国君家电|周观点:地方性泛消费刺激逐一落地,2021空调内销小幅复苏——2022W3家电行业周报

（以下内容从国泰君安《国君家电|周观点:地方性泛消费刺激逐一落地,2021空调内销小幅复苏——2022W3家电行业周报》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读：本周金华市推出3亿元消费补贴计划，地区性泛消费刺激政策逐一落地有望推动内需复苏；2021空调收官，内销小幅复苏，出口稳定增长。 投资要点： 地方性补贴政策逐一落地，补贴形式更为自由灵活。自2021年12月初，国务院政策吹风会上提出对有条件的地区加强家电消费补贴以来，已有哈尔滨、济南、菏泽、昆明、扬州、金华等地陆续开展发放消费券补贴活动，补贴额度普遍在10-15%不等。同时本轮各地消费券使用规则中也并没有出现对于具体品类、品牌的选择要求，因此我们认为整体消费刺激政策引导方向正在往“泛消费”靠拢，预计将更有利于直接提升消费者购买力水平，从而带动往期不在补贴范围内、刚需属性较弱的小家电、清洁电器等产品的渗透率提升。 2021空调收官：内销小幅复苏，出口稳定增长。根据产业在线数据，2021年家用空调内销出货8470万台，同比增长5.5%。出口6789万台，同比增长10.9%。内销层面，龙头下滑压制行业表现，全年维度小幅复苏。从全年维度看，行业内销表现小幅复苏，但未能恢复至2018-2019年水平。分季度看，复苏不及预期主要源自2021上半年零售端疲软叠加渠道库存扰动，而下半年已经恢复至往年平均水平。出口层面，短期海外补库存需求依旧平稳。12月空调出口维持小幅稳定增长，尽管2021下半年出口增速明显放缓，但海外渠道补库存需求依旧存在，预计可支撑空调出口在2022年上半年维持平稳表现，但对于全年维度来说，2022出口景气度下滑将是大概率事件。 原材料价格更新：铜价小幅回落，铝价小幅上涨。2022年1月21日，SHFE铜均价为71150元/吨，SHFE铝均价为21340元/吨，环比上周分别-0.52%、+0.85%；本周中塑指数未更新，2022年1月21日，最新钢材综合价格指数为132.59，环比上升+0.34%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计上涨+1.8%、+6.12%、+0.68%。 投资建议：推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（22PE19.8X）；受益于内销表现较好，海外订单平稳，利润率有望进一步恢复的新宝股份（17.8X）；高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（18.2X）；渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（16.7X）；中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（14.3X）；清洁电器龙头科沃斯（28.4X）；龙头地位稳固，新品类开拓第二增长曲线的厨电龙头老板电器（15.3X）；激光显示技术龙头海信视像（12.1X）。 风险提示：疫情压制线下消费、扰动海外供应链格局、消费刺激政策推广不及预期 目 录 1.本周核心观点 1.1、地方性补贴政策逐一落地，补贴形式更为自由灵活 本周金华市宣布将于2022年1月20日至3月19日，全市计划发行消费券总金额3亿元，由各县（市区）自行发放，原则按2021年消费券发放任务比例测算。消费券发放种类以汽车、家电等商品为主。 补贴方式：消费者在家电销售企业购买家电(含手机)，即可使用消费券。消费券包括1000元减100元券、满2000元减200元券、满5000元减500元券。消费者支付货款时通过第三方结算平台直接抵扣消费券金额，同一身份证号只能享受一次补贴，同一件家电只能使用一张券。 自2021年12月初，国务院政策吹风会上提出对有条件的地区加强家电消费补贴以来，已有哈尔滨、济南、菏泽、昆明、扬州、金华等地陆续开展发放消费券补贴活动，补贴额度普遍在10-15%不等。其落地方式也验证了我们前期报告《以史为鉴，洞见家电消费刺激政策走向》中的观点，即当前补贴政策的倡导与落地都以地方为主导，且为更好地提升消费拉动效率，可能会在补贴形式约束上做出改变，具体表现为以消费券形式实现补贴前置化，放宽产品选择自由度。本轮各地消费券使用规则中也并没有出现对于具体品类、品牌的选择要求，因此我们认为整体消费刺激政策引导方向正在往“泛消费”靠拢，预计将更有利于直接提升消费者购买力水平，从而带动往期不在补贴范围内、刚需属性较弱的小家电、清洁电器等产品的渗透率提升。 