微讲堂——《大宗商品市场定价机制及影响力因素研究:价格评估的基本原则及具体实践》

（以下内容从倍特期货《微讲堂——《大宗商品市场定价机制及影响力因素研究:价格评估的基本原则及具体实践》》研报附件原文摘录）
　　01 基本原则 目前，价格报告机构普遍遵循国际证监会组织关于价格评估活动的基本要求，不断提升价格评估过程的客观性、有效性和可靠性。国际证监会组织对于价格报告机构的原则性要求包括《石油价格报告机构基本原则》和《金融基准指数报告原则（最终报告）》。其中，《石油价格报告机构基本原则》在报价机构方法论的质量和公正性、价格评估的品质及公正性、价格评估中市场数据的应用、报告过程的公正性、评估人员的资质、评估人员的监督、内部的审计跟踪、利益冲突、投诉相关、与监管当局合作、第三方外部审计等方面制定了相关的标准；《金融基准指数报告原则（最终报告）》则作为框架式的行业规范，提出了涉及内控措施、指数质量、编制方法、会计责任四个方面共计19项监管原则。总体来看，国际证监会组织对于价格报告机构的要求主要集中在价格评估方法和评估过程两个方面。 对价格评估方法的原则性要求包括方法制定和调整两个方面。在制定价格评估方法时，价格报告机构应做如下工作：（1）规范编制方法，并记录留档和详细披露；（2）确保编制方法能够生成反映市场价值，代表特定市场，避免扭曲的价格指标；（3）解释采用特定方法的理由以及内部和外部审核及批准该方法的流程。在调整价格评估方法时，价格报告机构应做如下工作：（1）公布拟编制方法实质性调整的理由和流程；（2）为利益相关者提供足够时间评论，并对其意见给予足够关注；（3）定期检查方法，以确保其可靠反映现货市场。 对价格评估过程的要求主要涉及数据采集、文件存档、利益冲突、外部合作等方面。具体包括九方面内容：（1）价格评估中使用的数据：要详细说明被评估的具体现货商品的条件、询报价和交易价等价格和市场信息的等级，确保报告者提供全部相关数据，留意和记录所有外围数据，公布评估过程的详细解释；（2）报告数据流程的完整性：界定谁可以提交数据，明确这些提交数据者的身份，调查任何提交数据中的异常情况；（3）分析师：制定工作指引，确保分析师得到充分培训，并设置备份工作岗位；（4）对分析师的监督：内控到位，包括主管对评估的审核和签署等；（5）审计留痕：涉及评估的数据和判断应署名留档，存档至少保留5年；（6）利益冲突：落实整体的规则和流程，识别、公布、管理和避免利益冲突，确保评估过程的完整性和独立性，实时更新规则和流程，发现利益冲突后应在监督、补偿、系统准入和信息流等方面有适当的运营隔离措施；（7）投诉：对涉及评估过程的投诉应建立接收、调查和存档流程，并予以公布；（8）与监管机构合作：审计留痕等所有该原则要求的文件以及其他相关信息，应在市场监管机构执行监管职责时可以查阅，并按照相关法律规定及时提交；（9）外部审计：指定具有适当经验和能力的独立外部审计机构，每年审核并报告遵守方法标准和国际证监会组织原则的情况。 02 具体实践 提高评估结果的代表性和可靠性，得到市场参与者的认可并将其应用于日常生产经营活动中，是价格报告机构进行价格评估的重要目标，包括普氏、阿格斯、安迅思、卓创资讯等在内的价格报告机构均采取有效措施，不断提升其价格评估结果的有效性和公信力。下面，从数据管理、评估方法、评估过程和行为准则四个方面分别予以介绍。 （1）系统的数据管理。 一是加强数据提供方身份核实。安迅思不接受来自未知方的即时消息，分析师需要在使用即时消息之前验证数据提供方的身份。安迅思通过与已知生产商或贸易商进行磋商，以验证潜在价格信息来源是否是他们能够与之开展业务的真正行业参与者。只有行业参与者提供的数据才会被纳入评估过程。在液化天然气领域，安迅思判断行业参与者的标准包括现货交易历史、运输船租赁情况、液化天然气供应投标参与情况、液化天然气基础设施接入情况、票据市场活动情况和以经纪人或顾问身份参与交易情况等。 二是防范数据提供方过渡集中。对于每一个商品市场，阿格斯都努力争取吸纳更多愿意提供市场数据的公司。因此，基于不同的市场条件，每天可提供市场数据的公司数量会有很大变化。当超过50%的市场数据仅由一方提供时，该数据将会被阿格斯特别分析，以确保价格评估的质量和完整性不受影响。 三是交叉核实已采集数据。对于收集到的市场数据，价格报告机构会进行交叉核实。较为常见的核实方式为买卖双方提供的信息是否保持一致。一旦一方提供的交易细节情况与另一方提供的不一致，价格报告机构将对其开展进一步调查核实。