【东吴晨报0120】【行业】机械【个股】上海家化、思摩尔国际、天合光能、天赐材料、先惠技术、中航重机、星网宇达

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0120】【行业】机械【个股】上海家化、思摩尔国际、天合光能、天赐材料、先惠技术、中航重机、星网宇达》研报附件原文摘录）
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半导体设备：半导体开启扩产新篇章，国产设备商迎历史性机遇。看好2022年下游景气度提升带来的半导体产业链机会和核心设备国产化加速。重点推荐：（1）晶圆制造核心环节：【北方华创】刻蚀机+薄膜沉积国产化龙头；【中微公司】刻蚀机龙头，晶圆厂大订单加速落地；（2）检测设备：【华峰测控】半导体测试设备平台型公司，新产品8300进入放量期；【长川科技】数字类测试机打开成长空间； （3）清洗机：【盛美上海】清洗机龙头；【至纯科技】清洗机龙头，处于产能爬坡阶段；（4）结构件： 【华亚智能】金属结构件龙头；其余关注【精测电子】半导体检测设备已经获得订单领域。 通用自动化：看好进口替代可期的智能制造龙头。在制造业景气回落的背景下，我们建议关注三条主线：（1）核心零部件进口替代标的，推荐【绿的谐波】【国茂股份】【华锐精密】【新锐股份】，建议关注【欧科亿】；（2）业务布局面向高景气下游、有望平滑行业周期波动标的，推荐【埃斯顿】；（3）更新周期拐点向上，规模扩张下进口替代可期，推荐机床企业【科德数控】【国盛智科】，建议关注【海天精工】【创世纪】。 激光行业：制造投资增速波动不改行业成长属性。制造投资增速波动不改行业成长属性，2021Q3以来，“限电” 以及原材料持续涨价等影响，制造业景气度出现了一定的下滑，中长期看激光行业作为黄金赛道，仍然具有较好的成长性，在制造业面临下行压力的背景下，优选阿尔法能力出色的公司，重点关注【柏楚电子】【联赢激光】【大族激光】【锐科激光】等细分赛道龙头企业。 机器视觉：关注优质核心零部件环节。作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，除了3C、汽车等传统行业渗透率将不断提升外，机器视觉下游应用场景正在持续拓展，是制造业里长坡厚雪赛道，重点推荐对标基恩士的本土机器视觉核心零部件龙头【奥普特】，建议关注【矩子科技】、【中科微至】。 工程机械：价值属性凸显，关注基建+出口结构性机会。2021年，工程机械行业销量整体呈现前高后底态势，月度数据波动较大，但全年仍有望在高基数下实现正增长。12月8日至10日举行的中央经济工作会议提出，要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。展望2022年，板块有望显著受益逆周期政策，在出口复苏、吨位小型化、环保法规切换驱动下，我们预计2022年行业仍存在一定结构性机会，推荐：【三一重工】【恒立液压】【中联重科】【徐工机械】。 第三方检测：第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头。检测行业在我国属于蓬勃发展的朝阳行业，深度受益商业分工细化、安全及品质需求提升的大趋势。2020年国内第三方检测规模1918亿元，同比增长12.6%，连续多年保持两位数增长。行业“内生+并购”双轮驱动成长逻辑下，龙头集中度持续提升；内资龙头相对海外巨头在本土化服务、人才激励、产业机会等方面具有优势，增速高于外资龙头。推荐内资第三方检测龙头【华测检测】【广电计量】，建议关注【谱尼测试】。 油服设备：行业景气回暖，国内增产上储确定性延续。海外经济复苏带动油价回暖，全球油服设备市场景气度持续回升；国内油气保供上产政策加码，“三桶油”资本支出加速，油服设备需求量稳定提升。推荐在手订单饱满、业绩增长确定性较强的国内压裂设备龙头【杰瑞股份】。 风险提示：宏观周期性波动风险；基建投资低于预期；新能源车的销量低于预期；半导体设备国产化进展不及预期；光伏行业技术更迭及下游扩产不及预期；油价波动风险。 （分析师 周尔双、朱贝贝、黄瑞连） 个股 上海家化（600315） 2021年业绩预告点评 全年业绩增速超预期 提效降费效果持续印证 投资要点 公司预告2021年归母净利润增速超50%，业绩增速超预期：2022年1月17日，公司披露2021年年报业绩预告，实现营收76.6亿元（+9%），归母净利6.55亿元（+52%），扣非归母净利6.88亿元（+74%）。2021 Q4，公司实现营收18.3亿元（+9.8%），归母净利2.35亿元（+99%），扣非归母净利2.14亿元（+79%）。Q4收入增速符合市场预期，利润增速超出市场预期。