【民生食饮|事件点评】舍得酒业:2021 年翻倍增长,成长动能不减
(以下内容从民生证券《【民生食饮|事件点评】舍得酒业:2021 年翻倍增长,成长动能不减》研报附件原文摘录)
适当性提示 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 报告摘要 事件 公司发布 2021 年业绩预告:预计2021年实现归母净利润12.3-12.8亿元,同比增长112%-121%,扣除非经常性损益后,预计净利润为11.9-12.4亿元,同比增长116%-125%。预计营业收入同比增长83%左右(约49.48亿元)。单Q4来看,预计公司实现收入约13.41亿元,同比增长42.84%,归母净利润2.6-3.1亿元,同比-3.67%~+14.83%。 沱牌舍得品牌积淀较为深厚,知名度与市场基础在2013年前奠定。 从“悠悠岁月酒 滴滴沱牌情”到“智慧人生 品味舍得”,再到“舍得酒,每一瓶都是老酒”,沱牌舍得的名酒基因与老酒储备为全国化发展提供了基础;公司2020年以来机制改革效果显著,按照品牌聚焦、市场聚焦、渠道聚焦的原则:区域上将全国市场划分为“重点市场、发展市场、潜力市场”三类,“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”;以“多产品、多客户、全渠道”模式,聚焦资源,在华东等重点市场取得了重要突破。 品味舍得等产品价格恢复刚性,渠道推力得以强化是本轮走出低谷的核心原因。 公司产品上执行老酒“3+6+4”营销策略,通过降低经销商单次打款要求、建立7大前置仓库等手段,减少经销商资金占用,显著提升了品味舍得等经销商盈利水平。公司中高端品牌舍得系列等占营业收入约80%,其中品味舍得占绝对主体,其市场批价自2021年以来逐步稳定在350元附近,成交价对标水晶剑南春,经销商与烟酒店终端利润得以保障,也吸引了老经销商的回归,2021公司推出沱牌六粮,定位50元光瓶酒市场,有望成为“沱牌”复兴的抓手。 2022年1月1日起,公司上调品味舍得(藏品)出厂价30元/瓶,智慧舍得(藏品)出厂价50元/瓶。回顾2021年10月15日上调水晶舍得终端供货价20元/瓶,品味舍得终端供货价上调20元/瓶,舍之道系列终端供货价上调10元/瓶等政策,预计公司未来将通过价格策略进一步梳理优化产品定位,有望打造出400-600元品味舍得、600-800元智慧舍得、800-1000元藏品舍得以及千元以上超高端舍得产品梯队。 投资建议 我们认为2022年行业结构性扩容趋势不变,公司坚持“老酒战略”,优质老酒储量超12万吨是有力保障,而酱酒热也加速了300-800元价位段的成熟,未来价位段扩容+全国化快速布局带来的量增将持续,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.49、18.61、24.59亿元,对应EPS分别为3.76、5.61、7.40元,当前股价对应PE分别为54/36/28倍,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情反复影响消费;市场竞争加剧;食品安全事故。 民生食品饮料团队 王言海 执业证号: S0100521090002 李啸 执业证号: S0100521100002 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
适当性提示 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 报告摘要 事件 公司发布 2021 年业绩预告:预计2021年实现归母净利润12.3-12.8亿元,同比增长112%-121%,扣除非经常性损益后,预计净利润为11.9-12.4亿元,同比增长116%-125%。预计营业收入同比增长83%左右(约49.48亿元)。单Q4来看,预计公司实现收入约13.41亿元,同比增长42.84%,归母净利润2.6-3.1亿元,同比-3.67%~+14.83%。 沱牌舍得品牌积淀较为深厚,知名度与市场基础在2013年前奠定。 从“悠悠岁月酒 滴滴沱牌情”到“智慧人生 品味舍得”,再到“舍得酒,每一瓶都是老酒”,沱牌舍得的名酒基因与老酒储备为全国化发展提供了基础;公司2020年以来机制改革效果显著,按照品牌聚焦、市场聚焦、渠道聚焦的原则:区域上将全国市场划分为“重点市场、发展市场、潜力市场”三类,“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”;以“多产品、多客户、全渠道”模式,聚焦资源,在华东等重点市场取得了重要突破。 品味舍得等产品价格恢复刚性,渠道推力得以强化是本轮走出低谷的核心原因。 公司产品上执行老酒“3+6+4”营销策略,通过降低经销商单次打款要求、建立7大前置仓库等手段,减少经销商资金占用,显著提升了品味舍得等经销商盈利水平。公司中高端品牌舍得系列等占营业收入约80%,其中品味舍得占绝对主体,其市场批价自2021年以来逐步稳定在350元附近,成交价对标水晶剑南春,经销商与烟酒店终端利润得以保障,也吸引了老经销商的回归,2021公司推出沱牌六粮,定位50元光瓶酒市场,有望成为“沱牌”复兴的抓手。 2022年1月1日起,公司上调品味舍得(藏品)出厂价30元/瓶,智慧舍得(藏品)出厂价50元/瓶。回顾2021年10月15日上调水晶舍得终端供货价20元/瓶,品味舍得终端供货价上调20元/瓶,舍之道系列终端供货价上调10元/瓶等政策,预计公司未来将通过价格策略进一步梳理优化产品定位,有望打造出400-600元品味舍得、600-800元智慧舍得、800-1000元藏品舍得以及千元以上超高端舍得产品梯队。 投资建议 我们认为2022年行业结构性扩容趋势不变,公司坚持“老酒战略”,优质老酒储量超12万吨是有力保障,而酱酒热也加速了300-800元价位段的成熟,未来价位段扩容+全国化快速布局带来的量增将持续,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.49、18.61、24.59亿元,对应EPS分别为3.76、5.61、7.40元,当前股价对应PE分别为54/36/28倍,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情反复影响消费;市场竞争加剧;食品安全事故。 民生食品饮料团队 王言海 执业证号: S0100521090002 李啸 执业证号: S0100521100002 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
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