安迅思会联系交易双方对数据进行确认，并进行交叉核对。如果交易双方不能或不愿确认数据，安迅思将寻求通过其他市场信息进行确认。 四是及时排除异常交易数据。不以达成交易为目的的买卖报价信息，以及不具有商业实质的成交信息，将不被纳入价格评估过程。价格报告机构重点关注的情况包括关联方之间的交易、交易金额或交易量过低或过高、交易中嵌套其他交易和其他不符合逻辑的交易情况。安迅思努力交叉检查其收集的所有交易信息，并且仅考虑非关联方之间的公平交易。如果此类检查对原始信息的准确性产生疑问，或交易似乎是在不可重复或明显异常的情况下发生的，安迅思将不会将信息用于评估目的。阿格斯通过设置最小交易量阈值，来防止市场参与者以较小的交易量来影响价格评估结果。卓创资讯明确在价格评估中排除关联交易等没有可复制性的成交价格。 （2）透明的评估方法。 一是评估方法制定及变更及时公开。每一种商品价格评估的方法都公布在各价格报告机构的官网上并根据市场情况及时更新，以便所有客户和利益相关者了解价格形成过程。 二是评估方法反映市场需求和行业惯例。阿格斯与市场专业人士合作开发符合行业管理和满足市场需求的价格评估方法，评估所涉及的具体货币、数量、单位、地点和其他要求由行业共识所决定，以促进无缝双边贸易。安迅思价格评估方法中所使用的产品规格和交易条款和条件也旨在反映行业中普遍存在的典型工作实践。卓创资讯在制作每一份方法论之前都需要对本品目市场进行深度调研，针对价格评估的核心要素与市场参与者进行沟通和确认。 三是评估方法根据市场变化及时更新。阿格斯会定期与市场参与者沟通，以检验评估方法是否可以更好地反映所评估的市场。定期检验的频率最低为一年一次。编辑的定期检验包括已有市场评估方法的适用性、已有市场评估方法的终止及新评估方法的启动。分析师的定期检验包括与市场参与者进行非正式的讨论、与其他利益相关者进行非正式的讨论和对市场数据进行内部审查。安迅思认为所有市场都在发展，因而其有责任确保其价格评估方法与市场发展保持同步。卓创资讯会定期或根据反馈对评估方法进行外部意见征询和必要修改，并保证所有方法论三年做一次例行更新。 四是评估方法变更遵循内外咨询程序。阿格斯对于评估方法的改变、终止或启动，需要经过内部审查和外部咨询程序。在外部咨询过程中，阿格斯将与行业保持紧密联系。咨询期结束后，阿格斯管理层会进行内部审议从而做出最终决定。对于用于衍生品的价格评估，所有外部咨询的正式评论都会在一定期限后公布（提供评论的一方要求保密的情况除外）。同时，利益相关者对于用于衍生品的价格评估的正式评论及阿格斯的回复，都将发布在相关市场报告中。安迅思定期对其方法的适当性进行内部审查，然后公布变更草案，并征求行业参与者的意见。 （3）一致的评估过程。 为确保不同市场的分析师和前后任分析师运用一致的判断标准，阿格斯制订了培训和监督分析师的方案。具体包括：在《全球价格报告手册》详述判断指南；开展分析师团队跨市场培训；负责多个市场的编辑，同时监督分析师遵守行业准则情况；编辑对分析师日常工作进行指导并协助对流动性较差市场进行判断；编辑在当日评估价格上签字。 安迅思通过要求所有评估人员理解并遵循评估方法以及公司的编辑标准文件，实现其评估人员在行使其判断时的一致性。安迅思制定了《数据标准政策》（Data Standards Policy），涵盖要求市场参与者报告的信息类型和质量要求。以液化天然气为例，具体的标准包括：允许活跃市场交易者访问并评论相关报道；提供前台和后台职能部门的市场数据；提供完整数据；标记关联交易；标记袖子贸易（Sleeve Trade）；标记价差交易；提醒联系人变更和说明未经核实数据。安迅思员工在担任市场分析师之前，必须完成标准培训。每位分析师的工作每天都会受到同行评议，并由高级管理层进行抽查。 （4）严格的行为准则。 阿格斯制定了严格的行为准则标准，并要求每一位员工严格遵守。行为准则包含了针对收受礼物的指导方针，同时在电子邮件和即时通讯的集中归档、笔记的维护和归档以及价格评估过程中使用的电子表格和交易清单的归档方面也有严格的政策。卓创资讯制定了《分析师团队分析行为准则》，在工作职责、工作流程以及沟通要求等方面做了详细规定，以确保信息采集、分析及发布的科学性和有效性。同时，《利益冲突政策》确保分析师的工作不受任何现有的或者潜在的利益相关方的影响。 （来源：中期协发布）

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