早报 | 原油回落,金银生辉—20220121
（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油回落,金银生辉—20220121》研报附件原文摘录）
点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0121 音频： 进度条 00:00 / 11:10 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0121 音频： 进度条 00:00 / 05:14 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0121 音频： 进度条 00:00 / 01:38 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0121 音频： 进度条 00:00 / 03:22 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国时隔21个月LPR两个品种再现同步下调，1月1年期LPR报3.7%，下调10个基点；5年期以上品种报4.6%，下调5个基点。中银证券全球首席经济学家管涛表示，LPR利率如期下调，宣告全面降息的措施完全落地。这体现了央行认真贯彻落实中央经济工作会议对于稳增长政策靠前发力，跨周期与逆周期调控政策有机结合的要求。 上期所发布《上海期货交易所商品互换业务管理办法》，提出商品互换类型包括以单一期货合约价格为标的、以同品种期货合约价差为标的和以不同品种期货合约价差为标的的互换。 农业农村部表示，截止到2021年底，全国能繁母猪存栏4329万头，产能回到合理水平。全年猪肉产量5296万吨、比上年增长28.8%，基本达到历史正常年份水平。 能源化工 原油： 本期原油板块冲高回落，内盘SC原油期货夜盘收跌0.09%，报545.90元/桶；外盘Brent原油期货收跌1.09%，报87.48美元/桶；WTI原油期货收跌1.54%，报84.48美元/桶。本期EIA数据全口径累库，但未对油价构成显著扰动。截至1月14日当周，EIA原油库存增加51.5万桶，原预期减少93.8万桶，前值减少455.3万桶；当周库欣原油库存减少131.4万桶，前值减少246.8万桶，当周EIA汽油库存增加587.3万桶，原预期增加263.4万桶，前值增加796.1万桶；当周EIA精炼油库存减少143.1万桶，原预期减少85万桶，前值增加253.7万桶。上周美国战略石油储备（SPR）库存减少134.8万桶至5.92亿桶，降幅0.23%，为2002年11月15日当周以来最低。美国除却战略储备的商业原油上周进口674.5万桶/日，较前周增加67.6万桶/日。上周美国原油出口增加65.5万桶/日至261万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2115.7万桶/日，较去年同期增加11.9%。上周美国国内原油产量持平于1170万桶/日。当前油价已突破前高，市场情绪整体偏乐观，主要由于需求受损未及预期，加之供应端扰动频繁。近期油价或以调整为主，等待新突破因素，建议警惕短期回调风险。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块基本持稳，FU高硫燃期货夜盘收涨1.18%，报3176元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.05%，报4058元/吨。昨日FU 5-9月差走阔至69元/吨的高位，或因当前库存仓单压力与前期相比较低，昨日FU洋山石油出库4950吨高硫燃。新加坡库存方面，据ESG数据，截至1月12日当周，新加坡残渣燃料油库存增加128.5万桶（20.2万吨），至七周高位2234万桶（332万吨），同比持稳且略低于2021年周均2248万桶。当周轻质馏分油库存增加59万桶，至四个月高位1365.2万桶。