【开源食饮】预制菜风口起,关注乳制品配置机会——行业周报
（以下内容从开源证券《【开源食饮】预制菜风口起,关注乳制品配置机会——行业周报》研报附件原文摘录）
预制菜成长空间广阔，乳制品市场表现平稳 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。受到局部地区疫情点状出现影响，市场对于春节消费场景担忧，酒类板块与调味品整体表现不佳。而预制菜主题兴起，受到市场追捧。预制菜行业正处于快速发展阶段：（1）B端：预制菜可有效降低餐饮企业房租、原材料、人工等成本，同时保障了连锁餐饮出品的一致性，运营效率较高；（2）C端：预制菜性价比高、口感好，有效降低消费者的做菜负担，提升生活品质。目前行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B端、C端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，万亿市场可期。老牌预制菜企业味知香、好得睐深耕预制菜行业多年，食品行业中得利斯、安井食品等企业纷纷布局预制菜行业。相关企业可抢先布局市场，享受行业快速发展的红利，建议关注预制菜行业相关受益标的，如味知香、得利斯、安井食品等。 我们建议重点关注乳制品的配置机会。目前常温液奶产品动销良好，春节较早提前备货下，高端奶、乳饮料表现较好。部分区域出现缺货现象。虽局部地区出现疫情，但对乳制品影响有限，目前乳制品终端需求仍较好。目前行业整体竞争较为缓和：高端奶有区域性、节日性的小力度促销；基础白奶促销力度也较2020Q4有所缩减。未来费用展望，预计2022Q1临近冬奥配套进行线下物料投放，费率或略增，2022年行业仍会处于理性竞争状态，费率或保持稳定。建议关注伊利股份的配置机会。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，公司换帅将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：预制菜成长空间广阔，乳制品市场表现平稳 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。受到局部地区疫情点状出现影响，市场对于春节消费场景担忧，酒类板块与调味品整体表现不佳。而预制菜主题兴起，受到市场追捧。预制菜行业正处于快速发展阶段：（1）B端：预制菜可有效降低餐饮企业房租、原材料、人工等成本，同时保障了连锁餐饮出品的一致性，运营效率较高；（2）C端：预制菜性价比高、口感好，有效降低消费者的做菜负担，提升生活品质。目前行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B端、C端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，万亿市场可期。老牌预制菜企业味知香、好得睐深耕预制菜行业多年，食品行业中得利斯、安井食品等企业纷纷布局预制菜行业。相关企业可抢先布局市场，享受行业快速发展的红利，建议关注预制菜行业相关受益标的，如味知香、得利斯、安井食品等。 我们建议重点关注乳制品的配置机会。目前常温液奶产品动销良好，春节较早提前备货下，高端奶、乳饮料表现较好。部分区域出现缺货现象。虽局部地区出现疫情，但对乳制品影响有限，目前乳制品终端需求仍较好。目前行业整体竞争较为缓和：高端奶有区域性、节日性的小力度促销；基础白奶促销力度也较2020Q4有所缩减。未来费用展望，预计2022Q1临近冬奥配套进行线下物料投放，费率或略增，2022年行业仍会处于理性竞争状态，费率或保持稳定。建议关注伊利股份的配置机会。 2. 市场表现：食品饮料跑输大盘 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，海欣食品、得利斯、ST通葡等涨幅领先；百润股份、顺鑫农业、东鹏饮料等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 1月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3866美元/吨，环比+0.0%，同比+16.9%，奶价同比大幅提升。1月5日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比-0.6%，同比+0.8%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 1月14日，生猪价格14.5元/公斤，同比-48.6%，环比-7.5%；猪肉价格23.2元/公斤，同比-46.0%，环比-3.7%；2021年11月，能繁母猪存栏4296万头，同比+4.7%，环比-1.2%；2021年9月生猪存栏同比+18.2%，全年来看猪价下行趋势持续。12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2021年11月，进口大麦价格296.2美元/吨，同比+28.8%。进口数量153万吨，同比+37.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 1月14日，大豆现货价5200.0元/吨，同比+11.7%。