【华创宏观·张瑜团队】2021年强势出口背后的四个细节——12月进出口数据点评
（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】2021年强势出口背后的四个细节——12月进出口数据点评》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 殷雯卿（yinwenqing15） 事项 按美元计价，12月出口同比+20.9%（前值+22%）；进口同比+19.5%（前值+31.7%）；贸易顺差944.6亿美元（前值717.1亿美元）。按人民币计价，12月出口同比+17.3%（前值+16.6%）；进口同比+16%（前值+26%）；贸易顺差6046.9亿元（前值4606.8亿元）。 主要观点 一、2021年出口强在哪儿？ 1、商品类别：根据HS 2位编码口径来看，今年拉动出口高增的商品类别大致分为三类：①工业生产相关产品（可解释出口增速66%的部分）：包括机电产品、贱金属及其制品、化工品、运输设备；②耐用消费品相关产品（可解释出口增速10%的部分）：杂项制品（家具、玩具）；③防疫物资相关产品（可解释出口增速11%的部分）：包括纺织品与塑料橡胶制品。上述三项涵盖了今年出口增速87%的部分，为出口的主要增量。 2、份额：2021年出口增速中一半来自份额提升。2021年1-10月份额与外需对出口增速的拉动分别约7.1/8.0个百分点，而2020年4-12月则分别为16/-6个百分点，2021年全年份额拉动下降约8个百分点。 进一步从行业角度可将出口份额变动与全球出口增速的组合划分为三类： 第一类：我国份额升高+全球出口增速也升高（占2021年出口比重32%），贱金属制品、杂项制品；化工品等为典型商品。此类产品份额的提升或因全球需求走强，但疫情导致产出不足，更多需求外溢至中国，因此此类商品的份额波动与疫情趋势一致。预计未来份额变化将与全球生产恢复情况关联更大。 第二类：我国份额升高+全球出口增速放缓（占2021年出口比重5%），汽车为典型商品。此类产品份额的提升完全反映了我国供应链恢复的优势，因此，预计在全球汽车产业链恢复前，我国出口份额均有望维持高位。 第三类：我国份额回落+全球出口增速回升（占2021年出口比重61%），机电产品、防疫用品、矿产品为典型商品。此类商品在全球需求回升的同时，需求外溢至中国的程度反而减弱，反映了海外经济体相应产能或已逐步恢复，对中国的进口依赖度已在下行。预计此类产品的份额将继续呈现回落的趋势。 3、量价：价格对出口的拉动大幅走强。使用出口数量/价格指数可见，2021年Q2起，出口价格指数大幅走高，创2011年以来新高，而同时出口数量指数则大幅回落，基本回归至疫情前水平，价格对出口的拉动强于数量。使用统计快报中发布的部分商品的量、价拆分数据可见，2021年Q3以来，数量对单月出口的同比拉动率降至1%以下，出口同比增速几乎主要依赖价格上涨。 4、区域：2020年出口增长主要来自发达经济体，而2021年更多转向发展中经济体。2021年我国对发展中经济体的出口对出口整体增速的贡献率达到57%，2020年仅为16%，发展中经济体成为全年出口的主要变量；但发展中经济体涉及国别数量庞大，难以准确预判，这也是去年市场对出口增长出现预判偏差的原因之一。 二、进出口分项数据 出口商品：12月手机、电脑出口大幅走强。电子产品对12月出口拉动率达到4.5%，较11月提升1.3个百分点，其中手机、电脑对12月出口拉动率分别为1.3%、2.0个%，较11月提升1.2、0.45个百分点。但劳动密集型产品、地产后周期类产品、中游制造业产品12月出口拉动率均回落。 进口商品：12月电子产品进口大增。电子产品对12月进口2年同比拉动率达到4.5%，前值3.8%，大幅走高0.7个百分点；机电类产品进口略有回升，其中以汽车零件、飞机进口提升为主。 