销优于去年,今年春节适当控货以更好降低节后退货率,此外推动资源向大经销商集中。 ?休闲零食:商超流量有所复苏,企业积极调整以待年节。根据企业经营感受,当前社区店基本恢复到疫情前的水平,而商超流量近期有所回暖,基本恢复到19年的80%以上。而为应对流量分散化趋势,休闲零食企业纷纷寻求全渠道转型,今年春节成效有望初步体现。洽洽自11月下旬开始积极备战春节旺季,销售计划有序推进,同时公司加强开拓坚果团购渠道,据渠道调研反馈,提价传导顺利+需求旺盛下,预计12月国葵、坚果均实现大双位数高增,1月高基数下仍有望实现较好增长。甘源当前春节备货稳步推进,且自有品牌的口味型坚果包装已升级,预计春节后口味坚果及安阳新品招商铺货逐步展开。盐津品类有序精简,至21年11月定量装演进基本调整完毕,当前春节备货高峰已过,出货情况符合预期,结合渠道反馈,预计实现较好增长。 大众品板块思考更新:疫情之下短期需求疲软,近期估值回落,但全年看底部将不断抬升,当下战略性布局底部反转机会。近期大众品板块走势基本符合我们预判,21Q4行业提价主题性行情后,短期需求仍处于承压阶段,疫情反复放大需求冲击,四季度及一季度报表仍难言改善,但全年维度经营将逐步走出底部,板块也将底部不断抬升,从全年乃至两年维度看,当下正是战略性布局底部反转机会。 投资建议:短期优选疫情受益品类,战略性布局疫情受损恢复板块。大众品短期机会在于以疫情受益品类,如免疫力需求提升、居家消费等,典型子板块包括乳业、酵母、预制菜。全年维度看,疫情受损子行业的恢复性高增将是全年战略性机会,尽管当下仍处于经营底部,但估值已较充分反映,值得以今明年周期逐步布局并加大配置,包括啤酒、连锁、速冻。具体标的上: 1)大众品当下首推伊利,白奶需求疫情后持续逆势高增,公司整体盈利提升持续兑现,当下对应22年仅23倍PE,配置价值凸显。安琪去年四季度以来大幅提价,充分展现在行业内的定价权,支撑22年确定性稳增,而短期C端小包装酵母受益短期疫情,或带来盈利弹性。 2)板块性继续推荐啤酒高端化大逻辑下,二季度后望迎成本下降和需求恢复双重利好,首推华润(H股)、青啤(A+H),推荐重啤。 3)其他食品推荐经营已至底部的绝味、榨菜、桃李、仙乐,持续推荐中长线逻辑清晰的东鹏、安井,关注立高。 风险提示:需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、渠道调研存在一定误差。 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 1、【华创食饮】12月线上数据分析专题:全年量减价升,当下需求仍弱 2、【华创食饮】白酒:疫情反复,影响几何?——河南市场调研反馈暨定量分析 3、【华创食饮|最新】大众品:需求仍处底部,紧盯结构性改善——2022年大众品春节旺季反馈系列一 具体内容详见华创证券研究所1月24日发布的报告《食品饮料行业周报(20220117-20220123)整体需求底部,疫情催生新变化——2022年大众品春节旺季反馈系列二》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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