开源晨会0114丨医药行业深度:顺势而为,高质量、创新力、全球化下的新机遇;和邦生物、腾讯控股等

（以下内容从开源证券《开源晨会0114丨医药行业深度:顺势而为,高质量、创新力、全球化下的新机遇;和邦生物、腾讯控股等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【医药】顺势而为，高质量、创新力、全球化下的新机遇——行业深度报告-20220113 【化工：和邦生物(603077.SH)】产品提价叠加成本优势，公司业绩或创历史新高——公司信息更新报告-20220113 【计算机：京北方(002987.SZ)】银行IT领军，高景气赛道确定受益标的——公司首次覆盖报告-20220113 【海外：腾讯控股(00700.HK)】深度配置价值凸显，等待业绩增速拐点——港股公司首次覆盖报告-20220113 【汽车：常熟汽饰(603035.SH)】新能源车客户持续开拓，有望受益电动化浪潮——公司首次覆盖报告-20220113 【中小盘：青鸟消防(002960.SZ)】全年业绩符合预期，持续高增值得期待——中小盘信息更新-20220113 研报摘要 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 顺势而为，高质量、创新力、全球化下的新机遇——行业深度报告-20220113 1、医改深入推进下，国产器械企业在危与机中寻找确定性及高景气发展机遇 随着新医改的推进，一些政策如统一耗材编码、耗材集采、DRG/DIP医保付费等对医疗器械行业无论是监管还是经营上都产生了深远影响，并重构了医疗器械厂商产品格局，改变了未来发展策略。国内厂商紧跟国家医改步伐，寻找确定性赛道，积极推进技术升级、创新迭代、国产替代，并积极寻求出海机遇。 2、医疗器械企业将在DRG/DIP、集采政策下寻找突围机会，打开市场空间 （1）DRG/DIP政策将有利于术后辅助耗材的放量。该政策对住院期间外的治疗并没有付费限制，因此可以在出院后辅助耗材中寻找机会；（2）创新产品和术式将大有可为。对于创新产品和术式可由当地政府部门进行特别付费申报；（3）加快分级诊疗推进速度，二级医院检测市场被打开。可根据患者情况和医院系统流程向二级医院推送未痊愈患者，进行康复治疗，二级医院康复护理耗材和检测设备将会有机可寻；（4）DRG/DIP总额付费下，特定术式及部分高值耗材进行集采降价，降价空间有机会留给微创新和检测方式市场。（5）日间手术量也将会大幅提升，手术室设备和耗材空间将被打开。为满足付费政策要求，日间手术室将承接部分住院手术。医院有望开设更多的门诊手术间，手术室系统搭建过程中的全套设备将会增配，以及手术必备耗材有望放量。（6）微创化手术缩短住院时间，提高床位周转率。腔镜手术的占比将会提高，腔镜下产品等将会受益。 3、国产影像设备、高值耗材、体外诊断、介入手术等市场有望迎来放量 （1）DRG/DIP+分级诊疗政策下检测设备有望放量，如X射线成像机等；（2）生育政策下妇幼康复检查市场有望迎来二次繁荣，如康复设备、彩超等；（3）受人口结构老龄化、健康意识提高、医疗品质提升与技术进步等因素影响，体外诊断行业、家用医疗设备呈现出突飞猛进的发展态势；（4）创新性手术市场重点关注国产率较低，进口替代机会大，景气度持续的血管介入和电生理手术市场。随着介入领域疾病检出和诊断率的提高，临床相关经验的不断提高等，我国介入医疗器械市场规模预计将持续增长，介入医疗企业亦将持续受益于市场扩容。 4、推荐及受益标的 我们建议从两个角度挖掘投资机会：一是集采等政策受益方，推荐标的为生命科学高分子耗材提供商昌红科技；二是短期可能有政策负面影响，但长期看能通过契合临床新需求、具备国产替代和全球化能力的医疗设备及器械公司，推荐标的：翔宇医疗；受益标的：迈瑞医疗、万东医疗、安图生物、万孚生物、微创机器人、鱼跃医疗、普门科技、微创医疗、乐普医疗、康德莱医械、心脉医疗、心玮医疗、康拓医疗等。 风险提示：政策推进不及预期、集采降价幅度超预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 和邦生物(603077.SH)：产品提价叠加成本优势，公司业绩或创历史新高——公司信息更新报告-20220113 1、产品提价叠加成本控制优势，公司业绩或创历史新高，维持“买入”评级 1月12日，公司发布2021年业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润30.0-33.0亿元，同比增加7,227.36%-7,960.09%，全年业绩或创历史新高。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为30.08、40.63、45.40亿元，对应EPS分别为0.34、0.46、0.51元/股，当前股价对应2021-2023年PE为10.6、7.8、7.0倍。受益于2021年以来主营产品双甘膦、草甘膦、联碱高景气以及公司在安全、环保、成本控制等方面的优势，公司业绩实现大幅增长，未来随着光伏项目陆续投产，公司平台型布局优势凸显，成长空间可期，维持“买入”评级。 2、Q4双甘膦、草甘膦及联碱延续高景气，公司迎来业绩大幅提升 根据公司公告，公司预计2021年归母净利润同比增加29.59-32.59亿元，同比增长7,227.36%-7,960.09%；预计2021年归母扣非净利润同比增加26.21-29.21亿元，同比增长687.36%-766.04%。2021年以来，受益于环保要求提升以及疫情导致的落后产能进一步出清、产能扩张受到限制，叠加下游需求增长，公司双甘膦、草甘膦、联碱产品景气上行。