【中银证券:宏观周报(2022.01.16)】出口全年韧性维持 ,年末信贷仍较弱势

（以下内容从中银证券《【中银证券:宏观周报(2022.01.16)】出口全年韧性维持 ,年末信贷仍较弱势》研报附件原文摘录）
　　12月数据密集发布，年末信贷需求仍然较弱，财政对信用环境支撑明显；全年进出口规模再上台阶，贸易顺差首度突破6000亿美元，欧、美是贡献主要增量。 摘要 国内数据 国内方面，本周2021年进出口数据公布，以人民币计价数据显示，中国12月进出口总值37,507.6亿元，同比增长20.90%，其中出口实现21,777.2亿元，同比增长17.3%，增速较前值提升0.7个百分点；进口实现15,730.40亿元，同比增长16%，较前值下滑10个百分点；贸易顺差6046.9亿元，较上月走扩1,439.9亿元。 从贸易差额看，12月欧洲、美国仍是我国贸易顺差的主要来源，但从增量看，当月美、欧及东盟贸易顺差规模较11月均有上行。2021年我国贸易差额实现6,764.30亿美元，较2020年增长29.09%，对欧、美贸易顺差分别增长74.24%和25.25%。 金融数据方面，12月信贷数据仍较弱势，财政发力对信用环境形成较好支撑。从社融结构看，直接融资在新增社融中占比抬升。尽管12月新增社融同比明显增加，但新增人民币贷款较去年同期少增-1112亿元。政府债券净融资额同比多增4592亿元，是当月新增社融的主要增量， 2021年政府债发行较2020年后置仍是主要原因；考虑到去年一季度专项债发行空窗，而提前批专项债大概率将在两会前发行完成，一季度社融有望继续获得支撑。 12月金融数据主要反映出以下两个特点：其一，12月多项金融数据显示财政蓄力稳增长，在财政债务融资高增的背景下，12月新增财政存款反而较去年下降，侧面反映出财政支出持续加快，为一季度稳增长蓄力。其二，财政后置继续支撑社融增速，融资需求，特别是信贷需求仍较弱势，需密切关注前期稳信用政策是否会在1-2月收效。 海外动态 海外方面，美国CPI增速飙升，加剧美流动性紧缩预期。一方面，周三美劳工部发布的数据，美国2021年CP上涨7%，为1982年以来在最大年度涨幅，居住和二手车价格上涨是主要助推项；从分项数据看，12月份CPI环比上涨0.5%，较预期略高0.1个百分点；核心CPI环比上升0.6%，同比上涨5.5%，创1991年以来最大涨幅。其次，美联储官员对3月加息的表态更加密集。另一方面，本周多位联储官员表示，联储需撤出疫情期的刺激政策以遏制通胀，并重申支持3月加息；另有部分官员表示今年可能会加息四次。CPI数据再次提升了市场对美联储3月开始加息的预期。 此外，本周美联储褐皮书发布，经济活动温和扩张，但供应链中断和劳动力短缺仍对美国经济复苏有压力。报告称，尽管总体上乐观情绪仍然很高，但一些地区对未来几个月的增长预期在过去几周有所降温。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一、本周重要宏观数据梳理 二、本周宏观重点要闻梳理 三、货币市场环境跟踪 四、上下游高频数据跟踪 五、下周重点关注 本周重要宏观数据梳理 上周12月宏观经济数据密集公布，出口维持较强韧性，进口数据较11月有所回落，12月贸易顺差回升。回顾全年，2021年我国外贸再上台阶，进出口规模达到了6.05万亿美元，首度突破6万亿。 金融数据方面，实体经济融资需求、特别是信贷仍然较弱，12月居民长短期贷款同比均有明显减量，在疫情等综合因素的影响下，今年11月、12月居民短期消费意愿均较去年有明显走弱。单位中长期贷较去年同期少增2107亿元，企业资本开支意愿仍相对不足。但从同比增速看，非金融性公司中长期贷款同比降幅为38.31%，较上月收窄3.65个百分点，企业资本开支意愿小幅改善。 本周宏观重点要闻梳理 1. 国家发改委等多部门印发《“十四五”公共服务规划》 规划提出，到2025年，公共服务制度体系更加完善，政府保障基本、社会多元参与、全民共建共享的公共服务供给格局基本形成，民生福祉达到新水平。到2025年，学前教育毛入园率达90%以上，九年义务教育巩固率达96%，人均预期寿命78.3岁，基本养老保险参保率达到95%。支持参与公共服务的国有企业壮大产业集团、做大做强品牌，重点培育发展一批实力雄厚、具有较强竞争力和影响力的大型社会服务企业和企业集团。鼓励和引导国有经济以兼并、收购、参股、合作、租赁、承包等多种形式参与公共服务，拓宽国有经济进入渠道。（万得） 2.