【硅宝科技| 2021年业绩预告点评:毛利率有望持续改善,进军新能源领域】-国信证券
（以下内容从国信证券《【硅宝科技| 2021年业绩预告点评:毛利率有望持续改善,进军新能源领域】-国信证券》研报附件原文摘录）
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张玮航 执业证号S0980522010001 薛聪 执业证号S0980520120001 曹熠 执业证号S0980121090299 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【硅宝科技 | 2021年中报点评：毛利率短期承压，产能有序释放未来可期】-国信证券 【硅宝科技深度报告】国内有机硅胶龙头企业，看好未来 报告摘要 1）2021全年业绩有望大幅增长，产能有序释放未来可期 据公司《2021年度业绩预告》数据，2021年公司预计实现营业收入约25.5亿元，同比增长约67%；预计实现归母净利润2.52~2.92亿元，同比增长25%~45%。即2021年Q4单季度，公司预计实现归母净利润（区间）为0.9~1.3亿元，同比增长34.32~94.03%。整体来看，公司持续积极全面提升产品市场占有率，缓解原材料价格持续上涨对利润的影响，公司经营继续保持了较高增速。其中，公司建筑胶产品继续高歌猛进，工业胶逐渐挑起大梁，在建项目进展顺利。待项目全部建成后，未来公司有机硅密封胶总产能有望超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。 2）有机硅新产能逐步投产价格中长期承压，利好公司原材料采购 2021年前三季度有机硅价格呈现出暴涨态势，2021Q4价格则大幅下跌：全年整体涨幅18.17%，全年最大振幅达191.05%。2021年Q1-Q3，上游有机硅价格同比大幅上涨，而公司产品调价具有一定滞后性，导致公司2021年前三季度毛利率承压。进入2021Q4，在限产现象短期缓解、产能逐步投放的情况下，有机硅价格快速下行。在新产能投产预期下，我们认为中长期有机硅价格与利润将仍然承压，将持续利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率有望明显修复，我们看好公司将持续筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。 3）进军新能源领域，打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局 公司光伏太阳能用胶已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域；硅烷偶联剂已成功应用于生产EVA膜的关键助剂，为福斯特等知名客户提供产品与服务。此外，公司拟设立全资子公司建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、锂电材料研发中心。我们看好公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量产品，保持行业竞争优势并引领行业发展。 投资建议：维持“增持”评级。 我们看好未来受益于有机硅应用范围的不断拓展以及巨大的需求潜力，中国聚硅氧烷消费量将继续保持中高速增长，公司将进一步筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，将中长期利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率将明显修复。未来将公司打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量的产品。我们看好公司有望保持行业竞争优势，引领行业发展并提供技术支持。我们预计公司2021-23年归母净利润2.84/3.78/4.92亿元，对应EPS为0.86/1.14/1.49元/股，目前PE为23.3/17.5/13.5X，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动；在建项目进度不及预期等。 1 2022年1月13日，公司发布了《2021年度业绩预告》 2021年度，公司预计实现营业收入约为人民币25.5亿元，同比增长约67%；预计实现归母净利润2.52~2.92亿元，同比增长25%~45%；扣非净利润2.34-2.74亿元，同比增长26%~48%。2021年全年，公司预计非经常性损益对利润的影响金额约人民币1,800万元。由于原材料大幅上涨，公司2021年毛利率受到影响，净利润增速低于营收增速。然而整体来看，公司持续积极全面提升产品市场占有率，缓解原材料价格持续上涨对利润的影响，公司经营继续保持了较高增速。据公司此前发布的《2021年第三季度报告》数据，2021Q1-Q3，公司实现主营收入16.82亿元（同比+78.35%）；归母净利润1.62亿元（同比+20.15%）；扣非净利润1.45亿元（同比+17.26%）。即2021年Q4单季度，公司预计实现归母净利润（区间）为0.9~1.3亿元，较2020Q4同比增长34.32~94.03%。 