【东吴电新】科达利业绩预告点评:结构件龙头持续增长,国内外客户全面开花
（以下内容从东吴证券《【东吴电新】科达利业绩预告点评:结构件龙头持续增长,国内外客户全面开花》研报附件原文摘录）
盈利预测与估值 投资要点 公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，环比-6.78%-25.26%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.09%到219.08%，其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，同比增速为81%-144%，环比-6.78%-25.26%，对应中值1.7亿元，环比增长9%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元，同比增长205.43%到236.34%，其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元，环比-7%-26%。 Q4我们预计出货量环比增20%，全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长，持续向上，我们预计Q4公司收入有望14-15亿元，环比增20%，全年收入我们预计约45亿元，同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等，公司与宁德时代深度合作，在宁德、宜宾均有配套工厂，我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%，后续将维持该份额；同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显，基本为1-2倍增长，公司为最主要供应商，部分为独供；公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供，2021年实现翻倍增长。盈利水平来看，我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强。 22年公司海外市场放量，且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元（原预测5.5/11.2/16.8亿元），对应PE为69x/31x/20x，给予2022年50xPE，对应目标价263元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。 正文 公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，环比-6.78%-25.26%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.09%到219.08%，其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，同比增长81%-144%，环比-6.78%-25.26%，对应中值1.7亿元，环比增长9%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元，同比增长205.43%到236.34%，其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元，环比-7%-26%。 Q4我们预计出货量环比增20%，全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长，持续向上，我们预计Q4公司收入有望14-15亿元，环比增20%，2021年全年收入我们预计约45亿元，同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等，公司与宁德时代深度合作，在宁德、宜宾均有配套工厂，我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%，后续将维持该份额；同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显，基本为1-2倍增长，公司为最主要供应商，部分为独供；公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供，2021年实现翻倍增长。盈利水平来看，我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强。 公司产能规划庞大，就近配套锁定核心客户，2022年产值有望继续翻番增长。我们预计2022年全球新能源车销量有望突破1000万辆大关，叠加储能、小电动放量，全球锂电池需求700gwh+，同比增长70%+，对应电池结构件需求旺盛。为满足下游需求，公司产能加速建设，2021年底已建成惠州、溧阳、大连、宜宾、宁德、匈牙利基地，我们预计名义产值已超过80亿。2022H1公司新增德国、瑞典基地，且公司惠州二期、宜宾基地仍将继续爬产，2022年底荆门新基地投产，我们预计合计产值将超150亿。随着产能释放，我们预计公司2022年收入有望达到100亿，同比增120%+。公司目前产能是竞争对手10倍以上，未来将进一步增强公司的规模优势，且公司就近建厂，深度绑定核心客户，在研发能力、生产管理、产能布局、成本管控等方面全面领先，龙头地位稳固。 2022年公司海外市场放量，且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级 考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元（原预测5.5/11.2/16.8亿元），对应PE为69x/31x/20x，给予2022年50xPE，对应目标价263元，维持“买入”评级。 风险提示 电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。 科达利三大财务预测表 往期报告： 2021.10.27：【东吴电新】科达利2021年三季报点评：盈利水平维持较高水平，产能扩张加速 2021.08.06：【东吴电新】科达利21年中报点评：锂电结构件需求强劲，业绩同比大幅增长 2021.07.12：【东吴电新】科达利：锂电池龙头客户需求爆发，结构件龙头开启高增长 2021.04.23：【东吴电新】科达利：逐季提升，龙头重回高增长—21年一季报点评 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
盈利预测与估值 投资要点 公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，环比-6.78%-25.26%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.09%到219.08%，其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，同比增速为81%-144%，环比-6.78%-25.26%，对应中值1.7亿元，环比增长9%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元，同比增长205.43%到236.34%，其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元，环比-7%-26%。 Q4我们预计出货量环比增20%，全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长，持续向上，我们预计Q4公司收入有望14-15亿元，环比增20%，全年收入我们预计约45亿元，同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等，公司与宁德时代深度合作，在宁德、宜宾均有配套工厂，我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%，后续将维持该份额；同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显，基本为1-2倍增长，公司为最主要供应商，部分为独供；公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供，2021年实现翻倍增长。盈利水平来看，我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强。 22年公司海外市场放量，且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元（原预测5.5/11.2/16.8亿元），对应PE为69x/31x/20x，给予2022年50xPE，对应目标价263元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。 正文 公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，环比-6.78%-25.26%，符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.09%到219.08%，其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元，同比增长81%-144%，环比-6.78%-25.26%，对应中值1.7亿元，环比增长9%，符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元，同比增长205.43%到236.34%，其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元，环比-7%-26%。 Q4我们预计出货量环比增20%，全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长，持续向上，我们预计Q4公司收入有望14-15亿元，环比增20%，2021年全年收入我们预计约45亿元，同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等，公司与宁德时代深度合作，在宁德、宜宾均有配套工厂，我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%，后续将维持该份额；同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显，基本为1-2倍增长，公司为最主要供应商，部分为独供；公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供，2021年实现翻倍增长。盈利水平来看，我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%，主要系生产效率和自动化程度的提升，且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响，盈利抗压能力强。 公司产能规划庞大，就近配套锁定核心客户，2022年产值有望继续翻番增长。我们预计2022年全球新能源车销量有望突破1000万辆大关，叠加储能、小电动放量，全球锂电池需求700gwh+，同比增长70%+，对应电池结构件需求旺盛。为满足下游需求，公司产能加速建设，2021年底已建成惠州、溧阳、大连、宜宾、宁德、匈牙利基地，我们预计名义产值已超过80亿。2022H1公司新增德国、瑞典基地，且公司惠州二期、宜宾基地仍将继续爬产，2022年底荆门新基地投产，我们预计合计产值将超150亿。随着产能释放，我们预计公司2022年收入有望达到100亿，同比增120%+。公司目前产能是竞争对手10倍以上，未来将进一步增强公司的规模优势，且公司就近建厂，深度绑定核心客户，在研发能力、生产管理、产能布局、成本管控等方面全面领先，龙头地位稳固。 2022年公司海外市场放量，且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计将部分取代软包电池份额，有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量，2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级 考虑到行业高景气度持续，公司产能加速规划庞大，我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元（原预测5.5/11.2/16.8亿元），对应PE为69x/31x/20x，给予2022年50xPE，对应目标价263元，维持“买入”评级。 风险提示 电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧。 科达利三大财务预测表 往期报告： 2021.10.27：【东吴电新】科达利2021年三季报点评：盈利水平维持较高水平，产能扩张加速 2021.08.06：【东吴电新】科达利21年中报点评：锂电结构件需求强劲，业绩同比大幅增长 2021.07.12：【东吴电新】科达利：锂电池龙头客户需求爆发，结构件龙头开启高增长 2021.04.23：【东吴电新】科达利：逐季提升，龙头重回高增长—21年一季报点评 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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