上海家化 | 21年业绩预告点评:护肤品类快速增长,整体利润超预期
（以下内容从广发证券《上海家化 | 21年业绩预告点评:护肤品类快速增长,整体利润超预期》研报附件原文摘录）
广发证券发展研究中心 零售电商研究小组 核心观点 事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现营收约76.6亿元，同比增长约9%；预计Q4实现营收约18.3亿元，同比增长约9.8%。预计2021年实现归母净利润约为6.55亿元，同比增长约52%，扣非后归母净利润约为6.88亿元，同比增加约74%；预计Q4实现归母净利润约为2.35亿元，同比增长约99%，扣非后归母净利润约为2.14亿元，同比增长约79%。 整体来看公司收入符合预期、利润超预期，预计21年全年净利率达到8.6%，较20年提升2.43PP： （1）预计实现营业收入约76.6亿元，略低于股权激励最低目标78亿，主要在于下半年以来公司海外业务受疫情影响表现较弱，此外特渠业务也受到短期不利因素带来的影响。 （2）预计实现归母净利润约6.55亿元，利润超预期主要在于： ①收益于差异化的品牌发展策略，护肤品类作为公司定位的高毛利快速发展品类，取得高速增长； ②下半年公司电商渠道实现快速健康增长，天猫、京东、拼多多及兴趣电商平台均呈增长态势，其中天猫品牌加速布局店铺自播； ③百货渠道通过柜台优化以及Q4 SPA线上化成功改善盈利能力，传统CS业务、屈臣氏业务均取得快速增长。 盈利预测与投资建议：随着未来外部环境的改善，预计公司海外业务、特渠业务受到的短期不利因素将逐渐减弱，公司经营稳健，经营质量持续提升。预计公司21-23年收入分别76.8、89.0、104.1亿元，同比增长9.2%、15.9%、17.0%；归母净利润分别为6.6、7.5、10.5亿元，同比增长52.2%、14.8%、39.3%，参考可比公司估值，给予22年50×PE估值，对应合理价值55.5元/股，维持“买入”评级。 风险提示：可选消费景气度下降导致行业增速下滑；外资品牌进入行业竞争加剧；新品牌、新品类孵化有待观察。 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年01月18日发布的报告《上海家化 | 护肤品类快速增长，整体利润超预期》 仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发 【相关研究】 上海家化 | 21Q3点评：业绩增速放缓，费用率管控良好 上海家化 | 中报点评：利润高速增长，产品结构持续优化 上海家化 | 发布21年股票期权激励计划进一步绑定核心高管 团队介绍 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发零售电商 FSECURITIES 广发零售电商团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。
广发证券发展研究中心 零售电商研究小组 核心观点 事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现营收约76.6亿元，同比增长约9%；预计Q4实现营收约18.3亿元，同比增长约9.8%。预计2021年实现归母净利润约为6.55亿元，同比增长约52%，扣非后归母净利润约为6.88亿元，同比增加约74%；预计Q4实现归母净利润约为2.35亿元，同比增长约99%，扣非后归母净利润约为2.14亿元，同比增长约79%。 整体来看公司收入符合预期、利润超预期，预计21年全年净利率达到8.6%，较20年提升2.43PP： （1）预计实现营业收入约76.6亿元，略低于股权激励最低目标78亿，主要在于下半年以来公司海外业务受疫情影响表现较弱，此外特渠业务也受到短期不利因素带来的影响。 （2）预计实现归母净利润约6.55亿元，利润超预期主要在于： ①收益于差异化的品牌发展策略，护肤品类作为公司定位的高毛利快速发展品类，取得高速增长； ②下半年公司电商渠道实现快速健康增长，天猫、京东、拼多多及兴趣电商平台均呈增长态势，其中天猫品牌加速布局店铺自播； ③百货渠道通过柜台优化以及Q4 SPA线上化成功改善盈利能力，传统CS业务、屈臣氏业务均取得快速增长。 盈利预测与投资建议：随着未来外部环境的改善，预计公司海外业务、特渠业务受到的短期不利因素将逐渐减弱，公司经营稳健，经营质量持续提升。预计公司21-23年收入分别76.8、89.0、104.1亿元，同比增长9.2%、15.9%、17.0%；归母净利润分别为6.6、7.5、10.5亿元，同比增长52.2%、14.8%、39.3%，参考可比公司估值，给予22年50×PE估值，对应合理价值55.5元/股，维持“买入”评级。 风险提示：可选消费景气度下降导致行业增速下滑；外资品牌进入行业竞争加剧；新品牌、新品类孵化有待观察。 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年01月18日发布的报告《上海家化 | 护肤品类快速增长，整体利润超预期》 仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发 【相关研究】 上海家化 | 21Q3点评：业绩增速放缓，费用率管控良好 上海家化 | 中报点评：利润高速增长，产品结构持续优化 上海家化 | 发布21年股票期权激励计划进一步绑定核心高管 团队介绍 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发零售电商 FSECURITIES 广发零售电商团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。
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