2 2021年Q1-Q3有机硅价格环比大幅上涨，公司毛利率短期承压。 公司主要原材料为有机硅DMC，公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，确保原材料稳定供应。据生意社数据，2021年前三季度有机硅价格呈现出暴涨态势，2021Q4价格则大幅下跌：2021年初主流地区有机硅DMC市场均价参考在21833元/吨，2021年末有机硅DMC出厂均价参考25800元/吨，全年整体涨幅18.17%，全年最大振幅达191.05%。2021年Q1-Q3，上游有机硅价格同比大幅上涨，而公司产品调价具有一定滞后性，导致公司2021年前三季度毛利率承压。进入2021Q4，有机硅DMC出厂均价曾于10月中旬直破六万大关，达到63866元/吨，价格创造近十年历史新高，但随后在限产现象短期缓解、产能逐步投放的情况下，有机硅价格快速下行，截至2021年末重回2.5万元/吨左右。2021Q4，有机硅价格高位回落，公司毛利润明显修复。 3 在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，中长期利好公司原材料采购。 工业硅方面，近期，工业硅近期价格维稳为主，有机硅经历在前期价格暴跌后短期内触底反弹。根据百川盈孚统计，截至目前，金属硅421价格约21300元/吨，金属硅441价格约20300元/吨。我国金属硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。生产1吨金属硅需要12000-15000度电，因此金属硅生产呈现季节性，5-9月丰水期是生产旺季，目前处于生产淡季。近期金属硅行业开工率约44%，目前西南地区开工下行，西北地区部分开工企业轮流检修，但下游有机硅盈利能力较弱抑制高价工业硅需求。我们预计工业硅价格短期相对弱势，但存在持稳反弹可能。有机硅方面，目前有机硅中间体DMC价格约27000-27600元/吨，107胶价格约27000-27500元/吨，D4价格约27500-29000元/吨，生胶价格约28000元/吨。根据百川盈孚测算，目前DMC行业毛利约7500元/吨。海外需求持续旺盛，2021年1-11月国内DMC累计出口33.1万吨，同比增长50.6%，预计全年出口有望达到37万吨。新产能方面，云南能投一期20万吨有机硅产出产品，恒星科技12万吨聚合物项目达到试生产条件，山东东岳30万吨单体新产能预计2022年一季度投料，在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，我们看好这将中长期利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率将明显修复。 4 建筑胶继续高歌猛进，工业胶逐渐挑起大梁，在建项目进展顺利。 建筑用胶领域，公司凭借良好的品牌知名度和极强的市场竞争力，市场份额持续提升，公司高端建筑幕墙用胶等销量均实现大幅增长，行业龙头地位进一步巩固。近年来，公司在建筑用胶领域，市场份额每年以1%-2%的增速持续提升，高端建筑幕墙用胶等销量均实现大幅增长。 工业用胶领域，公司与隆基等头部企业开展深入合作，太阳能光伏用胶大客户数量及采购份额持续增加，打开业绩增长新局面；公司硅烷偶联剂产品作为生产光伏EVA膜的关键助剂，需求旺盛，业绩实现大幅增长；电子电器用胶进口替代加速，在电子用胶领域，公司新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等企业供应链体系，助力公司工业用胶业绩快速提升。 此外，公司光伏太阳能用胶已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域，三季度新增与正泰电器等光伏头部企业开展合作，2021年前三季度光伏胶营业收入同比增长296%。公司硅烷偶联剂还成功应用于生产EVA膜的关键助剂，为福斯特等知名客户提供产品与服务，2021年前三季度实现营业收入同比增长139%。 截止2020年底，公司共有有机硅密封胶产能8.4万吨/年，2020年产能利用率高达112.41%。2020年公司募集资金8.4亿元用于建设10 万吨/年高端密封胶项目，目前项目进展顺利。2021年6月底第一期2万吨/年高端建筑幕墙用密封胶和2万吨/年太阳能用密封胶已顺利投产，目前公司订单充足、下游需求旺盛。此外，公司还在继续推进眉山拓利2万吨/年功能高分子材料基地建设；同时开展安徽硅宝技术改造项目，硅烷偶联剂产能有望提升至0.85万吨/年。待项目全部建成后，公司有机硅密封胶总产能将超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。我们看好未来受益于有机硅应用范围的不断拓展以及巨大的需求潜力，中国聚硅氧烷消费量将继续保持中高速增长，公司将进一步筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。 5 进军光伏用胶、锂电材料等新能源领域，打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局。 