开源晨会0903丨北向资金净流出,价值型较成长型基金表现突出;煤炭行业2020中报综述

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　　观点精粹 总量研究 【金融工程】 北向资金净流出，价值型较成长型基金表现突出——金融工程定期-20200902 基金市场整体表现：全球市场总体上涨，北向资金8月净流出20.29亿元。 ETF基金表现：各类ETF日均成交额均下跌。 创新产品整体上涨，长期限养老FOF涨幅整体不及短期限。 行业公司 【煤炭石化】 煤炭行业2020中报综述：中报业绩下滑但二季度环比明显改善，关注内部挖潜和成长性标的——行业深度报告-20200901 关注的28家上市公司，2020年上半年合计实现归母净利411亿元，同比-19.6%，业绩降幅较大主因是疫情冲击影响下煤价下滑，压缩了行业利润空间。汇总来看，28家煤企上半年产销量小幅增长；二季度利润环比明显改善，单季归母净利润合计224亿元，环比+19.1%，主因多数煤企非经常性损益净收益额环比增长；单季扣非净利润193亿元，环比+5.8%，仍有改善，主要得益于煤企严控成本实现降本增效，吨煤成本降幅明显，凸显整体经营韧性。下半年展望，供需稳定煤价合理区间平稳运行，年内供改持续深化，煤企业绩或将持续改善，行业将整体利好，看好煤炭股估值修复。 【家用电器】 北鼎股份(300824.SZ)：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼——公司首次覆盖报告-20200902 北鼎股份是国内厨房小家电行业的龙头公司之一。我们认为，行业空间较大，市场规模有望继续扩大，尤其养生壶等新兴品类增长迅速。公司作为厨房小家电行业龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外，公司在保持原有品牌、渠道和产品优势的基础上，继续加强品牌营销、拓展品类、扩大产能，公司有望实现进一步的业绩增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.77/0.90/1.07亿元，对应EPS为 0.35/0.41/0.49元，当前股价对应PE为105.4/89.8/75.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【计算机】 先河环保(300137.SZ)：环保物联网领军，数据运营开启新篇章——公司首次覆盖报告-20200902 公司是环保领域物联网解决方案龙头，也是国内高端环境监测行业的领军企业，随着环保数据运营的新模式加速落地，公司发展有望步入新阶段。我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.76、3.53、4.59亿元，EPS为0.50、0.64、0.83元/股，当前股价对应2020-2022年PE为18、14、11倍，公司PE及PEG估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 研报摘要 魏建榕 金融工程行业首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 北向资金净流出，价值型较成长型基金表现突出——金融工程定期-20200902 1、基金市场整体表现：全球市场总体上涨，北向资金8月净流出20.29亿元 本期（20200801-20200831），全球主要股指方面，除台湾加权指数外，其余股指均在8月有所上涨。全球主要股指中，纳斯达克指数涨幅最高，达到9.59%。2020年以来纳斯达克指数同样涨幅最高，为31.24%，万得全A指数为23.30%，标普500为8.34%，韩国综合指数为5.85%，台湾加权指数为4.95%，其余主要指数均呈现跌幅。A股主要宽基指数中，上证50指数8月涨幅最大，为2.91%。2020年以来创业板指累计上涨51.73%。上证债券指数中，所有指数8月均呈现上涨，转债涨幅最大为0.81%，国债、公司债、企债的涨幅分别为0.27%、0.27%、0.04%。 北向资金8月呈净流出态势，本期净流出额为20.29亿元。不同的行业指数分化较为明显，食品饮料、军工等板块上涨明显。涨幅最高的五个行业依次为：食品饮料（12.04%）、国防军工（6.96%）、交通运输（5.31%）、农林牧渔（5.02 %）和汽车（4.69%）。 