风险提示：海外疫情扩散超预期，海外对消费品需求强于预期 报告目录 报告正文 一 2021年出口强在哪儿？ 我国单月出口额连续4个月突破3000亿美元，全年出口突破3.3万亿美元。2021年出口2年复合同比增速+16.1%，2020年同比+3.6%，受益于外需走强与份额高位，2021年出口增速大幅超出市场预期。那么，如此强的出口来自于哪里，我们从商品类别、份额、量价三个维度理解。 （一）商品类别：工业、消费与防疫为主要拉动项 从行业拉动结构来看，根据HS 2位编码口径来看，今年拉动出口高增的商品类别大致分为三类：①工业生产相关产品（可解释出口增速66%的部分）：包括机电产品、贱金属及其制品、化工品、运输设备；②耐用消费品相关产品（可解释出口增速10%的部分）：杂项制品（家具、玩具）；③防疫物资相关产品（可解释出口增速11%的部分）：包括纺织品与塑料橡胶制品。上述三项涵盖了今年出口增速87%的部分，为出口的主要增量。 （二）份额：2021年出口增速中一半来自份额提升 2021年1-10月我国出口占全球23个主要经济体的份额均值为20.7%，2020年4-12月份额则为21.5%，2021年环比回落0.9个百分点，估算可得2021年份额对出口同比增速的拉动率较2020年下降8个百分点。以2021/2020年全球主要经济体的出口总额为基础，乘以2019年我国出口份额，可计算份额不变情况下仅外需增长可带来的出口增速；反之以2021/2020年我国出口份额与2019年全球出口总额可计算外需不变的情况下仅份额增长可带来的出口增速。估算可得，2021年1-10月份额与外需对出口增速的拉动分别约7.1/8.0个百分点，而2020年4-12月份额与外需对出口增速的拉动则分别为16/-6个百分点，2021年全年份额的拉动下降约8个百分点。 不过我国出口份额自2021Q3起再度回升至高位。2021年上半年，随着全球多数经济体疫情的缓和，我国出口占全球23个主要经济体的份额一度回落至20%左右。但自从7月Delta变异病毒引发全球第三轮疫情爆发，我国出口份额开始显著回升，9-10月又重回22%左右，贸易替代效应再度增强。以上述方法估算10月单月，则份额与外需对出口增速的拉动分别约11%/8%，份额的拉动重回高位。 进一步从行业角度拆分哪些行业的份额仍在高位，基于数据可得性，我们计算了全球主要经济体2021年8-10月各类商品的出口增速（反映目前全球各类商品需求强度）与我国2021年1-10月的出口份额相较2020年4-12月的变动情况（反映目前份额是否较2020年有所回落），并可将出口份额变动与全球出口增速的组合划分为三类。 1、我国份额升高+全球出口增速也升高（此类商品占我国2021年出口额的比重约32%），贱金属制品、杂项制品；化工品等为两类典型商品。此类产品份额的提升或是因全球需求走强，但疫情反复导致产出不足，于是更多的需求外溢至中国带来份额提升；因此可以看到杂项制品与贱金属制品的份额波动基本与疫情趋势一致，海外疫情严重时我国份额走强。另外，由于化工品巨头集中在美欧日等发达经济体，2021年以来其供应链短缺问题严重，生产恢复或持续偏慢，因此我国化工品的份额稳步提升，甚至未出现今年上半年疫情缓和时份额回落的特点。预计此类商品份额的变化趋势将与全球工业生产的恢复情况关联更大，若2022年疫情进一步缓和带来生产更大程度的重启，我国出口份额或将再度回落。 2、我国份额升高+全球出口增速放缓（此类商品占我国2021年出口额的比重约5%），汽车等运输设备为典型商品，主要反映了全球汽车产业链供给短缺，导致汽车产量大幅缩水、实际贸易量下降，因此我国在2021年仍可受益于较强的替代效应，全年出口反而强于疫情前的正常年份。此类产品份额的提升完全反映了我国供应链恢复的优势，因此，预计在全球汽车产业链恢复前，我国出口份额均有望维持高位。 