早报 | 金属多数调整,沪锡独领风骚—20220118

（以下内容从中银国际期货《早报 | 金属多数调整,沪锡独领风骚—20220118》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-金属板块0118 音频： 进度条 00:00 / 02:59 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0118 音频： 进度条 00:00 / 02:59 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0118 音频： 进度条 00:00 / 02:09 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0118 音频： 进度条 00:00 / 03:39 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国国家统计局初步核算，2021年我国国内生产总值为114万3670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。分季度看，一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，四季度增长4%。中国2021年第四季度GDP同比增长4%，预期3.8%，第三季度增速为4.9%。 中国2021年12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，市场预期为3.9%。2021年，社会消费品零售总额比上年增长12.5%，两年平均增速为3.9%。扣除价格因素，2021年社会消费品零售总额比上年实际增长10.7%。 发改委最新数据显示，1月10日-14日，全国平均猪粮比价为5.75∶1，进入设定的过度下跌三级预警区间；当前生猪产能总体处于合理区间，建议养殖场（户）科学安排生产经营决策，将生猪产能保持在合理水平。 能源化工 原油： 本期原油板块继续上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.92%，报535.3元/桶；外盘Brent原油期货收涨0.55%，报86.53美元/桶，突破去年峰值；WTI原油期货收涨0.57%，报84.30美元/桶。近期原油市场情绪高涨，据CFTC数据，截至1月11日当周，WTI原油投机性净多头持仓增加22422手至293979手。据洲际交易所（ICE）数据，上周Brent原油期货投机性净多头头寸增加43019合约至249927手合约，创近11周新高。从国内层面来看，据海关总署数据，中国2021年1-12月原油进口量同比下降5.4%，至51297.8万吨，或因国家核查进口配额以及地炼配额趋紧等政策因素影响，建议持续关注我国政策导向。目前油价走势偏强，一方面需求端情绪修复；另一方面供应端扰动较多，市场对于OPEC+产量上浮空间或相对有限的预期显著升温，加之地缘政治因素亦构成一定影响。而随着油价反弹至相对高位，主要石油需求国或考虑释放SPR以短期施压。沙特能源部长最新表示，一直对原油价格感到满意，美国政府有权决定是否释放战略储备。预计SPR释放无碍中长期偏强走势，但需警惕短期回调风险。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上扬，FU高硫燃期货夜盘收涨0.33%，报3026元/吨，站上3000元大关；LU低硫燃期货夜盘收涨0.64%，报3962元/吨，逼近4000元关口。昨日低硫燃延续偏强格局，外盘低硫燃裂解价差VLSFO-Brent已突破15美元/桶，创去年2月初以来新高值；内盘LU-SC 04价差亦走阔至95元/桶附近的近期高位。从高低硫价差来看，内盘LU-FU 05价差已逼近900元关口，外盘Hi-5 APR在138.5美元/吨的较高水平，预计近期延续偏强走势。观点仅供参考。 此外，INE近期发布《上海国际能源交易中心风险控制管理细则（修订版）》（征求意见稿），其中低硫燃LU合约自然人退出日将延后三天，由原本的最后交易日前8天自然人退出改为最后交易日前5天自然人退出。修订版具体实施时间待交易所进一步公布，建议关注。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价跌1.62%至2672元/吨；塑料主力比前收盘价跌0.62%至8720元/吨；PP主力比前收盘价跌0.82%至8272元/吨。 甲醇： 江苏太仓甲醇现货成交在2690-2710元/吨自提，涨10元/吨。内蒙古价格在1970元/吨。甲醇华东基差中等波动。