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政策利率降息落地,短期关注资金边际——政策利率降息点评【华创固收丨周冠南团队】

作者:微信公众号【华创债券论坛】/ 发布时间:2022-01-17 / 悟空智库整理
(以下内容从华创证券《政策利率降息落地,短期关注资金边际——政策利率降息点评【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录)
  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 高级分析师:梁伟超,SAC:S0360519070002 正文 1月17日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作7000亿元,操作中标利率2.85%,较此前的MLF操作利率下行10BP,当月MLF到期5000亿;开展7D逆回购操作1000亿,操作中标利率2.1%,同步下调10BP,政策利率降息落地。 政策利率降息落地对长端而言,空间上有利,节奏上利多有限。(1)去年12月初至今,债市对于降息的预期逐步反应,定价已经相对充分,投资者从短端押注,收益率曲线陡峭化下行,短端较长端下行幅度更大;(2)故对于国债长端而言,当前10年减1年的期限利差仍在60BP的正常区间内,降息落地意味着短端的下行合理,给长端的进一步下行打开空间;(3)但节奏上看,降息落地意味着短期内货币政策增量利好的想象空间压缩,年初“宽信用”政策发力效果仍未可知,资金“跨节”窗口即将开启,对降息预期的透支使长端短期内进一步下行突破动力不足。 近期关注资金面的边际变化和短端品种新的中枢位置。(1)对于资金价格和短端品种而言,中枢位置和政策利率直接相关,政策利率降息落地后,或随之下行;(2)短期资金面还要看“跨节”流动性操作,今日MLF操作规模净投放2000亿,超出预期,18号可能开启14D逆回购,政策利率降息后流动性预期平稳,降准时点偏早的“技术性问题”可能缓解,但7D资金若不能下行至新中枢2.1%以下,隔夜价格若不能下行至1.9%以下,则短期内降息的增量利好可能仍受到跨节因素的压制;(3)1年期国股行NCD前期在2.65%-2.85%之间窄幅波动,政策利率降息后,同业存单定价中枢或随之下行,但其定价灵活性强于资金,具体区间取决于供需双方的共识,2.55%以下的配置价值不高。 后续关注LPR报价跟随调整情况,尤其关注政策利率降息落地后,房地产调控政策的动向。从宏观调控政策整体布局来看,货币政策仍然冲在最前面,去年7月至今,已经有两次降准落地,一次1年期LPR的单独下调,本次政策利率降息落地后,预计本月1年期LPR报价将跟随下行10BP,5年期报价至少下行5BP;年初政策所诉求的财政政策发力,效果或不及预期,房地产调控政策当前的放松也相对谨慎;货币政策再度发力后,关注与其他政策的共振效果,起码5年期LPR的再度下调,意味着房地产调控政策有进一步松动的迹象,关注限购、预售监管、房地产金融宏观审慎松动的可能,以及对降息对实体经济融资需求的刺激效果;总体来看,货币政策冲锋在前,总量宽松政策在年初落地,节奏提前,也加大了一季度末景气改善契机出现的可能性。 风险提示:流动性超预期收紧 具体内容详见华创证券研究所1月17日发布的报告《政策利率降息落地,短期关注资金边际——政策利率降息点评》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1465篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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