3、我国份额回落+全球出口增速回升（此类商品占我国2021年出口额的比重约61%），机电产品；防疫用品（医疗仪器与纺织制品）；矿产品为三类典型商品。此类商品在全球需求回升的同时，需求外溢至中国的程度反而减弱，反映了海外经济体相应产能或已逐步恢复，对中国的进口依赖度已在下行。预计此类产品的份额将继续呈现回落的趋势。 （三）量价：价格对出口的拉动大幅走强 由于商品间难以用同一计量单位统计，因为HS口径未发布出口量、价的拆分数据，我们可以从2个维度去观察量价的变化： 1、出口数量/价格指数。2021年Q2起，出口价格指数大幅走高，创2011年以来新高，而同时出口数量指数则大幅回落，基本回归至疫情前水平，可见2021年以来价格对出口的拉动强于数量。 2、统计快报中发布了部分商品的量、价拆分数据，可作为参考。2021年Q3以来，数量对单月出口的同比拉动率降至1%以下，出口同比增速几乎主要依赖价格上涨。 （四）区域：出口增长更多来自发展中经济体 2020年出口增长主要来自发达经济体，而2021年更多转向发展中经济体。由于美欧两大经济体占我国出口额的比重达到约三分之一，因此在研判出口前景时，通常以美欧的需求变化作为依据。但2021年我国对发展中经济体的出口增长贡献率达到57%（2020年仅为16%），发展中经济体成为全年出口的主要变量；但发展中经济体涉及国别数量庞大，难以准确预判，这也是去年市场对出口增长出现预判偏差的原因之一。 二 进出口分项数据 （一）出口：12月出口再创新高，电子产品出口大增 1、出口走势：12月出口额连续4个月突破3000亿美元 12月出口额再创历史新高。以美元计价，12月出口录得3405亿美元，连续4个月突破3000亿美元，同比+20.9%，预期+18.2%，前值+22%，相比2019年出口额的复合增长率+19.5%，前值+21.2%；以人民币计价，12月出口同比+17.3%，前值+16.6%，相比2019年出口额的复合增长率+14%，前值+15.5%。 2、出口区域：对美国、俄罗斯出口走强 12月我国对多数地区出口放缓，对美国、俄罗斯出口走强。12月我国对美国、俄罗斯出口2年复合同比增速分别录得27.7%、28.6%，较前值回升；除美俄外，12月对其他地区出口增速均放缓。 3、出口商品：12月手机、电脑出口大幅走强 12月以电子类产品为主的机电产品出口大幅走强。电子产品对12月出口拉动率达到4.5%，较11月提升1.3个百分点，其中手机、自动数据处理设备（电脑）对12月出口拉动率分别为1.3%、2.0个%，较11月提升1.2、0.45个百分点，为主要拉动项目。 劳动密集型产品出口增速放缓。整体对12月出口2年同比增速的拉动率为0.8%，较上月回落0.6个百分点。其中服装回落最为明显，12月出口2年同比增速拉动率回落0.3个百分点。 地产后周期类产品对出口的拉动继续小幅回落。整体对出口2年同比增速的拉动率为1.2%，较上月回落0.5个百分点，为连续第3个月回落，其中家具、灯具降幅较大，对出口2年同比增速的拉动率较上月分别回落了0.2、0.2个百分点。 中游制造业产品对出口的拉动也在回落。整体对出口2年同比增速的拉动率为0.9%，较上月回落0.3个百分点，其中船舶、汽车与汽车零配件降幅较大，对出口2年同比增速的拉动率较上月分别回落了0.2、0.2个百分点。 （二）进口：12月进口额略低于预期，机电产品进口增长较快 1、进口走势：12月进口增速略低于预期 12月进口增速略低于预期。以美元计价，12月进口同比+19.5%，预期+22%，前值+31.7%，相比2019年进口额的复合增长率+13.4%，前值+17.4%；以人民币计价，12月进口同比+16%，前值++26%，相比2019年进口额的复合增长率+8.2%，前值+11.8%。 2、进口区域：自各地区进口均有回落 12月自各地区进口均有回落。