2、ETF基金表现：各类ETF日均成交额均下跌 8月，各类型ETF中，所有类型ETF日均成交额均下跌，QDII型、债券型、另类投资型、股票型、货币市场型日均成交额分别为33.58亿元、2.97亿元、45.18亿元、263.55亿元、219.69亿元，分别较7月下跌30.86%、21.59%、14.72%、34.28%、12.01%。股票型ETF所有类别日均成交额均下跌，本期规模指数、行业指数、主题指数、策略指数、风格指数日均成交金额分别为96.35亿元、73.73亿元、74.18亿元、16.52亿元、0.04亿元，较上月分别下跌37.23%、36.60%、30.13%、19.56%、56.08%。另外，在日均成交额前二十大基金中，国泰中证全指证券公司、华安黄金、华夏上证50等ETF基金占前。 3、创新产品整体上涨，长期限养老FOF涨幅整体不及短期限 本期（20200801-20200831）普通FOF总体小幅上涨，普通FOF中涨幅最大的为建信福泽裕泰A（005925.OF），上涨4.54%；长期限养老FOF涨幅整体不及短期限养老FOF，五年期养老FOF平均涨幅为0.40%，三年期平均涨幅为0.20%，一年期平均涨幅为0.31%，三个月期平均涨幅为1.10%。 风险提示：分析结果基于历史数据统计和测算得到，过去业绩不代表未来表现。 张绪成 煤炭石化行业首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭石化】 煤炭行业2020中报综述：中报业绩下滑但二季度环比明显改善，关注内部挖潜和成长性标的——行业深度报告-20200901 1、2020年上半年归母净利同比下降，但二季度单季业绩明显环比改善 关注的28家上市公司，2020年上半年合计实现归母净利411亿元，同比-19.6%，业绩降幅较大主因是疫情冲击影响下煤价下滑，压缩了行业利润空间。汇总来看，28家煤企上半年产销量小幅增长；二季度利润环比明显改善，单季归母净利润合计224亿元，环比+19.1%，主因多数煤企非经常性损益净收益额环比增长；单季扣非净利润193亿元，环比+5.8%，仍有改善，主要得益于煤企严控成本实现降本增效，吨煤成本降幅明显，凸显整体经营韧性。供需基本面后期判断，需求端，高温短期仍在持续，电厂负荷下降但仍有支撑，后期随着入秋水电季节性回落，火电耗煤需求或有上涨空间。中长期需关注在经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长；供给端，主产地煤矿生产保持稳定，进口煤通关限制持续，供给短期偏紧，支撑煤价稳定。长期来看，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期供需保持紧平衡，长期将以供需平衡稳定为主，支持煤价在合理区间平稳运行，对煤企业绩稳定性有所保障。2020年以来，多家煤企加大股东回馈力度，提高分红比例或展开回购，本周中国神华公告拟回购不超10%H股并将予以注销，叠加其稳定高分红投资价值凸显。下半年展望，年内供改持续深化，煤企业绩或将持续改善，行业将整体利好，看好煤炭股估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 2、2020年上半年吨煤毛利大降，整体盈利能力弱于2019年同期 2020年上半年，28家上市公司合计产量5.2亿吨，同比+2.3%；销量7.5亿吨，同比+5.9%。平均销售价格（不含税）为408元/吨，同比-9.2%；平均销售成本281元/吨，同比-4.4%；吨煤毛利126元/吨，同比-18.3%。2020年上半年销售毛利率26.6%，同比-3pct；销售净利率11%，同比-2.2pct；ROE为5%，同比-1.5pct。 3、2020年上半年期间费用率下降，应收账款及存货周转天数上涨 从相对值来看，2020年上半年期间费用率10.4%，同比-0.2pct，其中，销售费用率3.3%，同比+0.1pct，管理费用率4.8%，同比-0.1pct，财务费用率2.3%，同比-0.2pct。应收账款周转天数平均为48天，同比+8天，增幅19.3%；平均存货周转天数29天，同比+1天，增幅6.5%。由于2020年上半年煤炭市场在疫情冲击下景气度下降，出现阶段性供给过剩，煤企的市场主导地位有所下降。 4、2020年上半年资产负债率微增，回款减少致现金流和偿债能力下降 28家上市公司，2020年上半年经营净现金流合计为829亿元，同比-15.2%；资产负债率平均为50.1%，同比+0.2pct；现金流动负债比率13%，同比-2.9pct。