【国海食饮 | 立高食品事件点评:收入延续高增,盈利水平有效提升220118】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 立高食品事件点评:收入延续高增,盈利水平有效提升220118】》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计全年实现营业收入27.8~28.5亿元，同比增长53.62%~57.49%，归母净利润2.75~2.95亿元，同比增长18.49%~27.10%，扣非净利润2.60~2.80亿元，同比增长15.13%~23.98% 1、春节时点较早叠加行业持续旺销，收入保持高增长趋势。预计公司Q4实现营收8.2-8.9亿元，同比增长34.4%~45.8%，预计主因 1）Q4迎来烘焙行业传统旺季，叠加今年春节时点较早，备货提前；2）商超渠道旺销延续，麻薯、冷冻蛋糕等大单品持续放量，3）河南工厂新投2条甜甜圈产线，以及新增麻薯产能基本满足渠道需求，Q4收入增速有望靠近区间上限。我们测算，其中冷冻烘焙食品收入增长预计快于整体，全年同比增长有望超85%，预计占总收入近65%的比例。 2、提价应对成本压力，甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比增加。盈利方面，行业整体面临油脂等原料价格上涨压力，公司通过优化内部生产管理优化、提升甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比的方式应对，并对油脂原料用量较大的酱料、港挞、牛乳奶油、葡挞等产品先后进行提价，有效缓解成本压力，预计Q4归母净利0.8~1.0亿元，同比增长5.5%~32.8%。全年若加回超额奖励金以及股份支付费用的影响，预计归母净利同比增长33.6%-42.2%。 3、展望2022年，产能释放支撑高增长，盈利水平有望继续改善。公司河南工厂已于21Q3顺利投产甜甜圈、麻薯、起酥类产线，甜甜圈等产品迅速满产后仍有较大需求缺口，因此公司在Q4新增1条甜甜圈产线，2022年葡挞、冷冻蛋糕产线将陆续投产。另外，预计浙江工厂2022年年中部分投产，主要为葡挞、甜甜圈、麻薯等产品，其中大福等新品已在储备中，或将成为下一潜在大单品。产能的陆续投放将有力支撑公司未来良性快增，同时有效解决了高毛利单品产能受限问题，带来盈利水平的持续改善。此外，2022年将摊销股份支付费用8500万元，有望随收入的高增有所摊薄。 4、盈利预测与投资评级：受现烤烘焙行业运营特性所决定，专业化分工为行业大势所趋，除了传统饼店以外，商超、餐饮、酒店等终端对冷冻烘焙食品需求不断提升，但目前渗透率仍然很低，未来还有很大的提升空间。公司作为冷冻烘焙食品龙头，有望凭借强有力的渠道服务能力以及规模优势，充分享受行业发展红利。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润为2.92/3.68/4.72亿元，EPS为1.73/2.17/2.79元/股，对应PE分别为67/53/42倍，首次覆盖给予“买入”评级。 5、风险提示：1)产能投放不及预期风险；2)食品质量安全风险；3)新品推广不达预期风险；4)原材料价格波动风险；5）行业竞争加剧风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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