国务院新提出十五条稳外贸措施 国务院办公厅印发《关于做好跨周期调节进一步稳外贸的意见》指出，当前我国外贸面临的不确定不稳定不平衡因素增多，外贸运行基础并不牢固。要进一步扩大开放，做好跨周期调节，助企纾困特别是扶持中小微外贸企业，努力保订单、稳预期，促进外贸平稳发展。《意见》从加强财税金融政策支持、进一步鼓励外贸新业态发展、缓解国际物流等外贸供应链压力和支持重点产业重点企业四个方面共提出15条政策措施。（万得） 3.12月新能源车销量维持较高增速 乘联会发布数据显示，2021年12月乘用车市场零售达到210.5万辆，同比下降7.9%，环比增长15.9%。2021年1-12月的零售累计达到2014.6万辆，同比增长4.4%，较1-11月增速下降1.7个百分点。新能源方面，12月新能源乘用车零售销量达到47.5万辆，同比增长128.8%，环比增长25.4%，国内零售渗透率22.6%；1-12月新能源车零售298.9万辆，同比增长169.1%。（万得） 4.商务部：2021年我国实际利用外资量增速超两位数 商务部公布数据显示，2021年我国实际使用外资规模超1.1万亿元，再创历史新高，引资规模和质量双提升。2021年，全国实际使用外资金额11493.6亿元，同比增长14.9%，实现两位数增长。 商务部表示，2022年将从四方面稳外资：一是扎实推进跨境电商综合试验区建设，会同有关部门做好新一批综试区扩围工作；二是提升市场采购贸易方式便利化水平，完善市场采购贸易方式试点动态调整机制；三是培育一批优秀海外仓企业，完善便利服务各贸易市场的海外仓网络；四是稳步推进外贸综合服务企业、保税维修与离岸贸易发展。（万得） 5.韩国央行加息25基点 韩国央行将基准利率上调25个基点至1.25%，符合市场预期。韩国央行行长李柱烈表示，周五利率决定没有获得一致通过。尽管进行加息，利率仍然宽松，政策利率即使达到1.5%仍不能被视为“收紧”，目前利率仍低于中性水平。（万得） 货币市场环境跟踪 本周公开市场逆回购到期量为400亿元。银行体系流动性需求较为宽松，本周央行常规维持逆回购操作，周一至周五央行仅累计投放逆回购500亿元，本周央行公开市场资金净投放100亿元。 银行间市场方面，截至本周五，DR001与DR007利率分别为2.2013%、2.2068%，较上周分别变动38BP、15BP，交易所市场方面，R001与R007利率分别为2.2640%、2.3448%，较上周分别变动38BP、21BP。 金融机构融资成本方面，银行间市场资金成本下降， 7天期逆回购与DR007差值为-0.00680%，较上周变动-16BP。非银机构流动性方面，本周DR007与R007差值变动6BP，金融机构融资成本整体稳定。 上下游高频数据跟踪 上游周期品方面，本周钢厂开工率延续下行，短、长流程电炉开工率分别为42.71%和56.67%，与上周分别变动-8.33和0个百分点。水泥方面，本周水泥价格指数延续下调，周五价格指数为175.14点，较上周变动-4.30；库容比方面，1月7日当周，水泥库容比为63.08%，较前一周变动0.38个百分点。 海外方面，国际油价整体上扬，截至1月14日收盘，布伦特、WTI原油期货结算价分别为86.06和83.82美元，较前一周分别变动5.27%和6.24 %。国际金价小幅上扬，期货方面，COMEX黄金价格指数变动1.95%。现货方面，伦敦现货黄金指数变动1.73 %。海外机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动1.60%。原油库存方面，12月31日当周，美国API原油库存小幅减少，周环比变动-107.70万桶。 房地产方面，本周30大城市商品房成交面积较上周小幅上扬，当周单日平均成交量升至45.98万平方米，较上周上升10.73万平方米，开年部分地区商品房成交小幅回暖，后续仍建议关注行业政策的边际放松。 最新数据显示汽车消费小幅下降。乘联会口径下，1月7日当周，批发、零售销量均较前一周分别变动-49,790辆和-51,327辆，批发、零售量单周同比增速分别为-4.00%和6.00%。我们认为，受疫情防控的影响，居民防御性储蓄需求仍然较强，可选消费恢复的态势或将延续缓慢。 下周重点关注 1. 1月15日（下周一）2021年中国经济数据。 --------------------------------- 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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