【国海食饮 | 青岛啤酒事件点评:业绩表现符合预期,高端化趋势不改 220113】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 青岛啤酒事件点评:业绩表现符合预期,高端化趋势不改 220113】》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利约31.50亿元，同比增长约43%；实现扣非归母净利约21.94亿元，同比增长约21%。 1、业绩表现符合预期，公司高端化趋势不改。公司2021年实现归母净利31.50亿元，预计同比增长约43%，（若剔除土地补偿款约4.36亿元的影响）业绩表现基本符合预期。考虑土地补偿款的影响，公司2021年Q4归母净利约亏损8.97亿元（2020年同期亏损7.77亿元），扣非归母净利约10.22亿元（2020年同期亏损8.62亿元），单季度亏损同比增加预计是成本压力上升，关厂费用确认所致。整体来看，2021年公司克服成本上涨、疫情反复导致的需求受损以及雨水等因素的影响，产品结构继续稳步升级，青啤主品牌延续稳健增长态势，高端化逻辑持续兑现，预计全年销量同比保持低个位数增长，吨价增长提速。 2、2022提价逐步落地，公司利润弹性有望加速释放。针对市场担忧的成本上涨和需求受损等问题，我们认为1）公司有能力通过直接提价和结构升级的方式缓解成本上行的压力。从前三季度来看，即使面临成本上涨压力，公司毛利率、净利率同比仍分别提升1.68和1.15pct，而2021H2至今，公司的部分中高档产品如青岛纯生等在部分区域也进行提价。2）行业在2020年初遭受疫情冲击后，于二季度迅速反弹恢复；与2020年相比，国内疫情管控能力大幅提升，未来大概率不会出现消费场景大面积消失的情况，看好终端消费在2022年旺季稳步复苏。整体来看，2022年公司产品提价将进一步落地，业绩确定性较高；若成本和需求端迎来边际改善，公司的业绩弹性更会加速释放。 3、盈利预测和投资评级：公司当前基本形成了完整的本土化高端产品矩阵和全国渠道网络，品牌力突出。我们认为即使短期受到需求受损和成本提升等因素的影响，公司长期高端化的趋势也不会改变。在2020年推出股权激励方案后，公司内部经营效率改善也料将以更快的速度推进。预计公司2021-2023年EPS分别为2.31/2.45/2.86元，对应PE分别为43/40/35倍，首次覆盖给予“买入”评级。 4、风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致产品价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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