当周中质馏分油库存减少97.6万桶，至逾八年低位717万桶。当周新加坡燃料油净进口量环比下降19%至两周低位78.6万吨，但高于2021年周均66万吨；其中自巴西进口20.6万吨，泰国及阿联酋各6.7万吨。当周新加坡燃料油最大净出口目的地为日本5.8万吨，其次为新喀里多尼亚4.1万吨及巴布亚新几内亚2万吨。观点仅供参考。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价涨0.43%至2810元/吨；塑料主力比前收盘价涨0.1%至8998元/吨；PP主力比前收盘价跌0.03%至8573元/吨。 甲醇： 江苏太仓甲醇现货成交在2790-2810元/吨自提，跌50元/吨。内蒙古价格在2070元/吨。甲醇华东基差中等略下行。从估值看，甲醇制烯烃利润偏低位，甲醇华东进口利润明显上行。综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率72%，环比上升；进口方面，预计一周到港量约20万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率环比上升至约83%，带动总需求提升。港口库存环比上升约7万吨，主要积累于江浙，主因卸货速度加快。内地库存环比下降约2.67万吨，内地去库较好。综合看甲醇供需边际变化中等偏强。 塑料： 聚乙烯华北现货市场，吉林石化7042成交在8950元/吨，未变。华东市场（常州）中油7042成交在8900元/吨，涨50元/吨。线性华北基差波动下行。从估值看，进口利润偏低，线性与低压膜价差水平中等。综合估值水平偏低位。从供需看，预计一周检修损失量约1.56万吨，国产供应环比微升；农膜需求趋弱，部分下游提前放假。库存方面，聚乙烯社会库存环比未变，但线性略有去库；港口库存提升。下游原料和成品库存皆增加。综合看供需边际变化中等。 聚丙烯： 聚丙烯现货山东临沂宝丰S1003价格在8350元/吨，未变；华东拉丝恒力L5E89价格在8400元/吨，跌20元/吨。聚丙烯基差波动下行。从估值看，丙烯聚合利润上升，拉丝与共聚价差明显上行，综合估值中等水平且有所抬升。从供需看，预计一周检修损失量5.3万吨，国产供应环比微升；需求端下游节前略有备货，后续或进入假期模式。库存方面，聚丙烯中游社会库存和港口库存环比上升2周，下游原料和成品库存皆有所提升，库存总体处偏高位置。综合看供需边际变化向下。 策略上关注多配LLDPE操作机会，目标位9000-9500元/吨。仅供参考。 橡胶： 周四天胶期货主力合约RU2205下跌105元/吨，收于14940元/吨，跌幅0.7%；20号胶主力合约NR2204下跌160元/吨，收于12095元/吨，跌幅1.31%。 产业基本面。一方面，海外船运边际改善，而下周轮胎厂陆续放假，叠加“冬奥会”举行，当地政府“窗口指导”工厂延迟复工，市场累库预期较浓。另一方面，由于库存绝对水平处于近5年同期低位，一季度又处全年供应低点，现货相对抗跌。总体来看，春节前供需双弱，胶价波动区间低于我们此前预期。 RU2205合约在15000±200元/吨窄幅波动已有九个交易日，从我们月报中对其的月度估值（14200~16500元/吨）来讲，当前价位多空盈亏比均一般；也反映出不论是多头还是空头，对春节前的价格运行区间比较一致。春节长假临近，产业边际驱动矛盾不大，需要等到节后才会更加清晰。 交易方面，维持逢低多配建议，策略周期1~2个月，节前轻仓；期权策略，可卖出节前到期的场外看涨看跌虚值期权。关注NR期现机会。以上观点仅供参考。 纸浆： 周四纸浆主力合约SP2205减仓超1万手，收于6216元/吨，下跌36/吨，跌幅0.58%。现货方面，山东地区针叶浆部分品牌报价上涨50元/吨：银星6150~6200（0~+50）元/吨，月亮6200（+50）元/吨，南方松6000~6050（0）元/吨。 产业基本面。据悉，美国Domtar2月份漂白针叶浆（北方漂白针叶浆、南方松）、绒毛浆北美市场面价提涨65美元/吨。