9月策略∣金九银十成色如何?全球复苏拭目以待

（以下内容从第一创业《9月策略∣金九银十成色如何?全球复苏拭目以待》研报附件原文摘录）
　　经过8月份的震荡上行，个人投资者做多热情持续消减，国际环境的反而走向复苏与缓和，基本面对A股的支撑显得更为理性。预计9月A股市场继续震荡上行走势，向上力度更取决于本轮金九银十的经济成色如何。 考虑到中国仍然处于疫情防控与全球经济复苏的第一梯队、人民币大幅升值带来的场内外流动性依然较为充裕、居民资产配置入市意愿提升以及流动性或将呈现紧中有松的局面，市场出现持续调整的可能性较小。 操作方面，短期继续关注享有高确定性溢价的必选消费和景气度持续改善的科技成长板块，同时关注大金融板块的阵发性行情。中长期则着眼于平衡配置，逢低关注低估值较低的银行板块、下半年确定性较强“经济内循环”链条，包括新老基建、消费休闲等以及行业景气逐步向好的电气设备、新能源汽车、消费电子、医药等。 ●9月投资策略前瞻● 01 经济恢复趋势有望延续到9月 8月中公布的我国7月工业增速维持在4.8%，保持平稳增长的态势，但固定资产投资当月增速上行至8.4%，民间投资升至5.2%。分行来来看，制造业投资仍然为-3.1%，新口径下基建投资增速为7.9%，预计后续地方债密集发行将提升9月基建投资；房地产投资当月增至11.6%，显示出地产端新开工加速迹象。7月消费数据显示社会消费零售增速为-1.1%，但汽车类零售增速12.3%。从公布的宏观数据可以看出，8月份的经济复苏有一定的持续性。同时财政与地方债发行力度较强，9月份基建投资可能迎头追赶。整体经济复苏的局势有一定的持续性。 房地产和基建奠定全年经济弱复苏基调 资料来源：wind，第一创业证券 02 货币政策相对重视信用扩张 7月社会融资总额1.69万亿元，新增贷款9927亿元。受地产销售改善影响，居民部门新增信贷尤其是中长货明显改善。7月企业新增贷款7578亿元，中长期贷款占比较重反映出企业投资活动的加快。M1同比回升至6.9%而M2同比略降至10.7%，社会融资总体增速升至12.9%。实体经济受益于信贷扩张，料将持续至9月。 从流动性角度上，央行维持货币中性的态度坚定。货币市场的DR001均值达到1.81%，DR007均值上行至2.1%。8月份以来央行公开市场操作整体投放流动性5800亿。美元指数大幅下行至92附近反弹，离岸人民币汇率回升至6.88，整体银行超储率下降至1%附近，同业存单利率上行。9月央行或继续缺席总量货币政策，流动性将再度面临紧平衡局面。 货币紧中有松的局面或将出现 资料来源：wind，第一创业证券 03 外部环境整体维持缓慢复苏态势 8月美国制造业与服务业PMI双双回升至51.7与50.1，并且失业救济人数自疫情以来首次低于100万人。美联储议息会议重置维持目前的利率水平直到看到疫情影响好转。但日本与法国的制造业仍然复苏力度较弱。欧元区单季度GDP创1995年记录以来最大跌幅。美国经济的短期反弹以及美联储近期偏中性的表态使得美元指数迅速反弹，避险资产与新兴市场资产普遍承压，市场预期美元将伴随美国经济复苏善呈现宽幅震荡态势。 04 政策层面无“大脱钩”风险，但小摩擦持续不断 中美高层领导人就第一阶段贸易协议履行状况互通电话之后，双方就农业与金融等方面看到了进展，进一步加大采购美国产业的执行力度。贸易协议的强化执行无疑是对美国经济，甚至对于中部农业州的选票都是极其重要的。经贸关系一度被称为中美关系的压舱石，加大贸易采购的执行力度使得短期中美关系脱钩风险降低。展望下半年，特朗普对于中国的鹰派立场无疑能增加他在中部州的保守人群的欢迎度，伴随下半年美国总统竞选如火如荼的进行，中美关系中的小摩擦或将持续不断地被搬上台面，届时中国股市亦将面临强劲的阻力。 05 操作层面重个股而轻指数，关注顺周期与高成长板块 散户投资者做多热情持续消减，国际环境的反而走向复苏与缓和，基本面对A股的支撑显得更为理性。预计9月A股市场继续震荡上行走势，向上力度更取决于本轮金九银十经济成色如何。但考虑到中国仍然处于疫情防控与全球经济复苏的第一梯队、人民币大幅升值带来的场内外流动性依然较为充裕、居民资产配置入市意愿提升以及流动性或将呈现紧中有松的局面，市场出现持续调整的可能性较小。 操作方面，短期继续关注享有高确定性溢价的必选消费和景气度持续改善的科技成长板块，同时关注大金融板块的阵发性行情。中长期则着眼于平衡配置，逢低关注低估值较低的银行板块。下半年确定性较强“经济内循环”链条，包括新老基建、消费休闲等以及行业景气逐步向好的电气设备、新能源汽车、消费电子、医药等。 ●行业聚焦● 证监会推出深港ETF互通产品 近日，中国证监会准予2只深港ETF互通产品注册，产品由境内基金管理人在境内设立，采取合格境内机构投资者（QDII）模式，将不低于90%的基金净资产投资于香港单只目标ETF，跟踪恒生中国企业指数、标普新中国行业（A股上限）指数市场表现，基金份额在深圳证券交易所上市交易。 点评：借道ETF在国内直接买卖港股ETF，方便国内投资者配置资产，同时也给港股ETF带来流动性。此举增强双方市场资金、个股、金融产品的互联互通，使得两地市场的差异进一步缩小，让国际化投资理念以及全球资产配置理念充分融入内地；另一方面，全球证券投资与内地投资者的互联互通也是利好内地券商拓展国际化业务的重要渠道，将对内地证券公司、基金公司、保险公司拓展资产管理业务范围、打造新型业务模式构成利好。 市场聚焦美联储联邦公开市场政策决议 在8月27日美联储主席鲍威尔的讲话之后，市场目光已经提前聚焦于此后将在9月15-16日举行的下一次联邦公开市场委员会(FOMC)，届时，美联储将有机会向公众解释其真正措施将如何把美国经济从战后最糟糕的经济危机中拯救出来。 点评：正如市场各界的预期，透露出来货币政策新政措施。具体来说，美联储将会允许并默视通胀率在2%以上的高位运行一段时间，同样也会放任失业率在一段时间内低于其此前所设定的下限目标。换而言之，美联储加息的门槛在其“新政”之下已被抬得更高。从鲍威尔周四的讲话中，大家却已经提前看出，美联储当前惧怕的已经不再是通胀抬头，而是通胀率迟迟居低不上的诡异困境。这种状况下，美联储对通胀设定的预期目标，恐怖还要通过诸如负利率和限定债券收益率上限等进一步的非常规措施才能实现。届时我们认为美联储仍然可能回避负利率的困扰，转向非常规的政策工具，宽松的方向却持续不改。 《固体废物污染环境防治法》正式实施 4月29日，全国人大常委会审议通过修订后的《固体废物污染环境防治法》，将于2020年9月1日起正式实施。相较于现行《固废法》，新《固废法》将部分违法行为的罚款金额提升了十至二十倍，对于违反重点条例的企业，新《固废法》将罚金上限提高至500万元，并对医疗废物处理、垃圾分类、一次性塑料制品等进行了严格要求。 点评：固废法修订案对于生活垃圾前端收支再到末端处理均提高了要求。法案完善了排污许可制度，加快建立使用者付费模式，这有助于生活垃圾收费机制建立 ，立足于行业长期健康发展。该法案实施对于整体固废处理产业链提升短板，理顺机制有着长远的意义，具体包括垃圾焚烧、垃圾处理、环境卫生等多项细分行业的上下游板块。 建行APP上线数字货币钱包 8月29日，经发现，建设银行APP已经增加了“数字钱包充值”以及“数字货币”两个子菜单。但在北京地区用户的建行APP上点击数字钱包充值模块，显示“该功能暂未开放，敬请期待”；点击数字货币模块，显示“该功能暂未正式对外提供服务，敬请期待”。中国人民银行货币政策司司长孙国峰在国新办发布会上表示，目前，数字人民币研发工作正遵循“稳步、安全、可控、创新、实用”原则，进行内部封闭试点测试，以检验理论可靠性、系统稳定性、功能可用性、流程便捷性、场景适用性和风险可控性。 点评：建议APP中数字货币可以在已经上线地区中开通，除了普通的姓名、身份证、手机号信息之外，数字货币钱包根据等级分类管理，不同等级限额不同，而付款、收款、扫码、转账功能与当下主流APP钱包类似。我国央行数字货币发展自2014年开始筹备，2019年提升到国家战略高度，2020年更是有加速上线投入运营的迹象。央行所设计的中心化数字货币模式有数据透明、便利监管、高效实时等多重优势，有望在项目运行中实现突破性进展。但央行数字货币的双层架构、“双离线支付”以及市场化设计决定了银行IT部门、支付落地场景，加密系统建设以及底层系统设计将面临爆发性的需求，以上软硬件的厂商将成为数字货币的核心受益方。 华为鸿蒙2.0系统即将亮相 中国基金报报道，2020年华为开发者大会将于北京时间9月10日至9月12日在东莞松山湖举行。本次大会可以说是截至年底前最为盛大的一次科技会议。华为官网上放出了"我们将与您分享HMS Core 5.0最新进展，揭开HarmonyOS和EMUI 11的神秘面纱"等信息，所以今年的重点是讲软件和生态无疑了。在当前国内外形势如此复杂的局面下，自主研发的鸿蒙系统和基于最新Android系统打造的EMUI 11等，这些都是华为粉丝乃至全国人民十分期待的。本次大会最核心的看点非HarmonyOS（鸿蒙OS）莫属，2.0版本将实现大幅度跨越，它将会采用华为自研的内核和应用框架，并打通智能车机、智能穿戴设备以及创新的国产PC等设备。 