【华创商社】2021年12月社零数据点评:两年平均增速为+3.9%,静待需求回暖
（以下内容从华创证券《【华创商社】2021年12月社零数据点评:两年平均增速为+3.9%,静待需求回暖》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？社零总额：2021年12月社零41269亿元，名义同比+1.7%（较前值-2.2pct），较2019年12月+6.4%（较前值-2.6pct），环比-0.5pct。2021年，社零440823亿元，同比+12.5%，两年平均增速为3.9%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速）。2021年除汽车以外的消费品零售额同比增长12.9%，较2019年增长6.7%。扣除价格因素，2021年社零总额同比实际+10.7%。 ？ 限额以上：12月限额以上消费品增速+1.6%（较前值-2.6pct），弱于整体0.1pct，剔除汽车后同比为+5.4%（较前值-4.2pct）。2021年限额以上消费品同比+13.4%，较2019年增长10.9%（强于整体3.8pct），剔除汽车后较2019年增长10.8%。 ？ 商品零售较2019年增长约8%，餐饮全年收入基本恢复至2019年水平。按消费类型分，12月份餐饮收入4841亿，同比-2.2%（较前值+0.5pct），其中限额以上-0.1%（较前值+0.2pct），餐饮2021年收入较2019年增长0.4%；商品零售36428亿，同比+2.3%（较前值-2.5pct），其中限额以上+1.6%（较前值-2.8pct），商品零售2021年收入较2019年增长7.9%。 评论： ？ 必选消费当月增速下滑，全年需求稳健。12月CPI环比由上月上涨0.4%转为下降0.3%。其中，食品价格环比下降0.6（前值+2.4%），其中鲜菜上市量增加，价格高位回落，环比下降8.3%（前值+6.8%）；鲜果价格上涨3.4%；冬季腌腊进入尾声，加之生猪出栏有所加快，猪肉价格涨幅比上月大幅回落11.8pct。CPI同比上涨1.5%（较上月回落0.8pct）。粮油食品（当月同比+11.3%，较上月同比数据-3.5pct，全年同比增速+9.7%，21年较19年同比+15.4%）、饮料（同比+12.6%，-2.9pct，+22.4%，+33.8%）、烟酒（同比+7.0%，-6.3pct，+21.2%，+22.4%）、节前备货需求带动下，日用品（同比+18.8%，+10.2 pct，+14.1%，+21.4%）。 ？ 可选消费当月增速下滑，金银珠宝和化妆品全年销售表现相对亮眼。国际金价当月上涨2.52%，疫情反复下婚庆需求减弱，金银珠宝（同比-0.2%，-5.9pct，+28.0%，+16.7%）；21年12月受上月大促虹吸影响，增速下滑，阿里平台彩妆+护肤gmv合计171.56亿元，同比-24.26%，化妆品（同比+2.5%，-5.7pct，+18.4%，+34.5%）。通讯器材（同比+0.3%，0.0pct，+14.1%，+31.3%）。纺织服装（同比-2.3%，-1.8pct，+11.9%，+2.4%）。 ？ 地产后周期持续疲软。地产后周期环比下滑，家具和建材2021年销售不及2019年水平，家电（同比-6.0%，-12.6pct，+9.0%，+2.2%）、家具（同比-3.1%，-9.2pct，+4.3%，-15.4%），装潢建材（同比+7.5%，-6.6pct，+12.5%，-4.5%）。12月汽车销量278.6万辆，环比+10.5%，同比-1.6%，其中新能源汽车销量超50万辆，2021年汽车产销同比增长，结束了2018年以来三年连续下降的局面，汽车消费端（同比-7.4%，+1.6pct，+11.1%，+11.2%）。汽柴油提价影响下，石油及制品（同比+16.6%，-9.3pct，+22.6%，+4.2%）。 ？ 网上零售额增速自Q4开始持续下滑。1-12月网上零售额130884亿元，累计同比+14.1%（较前值-1.3pct），其中12月当月同比-0.8%，较上月-7.0pct。实物网上零售额当月同比+1.9%（较前值-5.5pct，自9月起连续4个月环比下滑），非实物当月同比-11.5%（较前值-10.5pct，自10月起连续3个月为负值）。 ？ 2021年实物网上零售额渗透率为27.4%。1-12月实物网上零售累计同比+12.0%（较前值-1.2pct），占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽车后商品零售30.9%，基本维持前值。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别+17.8%、+8.3%、+12.5%，同比分别变动-12.8、+2.5、-3.7个pct，穿类受直播和换季带动上行。 ？ 1-12月非实物网上零售额22842亿，累计同比+14.1%，较前值-3.6pct。 ？ 线下回暖：2021年1-12月【社零总额-网上商品和服务零售额】累计309939亿元，累计同比+13.0%，较前值-0.9pct，较2019年增长1.5%，已恢复至疫前水平。12月同比+2.8%，较前值+0.3pct，较2019年12月增长6.3%，较前值+3.9pct。 ？ 风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等。 详细内容 1、社零总体数据 ※ 12月社会消费品零售总额41269亿，名义同比+1.7%，较19年12月+6.4%，扣除汽车同比+3%。 ※ 1-12月社会消费品零售总额440823亿，同比+12.5%，较19年1-12月+7.1%，除汽车外同比+12.9%。 ※ 分区域，12月城镇/乡村消费品零售总额，同比+1.5%/+2.8%；1-12月同比+12.5%/+12.1%。 ※ 分类型，12月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+2.3%/-2.2%；1-12月同比+11.8%/+18.6%。 2、社零中限额以上数据 ※ 12月限额以上单位消费品零售额16703亿元，同比+1.6%。 ※ 12月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+1.7%/-0.1%。 3、限额以上分品类数据 ※ 必选消费：粮油食品+11.3%、饮料+12.6%、烟酒+7.0%、日用品+18.8%。 ※ 可选消费：服装-2.3%、化妆品+2.5%、金银珠宝-0.2%、通讯器材+0.3%。 ※ 居住消费：家电-6.0%、家具-3.1%、建材+7.5%。 ※ 汽车消费：汽车-7.4%、石油及制品+16.6%。 4、网络零售数据 ※ 1-12月网上零售额130884亿，累计同比+14.1%；12月网上零售额12134.8亿，同比-0.8%，较上月-7.0pct。 ※ 1-12月实物网上零售额108042亿，累计同比+12%，占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽车后商品零售30.9%。 ※ 12月实物网上零售额9985.9亿，当月同比+1.9%，较上月-5.5pct。 ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+17.8%/ +8.3%/ +12.5%。 ※ 1-12月非实物网上零售额22842亿，累计同比+14.1%。 风险提示 疫情反复，消费复苏不及预期等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所1月17日发布的《2021年12月社零数据点评：两年平均增速为+3.9%，静待需求回暖》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】锦江酒店（600754）深度研究报告：改革掷地有声，龙头全新征程 【华创商社】2021年12月阿里平台美妆数据跟踪：受大促虹吸效应，增速下滑 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板→需补短板 【华创商社】电商行业深度研究报告：中美大促均增速趋缓，但仍集中释放消费 【华创商社】商贸社服行业2022年度策略报告：云霞出海曙 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：成分党：消费意识觉醒，有效安全好用 【华创商社】迪阿股份（301177）新股定价报告：一生一人，美丽诺言 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？社零总额：2021年12月社零41269亿元，名义同比+1.7%（较前值-2.2pct），较2019年12月+6.4%（较前值-2.6pct），环比-0.5pct。2021年，社零440823亿元，同比+12.5%，两年平均增速为3.9%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速）。2021年除汽车以外的消费品零售额同比增长12.9%，较2019年增长6.7%。扣除价格因素，2021年社零总额同比实际+10.7%。 ？ 限额以上：12月限额以上消费品增速+1.6%（较前值-2.6pct），弱于整体0.1pct，剔除汽车后同比为+5.4%（较前值-4.2pct）。2021年限额以上消费品同比+13.4%，较2019年增长10.9%（强于整体3.8pct），剔除汽车后较2019年增长10.8%。 ？ 商品零售较2019年增长约8%，餐饮全年收入基本恢复至2019年水平。按消费类型分，12月份餐饮收入4841亿，同比-2.2%（较前值+0.5pct），其中限额以上-0.1%（较前值+0.2pct），餐饮2021年收入较2019年增长0.4%；商品零售36428亿，同比+2.3%（较前值-2.5pct），其中限额以上+1.6%（较前值-2.8pct），商品零售2021年收入较2019年增长7.9%。 评论： ？ 必选消费当月增速下滑，全年需求稳健。12月CPI环比由上月上涨0.4%转为下降0.3%。其中，食品价格环比下降0.6（前值+2.4%），其中鲜菜上市量增加，价格高位回落，环比下降8.3%（前值+6.8%）；鲜果价格上涨3.4%；冬季腌腊进入尾声，加之生猪出栏有所加快，猪肉价格涨幅比上月大幅回落11.8pct。CPI同比上涨1.5%（较上月回落0.8pct）。粮油食品（当月同比+11.3%，较上月同比数据-3.5pct，全年同比增速+9.7%，21年较19年同比+15.4%）、饮料（同比+12.6%，-2.9pct，+22.4%，+33.8%）、烟酒（同比+7.0%，-6.3pct，+21.2%，+22.4%）、节前备货需求带动下，日用品（同比+18.8%，+10.2 pct，+14.1%，+21.4%）。 ？ 可选消费当月增速下滑，金银珠宝和化妆品全年销售表现相对亮眼。国际金价当月上涨2.52%，疫情反复下婚庆需求减弱，金银珠宝（同比-0.2%，-5.9pct，+28.0%，+16.7%）；21年12月受上月大促虹吸影响，增速下滑，阿里平台彩妆+护肤gmv合计171.56亿元，同比-24.26%，化妆品（同比+2.5%，-5.7pct，+18.4%，+34.5%）。通讯器材（同比+0.3%，0.0pct，+14.1%，+31.3%）。纺织服装（同比-2.3%，-1.8pct，+11.9%，+2.4%）。 ？ 地产后周期持续疲软。