【招商电子】德赛电池点评报告:业绩符合市场预期,关注公司储能电芯业务进展

（以下内容从招商证券《【招商电子】德赛电池点评报告:业绩符合市场预期,关注公司储能电芯业务进展》研报附件原文摘录）
　　德赛电池1月13日公告2021年度业绩预告，公司全年营收194.65亿，同比+0.03%；归母净利润7.50-8.00亿，同比+11.99%-19.46%；扣非归母净利润7.15-7.65亿，同比+9.27%-17.40%。我们点评如下： 营收因A客户供应问题缓解优于此前公司指引，利润符合市场预期。经测算，Q4单季度营收约68.43亿，同比+3.20%环比+38.58%；归母净利润2.58-3.08亿，中值同比-5.98%环比+26.91%；扣非归母净利润2.44-2.94亿，中值同比-13.50%环比+25.70%。Q4营收同环比均有增长，这主要得益于A客户原料供应问题在Q4末得到缓解，公司订单量有所回升。公司全年业绩符合市场预期，盈利端边际向好，主因公司解释：1)子公司惠州电池和惠州蓝微利润并表；2)电动工具、吸尘器等高毛利产品营收增长较好，带动毛利率同比提升。 公司积极布局储能电芯领域，关注业务后续进展情况。公司此前公告拟设立子公司从事储能电芯业务，据我们近期了解，公司正大力推进相关业务落地，短期有望获得一定进展。作为全球领先的锂电池封装厂商，公司已在储能封装集成领域拥有较好的客户及技术人才积累。若储能电芯业务布局能顺利推进并成功落地，将进一步扩宽并完善公司的业务布局，为公司带来新的业绩增长空间，有助于提高公司综合竞争力和盈利能力。 展望明年，传统3C业务趋稳，电动工具/EMS/储能等业务望提供增长动能。消费电子方面，公司A客户份额保持稳定，安卓客户预期较平稳，智能穿戴业务保持稳增态势；电动工具及吸尘器和动力电池业务下游需求良好，全年望带来约十几亿增量收入；BMS SIP和EMS等新业务发展较佳，客户群持续扩大，全年亦有望获几亿增量收入；储能PACK业务方面，下游核心客户需求旺盛，公司全年收入规模有望达十亿。而利润端随着高毛利业务占比持续提升料将迎来结构性改善。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在电池PACK&BMS领域具备核心竞争力，我们看好后续公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，以及在SIP/EMS/新能源（尤其是储能）等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。考虑公司Q4下游A客户需求回升，我们调整21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿，归母净利润7.9/9.3/10.5亿，对应EPS为2.62/3.10/ 3.50元，对应PE为19.4/16.4/14.5倍，相对同行业可比公司低估，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示：客户需求不及预期，业务拓展不及预期，储能电芯项目推进不及预期。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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