12月我国自美国、欧盟、日本、韩国、东盟和其他国家进口2年同比拉动率分别达到1.4%、1.2%、0.3%、1.2%、3.1%、6.1%，前值为1.6%、2.1%、0.9%、1.4%、3.1%、8.3%。 3、进口商品：12月电子产品进口大增 a）电子类产品：电子产品对12月进口2年同比拉动率达到4.5%，前值3.8%，大幅走高0.7个百分点；其中集成电路为主要拉动分项，对进口的2年同比拉动率达到3.9%，较前值提升0.8个百分点。 b）机电类产品进口略有回升：整体对进口2年同比拉动率达1.8%，前值为1.7%，分项来看汽车和汽车底盘、汽车零件、飞机分别录得0.1%、+1.7%、-0.1%，前值-0.1%、+1.9%、-0.2%。 c）大宗商品对进口2年同比拉动率走弱，整体达+2%，前值+3.5%，价格因素有所走强。12月铁矿石、原油、铜材进口数量分别同比-11%、+20%、+15%，价格分别同比-15%、+79%、+30%，带来进口金额同比增速分别录得-25%、+114%、50%。 d）农产品：进口2年同比拉动率整体达1.2%，前值1.3%。其中进口粮食、大豆的金额同比+41%、+63%，数量同比+1%、+18%，价格同比+39%、+38%。 （三）贸易差额：12月贸易顺差大幅走阔 12月贸易顺差大幅走阔，以美元计价的贸易顺差为944.6亿美元，前值717.1亿美元，环比回升227.5亿美元。以人民币计价的贸易顺差为6046.9亿元，前值4606.8亿元，环比回升1440.1亿元。 具体内容详见华创证券研究所1月14日发布的报告《【华创宏观】2021年强势出口背后的四个细节——12月进出口数据点评》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 张瑜：七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 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根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 殷雯卿（yinwenqing15） 事项 按美元计价，12月出口同比+20.9%（前值+22%）；进口同比+19.5%（前值+31.7%）；贸易顺差944.6亿美元（前值717.1亿美元）。按人民币计价，12月出口同比+17.3%（前值+16.6%）；进口同比+16%（前值+26%）；贸易顺差6046.9亿元（前值4606.8亿元）。 主要观点 一、2021年出口强在哪儿？ 1、商品类别：根据HS 2位编码口径来看，今年拉动出口高增的商品类别大致分为三类：①工业生产相关产品（可解释出口增速66%的部分）：包括机电产品、贱金属及其制品、化工品、运输设备；②耐用消费品相关产品（可解释出口增速10%的部分）：杂项制品（家具、玩具）；③防疫物资相关产品（可解释出口增速11%的部分）：包括纺织品与塑料橡胶制品。上述三项涵盖了今年出口增速87%的部分，为出口的主要增量。 2、份额：2021年出口增速中一半来自份额提升。2021年1-10月份额与外需对出口增速的拉动分别约7.1/8.0个百分点，而2020年4-12月则分别为16/-6个百分点，2021年全年份额拉动下降约8个百分点。 进一步从行业角度可将出口份额变动与全球出口增速的组合划分为三类： 第一类：我国份额升高+全球出口增速也升高（占2021年出口比重32%），贱金属制品、杂项制品；化工品等为典型商品。此类产品份额的提升或因全球需求走强，但疫情导致产出不足，更多需求外溢至中国，因此此类商品的份额波动与疫情趋势一致。预计未来份额变化将与全球生产恢复情况关联更大。 第二类：我国份额升高+全球出口增速放缓（占2021年出口比重5%），汽车为典型商品。