国内下游需求方面，本周生活用纸市场局部地区物流有趋缓迹象，节日氛围逐渐显现，需求支撑乏力；白卡纸市场盘整为主，交投趋淡；铜版纸市场横盘整理，双胶纸市场大稳小动。 库存方面，截至1月20日，据不完全统计，本周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆库存量较上周下降6.3%，港口出货速度稳中窄增。期货库存上周增加近5000吨至49万吨；本周至今四个交易日，仓单继续新增1万余吨至45万吨以上，均创出期货上市以来新高。 交易方面，春节临近，预计SP2205短期在6000~6300元/吨区间窄幅运行，观望为宜。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨218美元，涨幅2.22%，LME铝收涨62美元，涨幅2.03%，LME锌收涨82美元，涨幅2.28%，LME镍收涨680美元，涨幅2.93%，LME锡收涨750美元，涨幅1.75%。美国至1月15日当周初请失业金人数28.6万人，预期22万人，前值23万人修正为23.1万人。2021年美国房屋销售价格中位数为346900美元，比2020年上涨16.9%，为1999年以来的最高纪录。数据还表明，2021年美国共售出612万套房产，比前一年增长8.5%。LPR“降息”如期而至。1月1年期LPR报3.7%，下调10个基点；5年期以上品种报4.6%，下调5个基点。近期房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，市场预期稳步改善。SMM统计最新铝棒库存较上周四增加3.65万吨至17.69万吨，增幅25.95%。节前消费逐渐转弱，建议金属保持偏多思路为主，长线谨慎看好，关注疫情对市场产生的影响。 黑色金属 铁矿石： 1月20日贷款市场报价利率（LPR）下调，1年期LPR为3.7%，较上月降低10个基点；5年期以上LPR为4.6%，较上月降低5个基点。这是5年期以上LPR时隔20个月再次下降。近期政策暖风频吹叠加春节前补库矿石需求延续向好，基本面来看，由于 1 季度矿石发运量阶段性下降，供应环比下降；而市场认为钢厂产量未来会出现上升，未来需求在基建等政策支撑下会环比好转，预计未来港口库存下降。操作上建议投资者逢低做多阶段性反弹。 钢材： 工信部称，2022年将把工业稳增长摆在最重要的位置。1月20日贷款市场报价利率（LPR）下调，1年期LPR为3.7%，较上月降低10个基点；5年期以上LPR为4.6%，较上月降低5个基点。这是5年期以上LPR时隔20个月再次下降。基本面来看,供应由于能耗双控、采暖季限产以及冬奥会限产三个因素，目前高炉铁水产量持续维持低位。本周来看，生铁产量同比依旧大幅下降，环比下降，钢材库存环比上升,终端消费周度环比下降。从现货市场来看,临近年关，工程处于回款阶段，没有大批量的进货计划，刚需明显低于正常水平，现货价格承压，但是政策暖风频现，市场信心上升，昨日唐山钢坯价格上涨30元至4440元/吨。 双焦： 21日夜盘，焦煤焦炭小幅收涨，焦煤主力合约横盘，报收2266，焦炭主力上涨1.05%，报收2980。国家统计局数据显示，2021年12月，全国原煤产量38466.8万吨，同比增长7.2%；1-12月累计原煤产量407136万吨，同比增长4.7%。焦煤方面，伴随年终，原煤矿厂普遍产量收缩，原煤产量下滑显著，春节前人员放假等因素在短期内对焦煤供给影响有限。同时，22日甘其毛都开启通关，但受核酸检测影响预期通关车数整体较少。焦炭方面，秦皇岛市发布重污染天气污染橙色预警，高炉开工率及产能利用率将限制至50至63%，节前供给，需求同步呈现缩量。节前焦炭供需基本企稳，节后需求端因素扰动预期将有所放大。观点仅供参考。 金融期权 昨日沪深300指数反弹，实际波动率扩大至12.5%。隐含波动率整体下降为主，主动买入波动率积极性偏低。目前1月合约即将到期，波动率微笑变化加大，偏度指标关注重点应转移至2月合约上。