招商建筑钢铁周报:“稳增长”的行情绕不开上游大宗商品的上升周期

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:“稳增长”的行情绕不开上游大宗商品的上升周期》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 自11月中旬以来，我们对此次建筑、钢铁行业的行情进行了预判，投资逻辑进行了多次梳理，具体请见11月21日、12月7日、12月12日、12月19日、1月3日、1月9日发表的报告。眼下政策持续发力，央行本周进行了降息，我们认为“稳增长”的建筑钢铁行情可能已经进入第二阶段： 1、经济和投资增速的V字型可能恰恰说明了不太会有大力度的基建刺激。2021年我国“抗疫”政策逐步退出，经济、投资逐季式微，3季度在缺煤限电等事宜的影响下又迎来了需求的快速探底；4季度缺煤限电等事宜得以解决、理顺，又出台了一系列的宽松政策，而且可能仍有增量宽松政策在路上；因此，预计经济总需求有望迎来V字型反弹。由于2021年的部分需求被延后，我们观察到12月份的PMI较11月份已经在显著回升，有望在2022年迎来经济、投资增速的逐季回升，尤其在2022年下半年，在2021年低基数的影响下，届时经济、投资增速可能会非常可观。充分就业的潜在增速就是逐年下滑的，经济增速只需在潜在增速曲线附近波动就好，我们认为没有必要设立经济增长目标，当然也没有必要下猛药刺激、以致经济过热。 2、政策发力的方向是什么？3季度许多项目出现了停工和烂尾的情况，因此，防范和化解地产链的系统性风险应是重中之重，目前多次降准、降息或者窗口指导等已经逐步验证我们之前的结论；基建方面并没有出现显著问题，地方政府的隐性债务问题虽然正在逐步得到规范和显性化，但是保持必要的高压仍然是有必要的；况且，绿电在我国经济体中占比较小，地产链的适当宽松有纲举目张的效果。 3、我们在多次报告中提到，我国经济的周期性波动未被完全熨平，地产相关的行业仍是经济体的重要组成部分；由11月中旬开始的这次宽松可能引起投资、经济的中期反弹，地产链条相关的行业既是亟需改善的行业、也是绕不过去的行业；因此，预计地产链条有望迎来5、6个季度的边际好转，适逢冬季，施工淡季，诸多宽松政策无法完全发力，因此春节后的开工季非常值得期待，其景气之旺可能超出市场预期，建议重视竣工链。 4、因此我们多次提出，此次建筑钢铁的“稳增长”行情可能分为两个阶段。具体来说，第一阶段可能更多的在反映投资行为和交易层面的因素，边际宽松的政策逐步推出，之前市场追捧的几个赛道资金流出，部分传统行业由于政策改善迎来资金流入，这是一个再平衡的过程，部分建筑公司迎来较明显的估值提升；但是，我们认为目前可能已经进入第二阶段，即验证阶段，有些预期可能要落空，有些预期可能会落实，我们再次建议投资者重视竣工链，春节后的开工季可能会超出市场预期。 5、从行业指数的角度，建筑、钢铁表现并不显著，但是个股已经精彩纷呈，中国电建向清洁能源的大力拓展、蒙草生态在草种和中草药种子等方面的积累等，这类公司可能正在估值重估，目下可能正在演绎；钢铁板块刚刚开始反映，我们着重建议投资者重视钢铁板块的投资机会，春节后的开工季之旺大概率超市场预期，钢价可能迎来可观的涨幅，吨钢毛利、净利亦可能超出市场预期。第二阶段行情，可能钢铁板块是主角。 6、综上，建议重视建筑、钢铁行业的投资机会。具体来说，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、江河集团等。同时，近期我们发布3篇园林行业深度报告和2篇公司深度报告，重点推荐蒙草生态。此外，建议关注BIPV产业链机会以及保障房建设带来的装配式产业链机会。我们维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管措施显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性环境超预期收紧、建设项目回款不达预期。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——国家统计局：2021年GDP1143670亿元同比增长8.1% 初步核算，2021年全年国内生产总值1143670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。（新华社，1-17） 宏观——国家统计局：2021年全国固定资产投资增长4.9% 据国家统计局1月17日消息，2021年1—12月份，全国固定资产投资（不含农户）544547亿元，比上年增长4.9%；比2019年1—12月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。其中，民间固定资产投资307659亿元，比上年增长7.0%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.22%。（上海证券报，1-17） 宏观——国家统计局：2021全年货物进出口总额391009亿元，比上年增长21.4% 1月17日上午，国新办举行新闻发布会，国家统计局局长宁吉喆介绍2021年国民经济运行情况。