1.2、2021空调收官：内销小幅复苏，出口稳定增长 根据产业在线数据，2021年12月家用空调内销出货574.09万台，同比下滑5.37%，出口578.15万台，同比增长5.26%。全年来看，内销出货8470万台，同比增长5.5%，同比2019年下滑8.1%。出口6789万台，同比增长10.9%。同比2019年增长16.1%。 内销层面，龙头下滑压制行业表现，全年维度小幅复苏。12月空调内销延续11月行业层面下降趋势，拆分至各企业情况来看，其原因也较为一致：龙头企业格力电器因渠道改革，阶段经营表现承压，单月内销市场份额及出货量绝对值都出现明显下滑，从而对行业层面影响较大。而美的、海尔、海信、TCL等品牌依旧维持平稳或正增长。因此我们认为对于空调产品的整体内需依旧处于弱复苏过程中。从全年维度看，行业表现小幅复苏，但未能恢复至2018-2019年水平。分季度看，复苏不及预期主要源自2021上半年零售端疲软叠加渠道库存扰动，而下半年已经恢复至往年平均水平。 出口层面，短期海外补库存需求依旧平稳。12月空调出口维持小幅稳定增长，尽管2021下半年出口增速明显放缓，但海外渠道补库存需求依旧存在，预计可支撑空调出口在2022年上半年维持平稳表现，但对于全年维度来说，2022出口景气度下滑将是大概率事件。 投资建议：根据产业在线最新数据，空调产销尽管受龙头企业渠道改革影响，但整体内需弱复苏趋势并未改变，且出口依旧维持小幅稳定增长，短期内海外需求能见度较清晰，难出现大幅度迅速下滑，因此整体白电企业空调业务营收预计维持稳定增长。另外，伴随2022年初各企业宣布产品涨价，空调业务利润率也将在原材料价格回落过程中有望进一步改善。 同时当前家电板块市盈率仍旧处于低位。考虑到近期无论是各地内需刺激政策的逐步落地还是推动保障性租赁住房等地产托举政策，我们认为板块估值水平将逐渐恢复，进入长期配置阶段。 个股方面，推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（22PE19.8X）；受益于内销表现较好，海外订单平稳，利润率有望进一步恢复的新宝股份（17.8X）；高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（18.2X）；渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（16.7X）；中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（14.3X）；清洁电器龙头科沃斯（28.4X）；龙头地位稳固，新品类开拓第二增长曲线的厨电龙头老板电器（15.3X）；激光显示技术龙头海信视像（12.1X）。 2.行业重点数据更新 2.1、本周家电板块走势：子板块分化明显 本周沪深300指数+1.11%，创业板指数-2.72%，中小板指数+0.05%，家电板块+2.85%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+5.44%、-2.65%、-4.01%。 个股中，本周涨幅前五名是依米康、极米科技、石头科技、美的集团和光峰科技；本周跌幅前五名是开能健康、海立股份、顺钠股份、融捷健康、新宝股份。 2.2、原材料价格更新：铜价小幅回落，铝价小幅上涨 2022年1月21日，SHFE铜均价为71150元/吨，SHFE铝均价为21340元/吨，环比上周分别-0.52%、+0.85%；本周中塑指数未更新，2022年1月21日，最新钢材综合价格指数为132.59，环比上升+0.34%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计上涨+1.8%、+6.12%、+0.68%。 2.3、零售端数据更新：线上增速收窄，线下整体下滑 奥维云网：2022W3（2022/01/10-01/16）奥维端零售数据显示，多数家电品类线上销量同比增速收窄，部分品类增速由正转负，但受提价影响清洁电器、扫地机器人销额增长明显。线下销量同比下滑明显，多数品类增速由正转负。 2.4、本周资金流向：北上减持美的、格力、海尔 本周，美的集团北上资金减持4.63亿元；格力电器北上资金减持4.27亿元；海尔智家北上资金减持0.24亿元。 3.本周重点公告及行业动态 3.1、重点公告 1.【美的集团】公司对2018年限制性股票激励计划的13名激励对象38.6万股限制性股票回购注销；对2019年激励计划的18名激励对象77.1万股股票回购注销；对2020年激励计划的30名激励对象131.5万股股票回购注销；对2021年激励计划的7名激励对象29.0万股股票回购注销。