【华创电新|公司点评】当升科技:产销环比持续增长,海外市场不断突破
(以下内容从华创证券《【华创电新|公司点评】当升科技:产销环比持续增长,海外市场不断突破》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 当升科技发布2021全年业绩预告,2021年公司预计实现净利润为10-10.5亿元,同比+160%-173%,其中Q4实现净利润2.7-3.2亿元,利润中值环比21Q3增长+7%,考虑到Q3存在6000万非经常性损益,预计Q4扣非2.5亿元左右,环比实现二位数以上增长。 评论 产能布局加速,盈利能力出众。21Q4预计公司正极出货约1.5万吨,环比增长15%,全年出货量预计在5万吨左右(包括外协),出货量环比提升得益于公司新增产能的逐步释放。此外,公司加速海外产能布局,已启动欧洲10万吨高镍正极生产基地的前期研究工作,同时22年初新增5万吨常州二期产能,预计2022年公司产能达到8万吨以上(包含部分外协),助力公司业绩持续增长,随着海门四期23H2投产,预计23年底产能达到14万吨。盈利能力方面,预计21Q4单吨净利环比基本持平,2021上半年公司正极材料单吨净利约1.46万左右。 客户结构优质,高镍占比向上。客户结构方面,21年海外客户出货量占比较高,约占70%,主要包括SKI、LG、三星、Northvolt等,体现了全球化的战略布局,高镍占比持续向上,预计22年占比30%,其中Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外大批量出口,成为国际客户的标杆产品;Ni95 产品已完成国际客户验证,性能表现优异,即将进入量产阶段;超高镍Ni98产品正在进行研发。 携华友锁定原材料供应,同中伟布局磷酸铁锂。公司与部分供应商在锂盐签订锁量不锁价的长协,保证供应稳定,同时下游定价机制联动锂盐价格,顺畅传导成本,削弱原材料持续涨价对公司盈利能力的侵蚀。前驱体方面,公司与中伟、华友签订战略合作协议,在前驱体保供、镍资源开发、磷酸铁锂生产等方面建立长期合作关系。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润至9.9/13.3/18.3亿元,对应EPS分别为1.96/2.63/3.61元,对应PE 45/33/24倍。公司是全球正极龙头企业,高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司高速发展,参考可比公司我们给予公司2023年30x PE,对应目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 当升科技发布2021全年业绩预告,2021年公司预计实现净利润为10-10.5亿元,同比+160%-173%,其中Q4实现净利润2.7-3.2亿元,利润中值环比21Q3增长+7%,考虑到Q3存在6000万非经常性损益,预计Q4扣非2.5亿元左右,环比实现二位数以上增长。 评论 产能布局加速,盈利能力出众。21Q4预计公司正极出货约1.5万吨,环比增长15%,全年出货量预计在5万吨左右(包括外协),出货量环比提升得益于公司新增产能的逐步释放。此外,公司加速海外产能布局,已启动欧洲10万吨高镍正极生产基地的前期研究工作,同时22年初新增5万吨常州二期产能,预计2022年公司产能达到8万吨以上(包含部分外协),助力公司业绩持续增长,随着海门四期23H2投产,预计23年底产能达到14万吨。盈利能力方面,预计21Q4单吨净利环比基本持平,2021上半年公司正极材料单吨净利约1.46万左右。 客户结构优质,高镍占比向上。客户结构方面,21年海外客户出货量占比较高,约占70%,主要包括SKI、LG、三星、Northvolt等,体现了全球化的战略布局,高镍占比持续向上,预计22年占比30%,其中Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外大批量出口,成为国际客户的标杆产品;Ni95 产品已完成国际客户验证,性能表现优异,即将进入量产阶段;超高镍Ni98产品正在进行研发。 携华友锁定原材料供应,同中伟布局磷酸铁锂。公司与部分供应商在锂盐签订锁量不锁价的长协,保证供应稳定,同时下游定价机制联动锂盐价格,顺畅传导成本,削弱原材料持续涨价对公司盈利能力的侵蚀。前驱体方面,公司与中伟、华友签订战略合作协议,在前驱体保供、镍资源开发、磷酸铁锂生产等方面建立长期合作关系。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年归母净利润至9.9/13.3/18.3亿元,对应EPS分别为1.96/2.63/3.61元,对应PE 45/33/24倍。公司是全球正极龙头企业,高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司高速发展,参考可比公司我们给予公司2023年30x PE,对应目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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