1月5日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+8.9%。预计2022年大豆价格可能走高。 1月14日，柳糖价格5710.0元/吨，同比+7.3%；1月7日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：泸州老窖特曲60版、80版系列产品停货 1月12日，茅台1935将于1月18日在茅台中国酒文化城正式举行上市发布会。此前在“2021年度贵州茅台酱香系列酒全国经销商联谊会”上，对于茅台1935，茅台明确提出要把茅台1935打造成占据千元高端产品。茅台1935将是茅台系列酒布局千元价格带的重要代表（来源于微酒）。 筑春治理乱价窜货。1月12日，贵州筑春酒业销售有限公司发布通知，为了保障经销商的利润净化市场，严厉打击乱价、窜货行为，经公司研究决定，对筑春下列产品实施治理乱价、窜货措施：（1）即日起，暂停筑春小酱、筑春陈酿30的经销商供货。恢复供货日期，另行通知；（2）发现乱价窜货商品，当地各分公司经销商查明后，汇报到销售公司，销售公司协调窜货商去当地收货。如窜货商无法收货，当地分公司，经销商有权进行回收，并由窜货商回购。如不执行，扣减全年经销商返利，并取消经销商资格。（3）所有分公司，经销商严禁给线上公司供货，尤其是淘宝和拼多多商户。线上乱价行为，由销售公司买货查明货物溯源，由供货经销商按照线上销售价格回购（来源于微酒）。 泸州老窖特曲60版、80版系列产品停货。1月13日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布《关于暂停接收泸州老窖特曲60版、80版系列产品订单的通知》。通知显示。鉴于2022年一季度产品配额已执行完毕，经公司研究决定，暂停接收泸州老窖60版、80版系列产品订单（来源于酒说）。 5.备忘录：关注1月19日盐津铺子股东大会 下周（1月17日-1月23日）将有8家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.1.16 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券股份有限公司 上海 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 深圳 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 西安 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn
预制菜成长空间广阔，乳制品市场表现平稳 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。受到局部地区疫情点状出现影响，市场对于春节消费场景担忧，酒类板块与调味品整体表现不佳。而预制菜主题兴起，受到市场追捧。预制菜行业正处于快速发展阶段：（1）B端：预制菜可有效降低餐饮企业房租、原材料、人工等成本，同时保障了连锁餐饮出品的一致性，运营效率较高；（2）C端：预制菜性价比高、口感好，有效降低消费者的做菜负担，提升生活品质。目前行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B端、C端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，万亿市场可期。老牌预制菜企业味知香、好得睐深耕预制菜行业多年，食品行业中得利斯、安井食品等企业纷纷布局预制菜行业。相关企业可抢先布局市场，享受行业快速发展的红利，建议关注预制菜行业相关受益标的，如味知香、得利斯、安井食品等。 我们建议重点关注乳制品的配置机会。目前常温液奶产品动销良好，春节较早提前备货下，高端奶、乳饮料表现较好。部分区域出现缺货现象。虽局部地区出现疫情，但对乳制品影响有限，目前乳制品终端需求仍较好。目前行业整体竞争较为缓和：高端奶有区域性、节日性的小力度促销；基础白奶促销力度也较2020Q4有所缩减。未来费用展望，预计2022Q1临近冬奥配套进行线下物料投放，费率或略增，2022年行业仍会处于理性竞争状态，费率或保持稳定。建议关注伊利股份的配置机会。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，公司换帅将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：预制菜成长空间广阔，乳制品市场表现平稳 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。受到局部地区疫情点状出现影响，市场对于春节消费场景担忧，酒类板块与调味品整体表现不佳。而预制菜主题兴起，受到市场追捧。预制菜行业正处于快速发展阶段：（1）B端：预制菜可有效降低餐饮企业房租、原材料、人工等成本，同时保障了连锁餐饮出品的一致性，运营效率较高；（2）C端：预制菜性价比高、口感好，有效降低消费者的做菜负担，提升生活品质。目前行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B端、C端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，万亿市场可期。