【国金电新&汽车】硅料带头企稳反弹,动力电池1月排产环比提升,行业Q1景气度超预期

（以下内容从国金证券《【国金电新&汽车】硅料带头企稳反弹,动力电池1月排产环比提升,行业Q1景气度超预期》研报附件原文摘录）
　　行业观点 本周重要事件： 新能源：硅业分会多晶硅报价止跌转涨；宁夏公布2022光伏保障性规模4GW，要求配储；晶科能源A股IPO定价500亿元；晶科能源8GW高效N型TOPCon电池投产； 电车：璞泰来、贝特瑞发布21年业绩预告；乘联会公布21年乘用车销量；恩捷股份公告与海外某大型车企签订合同。 氢能：上海经信委公示第一批示范应用牵头企业，意味着上海市燃料电池示范城市群工作执行框架初步形成；国电投与东风商用车联合计划两年实现1000辆氢能重卡推广，同时国电投规划投资达100亿元的华南氢能产业基地落户南海。 电力设备与工控：据《中国能源报》，十四五国网规划建设特高压“24交14直”，总投资3800亿元，今年计划开工“10交3直”工13条特高压线路；据《界面新闻》，国网计划2022年投资5012亿元，同比增长约8.84%。 核心周观点： 新能源：硅料“淡季涨价”超预期，光伏微观基本面继续边际改善，产业链各环节22Q1业绩同环比增长可期，建议加仓！重点关注：光伏供应链瓶颈/紧张/受益放量环节，风电零部件弹性/海风超预期环节。 根据产业链最新报价，本周硅料价格企稳回升，主流硅料企业230-235元订单已签订至2月末，部分执行至1月底的硅料企业针对2月份报价有抬高预期，报价有望抬涨至240-245元/公斤；大尺寸硅片价格也较上周略有上涨，一线企业开工率上升至60%-70%左右，根据我们的调研了解，大部分企业春节排产计划也相对饱满。 考虑到去年Q4投产的几个硅料新产能目前仍在产能爬坡期，虽尚未达产，但供给逐月增加中，硅料价格在当前时点和价位即出现反弹，我们认为是比较超预期的。分析主要原因如下： 1）从终端需求角度看，随着年底前的一轮产业链价格回调，部分Q4签署的订单进入“可执行”价格区间，驱动1月行业排产环比显著提升；此外随组件价格回落，新年假期过后，国内外终端客户陆续恢复签单，令2-3月订单能见度逐步提升，且从近期组件招标价格看，企业报价温和，也一定程度上缓解终端买涨不买跌情绪； 2）从产业链微观动态看，随着Q4中期行业对硅料价格见顶形成一致预期，12月行业顺畅完成一波主动降开工、去库存，年底中下游库存普遍处于低位，随着近期Q1排产/订单环比显著提升，低库存叠加春节前备货需求，令硅料采购意愿/需求呈现明显回暖趋势。 此外，近期行业电池片开工率也跟随硅片相应上调，从产业链微观动态来看，电池片与硅片价格的互动关系也正在从此前“对硅片降价跟跌的钝化/滞后”逐步向“对硅片涨价跟进积极”过度，在PERC电池产能基本停止增长、N型产能仍有待释放的背景下，电池片盈利修复有望随硅料新增供给释放而逐步兑现。 时间逐渐进入年度业绩期，近期我们对板块主要子行业/公司的21Q4&22Q1季度景气度及业绩展望进行了梳理，并在本周二召开了电话会议，综合来看，Q1各环节出货量环比增长确定性较高，但利润率变动趋势将出现分化，胶膜、电池片、组件环节盈利能力环比稳定或向上修复；硅料、硅片、玻璃单位盈利环比略向下，综合考虑产量增长明显这一主导因素、以及部分环节Q4减值/人员激励等因素造成的环比低基数影响，大部分公司22Q1业绩有望实现环比增长，实现Q1淡季不淡的业绩表现。 重申2022年“硅料产量定装机，瓶颈环节吃超额，电池盈利将修复，受益放量增速高”的核心观点，2022年硅料产量释放对应全球装机/组件产量确定性45%~50%同比增长，供应瓶颈及受益放量环节的利润兑现确定性非常高！元旦后板块在基本面健康平稳甚至边际改善的背景下出现一定幅度调整，令相关环节龙头公司估值吸引力再次凸显，硅料“淡季涨价”应看作强劲的基本面催化剂，建议加仓！ 新能源车：台积电公布22年CAPEX规划，预计汽车半导体景气度好于市场预期；产业链调研反馈电池行业近年来首次出现1月排产环比12月提升5%，景气度维持高位，1-2月终端传统销量淡季，核心观测3-4月销量高增。 整车：1-2月是终端销量淡季，关键观测月是3、4月。电动车已进入C端自发驱动，近期市场担忧的补贴退坡及双碳政策对终端影响不大；建议关注中美欧、日韩市场是否超预期；产业集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。中期看车型周期、长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 零部件：台积电公布22年CAPEX规划和下游需求展望，HPC、汽车半导体景气度高于市场预期。智能化是打造产品差异化的重要抓手。智能化细分赛道渗透率有望加速增长。重点关注渗透率和国产化率边际变化较大的方向：1）智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件、车载HEPA等；2）控制器、微电机、音响、轮胎、IGBT等。 电池：产业链公司陆续发布业绩预告，正极等环节4Q21业绩环比大增，板块性超市场预期。4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品逐步兑现业绩。关注产业链价格传导导致的利润分配变化；近期草根调研，与21年12月相比，22年1月行业排产环比提升约5%。预计高能耗环节的约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，进入强配置价值区间。重点关注强全球竞争力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 氢能与燃料电池：河南、河北城市群获批燃料电池示范应用，全国形成“3+2”示范格局；2021年全年FCV产销分别完成1777和1586，同比+48%/+35%，2022年行业销量仍看万辆。 行业：五部委发布新一批燃料电池汽车示范应用通知，河南、河北成为2022年首批燃料电池示范应用城市。