点评：美国商务部持续升级对华为的禁令，全国限制华为向第三方采购芯片。谷歌的安卓系统 临时许可证也于今年6月13日到期，由于无法获得谷歌的移动服务授权。华为消费者业务条线研制的鸿蒙系统之前的1.0版本测试达到了商用水平。目前预计公布的鸿蒙OS2.0版本强大之处在于打通车载、可穿戴设备、移动设备的分布式IOT互联生态圈。系统在芯片耦合度，生态完整性与产品迭代速度的打造难度较高，如果这次开发者大会能带来让业务惊艳的系统性展示，与鸿蒙OS相关的模块供应商、芯片封测与主设备供应商都将有相应表现。 TCL斥巨资揽入三星在华重要公司股权 8月28日晚，TCL科技发布公告称，将以10.80亿美元（约合76.22亿元人民币）收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权，分别对应每月120K产能的8.5代线和每月350万套加工能力的模组工厂。 点评：本次收购后，TCL华星在大尺寸领域，将拥有t1、t2和苏州三星3条满产的8.5代线，每月产能合计440K大板；1条满产11代线t6，目前月产能90K，另有1条11代线t7将于明年初投产。随着韩国产能的退出，中国内地面板厂商在全球的市场份额将进一步提升，内地面板行业强者恒强、赢者通吃的竞争格局也将进一步强化。受益于产能增长和韩厂退出，上半年，中国内地面板厂商的出货数量在全球的市场份额较去年同期上升了9.3个百分点至55.5%，京东方和TCL科技旗下TCL华星分列全球LCD TV面板出货数量和出货面积的前两名。伴随着国内液晶面板行业的集中度进一步提升，以及全球复工复产带来的需求提升，面板价格有望在四季度走好，A股相送概念股也有望实现震荡上行。 国家医保目录调整方案公布 日前，国家医疗保障局网站发布了关于公布《2020年国家医保药品目录调整工作方案》（以下简称《工作方案》）和《2020年国家医保药品目录调整申报指南》的公告。其中，与新冠肺炎相关的呼吸系统疾病治疗用药等七大类药物将可纳入2020年药品目录拟新增药品范围，而两大类药物将被调出目录。 点评：与此前的征求意见稿相比，此次《工作方案》延长了医保目录准入时限。此前征求意见对于可以纳入2020年药品目录拟新增药品范围的时间限制为相关两项获得批准上市药品的时间范围设定在2015年1月1日至2019年12月31日期间。而此次《工作方案》则将准入时间进一步延长至2020年8月17日。这意味着，今年新上市的新通用名药品有了申报资格，有望被纳入医保，这将使新药进入医保的进程得以提速，推动临床急需的新药加速放量并推动临床效果不明确的药品加速退出市场。方案调整对于新药研制以及呼吸系统的治疗用药的加速放量都是利好，对于新冠相关呼吸疾病的上市公司药企营收放量具有提振作用。在医保控费的背景下，市场对于集采扩面的预期较为充分，政策落地对于行业造成的冲击将有限。继续看好业绩确定性、防疫需求旺盛的医药外包优质企业和特色原料药企业。 限售股解禁 解禁压力较8月继续降低：Wind数据显示，9月沪深两市限售股上市数量共计138.37亿股，以8月28日收盘价计算，市值约3598.65亿元，环比分别下降 47.5%、23.3%。从周数据看，9月第一周解禁市值最大，有1681.2亿元，限售股数量有31.58亿股;其次是最后一周，解禁市值有1128.66亿元，数量约25.77亿股。限售股规模最小的一周是9月14日至18日，数量仅有13.85亿股，市值约252.65亿元。从解禁市值看，9月有三家公司市值超300亿元，分别是大博医疗的367.49亿元、传音控股的348.76亿元、双汇发展300.7亿元。金域医学、中科软、光威复材、天宇股份、浦发银行、牧原股份、亚士创能等公司9月限售股上市市值均在100亿元以上。 福利来了~ 为感谢新老客户的支持，总部组合产品免费体验活动持续推广中！ 【组合亮点】总部市场研究部策略研究团队操盘，团队成员平均从业经验10年以上，历经多轮牛熊市洗礼，具有丰富的实战经验。成立至今组合整体表现优异，其中阿尔法优选今年1月13日成立至今累计收益率达69.6%（截至2020年8月31日，数据来源：云投顾）。多种方法全市场筛选好股票，年初以来挖掘出多只牛股，并通过严格的风控规则管理风险。 点击免费订阅体验【阿尔法优选】【核心成长】【市场精选】【智富进取】。 风险提示：历史表现仅为数据参考，不代表未来表现，更不构成对未来收益的保证。股市有风险，投资需谨慎。 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