公司将回购注销共276.2万股，公司总股本将减少276.2万股。 2.【海尔智家】公司发布关于2021年A股股票期权激励计划预留期权授予登记完成的公告。激励计划预留授权日为2021年12月15日，预留授予数量为452.52万份（0.048%），占本次激励计划预留股票期权总数的90.50%。预留授予人数为18人，行权价格为25.63元/股。股票期权已于1月17日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成登记。 3.【北鼎股份】公司发布2021年业绩快报。公司2021年实现营收8.47亿元，同比增长20.9%，归母净利润1.08亿元，同比增长7.9%，扣非归母净利润1.01亿元，同比增长11.3%；其中2021Q4实现营收3.04亿元，同比增长16.8%，归母净利润0.40亿元，同比增长22.6%，扣非归母净利润0.38亿元，同比增长37.6%。 4.【哈尔斯】公司发布2021年业绩预告。公司2021年归母净利润为1.25-1.50亿元，同比增加1.53-1.78亿元。公司2021年扣非净利润为1.15-1.40亿元，同比增加1.64-1.89亿元。基本每股收益为0.30-0.36元/股，同比增加0.37-0.43元/股。 5.【春兰股份】公司预计2021年实现归母净利润0.90-1.07亿元，同比增长125.91%-168.58%；扣非归母净利润为0.89-1.06亿元，同比增长135.56%-180.77%。公司业绩预增的主要原因为1.其他权益工具投资取得的股利收入比去年增加约2880万元。2.公司空调库存较少，存货跌价损失比去年减少约2800万元。3.公司加大库存老能效空调产品处理力度，空调销售有所好转，毛利增加。 6.【汉宇集团】公司发布2021年业绩预告。公司2021年预计实现营业收入11.2-11.4亿元，同比增长19%-21%；实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比上年增长10.00%-20.00%；实现扣非净利润1.8-2.0亿元，同比增长-3.19%-8.12%。 7.【东方电热】公司发布2021年业绩预告。公司2021年预计归母净利润为1.15-1.73亿元，同比增长90.31%-185.46%，扣非净利润为1.00-1.30亿元，同比增长35.99%-76.79%；其中2021Q4归母净利润为0.33-0.91亿元，同比增加0.31-0.89亿元。 3.2、重点行业新闻 1. 智海尔智家与索菲亚达成合作共创家生态（环球家电网） https://dwz.date/fmKb 2. “懒人经济”带旺洗碗机市场（第一家电网） https://dwz.date/fmNe 3. 洗地机出海“内卷”，添可：今年计划进入东南亚等新兴市场（中国家电网）https://dwz.date/fmQw 4. 美的集团：今年将打入全球一半主流新能源车客户的供应链（中国家电网）https://dwz.date/fmSV 4. 投资建议 根据产业在线最新数据，空调产销尽管受龙头企业渠道改革影响，但整体内需弱复苏趋势并未改变，且出口依旧维持小幅稳定增长，短期内海外需求能见度较清晰，难出现大幅度迅速下滑，因此整体白电企业空调业务营收预计维持稳定增长。另外，伴随2022年初各企业宣布产品涨价，空调业务利润率也将在原材料价格回落过程中有望进一步改善。 同时当前家电板块市盈率仍旧处于低位。考虑到近期无论是各地内需刺激政策的逐步落地还是推动保障性租赁住房等地产托举政策，我们认为板块估值水平将逐渐恢复，进入长期配置阶段。 个股方面，推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔；受益于内销表现较好，海外订单平稳，利润率有望进一步恢复的新宝股份；高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家；渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团；中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电；清洁电器龙头科沃斯；龙头地位稳固，新品类开拓第二增长曲线的厨电龙头老板电器；激光显示技术龙头海信视像。 5. 风险提示 疫情压制线下消费、扰动海外供应链格局、消费刺激政策推广不及预期。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）