硅宝科技拥有全球先进的意大利德诺自动化立式生产线和数字化智能生产控制系统，同时拥有同行业试验设备先进、检测手段完善、资产规模大的国家企业技术中心。在新能源领域，硅宝科技的产品可应用于动力电池导热密封及三防保护、电源模块组件散热保护、接线盒粘结和灌封、逆变器导热灌封、BIPV结构粘接等，具有卓越的粘接、导热、安全和耐久性能。2019年硅宝科技完成中试并建成产能50吨/年的硅碳负极材料中试生产线，同时公司“高比容量锂离子电池硅/碳复合负极材料”经专家鉴定，主要性能优于国内外同类产品。2021年5月，硅宝科技牵头承担的成都市新能源汽车产业集群协同创新项目“高安全、高比能动力锂离子电池关键材料”顺利通过验收，成功开发出高镍基三元正极材料、硅碳负极材料、阻燃型电解液/质、有机硅阻燃导热材料等关键材料。2021年8月18日，公司与宁德时代签署《合作框架协议》，双方将充分依托各自行业背景和资源、技术优势，开展合作事项。此次双方合作主要聚焦提升锂电池（包）安全和效能的新型材料。2021年11月10日，硅宝科技公司公告，将在四川彭山经济开发区设立全资子公司硅宝科技（眉山）新能源科技有限公司建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、锂电材料研发中心，本项目计划总投资5.6亿元。目前，公司生产的硅碳负极材料已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，亟待产业化规模生产。我们看好公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量的产品。 6 投资建议：维持“增持”评级。 我们看好未来受益于有机硅应用范围的不断拓展以及巨大的需求潜力，中国聚硅氧烷消费量将继续保持中高速增长，公司将进一步筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，将中长期利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率将明显修复。未来将公司打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量的产品。我们看好公司有望保持行业竞争优势，引领行业发展并提供技术支持。我们预计公司2021-23年归母净利润2.84/3.78/4.92亿元，对应EPS为0.86/1.14/1.49元/股，目前PE为23.3/17.5/13.5X，维持“增持”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张玮航 执业证号S0980522010001 薛聪 执业证号S0980520120001 曹熠 执业证号S0980121090299 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【硅宝科技 | 2021年中报点评：毛利率短期承压，产能有序释放未来可期】-国信证券 【硅宝科技深度报告】国内有机硅胶龙头企业，看好未来 报告摘要 1）2021全年业绩有望大幅增长，产能有序释放未来可期 据公司《2021年度业绩预告》数据，2021年公司预计实现营业收入约25.5亿元，同比增长约67%；预计实现归母净利润2.52~2.92亿元，同比增长25%~45%。即2021年Q4单季度，公司预计实现归母净利润（区间）为0.9~1.3亿元，同比增长34.32~94.03%。整体来看，公司持续积极全面提升产品市场占有率，缓解原材料价格持续上涨对利润的影响，公司经营继续保持了较高增速。其中，公司建筑胶产品继续高歌猛进，工业胶逐渐挑起大梁，在建项目进展顺利。待项目全部建成后，未来公司有机硅密封胶总产能有望超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。 2）有机硅新产能逐步投产价格中长期承压，利好公司原材料采购 2021年前三季度有机硅价格呈现出暴涨态势，2021Q4价格则大幅下跌：全年整体涨幅18.17%，全年最大振幅达191.05%。2021年Q1-Q3，上游有机硅价格同比大幅上涨，而公司产品调价具有一定滞后性，导致公司2021年前三季度毛利率承压。进入2021Q4，在限产现象短期缓解、产能逐步投放的情况下，有机硅价格快速下行。在新产能投产预期下，我们认为中长期有机硅价格与利润将仍然承压，将持续利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率有望明显修复，我们看好公司将持续筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。 3）进军新能源领域，打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局 公司光伏太阳能用胶已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域；硅烷偶联剂已成功应用于生产EVA膜的关键助剂，为福斯特等知名客户提供产品与服务。