【招商化工】新安股份:全年业绩略超预期,有机硅全产业链布局更加完善
（以下内容从招商证券《【招商化工】新安股份:全年业绩略超预期,有机硅全产业链布局更加完善》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润26亿~27亿元，同比增长344%~362%，扣非净利润26亿~27亿元，同比增长548%~574%；其中四季度单季实现归母净利润10亿~11亿元，同比增长132%~155%，环比增长32%~45%，略超预期。 评论 ？ 1）核心产品价格大幅上涨，助推全年业绩超预期。 报告期内，草甘膦、有机硅、工业硅等核心产品价格同比大幅上涨，公司充分发挥全产业链一体化优势，积极拓展上下游市场份额，继续推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”战略目标，中高端产品领域布局取得积极进展，销量同比大幅增长。公司利用长期积累的产业链资源，在“双控”政策及原材料价格持续上涨压力下，确保供应链稳定，各主要生产装置稳定、高效运行，为经营业绩大幅增长提供了有力保障。 ？ 2）草甘膦市场维持高景气度，盈利有望保持高水平。 2021年四季度草甘膦华东市场均价7.9万元/吨，环比上涨50%，尽管原材料黄磷、甘氨酸受到限电及大宗化学品涨价影响，成本端环比大幅增加，但草甘膦价差环比仍扩大约1900元/吨，盈利水平进一步提高。草甘膦行业经过过去几年的供给侧改革，集中度大幅提高，海外市场需求旺盛，供需关系紧张，部分龙头企业草甘膦订单已排到2022年4月，当前草甘膦华东市场价8.05万元/吨，盈利丰厚。 ？ 3）有机硅价格冲高回落，持续加强上游工业硅布局。 2021年四季度有机硅DMC市场均价4.0万元/吨，环比上涨13.3%，由于原材料工业硅等大幅涨价，价差环比缩小1760元/吨，自2021年10月底以来，受原材料跌价、供给增加及需求不足等影响，有机硅价格持续下跌，当前有机硅DMC华东市场价2.85万元/吨，近期因货源偏紧价格有所反弹。2021年公司加速了上游工业硅布局，目前拥有工业硅产能10万吨/年，除云南盐津在建的10万吨/年新产能外，近期接连落地四川平武6.5万吨/年的建设项目和云南景成5.4 万吨/年收购项目，届时公司工业硅产能将达到30 万吨/年以上，同时公司在云南盐津拥有 8000万吨储量的硅矿，目前一期项目已完全达产。 ？ 4）作物保护及硅基新材料协同发展，看好未来成长性。 公司宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目2021年底具备试生产条件，收购合肥星宇后，选择性除草剂的主要大田品种全部配齐，未来新产能持续投产。公司不断推进有机硅终端发展战略，目前终端转化率超过40%，产品品种2800种左右，相应产品都有不同的终端子公司承接，为公司终端化战略发展提供了有力支撑，未来公司将持续优化产品结构，持续提高终端产品销售比例。此外，公司磷化工板块值得关注，2021年公司跟多氟多进行了基于六氟磷酸锂原料的合作；基于磷元素发展的阻燃剂板块，福建上杭 14.2 万吨/年的新型阻燃新材料项目正在建设中，除TCPP产品以外，ADP、BDP、TEP 等产品都会放量，福建上杭将会成为公司磷化工重要生产基地。 ？ 5）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润26.5亿、22.9亿、24.8亿元，EPS分别为3.24、2.80、3.04元，当前股价对应PE分别为8、9、8倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年1月12日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润26亿~27亿元，同比增长344%~362%，扣非净利润26亿~27亿元，同比增长548%~574%；其中四季度单季实现归母净利润10亿~11亿元，同比增长132%~155%，环比增长32%~45%，略超预期。 评论 ？ 1）核心产品价格大幅上涨，助推全年业绩超预期。 报告期内，草甘膦、有机硅、工业硅等核心产品价格同比大幅上涨，公司充分发挥全产业链一体化优势，积极拓展上下游市场份额，继续推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”战略目标，中高端产品领域布局取得积极进展，销量同比大幅增长。公司利用长期积累的产业链资源，在“双控”政策及原材料价格持续上涨压力下，确保供应链稳定，各主要生产装置稳定、高效运行，为经营业绩大幅增长提供了有力保障。 ？ 2）草甘膦市场维持高景气度，盈利有望保持高水平。 2021年四季度草甘膦华东市场均价7.9万元/吨，环比上涨50%，尽管原材料黄磷、甘氨酸受到限电及大宗化学品涨价影响，成本端环比大幅增加，但草甘膦价差环比仍扩大约1900元/吨，盈利水平进一步提高。草甘膦行业经过过去几年的供给侧改革，集中度大幅提高，海外市场需求旺盛，供需关系紧张，部分龙头企业草甘膦订单已排到2022年4月，当前草甘膦华东市场价8.05万元/吨，盈利丰厚。 ？ 3）有机硅价格冲高回落，持续加强上游工业硅布局。 2021年四季度有机硅DMC市场均价4.0万元/吨，环比上涨13.3%，由于原材料工业硅等大幅涨价，价差环比缩小1760元/吨，自2021年10月底以来，受原材料跌价、供给增加及需求不足等影响，有机硅价格持续下跌，当前有机硅DMC华东市场价2.85万元/吨，近期因货源偏紧价格有所反弹。2021年公司加速了上游工业硅布局，目前拥有工业硅产能10万吨/年，除云南盐津在建的10万吨/年新产能外，近期接连落地四川平武6.5万吨/年的建设项目和云南景成5.4 万吨/年收购项目，届时公司工业硅产能将达到30 万吨/年以上，同时公司在云南盐津拥有 8000万吨储量的硅矿，目前一期项目已完全达产。 ？ 4）作物保护及硅基新材料协同发展，看好未来成长性。 公司宁夏新安草铵膦一期3000吨/年项目2021年底具备试生产条件，收购合肥星宇后，选择性除草剂的主要大田品种全部配齐，未来新产能持续投产。公司不断推进有机硅终端发展战略，目前终端转化率超过40%，产品品种2800种左右，相应产品都有不同的终端子公司承接，为公司终端化战略发展提供了有力支撑，未来公司将持续优化产品结构，持续提高终端产品销售比例。此外，公司磷化工板块值得关注，2021年公司跟多氟多进行了基于六氟磷酸锂原料的合作；基于磷元素发展的阻燃剂板块，福建上杭 14.2 万吨/年的新型阻燃新材料项目正在建设中，除TCPP产品以外，ADP、BDP、TEP 等产品都会放量，福建上杭将会成为公司磷化工重要生产基地。 ？ 5）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润26.5亿、22.9亿、24.8亿元，EPS分别为3.24、2.80、3.04元，当前股价对应PE分别为8、9、8倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年1月12日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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