老牌预制菜企业味知香、好得睐深耕预制菜行业多年，食品行业中得利斯、安井食品等企业纷纷布局预制菜行业。相关企业可抢先布局市场，享受行业快速发展的红利，建议关注预制菜行业相关受益标的，如味知香、得利斯、安井食品等。 我们建议重点关注乳制品的配置机会。目前常温液奶产品动销良好，春节较早提前备货下，高端奶、乳饮料表现较好。部分区域出现缺货现象。虽局部地区出现疫情，但对乳制品影响有限，目前乳制品终端需求仍较好。目前行业整体竞争较为缓和：高端奶有区域性、节日性的小力度促销；基础白奶促销力度也较2020Q4有所缩减。未来费用展望，预计2022Q1临近冬奥配套进行线下物料投放，费率或略增，2022年行业仍会处于理性竞争状态，费率或保持稳定。建议关注伊利股份的配置机会。 2. 市场表现：食品饮料跑输大盘 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.4pct。子行业中其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，海欣食品、得利斯、ST通葡等涨幅领先；百润股份、顺鑫农业、东鹏饮料等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 1月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3866美元/吨，环比+0.0%，同比+16.9%，奶价同比大幅提升。1月5日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比-0.6%，同比+0.8%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 1月14日，生猪价格14.5元/公斤，同比-48.6%，环比-7.5%；猪肉价格23.2元/公斤，同比-46.0%，环比-3.7%；2021年11月，能繁母猪存栏4296万头，同比+4.7%，环比-1.2%；2021年9月生猪存栏同比+18.2%，全年来看猪价下行趋势持续。12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2021年11月，进口大麦价格296.2美元/吨，同比+28.8%。进口数量153万吨，同比+37.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 1月14日，大豆现货价5200.0元/吨，同比+11.7%。1月5日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+8.9%。预计2022年大豆价格可能走高。 1月14日，柳糖价格5710.0元/吨，同比+7.3%；1月7日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：泸州老窖特曲60版、80版系列产品停货 1月12日，茅台1935将于1月18日在茅台中国酒文化城正式举行上市发布会。此前在“2021年度贵州茅台酱香系列酒全国经销商联谊会”上，对于茅台1935，茅台明确提出要把茅台1935打造成占据千元高端产品。茅台1935将是茅台系列酒布局千元价格带的重要代表（来源于微酒）。 筑春治理乱价窜货。1月12日，贵州筑春酒业销售有限公司发布通知，为了保障经销商的利润净化市场，严厉打击乱价、窜货行为，经公司研究决定，对筑春下列产品实施治理乱价、窜货措施：（1）即日起，暂停筑春小酱、筑春陈酿30的经销商供货。恢复供货日期，另行通知；（2）发现乱价窜货商品，当地各分公司经销商查明后，汇报到销售公司，销售公司协调窜货商去当地收货。如窜货商无法收货，当地分公司，经销商有权进行回收，并由窜货商回购。如不执行，扣减全年经销商返利，并取消经销商资格。（3）所有分公司，经销商严禁给线上公司供货，尤其是淘宝和拼多多商户。线上乱价行为，由销售公司买货查明货物溯源，由供货经销商按照线上销售价格回购（来源于微酒）。 泸州老窖特曲60版、80版系列产品停货。1月13日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布《关于暂停接收泸州老窖特曲60版、80版系列产品订单的通知》。通知显示。鉴于2022年一季度产品配额已执行完毕，经公司研究决定，暂停接收泸州老窖60版、80版系列产品订单（来源于酒说）。 5.备忘录：关注1月19日盐津铺子股东大会 下周（1月17日-1月23日）将有8家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.1.16 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券股份有限公司 上海 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 深圳 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 西安 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