此外，公司拟设立全资子公司建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、锂电材料研发中心。我们看好公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量产品，保持行业竞争优势并引领行业发展。 投资建议：维持“增持”评级。 我们看好未来受益于有机硅应用范围的不断拓展以及巨大的需求潜力，中国聚硅氧烷消费量将继续保持中高速增长，公司将进一步筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，将中长期利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率将明显修复。未来将公司打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量的产品。我们看好公司有望保持行业竞争优势，引领行业发展并提供技术支持。我们预计公司2021-23年归母净利润2.84/3.78/4.92亿元，对应EPS为0.86/1.14/1.49元/股，目前PE为23.3/17.5/13.5X，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动；在建项目进度不及预期等。 1 2022年1月13日，公司发布了《2021年度业绩预告》 2021年度，公司预计实现营业收入约为人民币25.5亿元，同比增长约67%；预计实现归母净利润2.52~2.92亿元，同比增长25%~45%；扣非净利润2.34-2.74亿元，同比增长26%~48%。2021年全年，公司预计非经常性损益对利润的影响金额约人民币1,800万元。由于原材料大幅上涨，公司2021年毛利率受到影响，净利润增速低于营收增速。然而整体来看，公司持续积极全面提升产品市场占有率，缓解原材料价格持续上涨对利润的影响，公司经营继续保持了较高增速。据公司此前发布的《2021年第三季度报告》数据，2021Q1-Q3，公司实现主营收入16.82亿元（同比+78.35%）；归母净利润1.62亿元（同比+20.15%）；扣非净利润1.45亿元（同比+17.26%）。即2021年Q4单季度，公司预计实现归母净利润（区间）为0.9~1.3亿元，较2020Q4同比增长34.32~94.03%。 2 2021年Q1-Q3有机硅价格环比大幅上涨，公司毛利率短期承压。 公司主要原材料为有机硅DMC，公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，确保原材料稳定供应。据生意社数据，2021年前三季度有机硅价格呈现出暴涨态势，2021Q4价格则大幅下跌：2021年初主流地区有机硅DMC市场均价参考在21833元/吨，2021年末有机硅DMC出厂均价参考25800元/吨，全年整体涨幅18.17%，全年最大振幅达191.05%。2021年Q1-Q3，上游有机硅价格同比大幅上涨，而公司产品调价具有一定滞后性，导致公司2021年前三季度毛利率承压。进入2021Q4，有机硅DMC出厂均价曾于10月中旬直破六万大关，达到63866元/吨，价格创造近十年历史新高，但随后在限产现象短期缓解、产能逐步投放的情况下，有机硅价格快速下行，截至2021年末重回2.5万元/吨左右。2021Q4，有机硅价格高位回落，公司毛利润明显修复。 3 在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，中长期利好公司原材料采购。 工业硅方面，近期，工业硅近期价格维稳为主，有机硅经历在前期价格暴跌后短期内触底反弹。根据百川盈孚统计，截至目前，金属硅421价格约21300元/吨，金属硅441价格约20300元/吨。我国金属硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。生产1吨金属硅需要12000-15000度电，因此金属硅生产呈现季节性，5-9月丰水期是生产旺季，目前处于生产淡季。近期金属硅行业开工率约44%，目前西南地区开工下行，西北地区部分开工企业轮流检修，但下游有机硅盈利能力较弱抑制高价工业硅需求。我们预计工业硅价格短期相对弱势，但存在持稳反弹可能。有机硅方面，目前有机硅中间体DMC价格约27000-27600元/吨，107胶价格约27000-27500元/吨，D4价格约27500-29000元/吨，生胶价格约28000元/吨。根据百川盈孚测算，目前DMC行业毛利约7500元/吨。海外需求持续旺盛，2021年1-11月国内DMC累计出口33.1万吨，同比增长50.6%，预计全年出口有望达到37万吨。新产能方面，云南能投一期20万吨有机硅产出产品，恒星科技12万吨聚合物项目达到试生产条件，山东东岳30万吨单体新产能预计2022年一季度投料，在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，我们看好这将中长期利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率将明显修复。 4 建筑胶继续高歌猛进，工业胶逐渐挑起大梁，在建项目进展顺利。 