【浙商新材料|马金龙】甬金股份:不锈钢冷轧龙头布局全球市场

（以下内容从浙商证券《【浙商新材料|马金龙】甬金股份:不锈钢冷轧龙头布局全球市场》研报附件原文摘录）
　　点击上方“浙商新材料&金属材料”可以订阅！！ 报告导读 1月12日晚，公司发布《关于对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告》。公司为加快海外市场的开拓，提升国际市场的占有率及公司的整体盈利能力，公司拟决定通过全资子公司新越资产与关联方青展实业共同出资在印度尼西亚设立甬金金属科技(印尼)有限公司，建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目。其中新越资产持有项目公司60%股权，青展实业持有40%股权。项目预计总投资额为人民币21.325亿元，其中建设投资为人民币12.57亿元，计划建设期为2年。 投资要点 放眼全球，积极布局 随着全球经济复苏，海外市场对于不锈钢需求快速增长。海外不锈钢价格长期高于国内市场。印尼甬金的设立将加速公司的全球化布局。目前，公司海外已陆续推进越南甬金、泰国甬金、印尼甬金三个海外基地，对应产线产能分别为25万吨、26万吨、70万吨。根据公司项目建设周期推算，2023-2025年期间，公司外海产能将陆续实现投产达产。同时，海外生产基地产品将主要面向海外市场，由于海外不锈钢价格高于国内价格，公司海外产品利润空间将高于国内。随着海外产能实现投产，公司整体利润率有望明显提升。 冷轧不锈钢龙头持续成长 公司作为不锈钢冷轧领域龙头企业，通过多年经营实现规模优势、成本优势。与青山集团深度融合下，公司产品利润水平长期保持稳定。同时，随着海外布局及高附加值产品投产、达产，叠加公司在未来4-5年规模的持续扩张，公司已经具备了“利润增厚+规模增长”的双重驱动力，公司未来将持续成长。 盈利预测及估值 公司作为冷轧不锈钢龙头，利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元，实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元，同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%，对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照1月12日收盘价计算，对应PE分别为23.33/16.81/13.10倍，公司成长确定性高，维持“买入”评级。 风险提示：新建项目建设投产不及预期，下游需求不及预期及公司经营治理等风险。 浙商新材料 马金龙 majinlong @stocke.com.cn 刘 岗 liugang@stocke.com.cn 马 野 maye@stocke.com.cn 巩学鹏 gongxuepeng@stocke.com.cn 免责声明 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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