此类产品份额的提升完全反映了我国供应链恢复的优势，因此，预计在全球汽车产业链恢复前，我国出口份额均有望维持高位。 第三类：我国份额回落+全球出口增速回升（占2021年出口比重61%），机电产品、防疫用品、矿产品为典型商品。此类商品在全球需求回升的同时，需求外溢至中国的程度反而减弱，反映了海外经济体相应产能或已逐步恢复，对中国的进口依赖度已在下行。预计此类产品的份额将继续呈现回落的趋势。 3、量价：价格对出口的拉动大幅走强。使用出口数量/价格指数可见，2021年Q2起，出口价格指数大幅走高，创2011年以来新高，而同时出口数量指数则大幅回落，基本回归至疫情前水平，价格对出口的拉动强于数量。使用统计快报中发布的部分商品的量、价拆分数据可见，2021年Q3以来，数量对单月出口的同比拉动率降至1%以下，出口同比增速几乎主要依赖价格上涨。 4、区域：2020年出口增长主要来自发达经济体，而2021年更多转向发展中经济体。2021年我国对发展中经济体的出口对出口整体增速的贡献率达到57%，2020年仅为16%，发展中经济体成为全年出口的主要变量；但发展中经济体涉及国别数量庞大，难以准确预判，这也是去年市场对出口增长出现预判偏差的原因之一。 二、进出口分项数据 出口商品：12月手机、电脑出口大幅走强。电子产品对12月出口拉动率达到4.5%，较11月提升1.3个百分点，其中手机、电脑对12月出口拉动率分别为1.3%、2.0个%，较11月提升1.2、0.45个百分点。但劳动密集型产品、地产后周期类产品、中游制造业产品12月出口拉动率均回落。 进口商品：12月电子产品进口大增。电子产品对12月进口2年同比拉动率达到4.5%，前值3.8%，大幅走高0.7个百分点；机电类产品进口略有回升，其中以汽车零件、飞机进口提升为主。 风险提示：海外疫情扩散超预期，海外对消费品需求强于预期 报告目录 报告正文 一 2021年出口强在哪儿？ 我国单月出口额连续4个月突破3000亿美元，全年出口突破3.3万亿美元。2021年出口2年复合同比增速+16.1%，2020年同比+3.6%，受益于外需走强与份额高位，2021年出口增速大幅超出市场预期。那么，如此强的出口来自于哪里，我们从商品类别、份额、量价三个维度理解。 （一）商品类别：工业、消费与防疫为主要拉动项 从行业拉动结构来看，根据HS 2位编码口径来看，今年拉动出口高增的商品类别大致分为三类：①工业生产相关产品（可解释出口增速66%的部分）：包括机电产品、贱金属及其制品、化工品、运输设备；②耐用消费品相关产品（可解释出口增速10%的部分）：杂项制品（家具、玩具）；③防疫物资相关产品（可解释出口增速11%的部分）：包括纺织品与塑料橡胶制品。上述三项涵盖了今年出口增速87%的部分，为出口的主要增量。 （二）份额：2021年出口增速中一半来自份额提升 2021年1-10月我国出口占全球23个主要经济体的份额均值为20.7%，2020年4-12月份额则为21.5%，2021年环比回落0.9个百分点，估算可得2021年份额对出口同比增速的拉动率较2020年下降8个百分点。以2021/2020年全球主要经济体的出口总额为基础，乘以2019年我国出口份额，可计算份额不变情况下仅外需增长可带来的出口增速；反之以2021/2020年我国出口份额与2019年全球出口总额可计算外需不变的情况下仅份额增长可带来的出口增速。估算可得，2021年1-10月份额与外需对出口增速的拉动分别约7.1/8.0个百分点，而2020年4-12月份额与外需对出口增速的拉动则分别为16/-6个百分点，2021年全年份额的拉动下降约8个百分点。 不过我国出口份额自2021Q3起再度回升至高位。2021年上半年，随着全球多数经济体疫情的缓和，我国出口占全球23个主要经济体的份额一度回落至20%左右。