单季度看，2021Q1-Q4营收分别同比变化+27.0%/+3.7%/-3.4%/+9.8%，归母净利分别同比变化+41.9%/+81.7%/+4.6%/+99%，2021Q4营收、利润增速均呈现良好的复苏趋势。 我们预计电商渠道业绩贡献提升，特渠、海外渠道仍相对承压：2021Q4公司通过减少超头主播投入、增强店铺自播引流、多平台投放等方式，有效改善电商费用投放，我们预计电商业绩贡献有所提升，京东、拼多多等兴趣平台也呈现较好增长。“双11”公司电商全平台同口径增速达38%，其中天猫渠道增幅超35%，线上表现整体较好。同时，我们预计线下百货、CS等渠道经历优化调整，表现也相对较好。而特渠、海外渠道受疫情、海运、平安改革等影响，我们预计Q4仍相对承压。 佰草集2021H2推出多款新品，推新效果较好，抖音直播间营销出圈：2021H2，佰草集相继推出“生物钟面霜”、“啵啵精华水”、“反重力精华”等新品，太极系列产品得到进一步完善。下半年上新的产品招新率较以往产品进一步提升，进入品牌产品TOP20。 年内超额完成股权激励业绩高级目标，持续复苏可期：2021年全年实现营收76.6亿元，高于2020年10月股权激励营收目标的B目标（即2021年营收＞76亿元）；实现归母净利润6.55亿元，远高于2020年10月股权激励营收目标的A目标（即2021年归母净利润＞4.8亿元）。2021Q4公司净利率达12.8%，单季度净利率显著改善，体现公司提效降费效果进一步体现，未来持续复苏可期。 盈利预测与投资评级：公司持续聚焦核心SKU和爆款打造，并创新渠道和营销模式。考虑到改革优化效果持续显现，业绩增速较快，我们将2021-2023年归母净利润由5.49/8.42/11.65亿元调整至6.55/8.30/11.60亿元，同增52.2%/26.7%/39.9%，当前市值对应PE分别为39、31、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。 （分析师 吴劲草、张家璇、汤军） 思摩尔国际（06969） FEELM Air引领雾化技术革命 进一步巩固龙头地位 投资要点 事件：2022/1/18，思摩尔国际旗下高端雾化品牌FLEEM在伦敦举行新技术发布会，公开新一代超薄陶瓷芯技术FEELM Air。 三大技术创新提升产品雾化性能。1）材料创新，加热薄膜对稳定性和一致性要求较高，层数增加工艺难度翻倍，公司首创七层复合加热膜从口味还原度、抗腐蚀性、提高能效、温度控制、烟液吸附各方面带来全面性能提升；2）工艺创新，纳米级真空覆膜工艺大幅降低薄膜厚度（从80μm降至2μm），超薄加热膜还原口感更精准，加强延展性及耐热震性；3）结构创新，优化设计微观物理结构，独创多孔立体仿生结构有效吸附烟液。 七大突破改善用户使用体验。FEELM Air技术减害作用明显，整体减害性大幅提升80%；口感还原性好，FEELM Air还原率提升33%；防漏液性能大幅提升，有效解决漏液痛点；极致能量效率，薄膜能源效率提高36%，降低无效能耗；人机互动体验感强，产品搭载的全球最小线性马达，带来全新震感波模式；电池续航显著提升，搭载能源管理系统TopowerTM，提升一倍充电速度，续航能力长达8小时；应用MEMS传感技术，实现灵敏控制，降低误触概率。 掌握雾化最前沿技术，进一步巩固龙头地位。公司于2018年发布FEELM雾化技术品牌，密集布局雾化专利技术，先发优势明显。2020年公司全球销售额市占率达18.9%，截至2021H1公司在全球范围内共拥有1272件专利授权和360件商标授权。 FEELM Air技术预计2023年放量。此次陶瓷芯新技术处于技术公布、正在接洽客户阶段，我们预计于2023年实现量产并对收入端产生明显贡献，同时对上一代FEELM技术进行迭代更新，未来新产品开发围绕FEELM Air新技术，公司出货单价预期轨迹有望上移； 盈利预测及投资评级：全球雾化电子烟监管日趋完善，我们看好行业规范后雾化电子烟市场持续扩容，公司作为全球雾化电子烟龙头深耕技术创新，发展空间广阔。受政策磨合期对行业增速造成短期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为53.5、67.8、88.6亿元（原预测58.1、69.5、90.8亿元），对应PE34、26、20x，维持“买入”评级。 风险提示：政策细则落地时间具有不确定性；政策力度超出市场预期；境外业务收入不及我们预期；出现颠覆性技术等。（注：无特殊注明均为人民币，港元兑人民币汇率以2022年1月18日中间价0.81538计算） （分析师 张潇、邹文婕） 天合光能（688599） 业绩预告点评 组件单瓦盈利环比提升 分布式系统增长亮眼 投资要点 事件：公司发布2021年业绩预告，公司预计2021年实现归母净利润17.2-20.5亿元，同增39.9-66.8%，其中2021Q4实现归母净利润5.64-8.94亿元，同增41.7-124.6%，环增25.1-98.2%。