根据百川盈孚数据，2021Q4纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦延续高景气，四季度市场均价分别为3,322.9、1,136.4元/吨、4.23、7.87万元/吨，环比分别+37.05%/+5.62%/+62.25%/+50.19%。公司具有110万吨/年纯碱/氯化铵、5.8万吨/年草甘膦、20万吨/年双甘膦产能，凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来业绩大幅提升。 3、绿色能源子公司拟分拆上市，光伏项目顺利推进，公司成长性凸显 根据公司公告，公司布局的重庆8GW光伏封装材料及制品项目、10GW超高效单晶太阳能硅片项目（启动规模1-2GW）预计于2022-2023年陆续建成投产；截至2021年末，控股子公司武骏光能已经完成股改工作，为使武骏光能专业、专注于绿色能源领域，并在该领域取得更优、更强的发展，公司拟启动武骏光能IPO相关筹划工作。我们认为，随着光伏玻璃、单晶硅片项目有序推进，公司新能源材料产业线一体化程度加深，发展前景可期。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 京北方(002987.SZ)：银行IT领军，高景气赛道确定受益标的——公司首次覆盖报告-20220113 1、银行IT领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司是银行IT领军，为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行IT具备高确定性和高景气度双重属性，公司拥有优质大行客户资源，2020年六大行收入占比达65.1%，为高景气赛道下确定受益标的。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.69、3.67、4.88亿元，对应EPS分别为1.20、1.63、2.17元/股，对应当前股价PE分别为31.9、23.4、17.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、银行IT具备高确定性和高景气度双重属性 （1）高确定性：我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020年银行业总资产规模达320万亿元，为银行IT市场奠定基础。结构方面，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020年由37.3%增长至40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。（2）高景气度：数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据，2020年六大国有大行IT投入增速为34.54%，远超其4.44%的收入增速，行业呈现高景气。未来，金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求，银行IT景气度有望持续，大行作为领头羊投入将更大。 3、拥有大行客户资源，高景气赛道下确定受益标的 （1）拥有大行客户资源：公司客户包括银行、保险、证券等多个行业，银行客户收入占比超90%，六大行收入占比超65%。2021年前三季度公司收入增速达40.3%，与银行IT投入增速匹配，验证行业景气度。在数字货币领域，公司参与时间早、程度深、合作范围广，依托大行客户资源，将确定性受益。（2）收入结构持续优化：公司业务分为信息技术服务和业务流程外包（BPO）两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案，毛利率相对较高（2019年为36.63%），收入占比由2017年的32%提升至2020年的54%，带动公司整体毛利率持续提升。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；行业竞争加剧。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 腾讯控股(00700.HK)：深度配置价值凸显，等待业绩增速拐点——港股公司首次覆盖报告-20220113 1、深度配置价值凸显，等待监管常态化后业绩增速拐点出现 2021年国内行业强监管导致公司业绩承压，预计2021年净利润为1655亿元人民币，同比增长3%；预计2022-2023年业绩增速有望提升，净利润分别为 1760/1990亿元人民币，同比增速分别为6%/13%；non-IFRS净利润分别为 1402/1680亿元人民币，对应EPS分别为14.4/17.2元，同比增速分别为13%/20%，考虑游戏业务作为核心利润来源，后期游戏版号发放、海外游戏驱动其恢复双位数增长；2022H2广告业务在2021年同期低基数效应下有望恢复双位数增长；金融科技业务趋于稳健合规运营、云服务业务延续快速增长趋势。最新价480.8港币对应 2022/2023 年27.3/22.8倍PE，具估值安全边际。公司积极拥抱监管、有望逐步消化负面影响，后期业绩增速反弹至双位数水平有望驱动市场信心恢复；中长期海外游戏发力、小程序和视频号具备变现潜力、企业级服务赛道宽且长，有望驱动其在监管常态化环境仍维持健康增长，首次覆盖给予“买入”评级。 2、基于社交关系的开放式生态系统级能力，服务用户、拥抱产业、与时代共成长 公司社交流量优势稳固，从PC延续到移动互联时代，开放式互联网生态系统建立壁垒。未来业绩增长驱动力主要来自三方面：核心利润来源游戏业务掌握全产业链资源池，在创意产业中保持更高胜率，等待游戏出海发力驱动增长；社交广告仍具增长潜力，视频号及小程序打开商业化变现空间；云服务通过PaaS+SaaS生态，策略性拓展IaaS行业客户以驱动持续快速增长。 （1）社交平台+产品驱动=用户规模+用户黏性：基于熟人关系的即时通信和社交平台激发单边网络效应锁定用户；以用户体验为核心的产品主义驱动小步试错快速迭代创新，实现用户扩张和留存。 （2）开放生态系统级能力，服务用户、拥抱产业：游戏、视频、音乐等各类依赖情感体验的内容服务实现C端多元变现，同时发力产业互联网数字化转型。 （3）管理团队持续反思创新，与时代共成长：聚焦为用户创造价值，工程师文化和产品经理文化融合推动渐进和基层创新，持续总结反思、化危为机。 风险提示：游戏变现不及预期、竞争加剧、监管政策变动、宏观经济增长放缓。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 常熟汽饰(603035.SH)：新能源车客户持续开拓，有望受益电动化浪潮——公司首次覆盖报告-20220113 1、公司概况：主营内外饰，拓展至智能座舱+内外饰新材料 常熟汽饰成立于1996年，通过参股合作的方式以及自身的客户拓展，公司陆续进入一汽大众、BBA、特斯拉、蔚来等客户供应体系，新能源汽车客户拓展顺利。此外，公司积极布局智能座舱产品以及汽车内外饰新材料，带来新的增长点。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.04/5.11/6.54亿元，对应EPS为1.12/1.42/1.81元，对应PE为16.8/13.3/10.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 2、持续开拓电动车客户，有望充分受益电动化大趋势 传统燃油车内饰件市场格局稳固，外资/合资企业占据主流。公司积极开拓新能源车客户，目前已切入特斯拉、大众MEB、奔驰EQB、宝马EV、蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑、ARCFOX、华人运通、恒驰汽车、北美ZOOX等新能源客户供应体系，有望受益于新能源车市场高速增长。预计2021年公司新能源客户销售占比约20%，较2020年提升明显。公司2019年通过发行可转换债券募资9.92亿元用于汽车内饰件产能扩张，伴随募投项目产能逐步落地，公司汽车内外饰件业务有望再上一个台阶。 3、前瞻布局智能座舱及内外饰新材料 （1）智能座舱：①与上海博泰达成战略合作，以常熟汽饰的汽车内外饰件为载体，搭载上海博泰的智能操作系统、汽车电子、汽车软件等，为未来潜在客户提供整套智能座舱的一体化解决方案。②与一汽富晟、华为展开合作，通过Harmony OS打通软硬件的全面链接，实现智能座舱健康管理及视听感知的全面升级。 （2）内外饰新材料：与北航展开合作，着重开展汽车内外饰复合材料及塑料零部件的研发。 风险提示：汽车销量不及预期、募投项目进展不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 青鸟消防(002960.SZ)：全年业绩符合预期，持续高增值得期待——中小盘信息更新-20220113 1、2021年营收预计同比增长46.56%-66.36%，业绩符合预期 公司发布2021年年度业绩预告，预计2021年实现营业收入37-42亿元，同比增长46.56%-66.36%，净利润4.85-5.55亿元，同比增长12.78%~29.06%。据此计算，公司2021Q4预计实现收入11.25-16.25亿元，同比增长32.98%-92.08%，净利润1.01-1.71亿元，若取值中位数1.36亿元，2021Q4净利润将同比增长23.64%，业绩符合预期。我们维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为5.21、6.43和7.92亿元，对应2021-2023年 EPS 分别为1.49/1.85/2.27元/股，当前股价对应PE分别为19.3/15.6/12.7倍，维持“买入”评级。 2、通用消防海外整合顺利平稳增长，应急疏散业务持续高增 公司2021年通用消防业务预计将保持30%左右的增速水平，青鸟品牌和久远品牌营收增速稳定，法国Finsecur公司整合顺利，销售额快速增长；应急照明与智能疏散业务公司已形成了“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌产品矩阵，同时继2020年实现177%的同比高增后，预计2021年度将保持超过200%的高增速，订单与发货量持续大幅增长。根据公司三季度数据推算，2021年Q4公司应急疏散订单约为2.4亿元，相比2020年Q4的0.71亿元同比增长约240%。2021年应急管理部发布了《高层民用建筑消防安全管理规定》，提出高层民用建筑应当实行更加严格的消防安全管理，驱动市场空间进一步打开，对消防产品要求再次提高，未来公司有望受益市场扩容和领先技术实力持续扩大市场份额。 3、二代朱鹮芯片批量生产，坚定拥抱储能消防星辰大海 截至2021年，公司是全球所有消防报警企业中唯一一家自研芯片的企业，第二代朱鹮芯片已经开始批量生产，且在应急疏散系列产品中已广泛应用，成功实现降本增效。同时，公司亦拟通过“朱鹮”芯片的底层技术优势，大力推进对储能消防的前置探测等方面开发与拓展，本年内已中标多个储能变电站项目。2021年12月28日，北京市市场监督管理局正式发布《电力储能系统建设运行规范》，未来随着储能行业的快速发展，公司坚定拥抱储能消防的选择将迎来价值绽放。 风险提示：新产品推广不及预期、疫情影响加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.01.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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