【国君交运】韵达股份:淡季价格回落克制,盈利修复值得期待

（以下内容从国泰君安《【国君交运】韵达股份:淡季价格回落克制,盈利修复值得期待》研报附件原文摘录）
　　交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 0篇原创内容 Official Account 点击“交运研究” 关注我们 报告发布：2022年1月20日 报告导读 韵达淡季价格回落理性克制，表现好于预期。淡季价格策略不同于价格战，维持2022年竞争阶段趋缓的判断，预计盈利能力将由底部确定性回升。 投资要点 一、上调盈利预测，维持增持。 韵达稳居电商快递头部，过去数月单票收入中枢回升好于预期，且规模效应将继续驱动单票成本下降，预计盈利能力将迎修复。上调2021-23年EPS预测至0.49/0.87/1.04元（原0.46/0.62/0.76元），增速1%/78%/20%。维持目标价25.67元。 二、价格修复好于预期，Q4有望展现盈利弹性。 行业监管下，9月现价格上行拐点，且旺季提价好于预期。韵达12月单票收入仅回落3分，旺季提价部分留存，表现好于往年。叠加“双十一”快递量峰值平滑减少规模不经济，预计Q4有望率先展现盈利弹性。 三、淡季价格策略非价格战，维持2022年竞争阶段趋缓的判断。 面对短期单票收入回落，市场易混淆淡季价格策略与价格战。前者是快递企业为追求最佳经济产能而进行的价格灵活调整，以期利润率提升。而后者是龙头企业为拉开份额差距而主动压低利润率。我们2021年10月专题报告《旺季提价在即，继续估值修复》分析历史规律，提示12月单票收入将季节性回落，并预判会理性克制。考虑行业监管与网络稳定需求，预计2022年竞争阶段趋缓，盈利能力底部回升确定。 四、盈利修复开启，业绩高增长可期。 韵达2021年7-9月率先开展组织、客户和价格体系改革，有助于网络均衡与稳定。预计2022年份额稳步提升，且单票收入小幅上升。同时，过去两年持续推进转运中心建设及车队自有化，单票成本有望继续下降。预计2022年利润率回升，2022H1业绩高增长有望催化市场乐观预期。 五、风险因素。 消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。 相关报告 快递年度策略：《行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启》2021.12.6 韵达股份：《行业竞争趋缓，盈利修复开启》2021.12.01 韵达股份：《业绩降幅如期收窄，短期基本面改善确定》2021.11.14 韵达股份：《9月派费如期传导，基本面有望继续改善》2021.10.20 韵达股份：《单票收入好于预期，继续关注估值修复》2021.10.8 韵达股份：《格局风险料将下降，利润改善催化估值》2021.9.23 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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