2月合约未呈现过度正偏或负偏，显示交易者暂无明显方向观点。合成期货基差仍处于升水状态，套期保值的成本仍比较低。今日沪深300股指期权1月合约到期，建议适当参与末日轮交易。套期保值交易者建议买入2月看跌期权。 股指期货 昨日权益市场全天以整理为主，两市成交额超1.13万亿，北向资金全天净流入逾125亿，资金流入明显。行业方面，盐湖提锂、光伏、军工出现调整，保险、银行、白酒普遍走强。消息面，央行下调1年期和5年期LPR，宽松的政策下导致市场压力下降，对金融板块有较好利好，杀估值行情有望放缓。预计后续指数将有所偏强，在此背景下，建议继续关注金融、地产、基建板块，主要以IH多单为主，谨慎投资者可持有IC空单进行套利策略。 豆类油脂 豆粕： 昨日连粕震荡收涨，油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3580-3800元/吨。美豆大涨，结束三日连跌走势，因担心南美主要作物区下个月的天气炎热干旱。当前国内豆粕绝对库存明显偏低，随着春节临近，饲企集中补库将限制豆粕库存修复，现货市场有望保持抗跌状态。国内豆粕现货较缺，基差得到支撑。关注3150-3200元/吨一线支撑，上方阻力位3290-3310元/吨。 棕榈油： 油脂延续涨势，马来高频产量数据释放利好，一定程度缓和出口带来的利空影响。短期产区棕榈油低产低库存状况难逆转，但市场已兑现绝大部分利多预期，近月现货价格支撑依旧较强，国内油脂整体库存处于低位，目前棕榈油下游食品端消费难见明显起色，包装油方面在天气寒冷且豆棕价差较小之下，多用豆油替代，菜谨防期货盘面预期边际效应减弱，期价冲高回落风险。P2205关注能否站稳前高位置，下方支撑8500-9000元/吨。 软商品 棉花： 本周江浙终端工厂开工大幅下降。江浙加弹综合开工当前降至26%：萧绍5成左右，常熟、太仓3成左右，长兴、慈溪1成附近。江浙织机综合开工当前降至6%：吴江、长兴、苏北喷水织机；常熟和海宁经编机；萧绍圆机等基本都进入全面放假。本周成本端和涤丝成交重心继续上涨，终端进入大面积放假，主要补货是为年后开工作准备，但高价下节后的原料备货量相对偏低。截至目前，下游工厂春节后原料备货集中在在7-10天，稍多的备货至2月底至3月10日左右。高价下织造厂和下游客户商谈春节后订单困难，双方均比较谨慎。操作上，郑棉多单止盈，关注CF5-9差价收敛机会。观点供参考。 白糖： 据海关统计，12月糖浆进口量为9.38万吨，同比减少1.47万吨；2021年1-12月糖浆三项共累计进口66.51万吨，同比减少39.97万吨，降幅38.39%。继食糖进口减少后，糖浆进口亦回落。尽管目前国内白糖供应充裕，但后市公共利益压力将减轻。操作上，多单继续持有。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
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本期原油板块冲高回落，内盘SC原油期货夜盘收跌0.09%，报545.90元/桶；外盘Brent原油期货收跌1.09%，报87.48美元/桶；WTI原油期货收跌1.54%，报84.48美元/桶。本期EIA数据全口径累库，但未对油价构成显著扰动。截至1月14日当周，EIA原油库存增加51.5万桶，原预期减少93.8万桶，前值减少455.3万桶；当周库欣原油库存减少131.4万桶，前值减少246.8万桶，当周EIA汽油库存增加587.3万桶，原预期增加263.4万桶，前值增加796.1万桶；当周EIA精炼油库存减少143.1万桶，原预期减少85万桶，前值增加253.7万桶。上周美国战略石油储备（SPR）库存减少134.8万桶至5.92亿桶，降幅0.23%，为2002年11月15日当周以来最低。美国除却战略储备的商业原油上周进口674.5万桶/日，较前周增加67.6万桶/日。上周美国原油出口增加65.5万桶/日至261万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2115.7万桶/日，较去年同期增加11.9%。