地产后周期环比下滑，家具和建材2021年销售不及2019年水平，家电（同比-6.0%，-12.6pct，+9.0%，+2.2%）、家具（同比-3.1%，-9.2pct，+4.3%，-15.4%），装潢建材（同比+7.5%，-6.6pct，+12.5%，-4.5%）。12月汽车销量278.6万辆，环比+10.5%，同比-1.6%，其中新能源汽车销量超50万辆，2021年汽车产销同比增长，结束了2018年以来三年连续下降的局面，汽车消费端（同比-7.4%，+1.6pct，+11.1%，+11.2%）。汽柴油提价影响下，石油及制品（同比+16.6%，-9.3pct，+22.6%，+4.2%）。 ？ 网上零售额增速自Q4开始持续下滑。1-12月网上零售额130884亿元，累计同比+14.1%（较前值-1.3pct），其中12月当月同比-0.8%，较上月-7.0pct。实物网上零售额当月同比+1.9%（较前值-5.5pct，自9月起连续4个月环比下滑），非实物当月同比-11.5%（较前值-10.5pct，自10月起连续3个月为负值）。 ？ 2021年实物网上零售额渗透率为27.4%。1-12月实物网上零售累计同比+12.0%（较前值-1.2pct），占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽车后商品零售30.9%，基本维持前值。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别+17.8%、+8.3%、+12.5%，同比分别变动-12.8、+2.5、-3.7个pct，穿类受直播和换季带动上行。 ？ 1-12月非实物网上零售额22842亿，累计同比+14.1%，较前值-3.6pct。 ？ 线下回暖：2021年1-12月【社零总额-网上商品和服务零售额】累计309939亿元，累计同比+13.0%，较前值-0.9pct，较2019年增长1.5%，已恢复至疫前水平。12月同比+2.8%，较前值+0.3pct，较2019年12月增长6.3%，较前值+3.9pct。 ？ 风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等。 详细内容 1、社零总体数据 ※ 12月社会消费品零售总额41269亿，名义同比+1.7%，较19年12月+6.4%，扣除汽车同比+3%。 ※ 1-12月社会消费品零售总额440823亿，同比+12.5%，较19年1-12月+7.1%，除汽车外同比+12.9%。 ※ 分区域，12月城镇/乡村消费品零售总额，同比+1.5%/+2.8%；1-12月同比+12.5%/+12.1%。 ※ 分类型，12月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+2.3%/-2.2%；1-12月同比+11.8%/+18.6%。 2、社零中限额以上数据 ※ 12月限额以上单位消费品零售额16703亿元，同比+1.6%。 ※ 12月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+1.7%/-0.1%。 3、限额以上分品类数据 ※ 必选消费：粮油食品+11.3%、饮料+12.6%、烟酒+7.0%、日用品+18.8%。 ※ 可选消费：服装-2.3%、化妆品+2.5%、金银珠宝-0.2%、通讯器材+0.3%。 ※ 居住消费：家电-6.0%、家具-3.1%、建材+7.5%。 ※ 汽车消费：汽车-7.4%、石油及制品+16.6%。 4、网络零售数据 ※ 1-12月网上零售额130884亿，累计同比+14.1%；12月网上零售额12134.8亿，同比-0.8%，较上月-7.0pct。 ※ 1-12月实物网上零售额108042亿，累计同比+12%，占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽车后商品零售30.9%。 ※ 12月实物网上零售额9985.9亿，当月同比+1.9%，较上月-5.5pct。 ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+17.8%/ +8.3%/ +12.5%。 ※ 1-12月非实物网上零售额22842亿，累计同比+14.1%。 风险提示 疫情反复，消费复苏不及预期等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所1月17日发布的《2021年12月社零数据点评：两年平均增速为+3.9%，静待需求回暖》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方15901379558/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】锦江酒店（600754）深度研究报告：改革掷地有声，龙头全新征程 【华创商社】2021年12月阿里平台美妆数据跟踪：受大促虹吸效应，增速下滑 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板→需补短板 【华创商社】电商行业深度研究报告：中美大促均增速趋缓，但仍集中释放消费 【华创商社】商贸社服行业2022年度策略报告：云霞出海曙 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：成分党：消费意识觉醒，有效安全好用 【华创商社】迪阿股份（301177）新股定价报告：一生一人，美丽诺言 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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