鉴于2021Q4组件售价提升，硅片价格下行，户用装机超预期，我们预计公司业绩在中值偏上，则2021年归母净利润18.5-19亿元，略超市场预期。 2021Q4单瓦盈利环比提升，看好2022年量利双升。我们预计公司2021年组件出货25GW左右，同增56%，其中2021Q4出货8GW左右，同增31%，环增27%。在硅料价格维持高位的情况下，公司组件单瓦盈利超市场预期，原因：1）硅片价格从2021年11月中开始下行，让利下游；2）大尺寸占比提升，盈利结构改善。我们预计到2021年底公司拥有电池、组件产能35GW、50GW，同比+180%、+125%，电池组件一体化比例提升至70%。扩产加速一体化布局，我们预计公司2022年组件出货40-50GW，市占率提升至18%左右，叠加硅料价格下行，看好2022年组件量利双升。 分布式光伏系统增长亮眼，成为业绩新动能。我们预计公司2021年分布式系统出货1.8-2GW，其中2021Q4约0.5-0.6GW。国内2022Q1分布式光伏推进如火如荼，我们预计2022年将达45GW+（户用30GW+，工商业15GW+），公司前瞻布局、充分受益，我们预计公司2022年分布式系统出货4GW，增长潜力大。 跟踪支架短期承压，2022年盈利反转。我们预计公司2021年跟踪支架出货1.8-2GW，其中2021Q4出货约0.6-0.8GW，但因钢材价格的快速上涨，有量无利，处于盈利底部，我们预计2022年需求起量+跟踪支架渗透率提升，我们预计2022年出货将提升至4GW，且盈利将有所修复。 盈利预测与投资评级：基于成本上升、竞争加剧，我们下调2021年公司盈利，同时基于2022年光伏需求超预期、户用分布式快速增长，公司分布式光伏系统发力，我们上调2022年和2023年盈利预测，我们预计2021-2023年归母净利润为19.1/38.1/51.5亿，（前值为20.72/35.67/45.33亿元），同增55%/100%/35%，对应PE为85.85/42.97/31.74倍。我们给予公司2022年45倍PE，对应目标价82.8元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，政策不及预期等。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 天赐材料（002709） 业绩预告点评 电解液一体化龙头地位稳固 新品类产品增量明显 投资要点 公司预计2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元，环比下滑3-29%，略低于市场预期。公司预计2021年全年归母净利润21-23亿元，同比增长294.09%-331.62%，其中2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元，同比增长3668%-5048%，环比下滑3-29%，略低于市场预期。2021全年扣非归母净利润20.59-22.59亿元，同比增长289.72%-327.57%，其中2021Q4扣非归母净利润5.49-7.49亿元，环比-26-1%。 电解液21Q4出货环比高增，22年出货预计同比连续翻番。出货方面，我们预计公司2021Q4出货5.1-5.2万吨，环比增长35%+，2021年全年我们预计出货近15万吨，同比翻番增长。盈利方面，21Q4六氟价格一路上涨至50万/吨+，我们预计电解液单吨盈利环比下降20%至1.4万/吨左右，电解液业务贡献7亿元利润左右，环比微增，预计22Q1单吨利润将恢复。2022年下游需求旺盛，我们预计六氟紧缺将维持至2022年年中，我们预计公司出货30-35万吨，同比翻番以上，电解液长单平滑六氟周期性，盈利能力有望维持。 六氟一体化布局强化龙头地位，加大LIFSI、各类添加剂产能规划。公司已建成宁德、广州、九江三大基地15万吨电解液产能，产能全部建成后公司产能我们预计达140万吨+。此外公司加速LIFSI产能布局，公司现有新型锂盐6000吨产能率先实现量产，量产进度及规模行业第一。此外，公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD等新型添加剂产能将于22-23年逐步释放，强化公司一体化竞争力，增厚利润，可有效对冲六氟价格周期下行。 传统日化稳定增长，磷酸铁贡献部分盈利，22年高增。