上周美国国内原油产量持平于1170万桶/日。当前油价已突破前高，市场情绪整体偏乐观，主要由于需求受损未及预期，加之供应端扰动频繁。近期油价或以调整为主，等待新突破因素，建议警惕短期回调风险。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块基本持稳，FU高硫燃期货夜盘收涨1.18%，报3176元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.05%，报4058元/吨。昨日FU 5-9月差走阔至69元/吨的高位，或因当前库存仓单压力与前期相比较低，昨日FU洋山石油出库4950吨高硫燃。新加坡库存方面，据ESG数据，截至1月12日当周，新加坡残渣燃料油库存增加128.5万桶（20.2万吨），至七周高位2234万桶（332万吨），同比持稳且略低于2021年周均2248万桶。当周轻质馏分油库存增加59万桶，至四个月高位1365.2万桶。当周中质馏分油库存减少97.6万桶，至逾八年低位717万桶。当周新加坡燃料油净进口量环比下降19%至两周低位78.6万吨，但高于2021年周均66万吨；其中自巴西进口20.6万吨，泰国及阿联酋各6.7万吨。当周新加坡燃料油最大净出口目的地为日本5.8万吨，其次为新喀里多尼亚4.1万吨及巴布亚新几内亚2万吨。观点仅供参考。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价涨0.43%至2810元/吨；塑料主力比前收盘价涨0.1%至8998元/吨；PP主力比前收盘价跌0.03%至8573元/吨。 甲醇： 江苏太仓甲醇现货成交在2790-2810元/吨自提，跌50元/吨。内蒙古价格在2070元/吨。甲醇华东基差中等略下行。从估值看，甲醇制烯烃利润偏低位，甲醇华东进口利润明显上行。综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率72%，环比上升；进口方面，预计一周到港量约20万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率环比上升至约83%，带动总需求提升。港口库存环比上升约7万吨，主要积累于江浙，主因卸货速度加快。内地库存环比下降约2.67万吨，内地去库较好。综合看甲醇供需边际变化中等偏强。 塑料： 聚乙烯华北现货市场，吉林石化7042成交在8950元/吨，未变。华东市场（常州）中油7042成交在8900元/吨，涨50元/吨。线性华北基差波动下行。从估值看，进口利润偏低，线性与低压膜价差水平中等。综合估值水平偏低位。从供需看，预计一周检修损失量约1.56万吨，国产供应环比微升；农膜需求趋弱，部分下游提前放假。库存方面，聚乙烯社会库存环比未变，但线性略有去库；港口库存提升。下游原料和成品库存皆增加。综合看供需边际变化中等。 聚丙烯： 聚丙烯现货山东临沂宝丰S1003价格在8350元/吨，未变；华东拉丝恒力L5E89价格在8400元/吨，跌20元/吨。聚丙烯基差波动下行。从估值看，丙烯聚合利润上升，拉丝与共聚价差明显上行，综合估值中等水平且有所抬升。从供需看，预计一周检修损失量5.3万吨，国产供应环比微升；需求端下游节前略有备货，后续或进入假期模式。库存方面，聚丙烯中游社会库存和港口库存环比上升2周，下游原料和成品库存皆有所提升，库存总体处偏高位置。综合看供需边际变化向下。 策略上关注多配LLDPE操作机会，目标位9000-9500元/吨。仅供参考。 橡胶： 周四天胶期货主力合约RU2205下跌105元/吨，收于14940元/吨，跌幅0.7%；20号胶主力合约NR2204下跌160元/吨，收于12095元/吨，跌幅1.31%。 产业基本面。一方面，海外船运边际改善，而下周轮胎厂陆续放假，叠加“冬奥会”举行，当地政府“窗口指导”工厂延迟复工，市场累库预期较浓。