宁吉喆表示，我国货物进出口快速增长，贸易结构持续优化。全年货物进出口总额391009亿元，比上年增长21.4%。其中，出口217348亿元，增长21.2%；进口173661亿元，增长21.5%。进出口相抵，贸易顺差43687亿元。一般贸易进出口增长24.7%，占进出口总额的比重为61.6%，比上年提高1.6个百分点。民营企业进出口增长26.7%，占进出口总额的比重为48.6%，比上年提高2个百分点。12月份，货物进出口总额37508亿元，同比增长16.7%。其中，出口21777亿元，增长17.3%；进口15730亿元，增长16.0%。进出口相抵，贸易顺差6047亿元。（北京商报，，1-17） 钢铁——2021年全国粗钢产量10.3亿吨同比降3.0% 国家统计局数据显示，2021年12月份，全国粗钢、生铁和钢材产量全部止跌回升。2021年1-12月份，全国粗钢产量10.3亿吨，同比下降3.0%。12月份，全国粗钢产量8619万吨，环比增加24.4%，同比下降6.8%。据此测算，12月份粗钢日均产量为278.0万吨，环比增加20.3%。1-12月份，全国生铁产量8.7亿吨，同比下降4.3%。12月份，全国生铁产量为7210万吨，环比增加16.8%，同比下降5.4%。据此测算，12月份生铁日均产量232.6万吨，环比增加13.0%。1-12月份，全国钢材产量13.4亿吨，同比增长0.6%。12月份，全国钢材产量为1.1亿吨，环比增加12.4%，同比下降5.2%。据此测算，12月份钢材日均产量为366.3万吨，环比增加8.8%。（中国煤炭资源网，1-17） 建筑——国铁集团：预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当 国铁集团发展改革部副主任赵长江在国家发改委新闻发布会上表示，结合在建和拟建项目安排，预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，继续保持平稳态势，规划建设重点主要聚焦以下五个方面：一是高质量推进川藏铁路建设，二是着力填补西部铁路“留白”，三是加快完善“八纵八横”高速铁路网，四是有序拓展普速铁路网覆盖，五是积极推进城市群都市圈城际铁路和市域(郊)铁路发展。按照规划方案，预计2025年底全国铁路营业里程将达16.5万公里左右，其中高速铁路(含部分城际铁路)5万公里左右、覆盖95%以上的50万人口以上城市，更好满足人们美好出行需要。(中证报，1-19） 钢铁——国资委：稳步推进钢铁等领域的重组整合适时研究组建新的中央企业集团 国资委新闻发言人彭华岗表示，扎实推进中央企业重组组建和专业化整合。在战略重组方面，我们聚焦落实供给侧结构性改革、创新驱动发展、建设制造强国等国家战略，按照“成熟一户、推进一户”的原则，稳步推进钢铁等领域的重组整合，在相关领域适时研究组建新的中央企业集团。在专业化整合方面，我们将以业务做强做精为目标，以优势企业为主体，积极推动粮食储备加工、港口码头等领域的专业化整合，切实提升资源配置效率和企业的核心竞争力。(中国网，1-19) 建筑——水利部：到2025年农村供水标准及保障水平进一步提升乡村振兴水利保障全面推进 水利部1月20日消息，近日，水利部印发《“十四五”巩固拓展水利扶贫成果同乡村振兴水利保障有效衔接规划》。《规划》明确，到2025年，水利扶贫成果得到巩固拓展，农村供水标准及保障水平进一步提升，乡村振兴水利保障全面推进，水利基础设施体系不断完善，水资源保障能力明显增强，水旱灾害防御能力明显提升，河湖生态状况明显改善；到2035年，水利基础设施体系进一步完善，水利基本公共服务水平差距进一步缩小，河湖生态状况进一步改善，水安全保障能力与乡村振兴和高质量发展要求相适应。（iFinD，1-20） 钢铁——海关：2021年12月国内不锈钢进口量约27.04万吨，环比增加3.26万吨 据中国海关数据统计，2021年12月，国内不锈钢进口量约27.04万吨，环比增加3.26万吨，增幅13.68%；同比增加5.32万吨，增幅24.47%。进口量增加主因印尼板坯和方坯量大增所致。2021年1-12月，国内不锈钢进口总量292.8万吨，同比增加112.3万吨，增幅62.2%。（iFinD，1-20） 建筑——国家发改委：推动绿色建筑、低碳建筑规模化发展 国家发改委等部门印发《促进绿色消费实施方案》，其中提到推动绿色建筑、低碳建筑规模化发展，将节能环保要求纳入老旧小区改造。推进农房节能改造和绿色农房建设。因地制宜推进清洁取暖设施建设改造。全面推广绿色低碳建材，推动建筑材料循环利用，鼓励有条件的地区开展绿色低碳建材下乡活动。大力发展绿色家装。倡导合理控制室内温度、亮度和电器设备使用。持续推进农村地区清洁取暖，提升农村用能电气化水平，加快生物质能、太阳能等可再生能源在农村生活中的应用。（iFinD，1-20） 建筑——交通运输部：2025年湿润地区高速公路及普通国省干线公路可绿化里程绿化率达到95%以上 交通运输部印发《绿色交通“十四五”发展规划》提出，因地制宜推进新开工的高速公路全面落实绿色公路建设要求，鼓励普通国省干线公路按照绿色公路要求建设，引导有条件的农村公路参照绿色公路要求协同推进“四好农村路”建设。强化公路生态环境保护工作，推动交通基础设施标准化、智能化、工业化建造。