公司此前磷酸铁业务处于开拓期造成部分亏损，目前公司具备磷酸铁产能3万吨，与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业开始合作，产能顺利释放，我们预计Q4磷酸铁业务贡献部分利润，公司规划建设30万吨磷酸铁产能，我们预计22年公司磷酸铁有望出货10万吨+，随着规模化，单吨利润将明显提升，有望达到3000元/吨+。卡波姆价格回落至正常水平，我们预计21年Q4卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润，环比持平微增。全年来看，卡波姆有望贡献1亿元利润，传统日化贡献1亿元，合计2亿元利润。公司新增6万吨日用化工新材料项目，支撑日化业务稳定增长。 盈利预测与投资建议：由于下游景气度持续超预期，我们调整公司2021-2023年归母净利润至22.02/46.01/55.00亿元（原预期24.25/44.59/54.05亿元），同比增长313%/109%/20%，对应PE为46/22/19X，给予2022年35倍PE，对应目标价169元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 先惠技术（688155） 限制性股票激励范围广 助力公司长期发展 事件：2022年1月18日先惠技术发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予100万股限制性股票，占公告时公司总股本1.32%，其中首次授予87.52万股，预留12.48万股。激励对象为148名员工，占公司人数（截至2021年12月31日）的6.1%，授予价格为108元。 投资要点 绑定核心人才，彰显长期发展信心 该激励计划两个归属期的归属比例分别为50%/50%，根据公司层面的业绩考核指标，收入或利润满足其一即可行权。对于首次授予部分，（1）营业收入：以2021年为基数，2022-2023年增长率分别不低于50%/100%，若按照东吴盈利预测公司2021年营收10.5亿元，则2022-2023年营收分别不低于15.75/21亿元。（2）归母净利润：以2021年为基数，2022-2023年增长率分别不低于50%/100%，若按照东吴盈利预测公司2021年归母净利润1.23亿元，则2022-2023年归母净利润不低于1.85/2.46亿元，当前股价对应2022-2023年PE分别为46/35X。 对于预留部分，若在2022年授予完成，则业绩考核目标与首次授予部分一致；若2023年授予完成，则以2023-2024年为考核期，2023年业绩目标同首次授予部分，2024年目标为：以2021年为基数，营收或净利润增长率不低于200%，若按照东吴盈利预测，则2024年营收/净利润至少分别为31.5/3.69亿元，对应当前股价PE为23X。 盈利能力：若营业收入和归母净利润目标刚好达成业绩目标，则2022-2024年净利率均约为11.7%。 此次股权激励预计摊销总费用508.49万元，分别于2022-2024年摊销363/140/6万元。 订单加速落地，短期业绩高增确定性较强 2021年初至2021年12月12日，公司公告的宁德时代+孚能订单合计约15.6亿元（不含税），我们预计2021全年新签订单达20亿元（不含税），为2020年收入（5.02亿元）的4倍，充足订单保障短期业绩高增。当前模组、PACK 线自动化率正处于由低向高提升的拐点，先惠技术凭借高自动化率优势订单有望持续落地。 募资扩产突破产能瓶颈，助力公司业绩释放 公司2020年IPO募资6.4亿元，其中超募2.4亿元，主要用于建设武汉基地（4万平方米，总投资3.5亿元，使用募集资金3.4亿元）、长沙基地（4万平方米，总投资3.5亿元 ，使用超募资金1.7亿元）。我们预计2022Q3后，上海、武汉、长沙基地场地面积将由现有的2.2万平方米增至10万平方米以上，年产值将由2020年的5+亿元增加至2022年的30+亿元。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润为1.23/2.61/3.76亿元，当前股价对应动态PE 70/33/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车销量低于市场预期；模组+PACK线自动化率提升进展低于市场预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 中航重机（600765） 航空航发锻造龙头，持续受益于军备大换装 事件：2022年1月12日，航空工业集团在北京召开2022年工作会。 投资要点 航空工业集团定新一年业绩目标，公司将充分收益。1月12日航空工业集团在京召开2022年工作会，将2022年考核目标定为：净利润168.3亿元，利润总额219.9亿元，EVA103.5亿元，分别同比增长8%、6%和23.7%，表明集团对于航空产业稳定高速增长充满信心，公司作为航发产业链核心供应商将充分收益。 