另一方面，由于库存绝对水平处于近5年同期低位，一季度又处全年供应低点，现货相对抗跌。总体来看，春节前供需双弱，胶价波动区间低于我们此前预期。 RU2205合约在15000±200元/吨窄幅波动已有九个交易日，从我们月报中对其的月度估值（14200~16500元/吨）来讲，当前价位多空盈亏比均一般；也反映出不论是多头还是空头，对春节前的价格运行区间比较一致。春节长假临近，产业边际驱动矛盾不大，需要等到节后才会更加清晰。 交易方面，维持逢低多配建议，策略周期1~2个月，节前轻仓；期权策略，可卖出节前到期的场外看涨看跌虚值期权。关注NR期现机会。以上观点仅供参考。 纸浆： 周四纸浆主力合约SP2205减仓超1万手，收于6216元/吨，下跌36/吨，跌幅0.58%。现货方面，山东地区针叶浆部分品牌报价上涨50元/吨：银星6150~6200（0~+50）元/吨，月亮6200（+50）元/吨，南方松6000~6050（0）元/吨。 产业基本面。据悉，美国Domtar2月份漂白针叶浆（北方漂白针叶浆、南方松）、绒毛浆北美市场面价提涨65美元/吨。国内下游需求方面，本周生活用纸市场局部地区物流有趋缓迹象，节日氛围逐渐显现，需求支撑乏力；白卡纸市场盘整为主，交投趋淡；铜版纸市场横盘整理，双胶纸市场大稳小动。 库存方面，截至1月20日，据不完全统计，本周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆库存量较上周下降6.3%，港口出货速度稳中窄增。期货库存上周增加近5000吨至49万吨；本周至今四个交易日，仓单继续新增1万余吨至45万吨以上，均创出期货上市以来新高。 交易方面，春节临近，预计SP2205短期在6000~6300元/吨区间窄幅运行，观望为宜。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨218美元，涨幅2.22%，LME铝收涨62美元，涨幅2.03%，LME锌收涨82美元，涨幅2.28%，LME镍收涨680美元，涨幅2.93%，LME锡收涨750美元，涨幅1.75%。美国至1月15日当周初请失业金人数28.6万人，预期22万人，前值23万人修正为23.1万人。2021年美国房屋销售价格中位数为346900美元，比2020年上涨16.9%，为1999年以来的最高纪录。数据还表明，2021年美国共售出612万套房产，比前一年增长8.5%。LPR“降息”如期而至。1月1年期LPR报3.7%，下调10个基点；5年期以上品种报4.6%，下调5个基点。近期房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，市场预期稳步改善。SMM统计最新铝棒库存较上周四增加3.65万吨至17.69万吨，增幅25.95%。节前消费逐渐转弱，建议金属保持偏多思路为主，长线谨慎看好，关注疫情对市场产生的影响。 黑色金属 铁矿石： 1月20日贷款市场报价利率（LPR）下调，1年期LPR为3.7%，较上月降低10个基点；5年期以上LPR为4.6%，较上月降低5个基点。这是5年期以上LPR时隔20个月再次下降。近期政策暖风频吹叠加春节前补库矿石需求延续向好，基本面来看，由于 1 季度矿石发运量阶段性下降，供应环比下降；而市场认为钢厂产量未来会出现上升，未来需求在基建等政策支撑下会环比好转，预计未来港口库存下降。操作上建议投资者逢低做多阶段性反弹。 钢材： 工信部称，2022年将把工业稳增长摆在最重要的位置。1月20日贷款市场报价利率（LPR）下调，1年期LPR为3.7%，较上月降低10个基点；5年期以上LPR为4.6%，较上月降低5个基点。这是5年期以上LPR时隔20个月再次下降。基本面来看,供应由于能耗双控、采暖季限产以及冬奥会限产三个因素，目前高炉铁水产量持续维持低位。本周来看，生铁产量同比依旧大幅下降，环比下降，钢材库存环比上升,终端消费周度环比下降。从现货市场来看,临近年关，工程处于回款阶段，没有大批量的进货计划，刚需明显低于正常水平，现货价格承压，但是政策暖风频现，市场信心上升，昨日唐山钢坯价格上涨30元至4440元/吨。 