加强服务区污水、垃圾等污染治理，鼓励老旧服务区开展节能环保升级改造，新建公路服务区推行节能建筑设计和建设。提高交通基础设施固碳能力，到2025年，湿润地区高速公路及普通国省干线公路可绿化里程绿化率达到95%以上，半湿润区达到85%以上。（iFinD，1-20） 建筑——住建部：坚决有力处置个别头部房企项目逾期交付风险 住建部称，2022年要坚决有力处置个别头部房地产企业房地产项目逾期交付风险。全国住房和城乡建设工作会议指出，今年将推进住房供给侧结构性改革。大力增加保障性租赁住房供给，以人口净流入的大城市为重点，全年建设筹集保障性租赁住房240万套(间)。加快发展长租房市场。实施城市更新行动，也是住建部今年的重点任务之一。此外，住建部表示，今年还将重点实施乡村建设行动，落实碳达峰碳中和目标任务，推动建筑业转型升级等。其中包含一些具体目标，比如2022年新建建筑中装配式建筑面积占比达到25%以上。（中国新闻网，1-21） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 建筑板块龙虎榜上榜个股 名称 涨跌幅（%） 成交金额（亿元） 上榜原因 宏润建设 21.05 3.64 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 城地香江 10.06 0.91 涨跌幅偏离值达7% 城地香江 23.31 8.57 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 延华智能 10.00 11.45 涨跌幅偏离值达7%、振幅值达15% 延华智能 26.09 21.54 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 岭南股份 10.13 13.66 涨跌幅偏离值达7% 岭南股份 21.11 16.96 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 美芝股份 8.42 2.97 振幅值达15% 建科院 20.00 4.77 涨跌幅达15% 罗曼股份 4.32 2.07 换手率达20% 风语筑 21.03 17.43 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 永兴材料 -10.00 15.24 涨跌幅偏离值达7% 【本周大宗交易（建筑板块）】 证券名称 成交量（万股） 成交价（元) 折价（%） ST花王 50.00 3.19 -4.78 四川路桥 50.00 11.14 4.70 农尚环境 166.00 18.00 -8.44 ST花王 50.00 3.21 -4.75 中装建设 176.20 5.93 0.00 美芝股份 175.00 14.15 -8.41 中钢国际 404.64 7.68 0.00 节能铁汉 39.00 2.80 -4.76 农尚环境 150.00 18.00 -5.16 ST花王 50.00 3.14 -4.85 美好置业 69.91 1.61 -9.55 农尚环境 247.00 17.00 -6.13 ST花王 50.00 3.10 -4.91 【本周股东增减持】 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 达实智能 4.01 4.04 深圳投控共赢股权投资基金合伙企业(有限合伙) 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -1.00 0.0006 4.95% 2022-01-19 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 农尚环境 18.24 18.41 北京环渤海正泽企业管理中心(有限合伙) 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -3.21 0.0135 0.94 2022-01-20 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 苏交科 5.55 6.75 王军华 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -200.00 0.3107 8.38 2022-01-14 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 华设集团 7.88 8.73 明图章 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -38.24 -0.0572 3.96 2021-12-16 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 锋尚文化 75.39 和谐成长二期(义乌)投资中心(有限合伙) 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -68.53 1.6341 10.23 2022-01-17 