从估值看，甲醇制烯烃利润偏低位，甲醇华东进口利润中等。综合估值水平略偏高。从供需看，国内甲醇开工率70.85%，环比变化不大；进口方面，预计一周到港量约23万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率环比上升至82%，带动总需求提升。港口库存环比下降约3.65万吨，去库主要由于港口船货卸货进度变化。内地库存环比下降约2万吨，主要由于西北工厂去库较好。综合看甲醇供需边际变化中等偏强。 塑料： 聚乙烯华北现货市场，吉林石化7042成交在8850元/吨，未变。华东市场（常州）中油7042成交在8800元/吨，跌50元/吨。线性华北基差波动下行。从估值看，进口利润偏低，线性与低压膜价差水平中等。综合估值水平偏低位。从供需看，预计一周检修损失量约1.7万吨，国产供应环比提升；农膜需求除西北地区开工上升以外，其他地区皆下行，总需求一般。库存方面，聚乙烯社会库存环比未变，但线性略有去库；港口库存提升。下游原料和成品库存皆增加。综合看供需边际变化中等。 聚丙烯： 聚丙烯现货山东临沂宝丰S1003价格在8300元/吨，未变；华东拉丝恒力L5E89价格在8350元/吨，涨50元/吨。聚丙烯基差处于中等水平。从估值看，丙烯聚合利润偏低，拉丝与共聚价差近期上行，综合估值偏低位。从供需看，预计一周检修损失量5.5万吨，国产供应环比提升；需求端塑编开工下行，BOPP开工环比未变。库存方面，聚丙烯中游社会库存和港口库存环比上升2周，下游原料和成品库存皆有所提升，库存总体处偏高位置。综合看供需边际变化向下。 策略上关注多配LLDPE操作机会，目标位9000-9500元/吨。仅供参考。 橡胶： 周一天然橡胶期货主力合约RU2205下跌90元/吨，跌幅0.6%；20号胶主力合约NR2203下跌95元/吨，跌幅0.79%。近月RU2201最后交易日，最终持仓2036手，对应2万余吨交割。NR2201最终持仓1474手，对应近1.5万吨交割。 天胶产业基本面预期差正在发生。一是泰国旺产季原料价格上涨超出市场预期；二是去年12月份天胶进口低于市场预期；三是青岛贸易环节库存累库时点和累库斜率或低于市场预期。 我们认为，随着北半球天胶主产区即将迎来全年供应淡季（全球只剩印尼南半球区域），盘面有修复预期差驱动。退一步，尽管当前天胶期货RU相对非交割品的估值偏高，在一季度这个时间段均是合理的，这一阶段需要通过进口来建立中国全口径库存，二季度即使边际供应提升也还是产量低谷期。当前库存绝对水平偏低，或成为行情上涨的阈值。1月份易涨难跌。我们预判春节前RU2205在14000~16000元/吨区间运行。 交易方面，本期周报上调RU2205月度价格判断下方估值200元/吨：14200~16500元/吨，多配，策略周期1~2个月；期权策略，可卖出节前到期的场外看涨看跌虚值期权。关注NR期现机会。以上观点仅供参考。 纸浆： 周一纸浆主力合约SP2205减仓下行，多头获利了结，收于6120元/吨，下跌148元/吨，跌幅2.36%，盘后上期所增加贸易商库容3.5万吨以缓解当前库容偏紧的局面，夜盘再次减仓下行。近月合约SP2201最后交易日，收于6102元/吨，下跌114元/吨，跌幅1.83%，持仓5244手，对应交割5.2万吨。现货市场跟随下行。山东地区针叶浆价格下调100元/吨，银星6100元/吨，月亮6150元/吨，南方松5950~6000元/吨。 产业基本面。海外木浆品牌对2月份船货陆续报价，较1月份再次提涨50美元/吨。但当前国内现实情况是，下游纸企基本延续稳价心理，终端渠道未有明显利好表现，采购偏谨慎。库存方面，上周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆库存量较环比增加3.6%，港口出货速度平稳，其中仅保定地区库存窄幅下降。期货库存周度增加近5000吨至49万吨，仓单周增加1万余吨至44万吨，昨日继续新增6000余吨仓单，均创出期货上市以来新高。 交易方面，SP2205在6300元/吨上方存在阻力，春节前观望为宜。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨25美元，涨幅0.26%，LME铝收涨13美元，涨幅0.44%，LME锌收跌23美元，跌幅0.66%，LME镍收跌90美元，跌幅0.4%，LME锡收涨920美元，涨幅0.28%。美国2021年12月CPI同比升7.0%，刷新1982年6月以来新高，前值升6.8%；核心CPI同比升5.5%，预期升5.4%。美联储褐皮书显示在所有行业、所有员工和所有地区的薪酬增长均远高于历史平均水平；劳动力市场紧张推动了全国工资的强劲增长。2022年，在电网投资方面，国家电网计划投资金额为5012亿元，首次突破5000亿元，创历史新高。SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.59万吨至9.25万吨。节前消费逐渐转弱，建议金属保持偏多思路为主，长线谨慎看好，关注疫情对市场产生的影响。 黑色金属 双焦： 17日夜盘，焦水煤焦炭小幅走弱。焦煤主力合约横盘，报收2229。 焦炭主力合约下跌1.56%，报收2942。焦煤方面，今日现货炼焦煤市场维稳运行。供应端，伴随春节即将到来， 山西地区部分煤矿已经开始放假，然多数煤矿放假安排尚未明朗，库存无明显累积现象。焦炭方面，焦钢企业补库接近尾声，第四轮涨价并未被全部钢厂所接受。目前仍处在议价阶段。若按已接受钢厂来看，四轮焦炭累计提涨700-720元/ 吨。目前仅少部分库存偏低钢厂接收报价。钢厂普遍对于第四轮提价反应较为冷淡。焦化厂方面，整体库存仍处于偏低水位。受限产影响后续补库幅度预期也不会有所放大，短期很难出现价格大幅上下波动走势。短端仍主要视节后及冬奥后限产逐步解除需求端恢复情况而定，目前盘面伴随日盘下调后，后续盘面波动预期仍维持两百元区间的震荡格局。观点仅供参考。 金融期权 短期历史波动率上升相对明显，接近甚至高于1月期权隐含波动率水平。标的反弹对波动率有压制作用，波动率的contango结构有所加深。偏度指标出现分化，1月合约偏度涨跌不一，2月合约偏度则集体上升。合成期货基差升水继续削弱，在1、2月合约上体现相对明显。临近春节假期，市场风险对冲需求有所加强，建议买入1月波动率为主，等待后期波动扩大。套期保值建议买入看跌期权。 股指期货 昨日权益市场大幅攀升，两市成交额超1.12万亿，北向资金全天净买入逾17亿。行业方面，数字经济概念大涨，地产、金融、半导体板块走强，餐饮旅游、新冠检测概念逆市下行。消息面，央行下调MLF利率10bp，导致市场信心大幅提振，同时宏观数据方面，2021四季度GDP增长4.0%，12月社消同比增长1.7%，2021年固定资产投资比上年增长4.9%。总体而言，市场当下预期是1月20日会下调5年期LPR，届时也将导致全社会融资成本的进一步下降，对市场情绪的促进较强。经历了年初至今的调整，A股整体估值均出现一定程度的下降，资金配置意愿逐步增强，短期内成长板块或有亮眼表现。但中期来看，市场主线依旧是处于均值回归的状态，故建议操作继续维持谨慎态度。配置方面，短期可配置IC多单，中期依旧推荐采取套利策略。 豆类油脂 豆粕： 国内豆粕跟随美豆走弱，美豆期价在兑现USDA月度供需报告利多数据后整体走低，后续仍以关注南美大豆产区天气为主，连粕主力合约M05期价表现偏弱，但考虑到连粕前期涨势稍弱，下方空间暂不看多低，油厂开机率继续回升，豆粕供应有望增加，但考虑到年关将至，下游备货需求旺盛，预计豆粕基差仍以坚挺为主。天气预报显示近期巴西南部和阿根廷有望迎来有利降雨，若产区天气改善情况不及预期的话，USDA或将在后续的报告中继续调低南美大豆整体产量，全球大豆的供应格局或将发生转变，美豆的上方空间则有望被打开，南美天气状态发展将左右豆粕未来方向，关注3150-3200元/吨一线支撑。 棕榈油： MPOB报告整体偏多。三家船运机构数据显示，马来棕榈油出口环比减少40%以上。但马来SPPOMA产量数据释放利好，一定程度缓和出口带来的利空影响。且美农报告继续释放利好，马棕连续上涨，一定程度支撑内盘期货价格。同时国内油厂挺基差意愿表现明显，贸易商在无利空打压之下，多随行就市出货为主。下游需求反应平淡，豆棕价差走缩之下，终端替代明显，市场走货速度不快。产区棕榈油低产低库存状况难逆转，但市场已兑现绝大部分利多预期，谨防期货盘面预期边际效应减弱，期价冲高回落风险。P2205预计反弹空间有限，关注前高位置阻力，可尝试前高位置短线试空，P2205下方运行空间7500-8000元/吨。 软商品 棉花： 随着期货价格反弹，市场上的低价现货资源所剩不多，下游企业对于新年度的棉花接受意愿或将增加。棉花价格上涨，带动纱线端价格企稳回升，纺企对于新棉的购买意愿较前期有所增加，现货交投好转进一步对棉价形成支撑。随着基差的进一步修复，实盘套保压力将会增加。操作上，建议多头落袋离场，而轧花厂库存偏大的企业准备套保。观点供参考。 白糖： 近期白糖现货价格反弹30-50元/吨，一方面国际原糖价格探底回升，另一方面国内春节旺季消费提振。具体报价方面，广西现货市场新糖报价5620-5640元/吨，昆明现货市场新糖报价5560-5600元/吨，大理制糖企业新糖报价5540-5580 /吨。操作上，郑糖估值较低，成本支撑明显，维持多头思路。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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