双焦： 21日夜盘，焦煤焦炭小幅收涨，焦煤主力合约横盘，报收2266，焦炭主力上涨1.05%，报收2980。国家统计局数据显示，2021年12月，全国原煤产量38466.8万吨，同比增长7.2%；1-12月累计原煤产量407136万吨，同比增长4.7%。焦煤方面，伴随年终，原煤矿厂普遍产量收缩，原煤产量下滑显著，春节前人员放假等因素在短期内对焦煤供给影响有限。同时，22日甘其毛都开启通关，但受核酸检测影响预期通关车数整体较少。焦炭方面，秦皇岛市发布重污染天气污染橙色预警，高炉开工率及产能利用率将限制至50至63%，节前供给，需求同步呈现缩量。节前焦炭供需基本企稳，节后需求端因素扰动预期将有所放大。观点仅供参考。 金融期权 昨日沪深300指数反弹，实际波动率扩大至12.5%。隐含波动率整体下降为主，主动买入波动率积极性偏低。目前1月合约即将到期，波动率微笑变化加大，偏度指标关注重点应转移至2月合约上。2月合约未呈现过度正偏或负偏，显示交易者暂无明显方向观点。合成期货基差仍处于升水状态，套期保值的成本仍比较低。今日沪深300股指期权1月合约到期，建议适当参与末日轮交易。套期保值交易者建议买入2月看跌期权。 股指期货 昨日权益市场全天以整理为主，两市成交额超1.13万亿，北向资金全天净流入逾125亿，资金流入明显。行业方面，盐湖提锂、光伏、军工出现调整，保险、银行、白酒普遍走强。消息面，央行下调1年期和5年期LPR，宽松的政策下导致市场压力下降，对金融板块有较好利好，杀估值行情有望放缓。预计后续指数将有所偏强，在此背景下，建议继续关注金融、地产、基建板块，主要以IH多单为主，谨慎投资者可持有IC空单进行套利策略。 豆类油脂 豆粕： 昨日连粕震荡收涨，油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3580-3800元/吨。美豆大涨，结束三日连跌走势，因担心南美主要作物区下个月的天气炎热干旱。当前国内豆粕绝对库存明显偏低，随着春节临近，饲企集中补库将限制豆粕库存修复，现货市场有望保持抗跌状态。国内豆粕现货较缺，基差得到支撑。关注3150-3200元/吨一线支撑，上方阻力位3290-3310元/吨。 棕榈油： 油脂延续涨势，马来高频产量数据释放利好，一定程度缓和出口带来的利空影响。短期产区棕榈油低产低库存状况难逆转，但市场已兑现绝大部分利多预期，近月现货价格支撑依旧较强，国内油脂整体库存处于低位，目前棕榈油下游食品端消费难见明显起色，包装油方面在天气寒冷且豆棕价差较小之下，多用豆油替代，菜谨防期货盘面预期边际效应减弱，期价冲高回落风险。P2205关注能否站稳前高位置，下方支撑8500-9000元/吨。 软商品 棉花： 本周江浙终端工厂开工大幅下降。江浙加弹综合开工当前降至26%：萧绍5成左右，常熟、太仓3成左右，长兴、慈溪1成附近。江浙织机综合开工当前降至6%：吴江、长兴、苏北喷水织机；常熟和海宁经编机；萧绍圆机等基本都进入全面放假。本周成本端和涤丝成交重心继续上涨，终端进入大面积放假，主要补货是为年后开工作准备，但高价下节后的原料备货量相对偏低。截至目前，下游工厂春节后原料备货集中在在7-10天，稍多的备货至2月底至3月10日左右。高价下织造厂和下游客户商谈春节后订单困难，双方均比较谨慎。操作上，郑棉多单止盈，关注CF5-9差价收敛机会。观点供参考。 白糖： 据海关统计，12月糖浆进口量为9.38万吨，同比减少1.47万吨；2021年1-12月糖浆三项共累计进口66.51万吨，同比减少39.97万吨，降幅38.39%。继食糖进口减少后，糖浆进口亦回落。尽管目前国内白糖供应充裕，但后市公共利益压力将减轻。操作上，多单继续持有。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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