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 杭州园林 16.26 16.305 周为 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -10.26 -0.0993 5.22 2022-01-05 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 风语筑 29.66 28.93 辛浩鹰 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -100.00 0.2382 29.38 2022-01-14 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 久立特材 16.92 18.15 周志江 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -100.00 0.1049 1.7021 2022-01-17 【本周限售股解禁】 解禁股票 解禁数量（万股） 解禁前流通股占比(%) 解禁后流通股占比(%) 广大特材 4,944. 46.24 69.31 中国建筑 19,078.4 96.89 97.35 【本周股权质押】 股权质押 股东名称 质押方 质押股数(万股) 质押起始日期 亚厦股份 亚厦控股有限公司 海通证券股份有限公司 1,205 2022-01-18 亚厦股份 亚厦控股有限公司 海通证券股份有限公司 3,200 2022-01-18 亚厦股份 亚厦控股有限公司 海通证券股份有限公司 1,205 2022-01-18 富煌钢构 安徽富煌建设有限责任公司 国元证券股份有限公司 4,265 2022-01-18 中天精装 深圳市中天安投资有限公司 国泰君安证券股份有限公司 400 2022-01-18 新城市 云南望远商务信息咨询有限公司 国泰君安证券股份有限公司 1,255 2022-01-17 新城市 深圳市远思实业有限责任公司 华西证券股份有限公司 1,551 2022-01-18 新城市 云南望远商务信息咨询有限公司 国金证券股份有限公司 250 2022-01-18 新城市 深圳市远方实业有限责任公司 兴业证券股份有限公司 1,286 2022-01-18 天域生态 史东伟 上海杨浦金五角场小额贷款股份有限公司 550 2022-01-18 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） 旭杰科技：专注装配式全过程服务，持续优化业务布局【招商建筑】 装配式设计咨询业务突出，毛利率持续保持高位。公司自设立起就专注于预制楼墙板的设计与安装，2017 年设立研发设计事业部以来，公司为采用装配式建造的业主、总包、设计院提供装配式建筑全过程咨询和深化设计服务、研发装配式建筑领域的创新工艺，并为公司装配式建筑全产业链的服务提供技术支持。目前公司在设计咨询领域处于地区龙头地位，收入规模稳定增长。2018 年以来该业务营业收入稳步提升，2019 年营收 0.36 亿元，2020 年营收0.47 亿元，2021 年上半年营收 0.26 亿元，分别同比增长 58%、24%、14%。可见公司很早布局该行业的先发优势现在已经转变为经济效益。 PC 业务收入稳健增长，配套工厂支持业务发展。公司把握机遇，布局装配式部品生产，先后设立苏州杰通和常州杰通两座 PC 工厂。由于 2021 年上半年钢筋、水泥、砂石等生产原料价格大幅上涨，苏州杰通由盈利转为亏损，常州杰通亏损 218.31 万元。2018 年以来公司 PC 构件销售业务营收占比稳定在40%以上。2018 至 2020 年 PC 业务收入分别同比增长 150.76%、151%、44.2%。由于周边主要市场 PC 构件价格均呈现稳定下降的趋势，2021 年上半年收入有一定程度的降低。 海外ALC业务亮眼，布局光伏建筑一体化领域。ALC 业务是公司最早开展的业务，包括前期技术指导、深化设计、现场施工安装以及售后保养维护。公司参建的苏州中心 W 酒店和上海证券交易所金桥技术中心基地等项目获得“鲁班奖”的称号，形成先发优势。为配合公司发展，公司于 2016 年成立旭杰（澳洲）控股有限公司及两家子公司，主要业务为 ALC 板材销售与施工。近年来公司海外业务一定程度上受到疫情影响，ALC 销售收入和毛利总体下滑。2018年至 2021 年上半年海外 ALC 板材销售业务收入分别为 3785 万元、3184 万元，2281 万元，1094 万元。2018 至 2021H1 毛利分别为 389 万元、423 万元、253万元、154 万元。近年来公司也积极布局光伏行业，探索光伏建筑一体化。 投资建议：公司以 ALC 板材制作和施工业务起家，逐渐发展成绿色装配式建筑全过程服务企业，主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。近年来公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局。近年来公司也积极布局光伏行业，探索“新能源+储能”和绿色低碳建筑领域，目前公司首个光伏建筑一体化已经落地。