【固收】财政存粮:内涵、规模及影响——财政政策专题研究系列之八(张旭/李枢川)
（以下内容从光大证券《【固收】财政存粮:内涵、规模及影响——财政政策专题研究系列之八(张旭/李枢川)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【固收】财政存粮：内涵、规模及影响——财政政策专题研究系列之八 报告摘要 “财政存粮”的概念与分类 我们将诸如财政存量资金、债务额度等，既是当年财政活动的结果，又能在下一年度继续发挥财政政策作用的财政政策工具，统称为“财政存粮”。“财政存粮”大致有两大类：一类是“资金类”，这些资金能够结转或结存到下一年度使用，具体则包括预算稳定调节基金、两类结转结余资金（第一类为年末收支核算所形成，第二类为使用权责发生制列支所形成）；另一类是政府债务额度类，主要是当年预算已经安排，但未完全使用的债务额度，如中央政府赤字额度、地方政府新增一般债、专项债额度等。 “财政存粮”规模测算 资金类：在相关假设下，我们测算得到2021年中央预算稳定调节基金可安排调入2022年预算的额度大致在3000亿元，较上年多2000亿元；地方政府第一类结转资金滚动运行，能为2022年额外提供的资金有限；地方政府第二类结转结余资金实际可结转到2022年资金大致在1.07万亿元。而使用财政存量资金统一测算，则实际结转到2022年使用的资金规模大致在0.78万亿元，且这个测算可能更准确。 政府债务额度类：预计2022年一般公共收入增速将较2021年明显下降，这一情况符合往年国债可能动用以前年度结转额度的情形，预计额度大致在3000亿元；专项债发行动用结转额度较为频繁，预计2022年使用结转额度大致在2000亿元；动用一般债结转额度的情况暂不可见，但实际可用额度并不低，具体是否使用这部分额度，可能要根据实际发行情况而定。 “财政存粮”对2022年经济和财政政策的影响 “财政存粮”预计可拉动2022年经济额外增长0.6个百分点：2022年实际可用的“财政存粮”合计规模大致在1.3万亿元，对经济的影响取决于当前的财政乘数。我国财政支出的乘数大致即在0.5左右。以此测算，“财政存粮”在有效形成支出的情况下，大致可以拉动2022年GDP额外增长0.6个百分点左右。 “财政存粮”将使得2022年新增政府债务规模与2021年大体相当。2022年财政政策托底的任务相对较重，2022年财政政策应更为积极，由于当年“财政存粮”规模较大，我们预计2022年新增政府债务规模与2021年大体相当，2022年我国狭义赤字率、广义赤字率分别为3.0%和5.8%，较2021年均有不同程度的下降。 风险提示：目前疫苗接种范围在扩大，但疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。 发布日期：2022-01-22 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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