【招商电子】德赛电池点评报告:储能电芯项目落地望城,75亿固投彰显公司战略信心

（以下内容从招商证券《【招商电子】德赛电池点评报告:储能电芯项目落地望城,75亿固投彰显公司战略信心》研报附件原文摘录）
　　事件：德赛电池20日晚公告与望城经济技术开发区管理委员会（下称“望城管委会”）签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》，在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司，建设“德赛电池储能电芯项目”，项目计划固定资产投资75亿元，分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心。我们点评如下： 公司储能电芯业务正式落地望城，75亿固投彰显公司战略信心。据公告所述，公司储能电芯项目计划固定资产投资75亿元，分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心，其中：项目一二三期分别计划投资16/29.5/29.5亿元，预计形成储能电芯产能分别为4/8/8GWh，项目全面达产后预计可实现年产值120亿元，其中项目一期公司力争在2023Q1正式投产运营，预计可实现年产值22.44亿元。项目净用地总面积约863亩，三期净用地面积分别为196/467/200亩。此外，协议还约定：为减轻公司前期投入，支持项目快速落地，望城管委会将成立一家平台公司负责项目一期土地摘牌及代建，项目一期建成交付公司后，由公司在5年内一次性整体回购，而项目二、三期则由公司自行建设。在股权回购方面，望城管委会将作为项目战略投资者出资不超过1.5亿元，占股不低于27%，在新设子公司注册资本金实缴到位后3年内，由公司指定的高管团队进行回购，我们认为此条款在管理团队激励方面力度较大，有利于公司未来在储能电芯业务上的积极开拓。而正如我们此前观点，公司目前在锂电池封装及BMS业务领域处于全球领先地位，在储能封装业务领域已有较好的产品技术和客户资源积累，此次储能电芯业务的正式落地标志着公司由BMS及PACK业务领域向上游电芯领域延伸，将进一步拓宽并完善公司的业务布局，为公司带来新的业绩增长点，提高公司综合竞争力和盈利能力。 短中长期公司经营战略清晰，储能电芯项目有望打开公司第二增长曲线。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司传统优势业务将持续强化，新业务领域布局大力推进，未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面，公司A客户份额望保持稳定，智能穿戴业务将保持稳步增长；电动工具及吸尘器锂电业务望受益下游旺盛需求保持高速增长；新业务方面，公司以手机BMS SIP业务入手积极布局SIP其他应用领域，未来有望切入A客户核心品类，此外公司积极开展EMS业务拓展客户群；新能源方面，储能电芯项目正式落地，进一步优化公司在储能产业的布局，未来有望结合现有客户资源，打开新的增长空间。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在电池PACK&BMS领域具备核心竞争力，我们看好后续公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，以及在SIP/EMS/新能源（尤其是储能）等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。我们维持21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿，归母净利润7.9/9.3/10.5亿，对应EPS为2.62/3.10/ 3.50元，对应PE为19.9/16.8/14.9倍，相对同行业可比公司低估，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示：客户需求不及预期，业务拓展不及预期，储能电芯项目推进不及预期。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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