预计公司 2021至 2023 年 EPS 分别为 0.23、0.33、0.43 元/股，22 年目标 PE 为 29 倍，对应目标价为 12 元。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：下游行业市场波动、原材料价格上涨、汇率变动风险。 报告链接：旭杰科技：专注装配式全过程服务，持续优化业务布局【招商建筑】 （二) 钢铁行业深度研究系列二：从供给侧看中国钢铁的发展和未来【招商钢铁】 中国钢铁产能是如何垒起来的？通过研究发现，2011年前我国钢铁处在“需求旺盛——钢企利润上升——钢企扩产——供过于求、利润放缓——需求上升”的扩产周期中。直到2011年人口拐点出现，社会总需求开始不济，循环被打破，产能过剩问题愈发严重，导致2012-2015年钢铁行业利润大幅下行，之后供给侧改革开启行业去产能，行业盈利才逐渐恢复。 供给侧改革和“双碳”政策是宏观调控思路的一脉相承。“十三五”时期钢铁行业开启供给侧改革，核心是去产能。起初的政策目标是淘汰产能、但未控制住新增产能，出现了“越减越多”的现象。随后产能置换政策不断趋严，由等量置换升级为减量置换，并扩大覆盖范围和置换比例。“十四五”时期，在“双碳”政策的影响下，供给侧改革由“去产能”转变为“产能产量双控”，同时，钢铁也将从能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。我们认为，以上政策均是宏观调控思路的一脉相承，预计未来钢铁行业将围绕“减碳”目标发生一系列变化。 “双碳”政策推动新一轮供给侧改革，预计钢铁行业将会迎来以下变化： 1、粗钢产量见顶回落，压产政策或将持续。预计2020年可能是中国粗钢产量的峰值，之后将维持低速负增长趋势，2030年粗钢产量将下降至8.8亿吨左右。粗钢压产是产能产量双控的重要一环，其中“十四五”期间，预计2023-2025年粗钢压产可能分别在1943、3138、1527万吨左右。 2、去产能力度或将加大，产能利用率缓慢上升。预计“十四五”期间钢铁去产能约1.8亿吨，一是来自直接淘汰落后产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能等，合计约7500万吨；二是产能置换带来的减量，预计约1亿吨。预计未来产能利用率将保持缓慢上升态势，2025年达到83.4%。 3、钢价、成本均呈上升态势，行业盈利有望继续提升。预计未来5年钢价可能震荡上升；粗钢产量的见顶回落可能使铁矿石、焦炭价格震荡下行；环保趋严导致钢企环保成本逐渐增加；钢铁纳入碳交易也将提高钢企生产成本。综合来看，行业盈利水平仍有提升空间，我们预计2025年螺纹钢吨净利中枢可能在764元/吨左右，较2021年底上升约234元/吨。 4、超低排放改造空间大，拉动钢铁投资稳增长。目前全国约1.14亿吨粗钢产能全面完成超低排放改造，我们粗略测算未来4年将有超8亿吨粗钢产能要完成超低排放改造。在环保升级的拉动下，预计钢铁行业固定资产投资将稳定增长，2025年黑色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资有望升至1.13万亿元左右，复合增速约10%。 5、钢铁碳交易或将启动，电炉炼钢迎发展新契机。预计钢铁行业在2022年或将纳入全国碳市场，借鉴国外经验及行业专家研究，“碳交易+碳税”双轮驱动或是合理的碳定价体系。碳交易方面，多位专家提出逐年收紧碳排放配额约束或提高碳市场基准线标准；碳税方面，为鼓励低碳技术发展，实行差别化碳税可能较为合理。此外，随着政策的支持以及废钢资源量的上升，电炉炼钢迎来发展红利。2020年电炉钢占比约10.4%，我们预计2025年这一比例将提升至17%左右，2030年提升至23.4%左右。 投资建议：“双碳”背景下，钢铁行业供给侧改革的核心在于“减碳”，建议关注以下投资机会：1）粗钢产量长期或处于缓慢下滑的趋势，未来供给或将继续收缩，钢企兼并重组的落实将提升行业集中度，优化资源要素配置，行业强者恒强趋势或加剧，龙头企业率先受益。2）在碳交易、环保评级等深度落实情况下，之前在先进节能、低碳环保技术等投入力度较大的企业，未来吨钢环保成本上升幅度或是中等偏小的，盈利能力相对更强。3）电炉钢短流程预计进行发展红利期，其占比有望从2020年的10.4%提升至2025年的17%，建议关注电炉钢技术领先的企业。4）未来钢铁行业利润率、产能利用率有望保持缓慢上升态势，整个行业生态将向低碳转型持续推进，未来钢铁行业仍有较好的结构性机会。 风险提示：宏观经济下行风险、供给侧改革不及预期、大宗商品价格剧烈波动、预测结果不一定充分。 报告链接：钢铁行业深度研究系列二：从供给侧看中国钢铁的发展和未来【招商钢铁】 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】“稳增长”的行情绕不开上游大宗商品的上升周期 报告发布时间：2022年1月23日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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