【华创电新|公司点评】璞泰来:业绩符合预期,一体化优势日益显现
(以下内容从华创证券《【华创电新|公司点评】璞泰来:业绩符合预期,一体化优势日益显现》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 璞泰来发布2021年全年业绩预告,预计2021年实现归母净利17-18亿元,同增+154-169%,扣非净利16-17亿元,同增+156-172%,环增约+14%。其中Q4实现归母净利润4.69-5.69亿元,同增+86-126%,扣非净利4.43-5.43亿元,同比增长82-123%,环增约+12%。 评论 负极材料:排产环比改善,单吨净利保持稳定。1)从出货量上看,公司三季度一定程度上受到限电影响,预计21Q3公司负极销量2.5万吨左右,环比三季度持平,公司月度排产数据呈现出逐月环比大幅改善迹象,表明石墨化供应紧张情况逐步缓解,全年出货量预计达10万吨;2)从单吨盈利能力看,公司盈利能力基本保持稳健,约1.2万元/吨,主要得益于公司负极材料一体化布局深厚,公司在石墨化、炭化等降本关键环节布局深厚,我们预计2022年公司负极产能达25万吨,石墨化自供比率仍然维持80%左右高位,四川等一体化产能释放后可以利用天然的区位优势,显著提升公司负极材料生产效率、缩减运输管理成本,叠加公司在炭化、石墨化以及针状焦等一体化深度布局,单吨净利有望进一步提升。3)产能方面,公司在江西现有产能的基础上扩产6万吨前工序及内蒙二期5万吨石墨化加工产能,预计于年底前建成投产,并且在四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目,预计22年底形成25万吨负极产能。 涂覆隔膜:涂覆市占率稳步提升,隔膜一体化布局加速。1)从出货量上看,21Q4公司涂覆膜加工量约为7亿平左右,环比增长25%,市场占有率稳步提升,为国内最大的涂覆隔膜加工商。2)从盈利能力看,涂覆业务单平净利保持稳健,约0.25元/平。3)从产能看,公司加速推进产能释放,通过购买现有厂房加快扩建速度,力求快速突破产能瓶颈以满足大客户需求,配合公司在四川邛崃及广东肇庆生产基地建设进度,有望在2022年和2025年分别形成超过40亿㎡及60亿㎡的隔膜涂覆产能。 锂电设备:下游扩产潮助在手订单屡创新高。随着下半订单的陆续交付,公司锂电设备业务有望保持高速增长,同时公司拟投资14亿元在广东肇庆市建设设备基地以满足未来持续扩张的设备需求。人才和技术整合下公司的交付能力将不断提升,我们预计全年锂电设备营收约10亿,贡献1-2亿净利润。 盈利预测、估值及投资评级:石墨化供需紧张背景下公司负极业务迎来量价齐升,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测分别至16.7/27.4/39.2亿元(前值为16.1/24.4/34.4亿元),对应EPS分别为2.40/3.95/5.65元(前值为2.32/3.52/4.96元),对应PE 66/40/28倍。我们认为公司负极、隔膜业务一体化纵向布局深(石墨化自供比例高)、未来两年产能扩张节奏快、锂电设备业务进入订单密集收获期、量利齐升下业绩弹性增大,给予公司2022年55x PE,提升目标价至217.2元,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 璞泰来发布2021年全年业绩预告,预计2021年实现归母净利17-18亿元,同增+154-169%,扣非净利16-17亿元,同增+156-172%,环增约+14%。其中Q4实现归母净利润4.69-5.69亿元,同增+86-126%,扣非净利4.43-5.43亿元,同比增长82-123%,环增约+12%。 评论 负极材料:排产环比改善,单吨净利保持稳定。1)从出货量上看,公司三季度一定程度上受到限电影响,预计21Q3公司负极销量2.5万吨左右,环比三季度持平,公司月度排产数据呈现出逐月环比大幅改善迹象,表明石墨化供应紧张情况逐步缓解,全年出货量预计达10万吨;2)从单吨盈利能力看,公司盈利能力基本保持稳健,约1.2万元/吨,主要得益于公司负极材料一体化布局深厚,公司在石墨化、炭化等降本关键环节布局深厚,我们预计2022年公司负极产能达25万吨,石墨化自供比率仍然维持80%左右高位,四川等一体化产能释放后可以利用天然的区位优势,显著提升公司负极材料生产效率、缩减运输管理成本,叠加公司在炭化、石墨化以及针状焦等一体化深度布局,单吨净利有望进一步提升。3)产能方面,公司在江西现有产能的基础上扩产6万吨前工序及内蒙二期5万吨石墨化加工产能,预计于年底前建成投产,并且在四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目,预计22年底形成25万吨负极产能。 涂覆隔膜:涂覆市占率稳步提升,隔膜一体化布局加速。1)从出货量上看,21Q4公司涂覆膜加工量约为7亿平左右,环比增长25%,市场占有率稳步提升,为国内最大的涂覆隔膜加工商。2)从盈利能力看,涂覆业务单平净利保持稳健,约0.25元/平。3)从产能看,公司加速推进产能释放,通过购买现有厂房加快扩建速度,力求快速突破产能瓶颈以满足大客户需求,配合公司在四川邛崃及广东肇庆生产基地建设进度,有望在2022年和2025年分别形成超过40亿㎡及60亿㎡的隔膜涂覆产能。 锂电设备:下游扩产潮助在手订单屡创新高。随着下半订单的陆续交付,公司锂电设备业务有望保持高速增长,同时公司拟投资14亿元在广东肇庆市建设设备基地以满足未来持续扩张的设备需求。人才和技术整合下公司的交付能力将不断提升,我们预计全年锂电设备营收约10亿,贡献1-2亿净利润。 盈利预测、估值及投资评级:石墨化供需紧张背景下公司负极业务迎来量价齐升,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测分别至16.7/27.4/39.2亿元(前值为16.1/24.4/34.4亿元),对应EPS分别为2.40/3.95/5.65元(前值为2.32/3.52/4.96元),对应PE 66/40/28倍。我们认为公司负极、隔膜业务一体化纵向布局深(石墨化自供比例高)、未来两年产能扩张节奏快、锂电设备业务进入订单密集收获期、量利齐升下业绩弹性增大,给予公司2022年55x PE,提升目标价至217.2元,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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