航空航发锻造龙头，受益于军工行业高景气。公司主要经营锻铸件、液压件和散热器等业务，锻件作为航空及航发整机中的关键部件，在整机中占比较高，公司凭借技术优势建立高深的行业壁垒。公司坚持强军首责，突出主业，紧跟国内航空业发展的节奏，研制的产品覆盖国内大部分飞机、发动机型号，在十四五军备大换装以及建军百年目标的背景下，我国有大量的二代机需更换为三代机，同时四代机加速放量，给公司带来广阔需求，推动公司业绩快速增长。 剥离低效资产，改革换发新生。十三五期间，公司将总部从北京搬回贵州，剥离新能源、燃机等非航空民品业务，清理亏损严重和困难企业，做实企业总部，狠抓产业协同发展，加快锻铸业务军品研发平台建设，逐步建立中航重机技术研究院等科研实体，开展国际先进的智能锻造及环轧模拟能力应用研究，努力提升中航重机在军品领域的研保能力和在行业中的卓越竞争力，为航空武器装备科研生产提供有力保障。公司强化市场和服务协同，成立营销区域协调中心，聚焦航空军品和民用航空两大市场。 民用业务增长迅速，有力增厚公司业绩。公司为罗罗、ITP、GE等国际知名企业配套航空及航发锻件，未来随着航空零部件转包市场规模的不断增长，叠加上全球民航业的复苏，锻件等零部件需求不断上升，有力提升公司外贸转包业务业绩。公司是国产大飞机 C919 锻件核心供应商，随着飞机取证和量产节点将至，未来成长空间有望进一步打开。 盈利预测与投资评级：基于公司军用和民用业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润分别为8.37/11.74/14.38亿元，对应EPS分别为0.80元、1.12元及1.37元，对应PE分别为61/43/35倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。 （分析师 苏立赞、钱佳兴） 星网宇达（002829） 军事智能无人系统领军企业 投资要点 无人装备产品谱系丰富，受益于军队实战化训练。智能无人系统是公司第一战略，公司持续扩展产品谱系，有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。无人靶机方面，产品已覆盖200m/s-310m/s的系列化产品，关键技术取得重大突破；无人车领域，与战略合作单位共同研制开发了无人车系统，并中标某军兵种装备型号任务，成为国内为数不多定型有望批量应用的无人车项目，目前已完成样车的研发鉴定，为批产打下良好基础；无人船方向，已完成样船研制和主要功能、性能的测试实验，多次参加部队训练活动。据公司在投资者互动平台表示，公司2021年上半年在手订单与2020年同期相比增长约50%，公司未来业绩可期。 卫星通信业务稳步推进，无人驾驶有望成新增长点。信息感知是智能无人系统的核心部件，主要包括组合导航、光电探测、雷达探测等系列产品，业务发展顺利，如2020年投入研制的SCB450型船载光电稳台应用某型舰艇，已签订批量合同，2021年上半年已完成首批次的顺利交付。2021年上半年公司信息感知业务实现营业收入0.70亿元，同比增长107.04%。卫星通信方面，公司是动中通龙头，产品在多个军兵种装备型号中定型，且正推进民用领域应用。2021年上半年公司卫星通信业务签订多项重大合同，实现营业收入0.56亿元，同比增长37.76%。公司在自动驾驶领域渗透率高，在百度阿波罗定位解决方案中占据主体市场地位，有望成为公司业绩新的增长点。 推行股权激励计划，对未来高增长充满信心。公司2021年上半年推行股票期权激励计划，实际授予激励对象股票期权共计541.40万份，约占公司股本总额的3.50%，行权条件对于公司层面的业绩考核要求为：以2020年归母净利润为基数，对应2021-2023年的净利润增长率分别不低于50%、100%和200%，据此测算2020-2023 年净利润年均复合增长率需达 44%，彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。 盈利预测与投资评级：基于公司军用和民用业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.79/2.60/3.59亿元，EPS分别为1.16/1.68/2.32元，对应PE为36/24/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。 （分析师 苏立赞、钱佳兴） 一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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