根据先前省级氢能规划，十四五期间河北、河南均将推广燃料电池汽车不少于10000辆，至此全国形成“3+2”的全国燃料电池汽车示范格局，行业进入到落地实施阶段，产业涵盖电堆、膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂、碳纸、空气压缩机、氢气循环系统等上下游产业。其余暂未获批燃料电池汽车示范应用城市群的省市也将受到行业政策鼓舞而产生不小的车辆投放诉求，产生“3+2>5”的效应，未来还将有其余的示范城市获批，我国氢燃料电池汽车将迎来逐步放量。 产销数据更新：中汽协1月12日数据显示，2021年12月全国FCV产销分别为627和486辆，全年产销分别达到1777辆和1586辆，较2020年（产销1199辆和1177辆）分别同比增加48.2%和34.7%。全年的产销高峰出现在6月份和12月份，主要是由于市场对示范城市群政策的预判和年底抢装引起的。2021年产销量达历史第二高，虽不达全年销量2000辆的预期，但我们基于以下原因仍然看好2022年万辆的行业销量：①产业链电堆及零部件出货量超去年整车销量，产业链存在一定的囤货现象，且加氢站建设数量和系统配件产能产线大幅增长，为2022年的FCV销量增长“蓄势”；②广东、河北、河南细则发布将是2022年放量的发令枪，为整车提供充足的应用场景，去年未释放的产销将于今年得到释放；③据调研统计，几家龙头系统公司预期全年销量已近万台。因此我们坚定认为今年将是FCV爆发的开始。 电力设备与工控：国网十四五规划落地在即，四季度电网投资加速上行，配网、信息化、非晶变压器、特高压等环节投资有望持续强化。11-12月PMI改善，需求有所回暖，2022年工控需求向好，板块估值性价比凸显。 1）电网：四季度以来电网投资持续加速，11月电网投资达694亿元，同比大幅增长21.5%，环比大幅增长34.2%，全年电网投资有望稳健增长。随着新能源发电占比提升、终端能源电气化进程加速，配网升级改造刚需凸显。11月南网已发布十四五规划，整体投资与配网等环节超市场预期，我们预计国网十四五规划即将落地，新型电力系统建设思路与核心方向将愈发清晰：数字化&信息化、配网、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等环节投资有望强化。十四五期间技术升级、设备迭代有望加速，产业链龙头及细分环节技术领导者将充分受益。 十四五特高压规划超预期：新型电力系统大背景下，新能源发电占比加速提升，跨省跨区大范围调度痛点问题凸显。九大清洁能源基地距离东部核心负荷区域距离较长，新能源电力的长距离、大容量外送需求强烈，驱动特高压直流建设加速；同时，近两年国内局部供电缺口频现，省间互联能力、区域外受电能力亟待加强，以缓解局部供电紧张、促进可再生能源消纳，特高压交流投资有待强化。根据1月11日《中国能源报》，十四五国网规划建设特高压“24交14直”，涉及线路3万余公里、变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，今年国网计划开工“10交3直”工13条特高压线路。特高压十四五规划加速，交流线路投资超预期。 看好非晶变压器赛道：2020年12月《配电变压器能效提升计划（2021-2023）》印发，加快高效节能变压器推广应用，从招标数据来看，2021年6月以来以非晶变压器为代表的高效节能变压器招标需求显著加速。2022年电网招标将陆续开启，非晶变压器招标数据有望持续超预期。 2）工控：12月PMI为50.3，环比11月小幅提升，已连续两月在荣枯线之上，四季度工控需求有所回暖，预计由于限电结束等因素。双碳大背景下工控需求长期向好，叠加高效节能电机推广力度强化、自动化替代人工加速等因素，需求有望超预期。当前工控板块整体估值处于较低水平，考虑到2022年锂电、光伏、物流、半导体等下游需求继续保持较高高景气度，且内资工控品牌份额继续提升，订单及业绩有望持续超预期，板块性价比凸显，继续看好工控龙头企业。 推荐组合：由于平台审核原因，从本周起本平台周报不再列出推荐标的，具体推荐组合请以国金证券正式对外发布的报告口径为准。 本周报告&纪要： 1月9日 “拥抱成长，科技立新”联合电话会议 1月10日 贝特瑞，恩捷股份 业绩预告点评；燃料电池第二批示范城市评审点评 1月11日 21Q4/22Q1季度行业景气度与业绩前瞻电话会议；2021年新能源车销量点评；德方纳米、南网科技 业绩预告点评；特高压十四五规划超预期点评 1月12日 硅料价格反弹 光伏行业点评；璞泰来 业绩预告点评；中鼎股份 事件点评 往期回顾： 01 ●【国金新能源车_深度】10~20万元中坚车型放量，2022年迈向500万大关 ？ 点击阅读 02 ●【国金电新】动力电池安全系列研究（一）：安全性要求迈向新台阶，催生新兴增量赛道 ？ 点击阅读 03 ● 【国金电新】阳光电源深度：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 04 ● 探寻光伏行业“确定性”系列之三： “拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 05 ● 【国金电新_2022年光伏年度策略】看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代 ？ 点击阅读 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 田野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 商鸿宇 shanghy@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 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