【国君食品】酒鬼酒2021业绩预告点评:21Q4符合预期,2022顺势一跃

（以下内容从国泰君安《【国君食品】酒鬼酒2021业绩预告点评:21Q4符合预期,2022顺势一跃》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：21Q4业绩符合预期，实际潜力高于表观呈现；目前销售进度符合预期，旺季策略量在价先，后续价盘有望修复；高端化、全国化逻辑依旧，继续看好2022业绩弹性。 维持“增持”评级，维持目标价317.13元。考虑到21Q3额外费用支出（已在三季报点评中提及），仅下调21年盈利预测，预计期内EPS分别为2.84元（-0.29元）、4.66元（持平）、6.57元（持平）。 21Q4符合预期，2021内参、酒鬼均高增。21Q4收入表现符合预期，销售端期内主动收紧出货，我们认为彼时库存低位、价盘稳定，21Q4实际收入潜力高于表观呈现。我们预计公司21Q4利润增速接近预告区间上半部分，21Q4净利润显著高于2020Q4，主要系内参放量带动产品结构改善，叠加控量下费用支出有限。我们估测2021年内参、酒鬼、湘泉系列收入分别同增近85%、95%以上、50%以上，主要系赛道红利叠加出色经营能力。 旺季量在价先，动销第一。根据草根调研反馈，酒鬼及内参销售进展顺利，目前处于高速放量期，预计春节前内参、酒鬼基本完成22Q1大部分出货任务；根据调研，各地疫情防控政策并未对酒鬼、内参发货及动销构成实质冲击；高速放量之下库存尚处合理区间表示动销无碍，预计酒鬼、内参价格体系将在淡季伴随货折降低同步回弹。 2022顺势一跃，继续看好业绩弹性。2022年酒鬼、内参良动销加品牌影响力提升，叠加香型多元化趋势，渠道合作积极性高，内参、酒鬼招商具备可持续性，费率稳定之下，利润高增有望延续。 风险因素：信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。 事件：公司发布2021年业绩预告，预计期内收入34亿元，对应同增86%，预计期内归母净利润8.8-9.5亿元，对应同增79%-93.24%，其中2021Q4预计实现收入7.3亿元，对应同增4%，预计期内实现归母净利润1.8亿-2.5亿元，对应同增10%-55%。 维持“增持”评级，维持目标价317.13元。 考虑到21Q3额外费用支出（已在三季报点评中提及）及近期销售表现，仅下调21年盈利预测，预计期内EPS分别为2.84元（-0.29元）、4.66元（持平）、6.57元（持平）。 21Q4符合预期，2021内参、酒鬼均高增。 1）公司21Q4收入增速符合预期，个位数增长主要系公司销售端主动收紧出货，为2022开门红做准备，我们认为彼时库存低位、价盘稳定，21Q4实际收入潜力高于表观呈现。我们预计公司21Q4利润增速接近预告区间上半部分，若净利润增速按35%推测，21Q4净利润率接近30%，显著高于2020Q4，主要系内参放量带动产品结构改善，叠加控量下费用支出有限。 2）2021年公司内参及酒鬼系列呈现季度间交替加速趋势，我们估测2021年内参、酒鬼、湘泉系列收入分别同增近85%、95%以上、50%以上，主要系赛道红利叠加出色经营能力。 旺季量在价先，动销第一。 1）根据草根调研反馈，酒鬼及内参销售进展顺利，酒鬼系列渠道普遍完成全年打款任务近3成，内参系列普遍完成全年打款任务4成或以上，目前处于高速放量期，预计春节前内参、酒鬼基本完成22Q1大部分出货任务；同时，根据调研，各地疫情防控政策并未对酒鬼、内参发货及动销构成实质冲击。 2）个别渠道反馈，高速放量下内参、酒鬼批价略承压，我们认为旺季量在价先，动销第一，酒鬼、内参高速放量之下库存尚处合理区间，表示动销无碍，预计酒鬼、内参价格体系将在淡季伴随货折降低同步回弹。 2022顺势一跃，继续看好业绩弹性。 我们认为，2022年经济基数效应消退不影响酒鬼酒高端化、全国化：酒鬼、内参良动销加品牌影响力提升，叠加香型多元化趋势，渠道合作积极性高，内参、酒鬼招商具备可持续性，省外市场仍有较大成长空间，省内市场定位类似汾酒，承担价格标杆及托底作用；我们预计2022年内参系列高增将延续，酒鬼系列增速亦有望维持在相对高位，公司收入体量有望在2022年迈入新台阶，费率稳定之下，利润高增有望延续。 风险因素：信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发、食品安全。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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