建筑用胶领域，公司凭借良好的品牌知名度和极强的市场竞争力，市场份额持续提升，公司高端建筑幕墙用胶等销量均实现大幅增长，行业龙头地位进一步巩固。近年来，公司在建筑用胶领域，市场份额每年以1%-2%的增速持续提升，高端建筑幕墙用胶等销量均实现大幅增长。 工业用胶领域，公司与隆基等头部企业开展深入合作，太阳能光伏用胶大客户数量及采购份额持续增加，打开业绩增长新局面；公司硅烷偶联剂产品作为生产光伏EVA膜的关键助剂，需求旺盛，业绩实现大幅增长；电子电器用胶进口替代加速，在电子用胶领域，公司新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等企业供应链体系，助力公司工业用胶业绩快速提升。 此外，公司光伏太阳能用胶已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域，三季度新增与正泰电器等光伏头部企业开展合作，2021年前三季度光伏胶营业收入同比增长296%。公司硅烷偶联剂还成功应用于生产EVA膜的关键助剂，为福斯特等知名客户提供产品与服务，2021年前三季度实现营业收入同比增长139%。 截止2020年底，公司共有有机硅密封胶产能8.4万吨/年，2020年产能利用率高达112.41%。2020年公司募集资金8.4亿元用于建设10 万吨/年高端密封胶项目，目前项目进展顺利。2021年6月底第一期2万吨/年高端建筑幕墙用密封胶和2万吨/年太阳能用密封胶已顺利投产，目前公司订单充足、下游需求旺盛。此外，公司还在继续推进眉山拓利2万吨/年功能高分子材料基地建设；同时开展安徽硅宝技术改造项目，硅烷偶联剂产能有望提升至0.85万吨/年。待项目全部建成后，公司有机硅密封胶总产能将超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。我们看好未来受益于有机硅应用范围的不断拓展以及巨大的需求潜力，中国聚硅氧烷消费量将继续保持中高速增长，公司将进一步筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。 5 进军光伏用胶、锂电材料等新能源领域，打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局。 硅宝科技拥有全球先进的意大利德诺自动化立式生产线和数字化智能生产控制系统，同时拥有同行业试验设备先进、检测手段完善、资产规模大的国家企业技术中心。在新能源领域，硅宝科技的产品可应用于动力电池导热密封及三防保护、电源模块组件散热保护、接线盒粘结和灌封、逆变器导热灌封、BIPV结构粘接等，具有卓越的粘接、导热、安全和耐久性能。2019年硅宝科技完成中试并建成产能50吨/年的硅碳负极材料中试生产线，同时公司“高比容量锂离子电池硅/碳复合负极材料”经专家鉴定，主要性能优于国内外同类产品。2021年5月，硅宝科技牵头承担的成都市新能源汽车产业集群协同创新项目“高安全、高比能动力锂离子电池关键材料”顺利通过验收，成功开发出高镍基三元正极材料、硅碳负极材料、阻燃型电解液/质、有机硅阻燃导热材料等关键材料。2021年8月18日，公司与宁德时代签署《合作框架协议》，双方将充分依托各自行业背景和资源、技术优势，开展合作事项。此次双方合作主要聚焦提升锂电池（包）安全和效能的新型材料。2021年11月10日，硅宝科技公司公告，将在四川彭山经济开发区设立全资子公司硅宝科技（眉山）新能源科技有限公司建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、锂电材料研发中心，本项目计划总投资5.6亿元。目前，公司生产的硅碳负极材料已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，亟待产业化规模生产。我们看好公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量的产品。 6 投资建议：维持“增持”评级。 我们看好未来受益于有机硅应用范围的不断拓展以及巨大的需求潜力，中国聚硅氧烷消费量将继续保持中高速增长，公司将进一步筑牢有机硅密封胶行业龙头地位。在新产能投产预期下，有机硅价格与利润仍然承压，将中长期利好公司原材料采购，公司主营产品毛利率将明显修复。未来将公司打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，公司未来将持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸，生产高附加值高技术含量的产品。我们看好公司有望保持行业竞争优势，引领行业发展并提供技术支持。我们预计公司2021-23年归母净利润2.84/3.78/4.92亿元，对应EPS为0.86/1.14/1.49元/股，目前PE为23.3/17.5/13.5X，维持“增持”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！
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