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 吕明 家电行业首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家用电器】 北鼎股份(300824.SZ)：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼——公司首次覆盖报告-20200902 1、国内厨房小家电行业龙头企业之一，首次覆盖给予“增持”评级 北鼎股份是国内厨房小家电行业的龙头公司之一。我们认为，行业空间较大，市场规模有望继续扩大，尤其养生壶等新兴品类增长迅速。公司作为厨房小家电行业龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外，公司在保持原有品牌、渠道和产品优势的基础上，继续加强品牌营销、拓展品类、扩大产能，公司有望实现进一步的业绩增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.77/0.90/1.07亿元，对应EPS为 0.35/0.41/0.49元，当前股价对应PE为105.4/89.8/75.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 2、竞争优势：打造高端高质小家电品牌，深耕多元渠道产品建设 公司在品牌、渠道、产品和生产四个方面具备较强的竞争优势。1）品牌：定位竞争较小的高端市场，推广投入增强品牌效力。2）渠道：融合线上线下、外销内销渠道，深耕多元渠道建设；其中，公司渠道重心正在由代工外销向自主品牌内销转移，其中内销以线上渠道为主导。3）产品：以场景思维打造高品质、高颜值、极致使用体验的小家电产品。4）生产：代工经验、智能化生产和质控体系为公司带来先进生产优势。 3、未来增量：线上渠道新营销、品类横向延伸和扩产能将带来新增量 公司将从加强品牌营销、拓展品类和扩大产能三个方面拉动业绩增长。1）品牌营销：公司试水MCN营销，通过网红直播带货模式进行产品推广；以社交化分享作为新营销方式，达到线上品牌推广目的。2）拓展品类：挖掘探索厨房新场景，横向延伸小家电品类。公司已推出珐琅铸铁锅、多功能蒸炖锅等新品，满足消费者在厨房的更多场景需求，未来将继续深耕烹饪新场景，衍生出更多中高频产品，实现新烹饪生态圈。3）扩大产能：公司投入“厨房小电扩建项目”，建设智能化生产车间，扩大产能。 风险提示：行宏观经济波动、行业竞争加剧、外销受挫、技术产品更迭不及预期。 陈宝健 计算机行业首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 先河环保(300137.SZ)：环保物联网领军，数据运营开启新篇章——公司首次覆盖报告-20200902 1、环保领域物联网解决方案龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是环保领域物联网解决方案龙头，也是国内高端环境监测行业的领军企业，随着环保数据运营的新模式加速落地，公司发展有望步入新阶段。我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.76、3.53、4.59亿元，EPS为0.50、0.64、0.83元/股，当前股价对应2020-2022年PE为18、14、11倍，公司PE及PEG估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 2、政策助推智慧环保需求释放，公司有望持续受益 从“大气十条”到“蓝天保卫战”，再从“水十条”到“河长制”，大气监测及水污染监测领域的政策密集出台，推动智慧环境监测需求快速释放，据前瞻产业研究院测算，2019年全国智慧环保市场达585亿元。公司作为国内高端环境监测行业领军企业，已发展成为集环境监测、治理、服务为一体的集团化公司，具有全产业链服务优势，在行业中具有较强的竞争力，有望持续快速发展。 3、数据运营服务新模式加速落地，发展迈入新阶段 公司作为环保物联网领军企业，数据运营服务已成为公司发展的新引擎。根据我们测算，环保数据运营服务市场空间约在百亿左右，公司于2019年牵头成立河北省先进环保产业创新中心，创建环保应用新模式，目前新商业模式正逐渐落地。我们认为，第三方数据运营服务成为新趋势，公司运营服务新业务有望再创一个“先河”。 风险提示：全年业务受新冠疫情影响风险；运营服务业务不及预期风险；市场竞争加剧风险；产业政策变动风险。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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