但自从7月Delta变异病毒引发全球第三轮疫情爆发，我国出口份额开始显著回升，9-10月又重回22%左右，贸易替代效应再度增强。以上述方法估算10月单月，则份额与外需对出口增速的拉动分别约11%/8%，份额的拉动重回高位。 进一步从行业角度拆分哪些行业的份额仍在高位，基于数据可得性，我们计算了全球主要经济体2021年8-10月各类商品的出口增速（反映目前全球各类商品需求强度）与我国2021年1-10月的出口份额相较2020年4-12月的变动情况（反映目前份额是否较2020年有所回落），并可将出口份额变动与全球出口增速的组合划分为三类。 1、我国份额升高+全球出口增速也升高（此类商品占我国2021年出口额的比重约32%），贱金属制品、杂项制品；化工品等为两类典型商品。此类产品份额的提升或是因全球需求走强，但疫情反复导致产出不足，于是更多的需求外溢至中国带来份额提升；因此可以看到杂项制品与贱金属制品的份额波动基本与疫情趋势一致，海外疫情严重时我国份额走强。另外，由于化工品巨头集中在美欧日等发达经济体，2021年以来其供应链短缺问题严重，生产恢复或持续偏慢，因此我国化工品的份额稳步提升，甚至未出现今年上半年疫情缓和时份额回落的特点。预计此类商品份额的变化趋势将与全球工业生产的恢复情况关联更大，若2022年疫情进一步缓和带来生产更大程度的重启，我国出口份额或将再度回落。 2、我国份额升高+全球出口增速放缓（此类商品占我国2021年出口额的比重约5%），汽车等运输设备为典型商品，主要反映了全球汽车产业链供给短缺，导致汽车产量大幅缩水、实际贸易量下降，因此我国在2021年仍可受益于较强的替代效应，全年出口反而强于疫情前的正常年份。此类产品份额的提升完全反映了我国供应链恢复的优势，因此，预计在全球汽车产业链恢复前，我国出口份额均有望维持高位。 3、我国份额回落+全球出口增速回升（此类商品占我国2021年出口额的比重约61%），机电产品；防疫用品（医疗仪器与纺织制品）；矿产品为三类典型商品。此类商品在全球需求回升的同时，需求外溢至中国的程度反而减弱，反映了海外经济体相应产能或已逐步恢复，对中国的进口依赖度已在下行。预计此类产品的份额将继续呈现回落的趋势。 （三）量价：价格对出口的拉动大幅走强 由于商品间难以用同一计量单位统计，因为HS口径未发布出口量、价的拆分数据，我们可以从2个维度去观察量价的变化： 1、出口数量/价格指数。2021年Q2起，出口价格指数大幅走高，创2011年以来新高，而同时出口数量指数则大幅回落，基本回归至疫情前水平，可见2021年以来价格对出口的拉动强于数量。 2、统计快报中发布了部分商品的量、价拆分数据，可作为参考。2021年Q3以来，数量对单月出口的同比拉动率降至1%以下，出口同比增速几乎主要依赖价格上涨。 （四）区域：出口增长更多来自发展中经济体 2020年出口增长主要来自发达经济体，而2021年更多转向发展中经济体。由于美欧两大经济体占我国出口额的比重达到约三分之一，因此在研判出口前景时，通常以美欧的需求变化作为依据。但2021年我国对发展中经济体的出口增长贡献率达到57%（2020年仅为16%），发展中经济体成为全年出口的主要变量；但发展中经济体涉及国别数量庞大，难以准确预判，这也是去年市场对出口增长出现预判偏差的原因之一。 二 进出口分项数据 （一）出口：12月出口再创新高，电子产品出口大增 1、出口走势：12月出口额连续4个月突破3000亿美元 12月出口额再创历史新高。以美元计价，12月出口录得3405亿美元，连续4个月突破3000亿美元，同比+20.9%，预期+18.2%，前值+22%，相比2019年出口额的复合增长率+19.5%，前值+21.2%；以人民币计价，12月出口同比+17.3%，前值+16.6%，相比2019年出口额的复合增长率+14%，前值+15.5%。 2、出口区域：对美国、俄罗斯出口走强 12月我国对多数地区出口放缓，对美国、俄罗斯出口走强。