【东吴电新】:锦浪科技业绩预告点评: 2021Q4经营性业绩表现亮眼,2022年将量利双升!

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】:锦浪科技业绩预告点评: 2021Q4经营性业绩表现亮眼,2022年将量利双升!》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布 2021 年业绩预告：公司预计 2021 年实现归母净利润 4.55-5.35亿元，同增43%~68%，扣非净利润3.8-4.6亿元，同比增长36%~65%，对应2021Q4 实现归母净利润0.95-1.72 亿元，同比为-12%~+59%，环比为 +24%~+38%，扣非净利润0.8-1.6 亿元，同比-8%~+84%，环比-19%~+62%。鉴于2021Q4 国内户用装机大超市场预期，公司是国内户用龙头，我们预计业绩在中值偏上，则2021Q4 经营性业绩环增 30%+，同增 40%+。 并网逆变器 2021 年量增利减，2022 年我们预计量利双升：我们预计公 司 2021 年并网逆变器出货 75-80 万台，按单台 19kw 的功率计算，出货约14-15GW，同比增长60%左右，其中 2021Q4 出货 22-26 万台，同增 5~24%， 环增 23~45%，在芯片紧缺的情况下，出货环比仍有明显提升。2022Q1 起公司将引入新的海外芯片供应商，2022Q4 将导入国产供应商，保供能力大幅增强，同时分布式光伏需求旺盛，我们预计公司 2022 年出货量将继续大幅增长，同时逆变器毛利率将显著提升，原因：1）2022 年初公司逆变器海外销售提价10%左右；2）公司计划将海外销售占比由 2021 年的50%提升至70%左右；3）公司已与海运公司签订 2022 年海运长单， 运费压力减小。 储能逆变器出货仍保持高速增长，2022 年继续发力。我们预计公司 2021 年储能逆变器出货 3-4 万台，按单台 10kw 功率计算，出货约 0.3-0.4GW， 其中 2021Q4 出货 1-2 万台，环增 11-122%，公司储能逆变器大部分外 销海外市场，毛利率维持 45%左右。2022 年公司规划 10-20 万台储能逆 变器产能，在手订单充足，储能业务 2022 年将迎来快速增长。 盈利预测与投资评级：基于原材料供应紧张及成本上升，我们下调 2021年公司盈利，同时基于 2022 年公司芯片保供能力增强、海外售价提升、 储能业务发力，我们上调 2022 年和 2023 年盈利预测，我们预计公司 2021-2023 年 归 母 净 利 润 为 5.1/10.5/16.5 亿 元 （ 之前预测值为 5.5/9.1/13.5 亿元），同比增长率为+61%/+106%/+57%，对应 PE 为112/55/35 倍， 维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧。 正文 公司发布 2021 年业绩预告：公司预计 2021 年实现归母净利润 4.55-5.35亿元，同增43%~68%，扣非净利润3.8-4.6亿元，同比增长36%~65%，对应2021Q4 实现归母净利润0.95-1.72 亿元，同比为-12%~+59%，环比为+24%~+38%，扣非净利润0.8-1.6 亿元，同比-8%~+84%，环比-19%~+62%。鉴于2021Q4 国内户用装机大超市场预期，公司是国内户用龙头，我们预计业绩在中值偏上，则2021Q4 经营性业绩环增 30%+，同增 40%+。 并网逆变器 2021 年量增利减，2022 年我们预计量利双升：我们预计公 司 2021 年并网逆变器出货 75-80 万台，按单台 19kw 的功率计算，出货约14-15GW，同比增长60%左右，其中 2021Q4 出货 22-26 万台，同增 5~24%， 环增 23~45%，在芯片紧缺的情况下，出货环比仍有明显提升。2022Q1 起公司将引入新的海外芯片供应商，2022Q4 将导入国产供应商，保供能力大幅增强，同时分布式光伏需求旺盛，我们预计公司 2022 年出货量将继续大幅增长，同时逆变器毛利率将显著提升，原因：1）2022 年初公司逆变器海外销售提价10%左右；2）公司计划将海外销售占比由 2021 年的50%提升至70%左右；3）公司已与海运公司签订 2022 年海运长单， 运费压力减小。 储能逆变器出货仍保持高速增长，2022 年继续发力。我们预计公司 2021 年储能逆 变器出货 3-4 万台，按单台 10kw 功率计算，出货约 0.3-0.4GW，其中 Q4 出货 1-2 万台， 环增 11-122%，公司储能逆变器大部分外销海外市场，毛利率维持 45%左右。2022 年公 司规划 10-20 万台储能逆变器产能，在手订单充足，储能业务 2022 年将迎来爆发式增长。 盈利预测与投资评级 盈利预测与投资评级：基于原材料供应紧张及成本上升，我们下调 2021年公司盈利，同时基于 2022 年公司芯片保供能力增强、海外售价提升、 储能业务发力，我们上调 2022 年和 2023 年盈利预测，我们预计公司 2021-2023 年 归 母 净 利 润 为 5.1/10.5/16.5 亿 元 （ 之前预测值为 5.5/9.1/13.5 亿元），同比增长率为+61%/+106%/+57%，对应 PE 为112/55/35 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期，竞争加剧。 锦浪科技三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2020.10.09：【东吴电新】锦浪科技深度：逆变器新贵，组串式龙头 点评报告： 2021.【东吴电新】锦浪科技2021年三季报点评：毛利率拐点已至，储能业务增长亮眼 2021.08.04：【东吴电新】锦浪科技21年中报点评：境内户用逆变器龙头地位稳固，储能业务高增 2021.04.26：【东吴电新】锦浪科技：逆变器出货持续超预期，发力储能高增开启——20年报&21Q1点评 2021.01.25：【东吴电新】锦浪科技20年业绩预告点评：国内海外双双超预期，21年出口持续高增！ 2020.10.21：【东吴电新】锦浪科技三季报点评：Q3业绩超预期，明年高增长确定！ 2020.08.11：【东吴电新】锦浪科技中报点评：业绩持续靓丽、组串逆变耀眼明星 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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