12月我国对美国、俄罗斯出口2年复合同比增速分别录得27.7%、28.6%，较前值回升；除美俄外，12月对其他地区出口增速均放缓。 3、出口商品：12月手机、电脑出口大幅走强 12月以电子类产品为主的机电产品出口大幅走强。电子产品对12月出口拉动率达到4.5%，较11月提升1.3个百分点，其中手机、自动数据处理设备（电脑）对12月出口拉动率分别为1.3%、2.0个%，较11月提升1.2、0.45个百分点，为主要拉动项目。 劳动密集型产品出口增速放缓。整体对12月出口2年同比增速的拉动率为0.8%，较上月回落0.6个百分点。其中服装回落最为明显，12月出口2年同比增速拉动率回落0.3个百分点。 地产后周期类产品对出口的拉动继续小幅回落。整体对出口2年同比增速的拉动率为1.2%，较上月回落0.5个百分点，为连续第3个月回落，其中家具、灯具降幅较大，对出口2年同比增速的拉动率较上月分别回落了0.2、0.2个百分点。 中游制造业产品对出口的拉动也在回落。整体对出口2年同比增速的拉动率为0.9%，较上月回落0.3个百分点，其中船舶、汽车与汽车零配件降幅较大，对出口2年同比增速的拉动率较上月分别回落了0.2、0.2个百分点。 （二）进口：12月进口额略低于预期，机电产品进口增长较快 1、进口走势：12月进口增速略低于预期 12月进口增速略低于预期。以美元计价，12月进口同比+19.5%，预期+22%，前值+31.7%，相比2019年进口额的复合增长率+13.4%，前值+17.4%；以人民币计价，12月进口同比+16%，前值++26%，相比2019年进口额的复合增长率+8.2%，前值+11.8%。 2、进口区域：自各地区进口均有回落 12月自各地区进口均有回落。12月我国自美国、欧盟、日本、韩国、东盟和其他国家进口2年同比拉动率分别达到1.4%、1.2%、0.3%、1.2%、3.1%、6.1%，前值为1.6%、2.1%、0.9%、1.4%、3.1%、8.3%。 3、进口商品：12月电子产品进口大增 a）电子类产品：电子产品对12月进口2年同比拉动率达到4.5%，前值3.8%，大幅走高0.7个百分点；其中集成电路为主要拉动分项，对进口的2年同比拉动率达到3.9%，较前值提升0.8个百分点。 b）机电类产品进口略有回升：整体对进口2年同比拉动率达1.8%，前值为1.7%，分项来看汽车和汽车底盘、汽车零件、飞机分别录得0.1%、+1.7%、-0.1%，前值-0.1%、+1.9%、-0.2%。 c）大宗商品对进口2年同比拉动率走弱，整体达+2%，前值+3.5%，价格因素有所走强。12月铁矿石、原油、铜材进口数量分别同比-11%、+20%、+15%，价格分别同比-15%、+79%、+30%，带来进口金额同比增速分别录得-25%、+114%、50%。 d）农产品：进口2年同比拉动率整体达1.2%，前值1.3%。其中进口粮食、大豆的金额同比+41%、+63%，数量同比+1%、+18%，价格同比+39%、+38%。 （三）贸易差额：12月贸易顺差大幅走阔 12月贸易顺差大幅走阔，以美元计价的贸易顺差为944.6亿美元，前值717.1亿美元，环比回升227.5亿美元。以人民币计价的贸易顺差为6046.9亿元，前值4606.8亿元，环比回升1440.1亿元。 具体内容详见华创证券研究所1月14日发布的报告《【华创宏观】2021年强势出口背后的四个细节——12月进出口数据点评》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 张瑜：七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 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